全球債券收益率急升，三周戰爭徹底顛覆央行政策預期

全球債券市場正經歷一場由能源價格沖擊引發的劇烈重定價。隨著中東戰爭持續升級，油價居高不下，市場對通脹持續性的擔憂迅速蔓延，各主要央行的降息預期全面逆轉，轉而押注加息。

英國10年期國債收益率周五盤中升至4.94%，創2008年全球金融危機以來最高水平。英國央行行長Andrew Bailey警告，貨幣政策必須"應對通脹更持久影響的風險"，貨幣政策委員會九名成員一致投票維持利率于3.75%不變，但措辭明顯轉鷹。

英國10年期國債收益率周五盤中升至4.94%

與此同時，歐洲央行管理委員會成員Joachim Nagel表示，若價格壓力進一步積聚，歐央行最快可能于下月考慮加息。在美國，交易員已完全撤銷對美聯儲今年降息的押注。

市場情緒的轉變折射出投資者對戰爭持久化的深層憂慮。高盛交易臺反映，此前預期伊朗戰爭將快速結束的客戶正開始動搖，部分客戶已轉而預期股市將出現回調，或重演2022年式的持續下跌。Wellington Management的Brij Khurana表示："此前市場普遍認為局勢會相對快速平息，而現在，戰事可能曠日持久的恐懼終于開始在市場中蔓延。"

英國成為債市動蕩震中

英國國債市場承受了本輪拋售中最為猛烈的沖擊。10年期收益率單日最高上行10個基點至4.94%，短端收益率漲幅更為顯著——2年期收益率周五上行13個基點至4.53%，自2月底戰爭爆發以來累計上行已達100個基點。

交易員對英國央行今年加息幅度的押注持續升溫。市場目前已定價全年累計加息87個基點，相當于三次25基點的加息，并有約50%的概率押注第四次加息。這與三周前形成鮮明反差——彼時市場普遍預期英國央行將在本周會議上降息，理由是勞動力市場走弱。

Marlborough Investment Management基金經理James Athey指出，在通脹預期上升、英國央行立場趨鷹的背景下，政府財政空間的任何收窄都將令英國國債投資者雪上加霜。他補充稱，"市場正在劇烈波動與相關性紊亂中艱難尋找方向，這在沖擊與極度不確定性并存的環境下實屬意料之中。"

歐央行加息預期大幅升溫

歐元區債市同樣承壓，其中，德國10年期國債收益率創下2011年以來最高紀錄。

德國10年期國債收益率創下2011年以來最高紀錄

與歐央行政策會議掛鉤的利率互換合約顯示，市場已完全定價今年三次25基點加息，年內累計加息預期達79個基點，較周四的70個基點進一步上移。交易員目前認為，歐央行最快于下月啟動首次加息的概率高達75%。

能源價格是推動上述預期轉變的核心驅動力，全球油價基準布倫特油價一度突破110美元。Nagel的表態為市場加息押注提供了政策層面的背書，進一步強化了歐元區貨幣政策轉向的預期。

黃金遭遇重挫，熱門交易全面瓦解

在債市劇烈波動的同時，黃金亦遭受重創。現貨金價本周下跌約7%，3月以來累計跌幅逾11%，報約每盎司4699美元。若月末跌幅維持，將創下2008年以來最大單月跌幅。

現貨黃金走勢

據分析，此輪下跌兼具技術面與基本面雙重驅動。現貨金價本周跌破50日均線，并一度觸及100日均線——后者自2023年以來持續充當重要支撐位。利率預期的全面上調是壓制金價的根本邏輯，因黃金不產生利息收益，在高利率環境下吸引力顯著下降。

黃金礦業股隨之大幅下挫，實物黃金ETF持續遭遇資金流出。據彭博匯編數據，相關基金已連續三周錄得凈流出，持倉量累計減少逾60噸。摩根大通前貴金屬交易員Robert Gottlieb警告稱："不要逢低買入——當前波動性過大。"