同仁堂醫養今起招股，預計3月30日掛牌上市

中 醫 行 業 的 良 心 和 大 腦

■來源 |獨角獸早知道綜合

同仁堂醫養(02667.HK)發布公告，公司擬全球發售約1.08億股H股，中國香港發售股份1081.55萬股，國際發售股份9733.8萬股(以上可予重新分配及視乎超額配股權行使與否而定)；2026年3月20日至3月25日招股，預期定價日為3月26日；發售價將為每股發售股份7.30-8.30港元，H股的每手買賣單位將為500股，中金公司為保薦人；預期H股將于2026年3月30日開始于聯交所買賣。

公司已訂立基石投資協議，據此，基石投資者已同意在遵守若干條件的情況下，按發售價認購或促使其指定實體認購可購入的發售股份有關數目，總金額約為3.893億港元。基石配售包括航空港科技資本(香港)有限公司(“航空港科技資本”)及Aurora SF(為EasternGate Investments VCC的子基金)。

據招股書，同仁堂醫養是同仁堂旗下一家戰略性聚焦于中國中醫醫療服務的附屬公司，為個人客戶提供全面中醫醫療服務，為機構客戶提供標準化管理服務，并提供各種健康產品及其他產品。

公司將「醫」與「養」相結合，提供現代化、定制化的中醫醫療服務，并結合中醫的藥物治療和非藥物療法，以標準化管理為客戶提供適合的治療方案，滿足其多樣化需求。

截至最后實際可行日期，同仁堂醫養已建立分級中醫醫療服務網絡，包括12家自有線下醫療機構及一家互聯網醫院，以及12家線下管理醫療機構。公司依托知名品牌「同仁堂」及優質的藥品，已積累及整合大量在線線下醫療資源。

按2024年總門診人次及住院人次計，同仁堂醫養是中國非公立中醫院醫療服務行業中最大的中醫院集團，市場份額為1.7%。按2024年中醫醫療服務總收入計，公司以0.2%的市場份額在非公立中醫院醫療服務行業中排名第二，其市場規模占同年中國中醫醫療服務行業市場總規模的46.5%。

同仁堂集團主要從事制藥行業、商業零售、健康養生及醫療（包括同仁堂醫養的醫療業務及同仁堂集團開展的類似業務）養老（即同仁堂養老基金的業務，主要從事養老院等養老業務的少數股權投資，相關被投資業務并未并入同仁堂集團的財務報表）。

目前，同仁堂集團的上市成員公司包括同仁堂股份（600085），同仁堂科技（1666），及同仁堂國藥（3613）。

于往績記錄期間，同仁堂醫養的收入主要來自中醫醫療服務；管理服務；及銷售健康產品及其他產品。

同仁堂醫養提供中醫醫療服務，專科覆蓋全面，可滿足所有醫療需求。公司通過自有醫療機構提供中醫醫療服務。截至最后實際可行日期，公司擁有12家線下自有醫療機構，包括七家醫院、三家門診部及兩家診所。截至最后實際可行日期，公司的所有自有醫療機構均為營利性醫療機構。

公司亦通過建立互聯網醫院擴大公司的在線醫療服務，將外部醫療機構、醫生及藥房資源整合起來，服務全國更廣大的客戶群。

同仁堂醫養亦利用公司龐大的醫療資源及豐富的管理經驗，向機構客戶提供管理服務。在公司多功能采購協同管理平臺的支持下，公司為藥品生產及/或貿易公司提供平臺服務，以提高其中藥飲片的銷售效率及便捷性。公司亦向一家醫藥貿易公司提供全方位的供應鏈服務，以提高其中成藥及西藥的銷售效率及便捷性。

此外，公司向醫療機構提供管理服務。公司就公司的管理服務收取服務費作為回報。截至最后實際可行日期，公司在線下共有12家管理醫療機構，包括八家醫院、一家門診部及三家社區衛生機構。截至最后實際可行日期，公司的所有管理醫療機構均為非營利性醫療機構。

公司的管理服務于多個方面（包括提供中醫醫療服務、專科培育、供應鏈、信息技術、營銷及推廣以及監管合規）賦能公司的管理醫療機構，從而幫助其提高運營效率、提升服務質量及能力以及改善客戶體驗。

為補充公司的中醫醫療服務，同時探索行業價值鏈上的多元化收入來源，同仁堂醫養亦以零售及批發兩種模式向客戶銷售健康產品及其他產品。公司的銷售渠道與醫療機構分開運營，包括（其中包括）公司在浙江省金華市開設的自有獨立門店。

具體而言，公司還自同仁堂商業獲得向浙江省的零售商（不包括位于浙江省的同仁堂集團旗下藥房和坐堂中醫機構）獨家銷售同仁堂品牌安宮牛黃丸系列產品（因材而異）的權利。該等零售商的絕大多數都將同仁堂品牌安宮牛黃丸系列產品（因材而異）銷售予其個人客戶，而非醫療機構。此外，公司亦以零售模式向客戶銷售安宮牛黃丸系列產品（因材而異）。

作為一家中醫醫療集團，公司一直利用公司在管理能力及醫療資源方面的優勢，通過建立、劃轉及收購以發展中醫醫療服務網絡。于往績記錄期間已并入本集團財務報表的醫療機構中，有三家自建醫療機構，即同仁堂互聯網醫院、齊齊哈爾同仁堂中醫醫院及順意同仁堂中醫醫院。

財務方面，同仁堂醫養的總收入由截至2022年12月31日止年度的9.11億元(人民幣，下同)持續增長至截至2024年12月31日止年度的11.75億元，復合年增長率為13.6%。公司的總收入亦由截至2024年9月30日止九個月的8.33億元增加3.0%至截至2025年9月30日止九個月的8.58億元。

與此同時，公司的毛利以24.8%的復合年增長率由截至2022年12月31日止年度的1.43億元大幅增長至截至2024年12月31日止年度的2.23億元。公司的毛利亦由截至2024年9月30日止九個月的1.42億元增加9.9%至截至2025年9月30日止九個月的1.56億元。

公司于截至2022年12月31日止年度錄得凈虧損920萬元，公司的凈利潤由截至2023年12月31日止年度的4260萬元增加8.4%至截至2024年12月31日止年度的4620萬元，公司的凈利潤由截至2024年9月30日止九個月的2660萬元減少9.8%至截至2025年9月30日止九個月的2400萬元。

同仁堂醫養網絡內醫療機構的總就診人次由2022年的130萬人次增加至2024年的300萬人次，復合年增長率達51.9%。此上升趨勢于2025年持續。公司網絡內醫療機構的總就診人次由截至2024年9月30日止九個月的210萬人次增加21.6%至截至2025年9月30日止九個月的250萬人次。

為了更好地服務客戶并提高其忠誠度，公司還在中醫醫療服務網絡中實施了一項會員計劃，為會員提供各種注冊即享的便利及優惠服務。這項會員計劃還有助于公司拓展在當地社區的客戶。公司吸引及留存會員的戰略卓有成效，會員累計人數由截至2022年12月31日的436,371人增加至截至2024年12月31日的740,045人，復合年增長率達30.2%。截至2025年9月30日，該人數進一步增加至766,647人。

根據弗若斯特沙利文的資料，中國醫療服務行業的市場規模從2019年的人民幣46,441億元大幅增長至2024年的人民幣63,321億元，預期將于2029年達到人民幣101,351億元，2025年至2029年的復合年增長率為7.2%。

假設發售價為每股發售股份7.80港元(即招股章程所述發售價范圍的中位數)，并假設超額配股權未獲行使，公司將收到的全球發售所得款項凈額約為7.71億港元。

公司擬將全球發售所得款項凈額用作以下用途：47.5%擬用于擴充公司的中醫醫療服務網絡；23.6%擬用于提升公司的中醫醫療服務能力；18.9%擬用于償還若干未償還銀行貸款；以及約10.0%擬用于營運資金及其他一般企業用途。

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