逆勢抗跌的核心密碼：養殖板塊的獨立屬性與豬周期底層邏輯

主持人：進入三月份以來，國內資本市場出現了比較大的波動。在這樣的行情下，整個農業及養殖板塊表現相對抗跌。所以投資者朋友也比較關注這個板塊近期會有哪些新變化、新邏輯。

很多投資者也關心，養殖板塊和大盤走勢的相關性如何？兩者走勢是不是差不多？買養殖ETF國泰（159865）和買滬深300，又有什么區別？

付涵：我覺得這個問題直接點明了養殖板塊在資本市場的定位。答案很簡單：它是所有行業中，和其他行業相關性最弱的行業之一。

這種相關性源于它的生物屬性：養殖本質是繁育生豬，由此形成的供給周期，和普通食品類商品周期有顯著區別，這也是相關性低的核心原因。

這種相關性對投資有什么好處？就是投資養殖板塊能顯著降低組合的波動率。我們統計過，歷史上養殖板塊與中信五大風格的相關性，基本可以把它定義為第六風格，相關性比這五大風格中任意一個都更低。所以數據也說明，養殖板塊有很好的降低組合波動的作用，這是第一點。

第二點，它自身的周期運行邏輯很獨特。大盤表現平淡時，養殖板塊很可能憑借自身邏輯走出獨立行情，這也是當前行情的演繹方向。

簡單來說，買滬深300是投A股大盤，而買養殖ETF國泰（159865），核心投的就是豬周期，兩者的驅動因素完全不同。

主持人：好的，剛才付總提到了一個非常關鍵的詞——豬周期。到底什么是豬周期？能不能用大白話解釋一下？

付涵：豬周期其實很簡單，從養殖戶養豬的全流程來看，它就是一個供給周期。

簡單說就是：豬養多了，供給過剩就會虧錢；虧錢后大家減少養殖，豬的供給變少，豬價就會上漲；豬價漲了，大家又會增加養殖，這就是供給端的往復循環。

具體來說，為什么會有這種特點？豬價上漲時，養殖戶都能賺錢，積極性高漲，就會補欄、加大投入。但問題在于，從補欄到出欄有10個月左右的周期——從能繁母豬產仔，到小豬育肥上市，需要10個月到1年的時間。

所以，現在豬價上漲釋放的補欄產能，需要經過時間差才能投放到市場。這種趨同的補欄、減欄行為，會讓市場出現明顯的滯后性波動。

如果豬價下跌，情況就相反：養殖戶開始退出，生豬存欄減少，市場供給收縮。但供給收縮要到10個月到1年后才會體現為供給減少，豬價也要到那時才會重新上漲。這種供需錯配，就形成了循環往復的豬周期。

從歷史來看，我國已經歷多輪豬周期，每輪周期時長約3-5年。有記載的歷史從2006年開始：2006-2010年是第一輪，核心觸發因素是藍耳病；第二輪是2010-2014年，觸發因素是仔豬流行性腹瀉病毒與口蹄疫；第三輪是2014-2018年，由環保政策主導；最近一輪是2018-2022年，也是歷史上最強的超級豬周期。這輪周期由非洲豬瘟、行業虧損，以及A股自身的階段性節奏綜合促成。所以每一輪觸發因素不同，但底層邏輯就是生物屬性帶來的供需錯配。

主持人：好的，說到豬周期，我想從消費端問一個問題：消費端會不會出現大幅波動？比如大家都不吃豬肉了，這種情況會不會讓豬周期邊際失靈？

付涵：我覺得這個擔憂可以這么理解：我們剛才說的豬周期，本質是供給周期。

消費則是豬肉的需求端。從總量來看，豬肉需求的年度波動很小：吃豬肉是中國人的傳統，大家一直都愛吃豬肉，年度豬肉消費量的波動很小。

唯一的例外是2018-2022年非瘟周期：當時大家擔心病豬肉影響健康，減少消費，導致豬肉需求斷崖式下滑。但這種外部沖擊非常少見，因此豬肉需求的年度波動整體穩定。

所以豬周期的核心驅動因素是供給端，而非需求端。即便年內需求有季節性波動，也會均值回歸，年度整體需求依然穩健。換句話說，當前豬價漲跌的核心矛盾是豬肉供給，需求端并非主要矛盾。大家分析時要重點關注供給端的表現。

投資層面，當前正處于能繁母豬去化初期，是豬周期股左側布局的較好時點，板塊估值處于歷史低位，公募基金配置比例極低，未來加倉空間充足。養殖ETF國泰（159865）跟蹤中證全指畜牧養殖指數，生豬相關業務權重近60%，前十大成分股以牧原股份、溫氏股份等行業龍頭為主，天然適配本輪周期龍頭優先受益的邏輯。產品最新規模達54億元，位居行業首位，高彈性、高純度的特性，既契合市場向價值周期風格切換的趨勢，也能在復蘇與滯脹預期下均實現適配，是普通投資者一鍵布局豬周期的高效工具。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。