養殖行業深度變局：規模化浪潮、成本限制與政策調控新動向

主持人：所以豬價漲跌的核心矛盾，更多在于生豬供給，而非消費需求。說到養豬，現在行業和以前比有哪些變化？散戶養豬是不是越來越少了？

付涵：這個問題可以這么看：從第一輪豬周期到現在，已經過去二十多年。這二十多年里，我國經濟和居民消費結構都發生了巨大變化。

養豬行業的核心變化是規模化：過去以散戶為主，就是菜市場里散養戶養完豬直接售賣的模式。經過四輪豬周期的優勝劣汰，目前已轉變為規模化養殖場主導的模式。

有組數據：2000年，散戶出欄占比90%，規模場占比不到10%；2023年非瘟周期結束后，散戶占比已降至37%；2024-2025年，散戶占比已降至30%以下，規模場占比提升至70%以上。

這個規模化進程在2018年非瘟后明顯加速。原因很簡單：只有規模化養殖場能做好防疫，散戶在疫情面前基本無能為力，受疫情沖擊也較大。

規模化趨勢給養豬行業帶來了兩大變化。首先是養殖效率提升：養殖效率指的是一頭母豬能產多少仔豬，仔豬存活并育肥為商品豬的數量，這個數據直接決定了市場上的生豬供給。

隨著規模化水平提升，這個數據大幅提高。目前全國平均水平達24頭，也就是一頭母豬能育成24頭商品豬，且這個趨勢還在持續上升，這是規模化帶來的第一個變化。

第二個變化：規模化后，散戶的盈利空間和參與豬周期的盈利模式也變了。過去散戶見豬價漲就從頭養起，現在更多參與二育。

二育指不再從頭養殖，而是從仔豬開始育肥，直到長成商品豬，這個周期約6個月，這是一種參與方式。另一種更激進的方式是：養到120公斤的標準商品豬后，繼續快速增肥至130-140公斤。

這兩種方式的本質，都是縮短從買豬到賣豬的套利時間，降低不確定性。這種行為會讓豬肉供給在時間上提前或延后，加劇豬價短期波動，也會影響豬周期的中長期演繹，讓周期時間變短，因為參與的養殖主體更多了。

過去10個月的養殖周期波動平穩，只有周期結束才會有大波動；現在越來越多主體參與到10個月周期的細分階段，比如4個月、6個月的養殖環節都有人參與。

這種參與方式讓豬周期的演繹時間變短，市場也比以前更高效，這就是規模化給養豬行業帶來的核心變化。

主持人：咱們聊點養殖細節，現在各大豬企的養殖成本差距大嗎？哪些企業的成本更低？

付涵：隨著規模化興起，行業成本差距被大幅拉大。過去散戶為主時，大家養幾頭豬，成本差距很小；但規模化養殖幾百萬頭豬，單頭成本差距就會非常大。

目前整個養殖行業，無論大型養殖戶還是上市豬企，核心差距就在成本控制能力。差距有多大？頭部上市豬企成本控制優秀，單頭成本能做到11塊多，屬于較低水平。

成本優勢源于多方面：首先，很多上市豬企實現自繁自養一體化，從飼料、種豬到育肥全流程自主完成，效率拉滿，人力、物料成本也都很低。

成本從頭部大廠到中小廠逐步遞增，業內俗稱“大豬企到小豬企”。中小豬企成本多在14-16元，成本差異直接決定了它們對抗豬價下行周期的能力不同。

舉個例子：當前最新豬價10塊出頭，頭部公司成本11塊出頭，單頭僅虧1元；而尾部企業和少數散戶，單頭虧損達5-7元。

這種虧損差異，會讓行業在產能去化過程中出現明顯分化：成本控制好的能扛住，成本高的則扛不住。

可以看到，當前行業成本已大幅下降，且下降趨勢仍在延續。以頭部上市豬企為例，2021年其成本高點達16元/公斤；2025年最新數據顯示，成本已降至11塊出頭，降幅約4元。這源于規模效應、養殖技術與管理水平的提升。

當前行業處于什么位置？剛才提到豬價10.3元，已經跌破所有養殖主體的成本線。也就是說，當前所有在產的養殖主體都在虧損，且虧損幅度呈逐步擴大趨勢。這種情況會持續推動產能去化，現階段能繁母豬存欄已開始收縮，這是未來10個月到1年后生豬供給下降的前置信號，也是成本端對豬周期的核心影響。

主持人：好的，非常感謝付總剛才深入淺出地為我們講解豬周期的相關概念、科普知識以及細節闡述。接下來有一個問題，政策端近期出臺了哪些產能調控政策？這些政策對豬價會產生什么影響？

付涵：我們首先明確一點，政策從去年以來，一直是影響資本市場養殖股票板塊的核心驅動因素，也是當下市場高度關注的話題。為什么這么說？我們不妨回到2025年，從這件事的開端說起。當時市場認為，養殖行業在國民經濟中是CPI的核心貢獻項之一，當時CPI持續下行、壓力較大，政策端想要進行逆周期調節，便從養豬行業入手。

那時發改委和農業部連續召開多輪座談會，參會范圍逐步擴大，從頭部企業延伸到腰部企業，甚至覆蓋基層及全行業從業者。核心目標是什么？就是要降低2026年的生豬產能。

具體分為兩個層面：一是企業層面，要求企業出欄商品豬的體重控制在120公斤，120公斤是標準出欄體重，目前大家出欄的豬體重普遍偏高；二是下調能繁母豬存欄量，2026年能繁母豬存欄下調幅度定為5%。

二是各省層面，去年年內全國能繁母豬存欄目標降至3950萬頭，需減少約100萬頭。政策主導的產能去化整體推進不力。這也是去年四季度養殖板塊回調的主要原因。

但當前情況已發生變化，目前豬肉價格跌至10元左右，處于較低水平，政策端必須出手托底。最新的政策動向是這樣的：今年開年以來召開的新會議明確，去年能繁母豬存欄目標是3950萬頭，今年下調至3650萬頭，目標再度下調，且要求在數據真實無水分的前提下完成，政策指引非常明確，這是第一點。

第二點，行業虧損帶來的壓力，能讓政策順利落地執行，進而傳導至豬周期走勢，形成雙重利好，既推動豬周期演進，也利好資本市場養殖板塊的投資。

投資層面，當前正處于能繁母豬去化初期，是豬周期股左側布局的較好時點，板塊估值處于歷史低位，公募基金配置比例極低，未來加倉空間充足。養殖ETF國泰（159865）跟蹤中證全指畜牧養殖指數，生豬相關業務權重近60%，前十大成分股以牧原股份、溫氏股份等行業龍頭為主，天然適配本輪周期龍頭優先受益的邏輯。產品最新規模達54億元，位居行業首位，高彈性、高純度的特性，既契合市場向價值周期風格切換的趨勢，也能在復蘇與滯脹預期下均實現適配，是普通投資者一鍵布局豬周期的高效工具。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。