美股變賭場！交易時間無限延長，散戶熬夜盯盤成常態(tài)？

美國股市正在試圖變成一個永不關(guān)門的賭場。

今年2月，紐約證券交易所旗下的全電子化交易所NYSE Arca獲得了SEC的批準(zhǔn)，將美股交易時間延長至每個工作日22個小時，覆蓋超過8000種美國上市證券和ETF。

納斯達(dá)克緊隨其后，計劃在2026年下半年將股票交易時長從現(xiàn)在的16個小時延長到23個小時，每周五天。

22個小時、23個小時，一天也就24個小時，留給市場休息的時間只剩下一兩個小時了。

但這還不是終點(diǎn)。納斯達(dá)克今年3月又宣布了一個更激進(jìn)的計劃：推出代幣化股票框架，通過區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)股票交易的即時結(jié)算，計劃2027年上半年正式運(yùn)營。

紐交所今年1月也宣布了類似的區(qū)塊鏈交易平臺計劃。代幣化股票一旦落地，理論上可以實現(xiàn)7天24小時不間斷交易，跟加密貨幣一樣。

美股目前每年有10個休市日、2個提前收盤日。以后可能一天都不休了。

表面上看，這是為了滿足全球投資者的需求。美股是全球最大的股票市場，但它的交易時間是美東時間上午9:30到下午4:00，換算成北京時間是晚上10:30到凌晨5:00（夏令時是晚上9:30到凌晨4:00）。對亞洲和歐洲的投資者來說，想在美股正常交易時段操作，就得熬夜。

納斯達(dá)克總裁塔爾·科恩說，全球投資者希望按照自己的方式、在自己的時區(qū)內(nèi)進(jìn)行投資。言下之意，誰能提供更長的交易時間，誰就能吸引更多的全球資金。

但更深層的原因還是競爭壓力。

加密貨幣市場是7天24小時不間斷交易的。比特幣、以太坊，隨時買隨時賣。雖然加密市場的體量遠(yuǎn)不如美股，但它給傳統(tǒng)交易所樹立了一個標(biāo)桿：為什么股票不能像加密貨幣一樣隨時交易？

特別是在年輕一代投資者中，這種期待越來越強(qiáng)烈。他們習(xí)慣了加密貨幣的交易節(jié)奏，回過頭來覺得股市關(guān)門太早、休假太多。而交易所的收入跟交易量直接掛鉤，交易時間越長，潛在的交易量就越大，手續(xù)費(fèi)收入也就越高。

所以你看到紐交所和納斯達(dá)克在拼命內(nèi)卷。紐交所先推22小時，納斯達(dá)克就推23小時。紐交所搞區(qū)塊鏈交易平臺，納斯達(dá)克就搞代幣化股票。你多開一小時我就多開兩小時，生怕客戶跑到對家去了。

這跟中國的券商傭金戰(zhàn)有異曲同工之處。當(dāng)產(chǎn)品高度同質(zhì)化的時候，競爭的唯一維度就是誰更便宜、誰更方便、誰開門更久。

華爾街的主要銀行對這事持謹(jǐn)慎態(tài)度。他們擔(dān)心的主要是三件事。

第一，流動性問題。美股現(xiàn)在的核心交易時段是美東時間上午9:30到下午4:00，這6.5個小時集中了絕大部分的交易量和流動性。把交易時間拉長到22小時甚至23小時，并不意味著流動性也會等比例增長。最可能的情況是，核心時段的流動性沒什么變化，而凌晨和清晨這些非核心時段的交易量非常稀薄。

流動性稀薄意味著什么？買賣價差會變大，成交價格容易偏離真實價值。你在凌晨3點(diǎn)掛一個市價單，可能成交價跟你預(yù)期的差出去不少。

第二，波動性放大。非核心交易時段參與者少、做市商少，一筆不大的交易就可能引發(fā)異常波動。2010年美股的閃崩事件就發(fā)生在正常交易時間內(nèi)，如果換到凌晨這種流動性極差的時段，類似的極端波動可能更加頻繁。

以前有個概念叫亞洲時段的美股期貨異動，就是指亞洲交易時間內(nèi)，因為參與者少，美股期貨經(jīng)常出現(xiàn)跟基本面無關(guān)的大幅波動。如果股票現(xiàn)貨也開放到這些時段，同樣的問題大概率會重演。

第三，也是最容易被忽視的一點(diǎn)：交易時間越長，對散戶越不利。

為什么？因為機(jī)構(gòu)投資者有算法交易系統(tǒng)，24小時都能自動運(yùn)轉(zhuǎn)，不需要人盯盤。但散戶呢？你總得睡覺吧。當(dāng)你在睡覺的時候，市場上只剩下機(jī)構(gòu)的算法在交易。等你醒來發(fā)現(xiàn)股價已經(jīng)暴漲或暴跌了一大截，你能做什么？追漲？割肉？無論哪種選擇，你都是在信息和時間上的劣勢方。(藍(lán)色-散戶；橙色-專業(yè)機(jī)關(guān)）

有一個數(shù)據(jù)可以參考。據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，2025年A股散戶的交易頻率是機(jī)構(gòu)的3到5倍，但平均收益率是-23.6%。交易頻率越高，虧損越多，這個規(guī)律在全球股市都成立。把美股的交易時間從6.5小時拉長到23小時，散戶的交易頻率只會更高，虧損大概率只會更多。

代幣化股票的另一層問題

納斯達(dá)克推的代幣化股票還有一個技術(shù)層面的爭議。目前已有的代幣化股票產(chǎn)品，持有者并不享有跟普通股東一樣的分紅權(quán)和投票權(quán)。有業(yè)內(nèi)人士評價說，這些代幣化股票更像是衍生品，而不是股權(quán)。

如果你買的代幣化蘋果股票不能參加股東大會、不能享受分紅，那你買的到底是什么？你買的是一個跟蹤蘋果股價的代幣，本質(zhì)上跟買一個蘋果期貨合約沒有太大區(qū)別。只不過它包裝成了股票的樣子，讓你覺得自己在投資。

納斯達(dá)克說新的框架會賦予代幣化股份持有者與基礎(chǔ)證券投資者相同的治理權(quán)，但這個承諾能否兌現(xiàn)，還要等SEC審批和實際落地后才能驗證。

交易所延長交易時間是全球趨勢，擋不住。

美股東京證券交易所2024年底已經(jīng)延長了收盤競價時間，倫敦證券交易所也在討論類似方案。全球資本市場的競爭邏輯決定了，誰先開放更長時間，誰就能搶到更多的國際資金流。

但投資回報從來都不是靠交易時間長短決定的。

巴菲特一輩子沒做過盤后交易，照樣是全球最成功的投資者之一。一天交易23個小時和6.5個小時，如果你的選股邏輯是錯的、風(fēng)控是缺失的，多出來的16.5個小時只不過是多了16.5個小時的虧損機(jī)會。

賭場全年無休，但贏家永遠(yuǎn)是莊家。