巨虧超200億！上海前首富的至暗時刻

2026年初，復星國際發了一份震驚市場的公告：2025年歸母凈利潤預計巨虧215億到235億。

什么概念？這相當于一口氣虧掉了過去6年的利潤總和。

消息一出，市場一片嘩然。

那個曾經號稱“買下半個中國”的復星，那個掌門人郭廣昌兩度登頂上海首富的資本帝國，怎么了？

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一次虧掉六年利潤，復星遭遇了什么？

復星把巨虧的原因，歸結為“一次性非現金減值計提”。

翻譯成大白話就是：承認過去買的很多資產，特別是地產，現在不值那么多錢了，在賬面上做個“大洗澡”，把水分擠干。

這背后，是兩塊核心的“出血點”：

第一，是房地產的“滑鐵盧”。

復星早年大舉進軍地產，買了不少項目和資產。如今地產行業進入漫長下行周期，這些資產大幅縮水，不得不計提巨額減值。這是復星虧損的大頭。

第二，是“瘦身”的代價。

復星近年一直在賣賣賣，處置了大量非核心業務。在出售過程中，很多資產的價格遠低于當年的收購價或賬面價值，這部分差額也得認虧。

有分析師說得更直白：這不是“洗澡”，是承認現實。這些損失早就發生了，只是現在才在財務報表上“認賬”而已。

復星選擇在2025年“一次性了斷”，是為了甩掉歷史包袱，讓未來的資產負債表更“清爽”、更真實。

02

從“買全球”到“賣賣賣”，資本大鱷的艱難轉身

曾幾何時，復星的標簽是“買買買”。

從青島啤酒到地中海俱樂部，從葡萄牙保險到海外地產，郭廣昌的資本觸角伸向全球。

那句“在合適的時間做了合適的投資”，是他縱橫捭闔的自信寫照。復星系資產規模一度超過8000億元，是當之無愧的民營資本巨輪。

但潮水退去，裸泳者現。隨著宏觀環境變化、流動性收緊，高舉債、猛擴張的模式難以為繼。

從2022年開始，復星被迫開啟了艱難的“斷舍離”模式。

清倉青島啤酒：套現約150億港元，獲利豐厚，但這也意味著告別了這顆“現金奶牛”。

忍痛賣掉南鋼股份：持有十幾年的核心工業資產，最終也為了回血而舍棄。

出售海外保險資產：比如AmeriTrust，虧了5個億也得賣。

減持復星醫藥、豫園股份等核心上市平臺：哪怕是“親兒子”，也要減持換現金流。

據不完全統計，2022年至今，復星系通過賣資產回籠了超過800億元資金。郭廣昌從一個叱咤風云的“獵手”，變成了一個焦頭爛額的“賣家”。

03

賣到現在，復星還剩下什么？

“瘦身”之后，復星的版圖大幅收縮，但骨架依然清晰。

它的業務現在主要圍繞四大板塊展開：

首先是健康板塊，這是復星目前最值錢、也最穩健的板塊。核心是復星醫藥（市值近700億），旗下還有做生物創新藥的復宏漢霖，以及參股的國藥控股等。醫藥行業抗周期性強，復星醫藥2025年前三季度利潤還增長了25.5%，成為集團當下最重要的利潤來源和信心支撐。

其次是富足板塊，主要是保險和資管業務，核心是復星葡萄牙保險。保險業務能為集團提供長期穩定的現金流，是資本運作的“底盤”。這塊業務去年利潤增長超過8倍，雖然基數小，但勢頭不錯。

第三則是快樂板塊，包括豫園股份、舍得酒業、金徽酒，以及已私有化的復星旅文。這塊目前壓力最大，受消費大環境的影響，豫園股份利潤下滑，拖累整個板塊虧損。舍得酒業同樣面臨次高端白酒市場的激烈競爭，增長乏力。這是復星需要下大力氣重整的板塊。

最后一個是智造板塊，涵蓋礦業（海南礦業）、新材料和智能制造。這塊規模還不大，但增速很快。旗下做汽車自動化產線的翌耀科技正在沖刺IPO，算是面向未來高端制造的一個布局。

說白了，復星賣掉了浮華的枝葉，但保住了以醫藥健康為核心的主干，同時守著保險“錢袋子”，并試圖在消費和智造領域尋找新的增長點。醫藥，成了郭廣昌現在最大的底氣。

04

郭廣昌的“舍得”：減持銀行，白酒承壓

郭廣昌最近的動態，更能看出復星的處境。

3月份，郭廣昌連續減持了重慶農商銀行的H股股份，一個多月套現4500多萬港元。這家銀行業績其實很穩健，減持顯然不是不看好，而是集團層面需要現金。

另一邊，旗下的舍得酒業正經歷陣痛。白酒行業分化，舍得所在的次高端市場壓力山大，2025年營收利潤雙雙下滑。公司近期有核心高管離職，雖然董事會仍由復星系牢牢掌控，但如何讓這朵“川酒金花”重新綻放，是擺在郭廣昌面前的難題。

舍得酒業至今仍保持著高比例分紅，堪稱復星的“現金奶牛”，但在市場擠壓下，這頭奶牛還能產多少奶，要打上個問號。

回頭看，郭廣昌是幸運的。如果他當年All in了房地產，今天的處境恐怕不堪設想。正是因為在醫藥健康等領域的前瞻布局，讓他擁有了穿越周期的“造血”能力。這大概也是復星在巨虧預警后，還有底氣進行股份回購的原因。

復星今天的困境，是那個依靠杠桿、四處并購、粗放擴張時代終結的縮影。所有看似繁華的資本戲法，最終都要回歸最基本的商業邏輯：現金流、盈利能力和核心主業。

200多億的巨虧，像一盆冷水，澆醒了過往的狂熱，也逼著這艘大船徹底轉向。從“買全球”的資本獵手，到“賣資產”的求生者，郭廣昌和復星正在經歷一場刮骨療毒般的自我革命。

首富的光環早已褪去，但手握復星醫藥這張王牌，以及一批依然有價值的產業平臺，郭廣昌和他的復星，還遠未到出局的時候。

這場“斷舍離”是結束，也是一個更理性、更聚焦的新開始。對于復星來說，比賺錢更重要的，是先學會如何健康地活下去。

這個教訓，對所有企業都同樣深刻。