楊德龍：人民幣匯率升值有利于提高人民幣資產(chǎn)的估值水平

本月A股市場(chǎng)受中東局勢(shì)沖突影響較為顯著，一度出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，市場(chǎng)風(fēng)格亦隨之發(fā)生切換。前期漲幅較大的科技板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)，獲利回吐特征較為突出。與此同時(shí)，以HALO資產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)藍(lán)籌板塊則呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。

所謂HALO資產(chǎn)，是國(guó)際大投行提出的概念，指重資產(chǎn)、低淘汰率的行業(yè)，具備固定資產(chǎn)投資大、進(jìn)入壁壘高、不易被AI替代等特征，主要包括有色金屬、煤炭、鐵路物流、電力設(shè)備、電力等領(lǐng)域。這類(lèi)資產(chǎn)在AI時(shí)代依然具有重要地位，且因重資產(chǎn)屬性難以吸引新進(jìn)入者競(jìng)爭(zhēng)，因而成為今年新啞鈴策略的一端。

啞鈴的另一端則仍然是科技創(chuàng)新板塊。前段時(shí)間，政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，兩會(huì)審議通過(guò)的“十五五”規(guī)劃綱要中，重點(diǎn)提及人形機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體、算力算法、可控核聚變、商業(yè)航天、儲(chǔ)能、生物醫(yī)藥等方向，這些領(lǐng)域或仍將是未來(lái)行情的重要投資主線(xiàn)。因此，我認(rèn)為今年的新啞鈴策略可概括為“科技+ HALO資產(chǎn)”，預(yù)計(jì)這也將成為全年市場(chǎng)運(yùn)行的重要特征。

針對(duì)市場(chǎng)普遍關(guān)注的中東沖突是否會(huì)終結(jié)本輪慢牛長(zhǎng)牛行情的疑慮，我明確表示不會(huì)。中東沖突僅是短期擾動(dòng)因素，對(duì)A股長(zhǎng)期走勢(shì)不會(huì)構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。當(dāng)前慢牛長(zhǎng)牛行情的趨勢(shì)已經(jīng)形成，其背后的邏輯未發(fā)生根本改變。政策面持續(xù)發(fā)力支持資本市場(chǎng)發(fā)展，證監(jiān)會(huì)主席吳清在兩會(huì)期間答記者問(wèn)時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，支持深化資本市場(chǎng)改革，進(jìn)一步放寬科技創(chuàng)新行業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板的條件，為真正具有潛力的科技創(chuàng)新公司開(kāi)通綠色通道。這一重要表態(tài)為市場(chǎng)注入了信心。春季攻勢(shì)雖因中東沖突暫時(shí)中斷，但隨著年報(bào)披露季的到來(lái)，業(yè)績(jī)超預(yù)期的板塊和個(gè)股正成為新的領(lǐng)漲板塊，有望重啟春季攻勢(shì)，迎來(lái)一波有力反彈。因此，當(dāng)前階段投資者應(yīng)保持信心與耐心。

在人民幣匯率方面，正如我在2026年十大預(yù)言中預(yù)測(cè)的那樣，在美元指數(shù)回落的趨勢(shì)之下，人民幣匯率將會(huì)出現(xiàn)升值。去年我預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率會(huì)破7，今年則會(huì)進(jìn)一步出現(xiàn)升值，回到6.8左右。這一預(yù)測(cè)目前已得到驗(yàn)證。去年年底，人民幣兌美元匯率一度跌破7，近期則回升到6.85左右，距離6.8已經(jīng)越來(lái)越近。人民幣升值是在預(yù)期之內(nèi)的，因?yàn)閰R率的長(zhǎng)期走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、進(jìn)出口貿(mào)易以及貨幣政策密切相關(guān)。

人民幣匯率上升的原因主要有以下幾個(gè)方面：第一，美聯(lián)儲(chǔ)處于降息周期，美元指數(shù)預(yù)計(jì)將逐步回落，從而推動(dòng)包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣出現(xiàn)升值。過(guò)去一年美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)多次降息，今年降息時(shí)間可能有所推遲，3月份預(yù)計(jì)按兵不動(dòng)，但到下半年有可能會(huì)擇機(jī)降息。

第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正出現(xiàn)邊際改善。在一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策出臺(tái)之后，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)開(kāi)始明顯改善。近期公布的1至2月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，物價(jià)數(shù)據(jù)、工業(yè)增加值、進(jìn)出口貿(mào)易、固定資產(chǎn)投資增速均出現(xiàn)邊際改善，這對(duì)人民幣匯率形成了一定的支撐。

第三，美股目前處于高位，而A股和港股的估值整體仍處于相對(duì)較低的水平，這吸引了許多國(guó)際資本流入A股和港股尋找機(jī)會(huì)。要投資A股就需要換匯，這也提升了人民幣的需求。同時(shí)，一些外貿(mào)企業(yè)在前幾年持有外匯沒(méi)有及時(shí)結(jié)匯，在人民幣匯率升值趨勢(shì)形成時(shí)，這些結(jié)匯需求集中釋放，也共同帶動(dòng)了人民幣匯率的回升。

我認(rèn)為，人民幣在合理區(qū)間內(nèi)保持穩(wěn)定波動(dòng)是比較理想的走勢(shì)，既不能出現(xiàn)過(guò)快升值，也不能出現(xiàn)過(guò)快貶值。近期外匯管理局宣布將外匯存款準(zhǔn)備金率從20%降至0%，正是為了防止人民幣匯率出現(xiàn)過(guò)快升值，保持合理波動(dòng)。總體來(lái)看，在人民幣升值區(qū)間，通常會(huì)吸引更多外資流入人民幣資產(chǎn)，這有利于推動(dòng)人民幣資產(chǎn)的價(jià)值重估。

當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)逐步度過(guò)了中東局勢(shì)沖突帶來(lái)的短期波動(dòng)期，正在回歸正常的運(yùn)行節(jié)奏。對(duì)于后市，我認(rèn)為投資者應(yīng)當(dāng)保持信心和耐心。今年全年的投資機(jī)會(huì)依然較多，但一定要堅(jiān)持價(jià)值投資理念，從基本面出發(fā)去把握機(jī)會(huì)。追漲殺跌、頻繁交易往往是許多投資者虧損的根源。

過(guò)去十年，我七次赴美現(xiàn)場(chǎng)參加巴菲特股東大會(huì)，將巴菲特的價(jià)值投資理念第一時(shí)間介紹給國(guó)內(nèi)投資者，并提出了中國(guó)特色價(jià)值投資的理論，得到了廣泛認(rèn)可。今年五一，我將繼續(xù)帶領(lǐng)部分投資者前往奧馬哈參加2026年伯克希爾·哈撒韋股東大會(huì)，隨后前往紐約華爾街拜訪(fǎng)摩根士丹利等大型國(guó)際投行，希望能夠?qū)头铺氐膬r(jià)值投資理念進(jìn)一步介紹給廣大投資者，讓價(jià)值投資能夠在A股市場(chǎng)生根發(fā)芽、開(kāi)花結(jié)果。我堅(jiān)信，堅(jiān)持價(jià)值投資是治愈投資焦慮的良方，投資者需要不斷強(qiáng)化信念，真正從長(zhǎng)期視角抓住機(jī)會(huì)。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）