給星巴克“搓杯子”的同富股份，沖刺北交所

星島》記者齊鑫上海報道

星巴克的保溫杯令不少消費者愛不釋手，但很少有人知道它真正的制造者可能是一家來自杭州的企業——浙江同富特美刻股份有限公司（下稱“同富股份”）。

2025年6月，同富股份向北交所遞交了IPO申請，擬募集8.2億元投入“年產3500萬只不銹鋼真空保溫器皿及1500萬只塑料器皿建設項目”“研發檢測中心建設項目”。

事實上，同富股份曾于2022年7月申請在滬市主板上市，卻在2023年8月悄然撤回了申請。時隔3年，同富股份依然未放棄上市夢，選擇在北交所開啟“二次沖A”的征程。

貼牌依賴癥

同富股份是一家主要從事不銹鋼保溫器皿等產品的研發、設計、生產和銷售的企業。公司與Simple Modern、HYDROJUG、AquaFlask、TAKEYA、BRUMATE、百事、星巴克、沃爾瑪等國際知名品牌商或大型超市建立了較為穩定的合作關系，打造了TOMIC、Bottle Bottle等品牌矩陣，形成了覆蓋多目標群體、多應用場景的系列產品。

2022年—2024年，同富股份營業收入不斷增加，分別達到了19.73億元、21.18億元、27.6億元；歸母凈利潤2.18億元、1.8億元、2.31億元；扣非歸母凈利潤2.14億元、1.82億元、2.33億元。

具體來看，公司大部分產品銷售以貼牌為主，貼牌產品銷售收入占比分別為89.28%、87.84%和90.31%，主要面向境外大型品牌商和大型商超客戶。來自自有品牌產品的收入僅約一成，到2024年甚至不足10%。

▲同富股份招股書截圖

這意味著，盡管公司與星巴克、百事等國際知名品牌商合作，為其提供不銹鋼保溫器皿等產品，但終端消費者很難在同富股份身上留下品牌認知。

與此同時，公司也存在依賴大客戶的風險。2022年—2024年，同富股份向前五大客戶合計銷售金額分別為9.32億元、9.11億元和11.2億元，占當期營業收入的比例分別為47.25%、43.01%和40.58%。

“未來，若公司與現有海外大客戶的合作關系發生重大不利變化或客戶經營出現不利變化，將致使公司外銷收入增速放緩，對公司收入及利潤水平造成不利影響。”同富股份在招股書中坦言。

毛利率變低，困于外協生產

比大客戶依賴更讓投資者擔憂的，是公司日趨“薄利”的生意。

據同富股份招股書，2022年—2024年，公司綜合毛利率分別為25.86%、26.51%、24.74%，同富股份稱各期毛利率變動主要受產品銷 售結構變動、匯率變動、原材料價格波動等因素影響，具有合理性。然而需要注意的是，上述毛利率數額低于同期可比公司毛利率平均值。

▲同富股份招股書截圖

同富股份的收入中絕大部分來自其主營業務，在主營業務中約八成收入來自不銹鋼器皿。2022年—2024年主營業務毛利率分別為28.11%、29.04%和27.33%，公司稱主營業務毛利率的整體變動，主要為不銹鋼器皿毛利率水平及其收入占比的變動影響所致。

需要注意的是，公司的不銹鋼器皿大部分來自外協生產模式。據招股書，在外協生產模式下，外協廠商需自行采購生產所需原輔材料，并負責完整的生產加工過程，同時，對于不同客戶的產品需求，也會指定原材料品牌或材料供應渠道。外協廠商嚴格按照公司提供的設計方案進行生產，并由公司質檢人員進行質量檢查和驗收。

而2024年同富股份不銹鋼器皿自主生產模式和外協生產模式產量分別為2152.1萬只和4095.98萬只，產量占比分別為34.44%和65.56%。這意味著，每三只同富股份的不銹鋼器皿中，就有兩只是外協生產。

▲同富股份公開發行股票并在北交所上市申請文件的審核問詢函的回復截圖

“由于公司銷售產品種類較多，生產產能有限，自主生產不能滿足公司全部銷售訂單需要，故而公司在保證產品設計和質量的同時，選擇外協生產的方式以滿足客戶需要。”對于北交所的問詢，同富股份表示，選擇以外協生產為主的生產模式是公司發展到特定階段的結果，存在大額采購成品及半成品具有合理性，符合行業慣例。

公司也坦言對外協的依賴也會給公司帶來一定風險。

“報告期內，外協生產模式的產品占比較高。未來公司如果對外協廠商未能有效實施管理，將可能對公司產品質量、訂單交期等造成不利影響；同時，隨著公司業務規模持續擴大，如諸多外協廠商的經營發展無法滿足公司需求，或公司未能尋找到新的合格供應商，將可能對公司的未來發展造成不利影響。”同富股份稱，另外公司還面臨著可能被外協供應商替代、外協生產產品品質管控以及產業鏈轉移導致的風險。

重營銷輕研發，股權集中

如果說生產與品牌的短板是同富股份的“硬傷”，那么研發投入的匱乏則是其“內傷”。招股書顯示，2022年—2024年，同富股份研發費用率分別為1.07%、1.29%、1.55%，明顯低于同期可比公司的研發費用率均值。對此，公司稱主要原因是公司生產技術和工藝改進的研發規模小于同行業可比公司。

▲同富股份招股書截圖

然而同期公司的銷售費用率分別為8.15%、8.68%、8.48%，明顯高于可比公司銷售費用率均值，呈現出“重營銷、輕研發”的特點。

同富股份稱，銷售費用率高于可比公司均值的主要原因為各公司在業務模式上存在一定差異，具體體現在主要客戶集中度、線上線下銷售占比、自有品牌銷售占比等方面，因而導致公司在銷售人員數量及相關費用、電商平臺費用、促銷費、廣告宣傳費等項目支出上存在差異，公司與同行業可比公司銷售費用率的差異具有合理性。

▲同富股份招股書截圖

在財務層面，同富股份2022年-2024年末應收賬款賬面價值分別為3.09億元、3.37億元和4.48億元，占當期流動資產的比例分別為29.91%、27.70%和31.81%，金額及占比較高。

目前，同富股份董事長、總經理姚華俊通過同富控股間接控制公司52.57%的表決權，并直接持有公司17.25%的股份，公司董事廖妍玲直接持有公司1.47%股份，姚華俊、廖妍玲為夫婦，二人直接及通過同富控股間接合計控制發行人71.29%的表決權。公司股東徐榮培直接持有14.11%的股份，并與姚廖夫婦簽署了《一致行動協議》，在公司董事會、股東會中采取“一致行動”并在行使表決權時采取相同的意思表示，無法達成一致意見的，以姚華俊的意見為準。

由此，姚華俊、廖妍玲夫婦通過直接、間接持股和一致行動關系合計控制公司85.40%的表決權，為公司實際控制人。