棄線纜，押液冷！瓶蓋龍頭金富科技的二次跨界“豪賭”

金富科技（003018.SZ）又要跨界了。

幾日前，金富科技發布公告，宣布擬收購佛山市卓暉金屬制品有限公司（以下簡稱“卓暉金屬”）及佛山市聯益熱能科技有限公司（以下簡稱“聯益熱能”）各51%股權，交易對價合計為5.71億元。交易完成后，金富科技將取得兩家標的公司控股權，正式切入液冷散熱賽道。

這是最近短短3個月以來，金富科技的第二次跨界嘗試。

2025年11月底，金富科技曾提出收購高速電纜企業廣東藍原科技有限公司的計劃，但計劃最終“流產”。這也給金富科技的再次跨界增加了不少話題性，引發二級市場的廣泛討論。

業績增長動能衰竭

金富科技是國內塑料包裝領域企業，2020年上市，以飲料包裝塑料防盜瓶蓋為主，客戶包括華潤怡寶、景田、可口可樂、達能、海天味業、燕京集團等知名企業。

從業績上看，上市之后，金富科技的盈利能力表現尚可。數據顯示，2020年至2024年公司營收規模從5.14億元上漲至8.92億元，漲幅達73.54%；凈利潤則較為波動分別為0.88億元、1.21億元、1.04億元、1.11億元、1.41億元。

雖為包裝領域細分賽道龍頭，但金富科技的體量并不大，2025年前三季度，公司營收僅6.62 億元，遠低于紫江企業（78.22億元）及永新股份（27.06億元）等頭部包裝企業。

據了解，金富科技所屬的塑料防盜瓶蓋是成熟、低增長的細分賽道，如今下游瓶裝水、飲料行業年增速已降至5%以下。中泰證券預測2025年瓶裝水市場規模為?2242.31億元?，較2024年增長僅約3%；飲品市場規模突破?6200億元?，增速約?4.8%?，與2024年持平，反映?整體飲料市場進入低速增長期?。

反映到企業經營層面，在行業不景氣影響之下，金富科技的客戶華潤飲料也只能交出一份并不理想的業績預告。公司預計2025年凈利潤同比減少約40%。作為“怡寶”的母公司，這家2024年10月登陸港交所的包裝飲用水頭部企業，在上市后的首個完整財年遭遇業績“滑鐵盧”。

行業整體需求萎縮，是金富科技無法更上一層樓的原因之一。此外，受制于近年來的國際局勢，材料價格波動劇烈，對相關企業盈利造成影響。塑料、金屬等直接材料在瓶蓋生產成本中占比通常超過60%至70%，屬于典型的成本大頭。以塑料為例，ABS、PC等關鍵品類在行情波動期內漲幅可達40%至60%。

從金富科技自身的角度來看，公司也嘗試產品多元化，拓展調味品蓋、日化、醫療蓋、拉環蓋等產品，擴張新基地以及出海，但均屬漸進式、低彈性增長，難以扭轉整體趨勢。且其產能擴張反而帶來短期陣痛：新基地折舊、設備調試導致2025年業績下滑，驗證主業內生增長已觸頂。

數據顯示，2025年前三季度公司業績出現上市以來首次 “雙降”，營收同比下降9.12%，凈利潤同比下降19.45%，增長動能明顯衰竭。

首次跨界以失敗告終

如此看來，不難發現金富科技屢屢嘗試跨界的根本原因——行業成熟增速下滑、主業增長見頂、盈利承壓，進而尋找第二增長曲線。

第一次，金富科技瞄準了高速通信線纜賽道。2025年11月底，公司籌劃現金收購高速通信線纜企業廣東藍原科技不低于51%股權。

公開資料顯示，廣東藍原科技成立于2022年，主營224G單通道超高速無源銅纜、車載以太網線纜、數據中心高速互聯線纜，核心團隊來自樂庭、安費諾等頭部線纜企業，平均行業經驗10年以上。

這家標的公司并非尋常之輩，其主營業務為高速通信線纜的研產銷，雖然公司僅成立三年多，但已實現224G單通道高速銅纜量產，并成功切入英偉達服務器供應鏈。其現有月產能約5833公里，擬建年產40萬千米高速線纜項目，按均價8 元/米測算，將新增年產值約32億元。目前，公司已成為英偉達、華為、亞馬遜、谷歌、微軟、新華三等企業的供應商。這一客戶結構表明其產品質量和技術水平已獲得市場認可。

中商產業研究院分析師預測，隨著AI群集的快速部署，2025年全球高速銅纜市場規模將達到19億元。盡管高速銅纜的市場規模并不算龐大，但行業增速卻遠超通信線纜增速（復合增速約為7.1%）。

廣東藍原科技正是這一賽道的受益者，而金富科技也敏銳地發現了這一點。如果能夠從低毛利傳統包裝，切入高增長、高毛利的AI算力基礎設施賽道，不僅能為金富科技謀求一個更有前景的未來，還能夠更新市場對公司的認識，提升估值溢價。行情顯示，收購消息一出推動金富科技11月24日至12月2日實現7連板，股價最高至27.31元。

然而，僅3個月后該收購就因“交易雙方未能就交易相關的關鍵條款達成一致意見”而終止。至于真正原因，市場猜測，一方面，廣東藍原科技成立僅3年，估值依賴高增長預期；金富作為傳統制造企業，對輕資產、高估值標的謹慎。但更為重要的是，包裝與高速線纜技術、客戶、供應鏈完全不同，整合難度大，金富科技暫不具備這份硬實力。

二次跨界前景如何？

這一次，金富科技瞄準了液冷賽道。在距離上一次跨界失敗不到3個月，便宣布擬收購卓暉金屬及聯益熱能各51%股權。有了上一次兒戲般的“閃退”經歷，市場對其此次收購亦充斥著些許批判意味。

從兩個標的公司來看，卓暉金屬主營液冷流道管路產品，包括銅、不銹鋼、鋁液冷管路組件、波紋管組件、分集水器等，核心技術為微通道銅管精密成型，可生產0.3mm超薄壁銅管，適配AI服務器輕量化需求；客戶包括奇宏電子、寶德科技等液冷方案商，切入浪潮、華為、中興等頭部服務器廠商供應鏈；聯益熱能主營液冷散熱精密結構件，包括水冷頭組件、銅水冷板、內存條散熱模組、不銹鋼波紋管等，擁有銅鋁復合散熱專利，熱阻系數低至0.02℃/W，適配400W +高功率芯片散熱。產品覆蓋服務器、AI芯片、商業航天、新能源等場景。

從主營方向可以看出，兩家標的產品互補，形成“管路系統+終端組件”液冷全鏈條解決方案，可快速補齊金富科技在液冷領域的技術、客戶與產能短板，避免單一收購的整合風險。而金富科技也在公告中明確，兩項收購交易不可單獨拆分實施，任一項交易的生效與履行均以另一項交易為前提，將同步達成、一并實施。

在外界看來，無論是高速線纜還是液冷，對一個傳統塑料制品企業而言，都是陌生的，金富科技似乎沒有一擊即中的能力與資本。在公告中，收購整合風險被明確提出：標的公司主要從事液冷散熱產品的研發、生產和銷售，公司主營業務與標的公司主營業務屬于不同的行業，本次交易前上市公司無相關行業的管理經驗，公司的運營管理能力、協調整合能力等將面臨一定的考驗。

此外，財務數據顯示，卓暉金屬2025年1至10月實現營業收入2.28億元，凈利潤5339.77萬元；聯益熱能同期營收8240.46萬元，凈利潤1286.81萬元。本次交易以收益法為評估依據，卓暉金屬股東全部權益評估值8.01億元，增值率達990.86%；聯益熱能股東全部權益評估值3.25億元，增值率達2083.07%。

也就是說，收購完成將形成大額商譽，若經營不及預期存在減值風險，對目前的金富科技而言則又是不小的利潤沖擊。但無論如何，金富科技已經開始了新的跨界沖擊，相較于上一次的“閃退”，本次收購從框架協議到正式協議的簽署，都顯得更為堅決，至于結果如何，還需時間來印證。