像極了寧德時(shí)代，超級(jí)成長(zhǎng)白馬迎來(lái)全新超級(jí)周期，空間全面打開(kāi)！

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“這是價(jià)值事務(wù)所的第2093篇原創(chuàng)文章”

最近隨著美伊局勢(shì)持續(xù)緊張，霍爾木茲海峽一度封閉，新能源板塊再度被市場(chǎng)追捧，但截至目前，市場(chǎng)仍然只是將新能源板塊作為事件驅(qū)動(dòng)型利好，并沒(méi)有看到美伊事件給綠色電力行業(yè)帶來(lái)的長(zhǎng)期根本性改變。

不管最終美伊沖突如何收?qǐng)觯?jīng)此一役，全世界都會(huì)明白能源主動(dòng)權(quán)終歸要把握在自己手里才算真正安全，而石油這東西就是看天吃飯，地里有就是有，沒(méi)有就是沒(méi)有，但綠色電力卻是可以靠自己努力去把握的。

從此，一度因?yàn)檎卧蚍啪彽娜澜缇G色能源轉(zhuǎn)型將再度恢復(fù)正常，而且還將加速推進(jìn)，這一點(diǎn)從近期歐盟和美國(guó)放寬對(duì)中國(guó)綠電產(chǎn)品的進(jìn)口就可以看出來(lái)。

現(xiàn)在全球能源構(gòu)成中，化石能源占比超過(guò) 60%，依然是絕對(duì)的主力，而風(fēng)電和光伏等新能源合計(jì)也就 15% 左右，還有足夠廣闊的替代空間，這些就是綠電行業(yè)長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)。

相關(guān)的企業(yè)，尤其是類似于綠電ETF（562550）和電網(wǎng)設(shè)備ETF（159326）此類長(zhǎng)期受益于全球能源綠色轉(zhuǎn)型的 ETF 產(chǎn)品都值得關(guān)注起來(lái)！

尤其是指數(shù)類產(chǎn)品，因?yàn)橄啾葐蝹€(gè)企業(yè)，指數(shù)類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)更分散，無(wú)懼踩雷風(fēng)險(xiǎn)，而且通過(guò)一攬子打包的方式可以捕捉整個(gè)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)紅利，無(wú)論市場(chǎng)在題材間怎么輪動(dòng)都受益，對(duì)于普通投資者而言是更加省心省力的方式，長(zhǎng)期而言確定性也更高，值得長(zhǎng)期關(guān)注。

比如綠電ETF（562550），主要配置的國(guó)內(nèi)各個(gè)綠色能源巨頭，他們不僅是中國(guó)能源安全的重要支撐，而且長(zhǎng)期有望成為全球綠色能源交易中的重要玩家，持續(xù)受益于全球綠色能源轉(zhuǎn)型。

相比而言，電網(wǎng)設(shè)備ETF (159326) 甚至更加受益，因?yàn)闊o(wú)論是全球綠色能源轉(zhuǎn)型，還是全球新一輪的電力系統(tǒng)建設(shè)浪潮，都少不了中國(guó)的電力設(shè)備，而這個(gè)產(chǎn)品配置的主要就是電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)。

咱們今天要追蹤的思源電氣就是這個(gè)產(chǎn)品的第二大重倉(cāng)企業(yè)，凈值占比接近10% 。此外還有特變電工、國(guó)電南瑞等，都是市場(chǎng)公認(rèn)的電網(wǎng)設(shè)備龍頭企業(yè)，很多也是市場(chǎng)公認(rèn)的優(yōu)秀成長(zhǎng)白馬，板塊長(zhǎng)期成長(zhǎng)性非常值得期待。

之前主要講了AI 技術(shù)大爆發(fā)給公司帶來(lái)的長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，今天講另一個(gè)邏輯，甚至是更加根本重要、也是極少有人提到的長(zhǎng)期邏輯，來(lái)看看思源電氣的長(zhǎng)期機(jī)遇。

01

價(jià)值事務(wù)所

去中國(guó)化帶來(lái)的歷史性機(jī)遇

之前經(jīng)常會(huì)說(shuō)“中國(guó)制造，天下無(wú)敵”！

這不是作為中國(guó)人的狂妄自吹，而是實(shí)實(shí)在在的事實(shí)，之前在 里給大家分享了一組數(shù)據(jù)，已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。

看，這就是中國(guó)制造的恐怖優(yōu)勢(shì)，中國(guó)已經(jīng)成為了繼工業(yè)革命后的英國(guó)和二戰(zhàn)后的美國(guó)之后又一個(gè)壟斷全球工業(yè)產(chǎn)值近半壁江山的超級(jí)工業(yè)大國(guó)。

但客觀講，這個(gè)很難是常態(tài)，無(wú)論是對(duì)于想要過(guò)的越來(lái)越好的中國(guó)人，還是對(duì)于其他國(guó)家的人來(lái)說(shuō)，這都不可能是長(zhǎng)期的穩(wěn)態(tài)，而且這也是歷史證明過(guò)的。

最簡(jiǎn)單的道理，其他國(guó)家的人也要保住自己的制造業(yè)，人家的年輕人也要工作崗位，無(wú)論是出于就業(yè)還是自身安全考慮，都不可能完全荒廢自己的制造業(yè)，當(dāng)一個(gè)國(guó)家近乎壟斷了全球工業(yè)的半壁江山后，其他國(guó)家必然會(huì)想辦法遏制。

另外，中國(guó)工業(yè)很大一部分優(yōu)勢(shì)來(lái)自于人力成本，但隨著中國(guó)進(jìn)入人口負(fù)增長(zhǎng)新階段，人力成本無(wú)可避免會(huì)上升，從長(zhǎng)期而言，中低端制造業(yè)的轉(zhuǎn)移也是不可逆的，中國(guó)同樣會(huì)走上把握住中高端產(chǎn)業(yè)、把低端產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移出去的老路。

也許中國(guó)的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)占比也許最終會(huì)如機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的那樣達(dá)到45%，但最多這樣也就是巔峰了，后面長(zhǎng)期逐步回落到30%以下才是更合理的常態(tài)。

而制造業(yè)的根基就是能源，沒(méi)有能源就沒(méi)有一切。對(duì)于大多數(shù)其他國(guó)家而言，無(wú)論是做電網(wǎng)更新，還是重新開(kāi)始大力建設(shè)電網(wǎng)，都是必然性事件。中國(guó)已經(jīng)成為全球電力產(chǎn)業(yè)的絕對(duì)龍頭，一方面可以向周邊國(guó)家輸送電力，另一方面電力設(shè)備可以出海，后者確定性尤其強(qiáng)，畢竟關(guān)乎國(guó)家民生，都會(huì)想辦法自己建設(shè)電廠和電網(wǎng)，而不是把命運(yùn)掌握在別人手中。

出海的邏輯很多人說(shuō)，但基于去中國(guó)制造業(yè)大框架下的出海邏輯應(yīng)該是所長(zhǎng)第一個(gè)明確提出來(lái)，而且也相信這也是最根本、最長(zhǎng)久的邏輯，甚至AI的邏輯也應(yīng)該涵蓋在這里面。

所以電網(wǎng)設(shè)備出海就是一個(gè)長(zhǎng)期的確定性邏輯，這也構(gòu)成了很多電網(wǎng)設(shè)備企業(yè)最重要的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)和投資邏輯。

02

價(jià)值事務(wù)所

出海，向全世界要成長(zhǎng)

國(guó)內(nèi)各行各業(yè)有多卷已經(jīng)無(wú)需贅述，尤其在中國(guó)人口見(jiàn)頂?shù)那闆r下，很多長(zhǎng)線邏輯都要考慮，尤其是人口相關(guān)的需求都面臨長(zhǎng)期坍塌的壓力，出海成為了幾乎所有行業(yè)的必選項(xiàng)，面對(duì)出海，企業(yè)的答案不是該不該，而是該怎么出海？

正是基于這樣的判斷，之前所長(zhǎng)給了一個(gè)大膽的結(jié)論：對(duì)于絕大多數(shù)企業(yè)而言，如果不能在出海方面打開(kāi)局面，就不具備太多的長(zhǎng)期價(jià)值！

而思源電氣則是在出海方面做得非常優(yōu)秀的企業(yè)。

公司最早從2009年就正式開(kāi)展設(shè)備出口與 EPC 總包業(yè)務(wù)，開(kāi)啟國(guó)際化布局，經(jīng)過(guò)了十幾年的布局，公司在出海上取得了輝煌的成績(jī)，產(chǎn)品銷往全球 100 + 國(guó)家和地區(qū)，并從單一設(shè)備出口升級(jí)為全球電力設(shè)備與解決方案提供商。目前海外業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了公司的第二增長(zhǎng)曲線。

2025年海外訂單達(dá)110億元，同比增長(zhǎng)45%，2025年上半年海外營(yíng)收占比已超33%，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)同類國(guó)企同行，是電力設(shè)備板塊出海邏輯最硬、兌現(xiàn)度最高的公司。

在高端市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，公司也是遙遙領(lǐng)先，產(chǎn)品通過(guò) UL、TüV、DNV 等國(guó)際權(quán)威認(rèn)證，成功進(jìn)入英國(guó)國(guó)家電網(wǎng)、意大利ENEL、沙特電力、美國(guó)電網(wǎng)等全球高端電力供應(yīng)鏈，海外業(yè)務(wù)毛利率達(dá)35%-41%，顯著高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，成為公司盈利中樞上行的核心動(dòng)力。

不僅如此，公司除了產(chǎn)品出口之外，還具備非常強(qiáng)的本地化產(chǎn)能與交付優(yōu)勢(shì)，已在印度、沙特、墨西哥等20個(gè)國(guó)家設(shè)立子公司或者參股公司。印度工廠實(shí)現(xiàn)本地化生產(chǎn)降本15%，墨西哥基地2026年投產(chǎn)后可規(guī)避關(guān)稅壁壘，強(qiáng)化北美市場(chǎng)本地化供應(yīng)能力。相較西門子、ABB 等巨頭3-5年的交付周期，公司可實(shí)現(xiàn)12個(gè)月內(nèi)交付，在全球電網(wǎng)設(shè)備供應(yīng)短缺的背景下，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)被進(jìn)一步放大。

正是產(chǎn)品、技術(shù)以及出海上的優(yōu)勢(shì)，決定只要工業(yè)產(chǎn)能的全球再平衡過(guò)程還在持續(xù)，思源電氣就將是其中最受益的公司之一，未來(lái)就繼續(xù)值得期待，而AI帶來(lái)的全球電力系統(tǒng)更新建設(shè)加速，那只是這個(gè)過(guò)程中的意外驚喜而已。

基金從業(yè)資質(zhì)編碼P1067784100002，溫馨提示：

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