估值縮水九成，南都電源“大甩賣”，實控人和總經理“落袋為安”

南都電源從同一實控的關聯方、現任總經理手中分兩筆收購了華鉑再生100%股權，如今決定清倉出售。與前次收購時相比，華鉑再生估值縮水近九成。

來源：攝圖網

前腳增資，后腳清倉，分期收款竟多收1個億？

2026年3月13日，浙江南都電源動力股份有限公司（證券簡稱：南都電源；證券代碼：300068.SZ）發布公告表示，擬將子公司安徽華鉑再生資源科技有限公司（以下簡稱：華鉑再生）100%股權轉讓給安徽省厚基聯能運營管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱：厚基聯能）。

本次交易前，南都電源通過子公司浙江南都鴻芯動力科技有限公司（以下簡稱：鴻芯動力）持有華鉑再生100%的股權；交易完成后，南都電源將不再持有華鉑再生股權。

公告顯示，厚基聯能并非南都電源的關聯方，但因南都電源的控股股東杭州南都電源有限公司（以下簡稱：杭州南都）、董事長兼總經理朱保義為本次交易價款支付提供擔保，本次交易構成關聯交易。

不過，杭州南都、朱保義與本次交易的關系并非僅此而已。

據收購公告，厚基聯能成立于2026年2月2日，是為本次交易設立的合伙企業。安徽厚基礦業有限公司、界首市厚基環能運營管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱：厚基環能）分別持有厚基聯能60%、40%的份額。

其中，厚基環能的有限合伙人界首市智通匯能貿易有限公司為杭州南都、朱保義共同設立的公司。經穿透，該公司間接持有交易對手厚基聯能16%的合伙份額。

公告顯示，華鉑再生的整體評估價值約為14.14億元。但2026年1月，鴻芯動力剛剛對華鉑再生增資10億元。若剔除上述增資，華鉑再生的整體估值為4.14億元。

本次交易最終確定的交易價格為14.15億元，厚基聯能將分6期支付股權轉讓價款。

收購方案顯示，厚基聯能將在華鉑再生工商變更登記前支付3期股權轉讓款，金額分別為0.15億元、2億元、2.1億元，合計4.25億元。

此后，厚基聯能將于標的公司工商變更登記后10個工作日內、且不晚于2026年4月30日支付交易款項3億元，于9月30日前支付3億元，于12月31日前支付剩余轉讓款4.9億元，剩余轉讓款根據華鉑再生過渡期專項審計報告載明的損益結果相應調整。

值得注意的是，公告中提及的上述六期轉讓款金額加總為15.15億元，比交易價格多出1億元。

此外，交易完成后，南都電源將被動形成對華鉑再生的財務資助11.5億元。華鉑再生應于2026年12月31日前支付1億元，并在2027年3月31日、6月30日、9月30日、12月31日前分別支付2.5億元、2.5億元、2.5億元、3億元。

同時，財務資助將以華鉑再生未付的財務資助款本金余額為計息基數，按照固定年化利率3.5%計收利息。利息自華鉑再生工商變更登記手續辦理完畢之日起開始計算，按自然季度結算。

南都電源表示，華鉑再生100%股權的賬面投資成本為15.13億元，本次交易預計增加公司2026年度歸母凈利潤0.83億元。交易完成后，公司將回流資金合計25.65億元，可用于補充經營流動資金，有利于公司加大拓展國內外AIDC儲能業務，完善鋰電產業一體化布局。

根據南都電源業績預告，公司預計2025年歸母凈利潤虧損8.9億元至12.5億元，而上年虧損14.97億元。

估值縮水近九成，實控人和總經理“落袋為安”

華鉑再生成立于2014年4月，朱保德、朱保義兄弟分別持股51%、49%，主要從事再生鉛業務。

2014年11月，朱保德將華鉑再生51%的股權轉讓給上海南都偉峰投資管理有限公司（以下簡稱：南都偉峰），轉讓價格為30600萬元。南都偉峰的實控人正是南都電源實控人周慶治。

2015年7月，南都偉峰就將上述51%股權轉讓給了南都電源，交易價格為31574.66萬元，對應華鉑再生的整體估值為61911.1萬元。一買一賣，南都偉峰的收益率為3.19%。

值得注意的是，雖然交易對手受實控人控制，但南都電源將該筆收購認定為非同一控制下的企業合并，對此確認商譽23161.65萬元。

2017年，南都電源繼續以非公開發行股份和支付現金相結合的方式，向朱保義購買了華鉑再生剩余49%的股權，華鉑再生成為南都電源的全資子公司。朱保義同年入職南都電源，從安徽運營管理中心主任一路做到總經理。

該次交易的總對價為19.60億元，其中，南都電源以非公開發行股份方式支付14.7億元，以現金方式支付4.9億元。交易價格對應華鉑再生整體估值40億元，較評估基準日標的賬面凈資產溢價487%，較2015年收購估值增加了546%。

而正如前文提到的，剔除2026年1月的10億元增資后，華鉑再生的最新估值僅為4.14億元，大約是2017年收購時的十分之一。

朱保義曾承諾，2017年至2019年，華鉑再生扣非后的歸母凈利潤分別不低于40000萬元、55000萬元、70000萬元，實際分別完成40818.53萬元、44075.73萬元、39411.49萬元，合計較承諾金額低4.07億元。隨后，朱保義以股份方式進行補償。

南都電源2015年并表華鉑再生后，雙方也曾有過“甜蜜期”。2015年至2019年，華鉑再生的凈利潤逐年增長，從13766.90萬元增長到55801.29萬元。

然而，2020年，也就是業績承諾期結束后，華鉑再生的凈利潤僅為14707.57萬元，同比下跌超七成。2021年至2024年，華鉑再生的凈利潤分別為6270.38萬元、14671.91萬元、-2299.32萬元、-4691.53萬元，2023年起轉入虧損。

南都電源則從2021年開始對華鉑再生資產組計提商譽減值準備，截至2024年末，收購華鉑再生形成的23161.65萬元商譽已在賬面“清零”。

南都電源表示，在鉛酸電池主導時期，華鉑再生曾為公司經營提供重要業績支撐。然而，隨著儲能技術路線由鉛酸電池轉向以鋰電為主，華鉑再生對公司整體經營業績形成一定拖累。

2020年至2024年，南都電源的歸母凈利潤分別為-2.81億元、-13.70億元、3.33億元、0.36億元、-14.97億元，僅有兩年實現盈利，5年累計虧損金額達到27.8億元。

其中，2024年，由于退役廢舊電池供給減少，但鉛回收行業產能較大，南都電源的鉛回收業務原材料價格持續處于高位，毛利率下降。疊加政策影響，公司鉛回收業務減產，營業收入大幅下降。同時，公司對鉛回收業務相關商譽、存貨、固定資產等增加計提減值準備，影響當期業績。

據業績預告，2025年，南都電源繼續對再生鉛業務主動減產，該業務收入較2024年減少約20億元，占比從40%以上降至約15%。

南都電源表示，由于公司回收板塊業務虧損加大，且受階段性資金壓力影響，公司產品交付進度未達預期，疊加資產減值及壞賬計提增加影響，公司2025年預計繼續出現大額虧損。

2025年12月，南都電源的控股股東曾籌劃公司控制權變更事宜。不過，由于公司控股股東與交易對方未能達成共識，南都電源該次控制權變更事項于月內終止。