陽光100再陷清盤危機，舊債引爆多年積弊僅剩兩月

一筆舊債，將陽光100中國（02608.HK，下稱陽光100）這家長期徘徊在仙股行列的房企再度推至懸崖邊緣。

3月12日，陽光100發布公告稱，因公司未能按期支付一筆2025年3月到期的2.05億美元債務，債權人海通國際已向香港高等法院提交清盤呈請，聆訊定于5月20日舉行。

這并非陽光100首次面臨清盤威脅。早在2024年，公司就曾因另一筆債務被債權人柏順（香港）提起清盤呈請，后經協商得以撤回。

從股權質押爆倉、控股股東被動離場，到如今直面清盤危機，近年來陽光100的經營困境持續惡化。此次清盤呈請并非突發事件，而是其多年債務高企、經營虧損、轉型失利等問題的一次集中引爆。

面對清盤危機，陽光100在公告中明確表示“將反對呈請”，理由是董事會認為呈請并不代表其他利益相關者的利益，并可能損害公司價值。但在港股過往案例中，企業通過法庭辯論直接推翻清盤呈請的難度有多大？

上海易居房地產研究院副院長嚴躍進在接受界面新聞記者采訪時給出判斷：“過往案例中，直接通過法庭辯論成功反對清盤呈請的難度較高，成功率并不高。大多數公司會選擇在聆訊前與呈請人達成和解，比如通過債務重組以撤回呈請。”

這意味著，留給陽光100的時間窗口其實只有兩個多月。5月20日聆訊之前，公司必須拿出能夠說服海通國際的實質性方案。

如果最終未能達成和解，法院頒令清盤，后果將極為嚴重。嚴躍進進一步指出：“如果最終被法院頒令清盤，公司資產將用于償還債務及費用，現有股東的權益通常因清償順序靠后而價值極低，甚至可能歸零。”

清盤呈請之所以致命，根源在于陽光100自身早已積重難返。

界面新聞梳理該公司近年財報發現，陽光100已連續多年陷入深度虧損。2021年至2024年，扣非后股東應占虧損分別高達36.06億元、29.57億元、29.71億元和56.47億元。2025年上半年，虧損雖有所收窄，但仍達12.28億元。

陽光100近年營利情況 界面新聞整理制圖

更令人擔憂的是資產負債狀況。截至2025年6月30日，陽光100每股賬面資產凈值已跌至負2.782元，持有的現金及現金等價物僅為5.51億元，而同期公司的貸款和借款總額高達128.91億元，償債缺口懸殊。

陽光100的境遇并非孤例。就在同一天，富力地產也被傳出董事長李思廉因債務問題被限制出境，引發市場對出險房企信用端的進一步擔憂。

自2025年以來，已有五礦地產、大悅城地產、北京建設等多家房企選擇退出港股市場，行業迎來一波“退市潮”。這背后是房地產上市公司在資本市場的集體困境。

中指研究院企業研究總監劉水在接受界面新聞采訪時分析了內房股退市潮的深層邏輯：首先，房地產行業上市公司估值長期深度折價，股權融資功能基本喪失。內房股普遍市凈率低于0.5，部分公司股價較凈資產折價70%至90%，在股價大幅破凈的情況下，增發新股會嚴重攤薄股權，融資通道基本關閉。

維護上市的成本高企，使得房企上市的性價比極低。港交所對上市公司的信息披露、內幕交易、關聯交易監管日趨嚴格，每年需承擔審計、合規、信息披露、投資者關系等數百萬港元的固定成本。當融資收益為零時，這些成本便成為純粹的財務負擔。

第三，退市后企業可以擺脫資本市場的短期業績壓力，經營更加靈活。房地產市場深度調整，上市公司需按期披露業績，股價短期壓力較大。面對行業轉型，企業難以實施長期、痛苦的戰略調整，如大規模資產處置或業務重組。退市后，無需公開披露敏感的債務談判、資產處置細節，可以減少市場負面解讀與債權人的博弈壓力，加速風險出清。

“2026年很可能成為部分港股中小房企的‘出清’之年。”嚴躍進在接受采訪時直言，“面對巨額到期債務和低迷的銷售環境，像陽光100這樣缺乏融資渠道、持續虧損的企業，很難依靠自身經營擺脫困境。隨著債權人失去耐心并通過法律途徑追債，預計行業內的清盤、債務違約和重組案例將顯著增加。”

這也意味著，對于陽光100而言，即便此次能夠暫時化解清盤危機，其長期生存能力依然存疑。在市場分化加劇、融資持續收緊的背景下，缺乏優質資產和穩定現金流的尾部房企，正逐漸失去被“挽救”的空間。