“凋零”的葵花藥業(yè)，上市首虧與“企二代”退后

導(dǎo)讀：葵花藥業(yè)上市首虧背后，家族交棒與營(yíng)銷宿命的雙重絞殺。

“小葵花媽媽課堂開課了”——這句曾伴隨一代人成長(zhǎng)的廣告語(yǔ)，如今聽起來(lái)卻像一聲嘆息。

近日，葵花藥業(yè)2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損2.4億至3.8億元。這是這家兒童藥巨頭自2014年上市以來(lái)，首次出現(xiàn)年度虧損。

從2023年創(chuàng)下11.19億元利潤(rùn)的歷史巔峰，到2025年預(yù)虧數(shù)億元，短短兩年間，葵花藥業(yè)從神壇跌落。更耐人尋味的是，就在業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布后不久，掌舵七年的“企二代”總經(jīng)理關(guān)一悄然退居幕后，職業(yè)經(jīng)理人臨危受命。

家族治理的邊界，終于被承認(rèn)了。從業(yè)績(jī)首虧到帥印易手，葵花藥業(yè)的這場(chǎng)動(dòng)蕩，絕非簡(jiǎn)單的人事更迭，而是一場(chǎng)遲來(lái)的、痛苦的戰(zhàn)略清算。問題在于：陣痛之后是觸底反彈，還是原地打轉(zhuǎn)？

斷崖式墜落

從盈利11億到巨虧3.8億

仔細(xì)剖析這份虧損預(yù)告，會(huì)發(fā)現(xiàn)葵花藥業(yè)并非一夜“失速”，而是在為過去幾年的粗放增長(zhǎng)“補(bǔ)交學(xué)費(fèi)”。

回顧葵花藥業(yè)過去十年的軌跡，2023年是一個(gè)閃亮的頂點(diǎn)。那一年，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到57億元，歸母凈利潤(rùn)首次突破10億大關(guān)，創(chuàng)下上市以來(lái)最佳業(yè)績(jī)。

然而，巔峰之后便是懸崖。

2024年，公司業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，全年?duì)I收驟降40.76%至33.77億元，歸母凈利潤(rùn)腰斬至4.92億元 。進(jìn)入2025年，頹勢(shì)不僅未能止住，反而進(jìn)一步惡化。前三季度，歸母凈利潤(rùn)已虧損3353.87萬(wàn)元 。最終的年度業(yè)績(jī)預(yù)告更是觸目驚心：歸母凈利潤(rùn)虧損2.4億至3.8億元，同比暴跌148.78%—177.23%。

這是葵花藥業(yè)上市十年來(lái)的首次虧損，也是其盈利神話的終結(jié)。

對(duì)于虧損原因，公司在公告中給出了四點(diǎn)解釋：主動(dòng)梳理渠道、控制發(fā)貨，導(dǎo)致銷售收入下降；產(chǎn)銷量減少拉高固定成本；下半年加大品牌推廣導(dǎo)致銷售費(fèi)用上升；以及維持研發(fā)投入。

但這些官方說(shuō)辭背后，藏著更深層的病灶。

葵花藥業(yè)的困境，其實(shí)是一場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的“渠道鴉片”后遺癥。

長(zhǎng)期以來(lái)，葵花藥業(yè)奉行“大經(jīng)銷商+廣覆蓋”的粗放模式，通過密集的廣告轟炸和向渠道壓貨來(lái)維持報(bào)表增長(zhǎng)。2021年至2023年，公司銷售費(fèi)用均保持在10億元以上，2023年更是高達(dá)13.67億元 。那句家喻戶曉的廣告語(yǔ)，正是這種營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的縮影。

但這種模式的本質(zhì)，是把未來(lái)的增長(zhǎng)提前透支。渠道庫(kù)存像蓄水池，水位越高，隱患越大。

2024年，公司終于開始“戒斷”——主動(dòng)梳理經(jīng)銷商、控制發(fā)貨量、推動(dòng)庫(kù)存回歸合理水平。這無(wú)疑是正確的戰(zhàn)略選擇，但代價(jià)立竿見影：銷售收入斷崖式下滑，合同負(fù)債（預(yù)收經(jīng)銷商貨款）從2022年底的5.52億元驟降至2025年9月底的1.58億元。

與此同時(shí)，公司試圖壓縮營(yíng)銷費(fèi)用。2024年銷售費(fèi)用驟降至4.31億元，同比縮減68.46%；2025年一季度進(jìn)一步下滑79.19%。但“費(fèi)用降、業(yè)績(jī)跌”的同步下滑態(tài)勢(shì)表明，廣告這根拐杖一旦扔掉，公司還找不到新的支點(diǎn)。

到了2025年下半年，面對(duì)業(yè)績(jī)承壓，公司又被迫重新加大品牌推廣力度，銷售費(fèi)用同比回升。從數(shù)據(jù)看，這像是經(jīng)歷了一場(chǎng)痛苦的“腸道清理手術(shù)”，雖然現(xiàn)在虛弱，但至少排掉了積食。但問題是，排毒之后，身子骨就能硬朗起來(lái)嗎？

管理層“大換血”

家族退后，老將登場(chǎng)

與業(yè)績(jī)變臉形成共振的，是管理層的地震。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2024年9月以來(lái)，公司累計(jì)有6位副總經(jīng)理離職，涉及生產(chǎn)、人力、財(cái)務(wù)、審計(jì)等多個(gè)條線。其中，副總經(jīng)理朱曉南任職僅3個(gè)月便匆匆離場(chǎng)，創(chuàng)下“最短命高管”紀(jì)錄。

高管離職潮并未止步。2026年2月9日，公司發(fā)布公告，總經(jīng)理關(guān)一因個(gè)人原因辭去經(jīng)營(yíng)層職務(wù)，僅保留董事及控股子公司相關(guān)職務(wù)。

關(guān)一是葵花藥業(yè)創(chuàng)始人關(guān)彥斌的次女，1982年出生，2002年入職公司，從廣告部副總經(jīng)理做起，一步步成長(zhǎng)為市場(chǎng)管理中心總經(jīng)理，是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“企二代接班典范”。2019年初，在父親因個(gè)人原因辭職后，她與姐姐關(guān)玉秀倉(cāng)促接班，并在2023年將業(yè)績(jī)推上歷史巔峰。

如今，這位年薪近500萬(wàn)的“公主”提前16個(gè)月卸任總經(jīng)理，接替她的是1968年出生的醫(yī)藥老將周建忠。周建忠擁有武漢遠(yuǎn)大制藥、武漢中聯(lián)藥業(yè)等多家藥企的高管履歷，也曾擔(dān)任過葵花藥業(yè)副總經(jīng)理，目前還兼任控股股東葵花集團(tuán)的董事長(zhǎng)。

董事會(huì)專門委員會(huì)的調(diào)整也頗具深意：調(diào)整后的戰(zhàn)略委員會(huì)由關(guān)玉秀、關(guān)一、周建忠組成，關(guān)玉秀任召集人 。這一格局清晰表明，關(guān)氏姐妹依然牢牢把控著公司的戰(zhàn)略方向盤，而具體的經(jīng)營(yíng)執(zhí)行權(quán)則交棒給職業(yè)經(jīng)理人。

這是家族企業(yè)在業(yè)績(jī)壓力下的“以退為進(jìn)”。這是典型的“家族把控戰(zhàn)略、職業(yè)經(jīng)理人負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)”的治理模式。當(dāng)家族意志與職業(yè)經(jīng)理人專業(yè)判斷交織，治理的獨(dú)立性始終是懸在頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

集采的大刀

護(hù)肝片還能護(hù)多久？

如果說(shuō)內(nèi)部治理是暗疾，那么外部環(huán)境的劇變則是明槍。

2025年11月，第四批全國(guó)中成藥集采目錄公布，葵花藥業(yè)的核心大單品——護(hù)肝片赫然在列。與此同時(shí)，小兒肺熱咳喘口服液等產(chǎn)品也被納入集采范圍。

曾經(jīng)被視為“安全區(qū)”的獨(dú)家品種和OTC產(chǎn)品，首次大規(guī)模納入采購(gòu)范圍，標(biāo)志著中成藥集采進(jìn)入“全覆蓋”時(shí)代。

護(hù)肝片對(duì)葵花藥業(yè)有多重要？作為公司的拳頭產(chǎn)品，其年銷售額在12億元左右，貢獻(xiàn)了相當(dāng)比例的利潤(rùn)。而這一次，它將與吉林敖東、江中藥業(yè)等對(duì)手同臺(tái)競(jìng)技。

參考前三批集采數(shù)據(jù)，降價(jià)幅度已從首批的平均42.27%攀升至第三批的約68%。行業(yè)預(yù)計(jì)，第四批中成藥集采平均降幅將在50%—55%之間，部分競(jìng)爭(zhēng)激烈品種降幅可能突破70%。

對(duì)于護(hù)肝片而言，無(wú)論中選與否，都將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。如果中選，降價(jià)將直接擠壓利潤(rùn)空間；如果落選，在集采擴(kuò)面的大背景下，OTC藥店的銷售渠道也會(huì)受到?jīng)_擊。

這意味著一臺(tái)對(duì)葵花藥業(yè)至關(guān)重要的“利潤(rùn)印鈔機(jī)”，即將面臨轉(zhuǎn)速下調(diào)的命運(yùn)。2026年二季度集采落地后，護(hù)肝片還能貢獻(xiàn)多少真金白銀，要打一個(gè)大大的問號(hào)。

2025年11月，公司董事會(huì)通過了一項(xiàng)決議：計(jì)劃自籌資金不超過5000萬(wàn)元，用于中藥同名同方藥研發(fā)、化藥仿制藥視同一致性評(píng)價(jià)等項(xiàng)目。5000萬(wàn)元，對(duì)于一家年?duì)I收曾達(dá)57億的企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)在算不上大手筆。

在醫(yī)保控費(fèi)持續(xù)收緊、中成藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化的背景下，僅靠吃老本和壓縮成本，顯然難以走出困局。

當(dāng)外部環(huán)境生變，這種“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”的模式的脆弱性暴露無(wú)遺。中藥材價(jià)格波動(dòng)推高成本，集采政策擠壓利潤(rùn)空間，線上渠道變革沖擊傳統(tǒng)分銷網(wǎng)絡(luò)——沒有研發(fā)護(hù)城河的企業(yè)，只能被動(dòng)承受這些沖擊。

截至2026年1月20日，葵花藥業(yè)手握18.5億元銀行理財(cái)產(chǎn)品，年化收益率在2.0%至2.1%之間。資金充裕，但使用效率低下。

渠道庫(kù)存清理掉了，包袱輕了，但市場(chǎng)份額也可能丟了；管理層換上了職業(yè)經(jīng)理人，治理結(jié)構(gòu)看似現(xiàn)代了，但戰(zhàn)略能否延續(xù)、團(tuán)隊(duì)能否融合，還是未知數(shù)；大單品護(hù)肝片面臨集采降價(jià)，利潤(rùn)空間被壓縮，但新的大品種又在何方？

葵花藥業(yè)能否走出泥潭、重回巔峰，取決于這家藥企是否愿意脫掉營(yíng)銷的外衣，真正穿上創(chuàng)新的鎧甲。