信勝科技第三方回款4億遭監(jiān)管持續(xù)追問 王海江夫妻控股99%上市前分紅7350萬

長江商報(bào)消息●長江商報(bào)記者 張璐

電腦刺繡機(jī)龍頭企業(yè)信勝科技二度沖擊資本市場(chǎng)終獲放行。

3月12日，北交所上市委員會(huì)2026年第23次審議會(huì)議傳來消息，浙江信勝科技股份有限公司（下稱“信勝科技”）首發(fā)申請(qǐng)獲通過，成為2026年首家暫緩審議后二次上會(huì)過會(huì)的IPO企業(yè)，成功叩開資本市場(chǎng)大門。

作為工信部認(rèn)定的專精特新“小巨人”，信勝科技近年業(yè)績?cè)鲩L迅猛，毛利率從20.27%一路走高至25.58%，表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)水平。

但亮眼增長的背后，公司仍背負(fù)著諸多待解難題。報(bào)告期內(nèi)，公司境外收入占比長期超五成，2022年—2024年第三方回款合計(jì)高達(dá)4.07億元，收入真實(shí)性與回款合規(guī)性遭到監(jiān)管連續(xù)追問。

與此同時(shí)，長江商報(bào)記者注意到，信勝科技研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下滑且顯著低于同行，夫妻二人合計(jì)控股99.05%，家族化管理、頻繁更換財(cái)務(wù)總監(jiān)、關(guān)聯(lián)交易集中等問題突出。在順利過會(huì)之后，其治理短板與財(cái)務(wù)隱憂依然不容忽視。

境外銷售真實(shí)性遭拷問

資料顯示，信勝科技成立于2004年，主營電腦刺繡機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品涵蓋平繡機(jī)、特種機(jī)兩大系列，廣泛應(yīng)用于服裝、家紡、鞋帽等領(lǐng)域，擁有自主品牌“SINSIM”。據(jù)中國縫制機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，公司市場(chǎng)占有率約13%，2024年位列電腦刺繡機(jī)企業(yè)首位，自稱行業(yè)龍頭。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)層面，信勝科技報(bào)告期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2022年—2025年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.00億元、7.04億元、10.30億元及6.55億元，歸母凈利潤分別為5259.84萬元、5886.23萬元、1.20億元及8784.64萬元。

毛利率方面，從2022年的20.27%提升至2023年的20.35%，2024年躍升至23.16%，2025年上半年進(jìn)一步升至25.58%，甚至反超同行。

不過，長江商報(bào)記者注意到，作為一家高度依賴外銷的企業(yè)，信勝科技境外收入占比長期維持在50%左右，2025年上半年占比為53.37%。

從區(qū)域來看，報(bào)告期內(nèi)，公司境外銷售高度集中于巴基斯坦和印度市場(chǎng)，兩大市場(chǎng)貢獻(xiàn)了近四成營收。其中，巴基斯坦客戶M.RAMZAN及其關(guān)聯(lián)方、印度客戶LIBERTY、ALLIANCE等是公司的核心外銷客戶。公司聲稱，與該等客戶“穩(wěn)定合作多年”。不過，這些客戶的收入真實(shí)性及境外市場(chǎng)增長的可持續(xù)性問題成為監(jiān)管問詢的重點(diǎn)，公司也因這些問題在首次上會(huì)時(shí)遭暫緩。

更值得警惕的是公司居高不下的第三方回款規(guī)模。招股書與北交所問詢回復(fù)顯示，2022年—2024年，信勝科技第三方回款金額分別為1.43億元、1.07億元、1.57億元，三年合計(jì)4.07億元，占當(dāng)期營收比例分別為23.78%、15.15%、15.28%。其中，具有跨境外匯支付能力的第三方付款額分別占各期營收的6.12%、8.28%、6.57%，主要集中在印度、巴基斯坦等外匯管制嚴(yán)格地區(qū)。

監(jiān)管與市場(chǎng)的核心疑慮在于，信勝科技確認(rèn)收入僅以收到美元為準(zhǔn)，難以有效追蹤資金來源與終端銷售的對(duì)應(yīng)關(guān)系，存在明顯核查盲區(qū)。

保薦機(jī)構(gòu)核查數(shù)據(jù)顯示，2022年查閱信勝科技與客戶第三方回款溝通記錄的比例僅為15.64%，2025年上半年也僅31.41%，近七成交易缺乏客戶委托第三方付款的原始指令證據(jù)。同時(shí)，核查終端客戶設(shè)備使用情況的比例2025年上半年僅52.45%，接近一半貨物的最終去向未能核實(shí)，這也加劇了市場(chǎng)對(duì)其收入真實(shí)性的質(zhì)疑。此外，部分客戶回函不符或未回函，進(jìn)一步放大了回款合規(guī)性的風(fēng)險(xiǎn)。

夫妻控股99%存內(nèi)控隱患

頂著“專精特新小巨人”的光環(huán)，信勝科技看似具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，實(shí)則核心技術(shù)缺失、研發(fā)投入不足、長期增長可持續(xù)性存憂。

招股書顯示，報(bào)告期各期，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2345.34萬元、2554.87萬元、3240.46萬元和1817.27萬元，研發(fā)費(fèi)用率為3.91%、3.63%、3.15%和2.77%，呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢(shì)。而同期同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為4.19%、5.51%、5.07%和5.34%，信勝科技研發(fā)投入強(qiáng)度顯著低于行業(yè)水平。

信勝科技研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力也遠(yuǎn)弱于同行。截至2025年6月末，信勝科技擁有研發(fā)人員46人，占員工總數(shù)比例為4.57%。截至2024年末，同行業(yè)可比公司杰克科技擁有研發(fā)人員1289人，占員工總數(shù)比例為18%；上工申貝擁有研發(fā)人員401人，占員工總數(shù)比例為8.25%。

長江商報(bào)記者注意到，比研發(fā)短板更突出的是，信勝科技股權(quán)高度集中，公司治理存在內(nèi)控隱患。

招股書披露，公司實(shí)控人王海江、姚曉艷夫婦通過直接及間接方式，合計(jì)控制公司99.05%表決權(quán)，僅0.95%股份由外部股東持有。在絕對(duì)控股之下，公司家族化管理特征明顯，實(shí)控人及高管共有13名親屬在公司及子公司任職，覆蓋董事、銷售、行政、生產(chǎn)等多個(gè)崗位，內(nèi)部制衡機(jī)制形同虛設(shè)。

與此同時(shí)，公司核心管理團(tuán)隊(duì)極不穩(wěn)定，財(cái)務(wù)總監(jiān)崗位三年三換，2022年11月陳海峰離職、2025年3月廖凱敏離職。

“家族化”管理還伴隨著關(guān)聯(lián)交易。2022年—2025年上半年，信勝科技持續(xù)向?qū)嵖厝颂眯挚刂频纳旯C(jī)械采購，金額分別為576.34萬元、780.04萬元、1602.56萬元、1682.22萬元，相關(guān)采購占對(duì)方收入比例長期超80%，交易公允性存疑。

資金與分紅層面更是引發(fā)市場(chǎng)廣泛質(zhì)疑。截至2025年6月末，信勝科技賬面貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計(jì)達(dá)5.6億元，短期借款僅7128.42萬元，資金充裕。并且，2022年—2024年公司均進(jìn)行了股利分配，分紅金額分別為2100萬元、2100萬元和3150萬元，累計(jì)分紅達(dá)7350萬元，幾乎都進(jìn)了實(shí)控人夫妻的腰包。

有意思的是，信勝科技此次IPO仍擬募資4.49億元，其中，5000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。