瑞芯微，牽手宇樹科技！

企業富不富，還得看“年會”。

不知從何時起，年會成了一家公司財力和企業文化的集中體現。房地產大鱷、金融巨擘接連通過一場場“金碧輝煌”的年會，來彰顯自己的財大氣粗。

如今，對于科技感飆升的互聯網大廠和半導體新貴來說，高規格的年會又增添了新一層含義，那就是對外招攬人才的“宣傳冊”。

就在剛剛過去的2025年年會中，SoC芯片“小巨頭”瑞芯微直接推出現金獎池，超級大獎、特等獎、一等獎分別為16萬、10萬、5萬現金，用“百萬現金雨”來彰顯自身的財務底蘊，震驚同行，讓網友直呼“大氣”，與其他還在卷禮品、卷節目的企業形成鮮明對比。

而這份“壕氣”背后，自然是瑞芯微再創新高的業績在做支撐。2025年全年，瑞芯微預計實現營業收入43.9-44.3億元，同行對比，僅低于業務線更豐富的晶晨股份。

若單論凈利潤，瑞芯微預計同比增加71.97%-85.42%至10.23億-11.03億，碾壓晶晨股份、全志科技等同行，稍低于中科藍訊。這是因為報告期內中科藍訊投資摩爾線程和沐曦股份，公允價值變動較大。

綜合來看，瑞芯微2025年的業績表現可圈可點，正在進一步豐富其現金流。可同樣是做IC設計，瑞芯微為何獨樹一幟？

既是半導體“心臟”又是人形機器人“大腦”

實際上，這已經不是瑞芯微第一次業績爆發了。

2024年，伴隨人工智能技術的深入發展以及AI大模型的持續迭代，端側AI迎來顛覆性變革。智能手機、智能眼鏡、智能耳機等終端設備需求大漲。

尤其是智能眼鏡。從雷鳥到千問，AI眼鏡從曾經的邊緣設備一步步走到消費電子博覽會的“C位”，通過內置大模型，已初步具備了打電話、拍照錄像、翻譯等功能。

未來，AI眼鏡有望成為我們生活中形影不離的“智能伙伴”，這就有望催生對某一類主控芯片——SoC（系統級芯片）的需求。

簡單來說，SoC就是一個多功能、可獨立工作的芯片系統。過去大部分芯片，像存儲芯片、計算芯片等，聽名字就能大致清楚其功能，用途較為單一，SoC則輕量化集成了內存、模擬、數字等多種功能，是各類終端產品的“技術心臟”。

我國做SoC芯片的廠商不在少數，但真正做“大”的并不多。像恒玄科技、中科藍訊主要面對的下游市場是藍牙耳機，樂鑫科技則主要深耕無線芯片市場。

反觀瑞芯微，因早年多領域“播種”獲得了一定的規模優勢。2024年時，瑞芯微就分別實現營收和凈利潤31.26億、5.95億，用分別46.94%、341.01%的業績增速突出重圍。

追根溯源，瑞芯微能取得這一成就，關鍵在于產品。

提起產品，必繞不開其旗艦產品RK3588。作為“雁型矩陣”的頭雁，RK3588以8nm制程為切入點，能提供6TOPS的NPU算力，適用于多種深度學習框架、語音識別、圖像識別等算法。

為進一步拓展其適用范圍，瑞芯微還創造性提出了“陰陽互輔”戰略，以主控芯片RK3588為“陽片”，根據具體情況添加音頻、無線連接、接口轉換等其他芯片，組成功能互補、生態協同的“新”產品，用以擴大下游應用領域。

截至2025年上半年末，瑞芯微已擁有近百條產品線，覆蓋汽車電子、機器視覺、工業應用、機器人等眾多領域，并與宇樹科技、云深處、中國移動等知名企業建立了長期合作關系。

宇樹科技作為國內機器人頭部企業，在多年的潛心研究與兩次亮相春晚的助力下，逐步打開了銷路。2025年，其發貨給終端客戶的人形機器人數量就高達5500臺，機器狗產品僅在電商平臺的銷量就超2000臺，給下游供貨商帶去了較多訂單。

瑞芯微的產品就應用在宇樹Go2機器狗產品上，并助力其實現了深度學習與自我優化等多個AI功能。未來，機器人或也能成為瑞芯微的重要下游市場。

不僅如此，在近期較為火熱的“小龍蝦”市場，瑞芯微也有一席之地。“小龍蝦”，本質是一款AI智能體產品，它是一種通過整合應用各類大模型，實現“一人公司”的高效率AI工具。

當下，瑞芯微RK3588、RK182X等多款芯片都適用于個人部署“小龍蝦”，下游應用領域再次被擴大。

可面對日漸增加的下游應用渠道，瑞芯微的業績就能持續增長嗎？

這個問題貌似還要客觀分析。

業績高增，還能持續多久？

瑞芯微采用Fabless（無晶圓廠芯片設計）的經營模式，不需要提前大量囤貨，只需集中資源搞芯片研發和創新設計，生產、封裝和測試都委托給晶圓制造商完成。

也就是說，像傳統重資產企業看產能擴張和在建工程來預估其產品需求的方法并不適用，但營業收入的增長率不會說謊，存貨周轉率也無法杜撰。

存貨周轉率=（營業成本/平均存貨余額）x100%。Fabless型公司雖不直接持有大量存貨，但若存貨周轉率上升，也意味其產品銷售速度加快，市場需求向好。

2024年開始，瑞芯微的存貨周轉率就一改往日下滑局面，增長幅度較大。2025年前三季度，公司存貨周轉率已高達2.01，同比增長74.73%，說明其短期內產品需求依舊較為旺盛。

在銷售渠道上，瑞芯微也有一個較為明顯的特征，就是經銷占比高。

2025年上半年，瑞芯微經銷收入占總收入的比重高達93.98%，而同行全志科技只有82.9%，樂鑫科技更是以直銷為主，經銷占比較低。

說實話，經銷占比高對瑞芯微來說是把雙刃劍。一方面，SoC芯片在行業中的特性是通用性強而下游應用零散，交給經銷商能減輕瑞芯微銷售渠道鋪設的壓力。

再加上，近兩年，經銷模式的毛利率不斷增加，2025年上半年，瑞芯微經銷業務毛利率已高達37.54%，與直銷幾乎沒有差距了。這樣一綜合，經銷對當下的瑞芯微來說確實是更好的選擇。

可另一方面，經銷隊伍不斷擴大，也會給瑞芯微產生較大的管理壓力。公司想出的對策是多多舉辦開發者大會、交流會等，加強其與終端客戶、生態合作伙伴之間的溝通交流，防患于未然。

然而，有銷售渠道的前提也得是，產品抗打。

RK3588雖是瑞芯微的主打產品，但從芯片制程來看并不算高端，高通、紫光展銳的SoC相關產品分別已做到了6nm、7nm的制程，瑞芯微急需更高級別的旗艦芯片來穩住市占率。

于是，RK3688的研發被提上日程。在瑞芯微舉辦的2025年開發者大會上，RK3688以“PPT”的形式亮相，預期制程將提升至4-5nm，NPU算力將升級到32TOPS，相當于RK3588的六倍，備受業界期待。

為實現“2026年推出RK3688”的目標，瑞芯微在研發上的投入一直都不低，2025年前三季度，公司又拿出4.5億用于研發，研發費用率達14.34%，在行業中穩居前列。

由此可見，瑞芯微一邊在通過經銷的方式保住已有市場，一邊在加速研發新一代旗艦產品RK3688，搶占未來市場。長遠來看，RK3688的研發進程或許在一定程度上決定了瑞芯微的未來。

總結

2024年以來，端側AI市場的火爆讓瑞芯微再次迎來高光時刻，業績連續兩年雙位數增長。面對還在成長階段的智能眼鏡市場、機器人市場、AI智能體市場，瑞芯微也在積極布局。

SoC芯片的通用性和廣泛適用性決定了其下游應用市場較為零散，瑞芯微選擇了經銷為主的策略強化自身綜合競爭力。

只是，未來如何，我們還要持續關注其產品迭代情況。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹。