特朗普闖下大禍，炸彈落到美股身上？5年首次進入技術性熊市

近期美國股市持續走低，市場情緒趨于謹慎。截至3月13日收盤，標準普爾500指數跌破200日移動平均線，自2021年以來首次進入技術性熊市區間。所謂技術性熊市，是指指數從近期高點累計下跌超過20%的情況。這一技術指標的失守，引發市場對美國經濟前景的廣泛討論。

從時間線來看，本輪美股下跌與中東局勢升級存在明顯關聯。2月28日，美國和以色列對伊朗發動大規模軍事行動，戰事持續至今已進入第三周。

特朗普在3月13日被問及軍事行動將持續多久時表示，“我不能告訴你，我自有考慮”，軍事行動進展“遠遠領先于計劃”，“只要有必要就會持續”。這種表態令市場對沖突短期內結束的預期減弱，投資者開始為長期戰事做準備。

油價上漲成為壓制美股的首要因素。隨著戰事持續，布倫特原油期貨價格3月13日收于每桶103.14美元，為2022年8月以來首次突破100美元大關。油價上漲直接推高通脹預期，美國1月核心個人消費支出物價指數同比上漲3.1%，創2024年3月以來最高水平。

美國商務部同日大幅下修去年第四季度國內生產總值增長率至0.7%，僅為初值的一半。這種“經濟走弱、通脹走強”的組合，讓市場對滯脹風險的擔憂明顯升溫。滯脹意味著經濟增長停滯與物價上漲同時出現，這種情況下貨幣政策往往陷入兩難。

美聯儲貨幣政策走向因此變得更加不確定。在通脹壓力升溫的背景下，交易員已大幅削減對2026年降息的押注。聯邦基金期貨數據顯示，市場不再預期9月降息，部分交易員甚至開始討論是否需要重新加息。

對于過去幾年依賴降息預期支撐的美股而言，這一變化帶來的壓力不容忽視。利率維持高位意味著企業融資成本上升，消費者貸款壓力加大，這些都會傳導到企業盈利和消費支出數據上。

除了地緣政治和通脹因素，美國金融市場自身也出現新的風險點。全球最大資產管理公司黑石近期限制投資者從一只私募信貸基金贖回資金，引發市場對私募信貸領域流動性的擔憂。

私募信貸是過去幾年美國科技股上漲的重要資金來源，這一領域出現問題，意味著科技企業融資環境可能收緊。受此影響，微軟股價已從去年10月的歷史高點累計下跌超過27%，進入技術性熊市。亞馬遜緊隨其后，較近期高點下跌超過23%。這些權重股的下跌對指數形成明顯拖累。

從資金流向來看，全球避險情緒正在升溫。美國銀行一份報告顯示，今年以來全球各地股票基金每流入100美元，僅有26美元流向美國股票，比例為2020年以來最低。資金持續流向黃金等避險資產。

黃金價格近期已突破每盎司2050美元，創下歷史新高。這種資金格局的變化，意味著美股的資金支撐正在減弱。過去幾年支撐牛市的“全球資金流入美國”邏輯，正在被“資金撤離風險資產”邏輯所取代。

對于特朗普而言，股市下跌帶來的政治壓力正在加大。過去幾年市場形成一種投資者預期，即只要股市跌得足夠深，特朗普就會在政策上讓步。2025年4月，標準普爾500指數從高點下跌19%時，特朗普確實宣布暫停加征關稅，市場隨之反彈。

這種預期被稱為“政策托底”，在投資者中廣為流傳。但這一次情況有所不同。研究機構BCA首席策略師指出，戰爭一旦開啟便有自身動能，白宮對局勢走向的掌控力遠不及關稅政策。

特朗普雖然表態希望結束沖突，但伊朗方面因遭受重大損失，未必愿意配合停火。這意味著戰爭持續時間可能超出市場預期。

華爾街策略師普遍認為，當前跌幅尚未達到促使白宮調整政策的門檻。BCA研究公司預計，標準普爾500指數需要下跌10%至15%，才能真正確保出現“政策托底”。目前指數從高點下跌幅度約為8%左右，距離觸發政策干預還有一段距離。

盈透證券策略師指出，每一次拋售后都有逢低買家介入，這種模式延緩了跌勢。但問題是，如果通脹預期持續升溫、美聯儲降息預期徹底落空，逢低買入的邏輯將難以持續。當投資者意識到“跌了還能漲回來”的預期被打破時，拋售壓力可能集中釋放。

從歷史經驗看，技術性熊市并不必然演變為長期熊市。據統計，美股歷史上約有一半的技術性熊市在短期內反彈，未形成長期下跌趨勢。關鍵在于市場基本面是否發生變化。目前美國企業盈利整體尚可，第四季度財報季中約78%的公司盈利超預期。

但油價上漲對運輸成本、制造成本的傳導需要時間，信貸市場潛在的收緊壓力也可能逐步侵蝕企業利潤。這些滯后效應意味著，當前的企業盈利數據可能無法反映未來的真實狀況。

標準普爾500指數跌破200日移動平均線，是一個值得關注的信號。在機構交易策略中，這一均線被視為量化資金、風險平價基金的止損紅線，一旦跌破可能觸發被動賣出機制。這意味著原本小幅下跌的行情可能演變成連鎖反應。

據高盛測算，如果指數持續在200日均線下方運行，可能觸發約1500億美元的量化資金被迫減倉。這種被動賣壓在過去的市場調整中曾多次出現，往往會加劇下跌幅度。

從行業表現來看，本輪下跌中受沖擊最大的是科技板塊和金融板塊。科技股對利率敏感度高，融資環境收緊直接影響其估值邏輯。金融股則受到國債收益率曲線趨平的壓力，銀行凈息差預期收窄。

相比之下，能源板塊表現相對抗跌，油價上漲帶來業績預期提升。這種板塊分化反映出市場正在重新評估不同行業的風險收益特征。

對于普通投資者而言，當前市場環境下需要關注幾個變量。

一是戰事進展，如果沖突范圍擴大或持續時間延長，油價可能繼續上行。二是通脹數據，3月中旬將公布2月消費者物價指數，如果數據繼續走高，市場對加息的擔憂將進一步加劇。三是企業盈利指引，未來兩周將有多家大型企業發布第一季度業績預告，其對成本壓力和消費需求的判斷，將直接影響市場預期。

綜合來看，美股進入技術性熊市是多方面因素共同作用的結果。中東戰事推高油價，通脹壓力制約貨幣政策，信貸市場出現裂痕，資金流向發生轉變，這些因素疊加在一起，讓市場承壓。

未來走勢取決于戰事能否盡快結束、油價能否回落、以及美聯儲能否在控制通脹與穩定市場之間找到平衡。目前這些條件都不具備，市場短期反彈的難度較大。對于投資者而言，在當前環境下保持謹慎、控制倉位，或許是更穩妥的選擇。