超九成收入靠萬寧！上市前分紅6170萬港元的正品控股再戰港股丨港E聲

本文來源：時代商業研究院 作者：時代商業研究院

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作者丨實習生楊軍微

編輯丨鄭琳

2026年3月9日，專注于香港保健及美容補充品市場的正品控股有限公司（Herb Standard Holdings Limited，以下簡稱“正品控股”）正式向港交所主板遞交上市申請，此次為該公司繼2025年7月首次遞表后的二次闖關，獨家保薦人為浤博資本有限公司。

招股書顯示，正品控股是扎根香港市場的輕資產保健及美容補充品分銷商，采用“自主研發設計+第三方委托生產+核心渠道分銷”的運營模式，構建了自有品牌與第三方品牌互補協同的完整產品矩陣。該公司旗下擁有正品、炎痛消、Organicpharm、日藥堂、維再生、Profix六大自有品牌，同時分銷鹿牌、太和洞等六家第三方品牌的產品，產品線覆蓋基礎營養補充、關節痛癥護理、有機草本保健、傳統中藥調理、腸道健康等多元細分領域，能夠適配不同消費群體的差異化健康護理需求。銷售渠道層面，該公司主要依托香港本地大型零售連鎖渠道鋪貨，與萬寧建立深度長期合作，產品覆蓋萬寧在香港的全部門店，也是萬寧渠道內核心的保健及美容補充品供應商。

根據弗若斯特沙利文報告數據，按2024年香港保健及美容補充品零售值計算，正品控股以1.6%的市場份額位列全行業第七名；旗下核心自有品牌炎痛消憑借產品口碑與渠道優勢，躋身2024年萬寧零售門市中最暢銷的五大關節及痛癥補充品之列；與鹿相關的保健補充品更是公司核心增長爆款，2024年零售值排名第一，市場份額約為29.4%。目前該公司自有品牌整體收入貢獻超八成，是驅動業績持續增長的核心動力。

財務數據顯示，正品控股近三個財年業績保持高速增長態勢。2023—2025財年，該公司營業收入分別為4319.3萬港元、1.10億港元、1.30億港元，兩年復合增長率高達73.6%；同期凈利潤分別為1131.3萬港元、3548.3萬港元、3625.7萬港元，盈利規模實現跨越式提升；盈利能力方面，該公司依托輕資產運營模式，始終保持行業領先的高位毛利率，2023—2025財年毛利率分別為81.6%、78.6%、75.0%，僅因市場競爭加劇出現小幅回落。

渠道與供應鏈層面，正品控股整體呈現高度集中的特征。招股書顯示，從客戶端來看，2023—2025財年該公司來自牛奶公司的收入占比分別為89.1%、76.7%、74.5%，單一客戶收入貢獻占據絕對主導地位；從供應鏈端來看，該公司前五大供應商采購占比超80%，部分核心原料依賴單一供應商，供應鏈穩定性存在明顯依賴隱患。

與此同時，正品控股經營發展中仍存在多項不容忽視的潛在風險。其一為重大客戶依賴風險，若與牛奶公司及萬寧的合作關系出現變動，將對公司營收、利潤造成直接且重大的沖擊；其二為供應鏈集中風險，核心原料與供應商高度綁定，一旦出現供應中斷、漲價等問題，會直接影響生產與經營節奏；其三為上市前大額分紅風險，2023—2025財年該公司累計向實控人派發股息約6170萬港元，占同期凈利潤總和的74.29%，大額分紅大幅消耗公司存量現金儲備，進一步削弱營運資金實力，加劇現金流與償債壓力；此外，行業競爭持續加劇帶來的毛利率波動、外包生產模式下的產品質量管控難題，也均是公司后續經營需要直面的挑戰。

根據招股文件披露，正品控股此次赴港上市募集資金，將主要用于六大核心方向：一是加大自有品牌產品創新研發投入，豐富產品矩陣、升級優化產品配方；二是拓展線上線下多元化銷售渠道，逐步降低對單一核心渠道的依賴；三是優化供應鏈管理體系，強化原料采購與生產環節的全流程質量管控；四是償還銀行借款，優化公司財務結構、緩解償債壓力；五是推進數字化IT架構升級，提升整體運營管理效率；六是補充日常營運資金，支撐公司常態化經營與業務擴張。

作為香港本土保健及美容補充品分銷領域的高增長企業，正品控股依托自有品牌矩陣與核心渠道資源實現快速發展。此次二次遞表港交所，若成功登陸港股市場，該公司將借助資本力量補齊經營短板，其在渠道多元化布局、合規化運營及市場擴張方面的后續落地表現，值得市場持續關注。

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