磁性傳感器國產龍頭二闖港股，希磁科技扭虧后風險難消

出品 | 子彈財經

作者 | 星空

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

隨著新能源汽車、綠色能源、半導體以及具身智能等領域逐漸成為全球產業升級的核心引擎，磁性傳感器作為這些領域的關鍵元器件，其戰略價值日益凸顯。

在國際巨頭稱霸的磁性傳感器賽道，一家來自中國安徽的公司正試圖突圍，它就是今年2月27日向港交所二次遞交上市招股書的安徽希磁科技股份有限公司（以下簡稱“希磁科技”）。

招股書披露，已經在國內做到磁性傳感器第一名的希磁科技，在2024年扭虧為盈的表象下，同時暴露出本土行業龍頭的諸多尷尬——僅0.6%的全球市占率、萎縮的境外營收占比以及隱藏在業績增長背后的多重風險，為其IPO之路帶來變數。

1、國產龍頭尷尬的行業地位，全球市占率僅0.6%

磁性傳感器，被稱為現代產業的“神經末梢”。

它通過感知磁場的強弱、方向和變化，把看不見的磁信號，轉化成設備能識別、能測量的電壓、電流、電阻等電信號，進而精準測出電流、位置、角度、速度這些關鍵物理量的核心感知部件，是智能設備、高端制造實現精準控制與安全運行的基礎。

（圖 / 希磁科技產品在新能源汽車領域的應用（來源：招股書））

按實際用途來分，磁性傳感器主要包括電流傳感器、運動傳感器及其他（如磁性開關及磁頭）；按技術路徑來分，又分為霍爾傳感器和xMR傳感器（包括AMR傳感器、GMR傳感器和TMR傳感器）。

在全球超過200家磁傳感器供應商中，同時擁有以上兩種技術路徑的公司不超過10家，而希磁科技就是其中之一。并且他們采用IDM模式（即集成器件制造商模式），實現了從晶片設計、晶圓制造到模塊設計及制造的全價值鏈管控與優化。

不過，目前希磁科技仍處于一個“國內龍頭、全球邊緣”的尷尬地位。

弗若斯特沙利文的報告顯示，按2024年磁性傳感器收入計，全球十大磁性傳感器供應商的市占率為31%，其中希磁科技已經是市占率最高的中國公司，但在全球的市占率也僅有0.6%，排名第10位，與行業第一“公司A”6.5%的市場份額，有超過10倍的差距。

若僅考察IDM公司，希磁科技也只位列第六名。

（圖 / 招股書）

一方面，希磁科技是全球前十大公司中最年輕的一家，成立于2014年，在品牌積累和渠道構建方面可能弱于全球同行。

而國際巨頭憑借數十年的技術積累與車規認證，已在歐美日韓等高端市場建立了深厚的客戶粘性。

希磁科技雖然在2021年收購了更老牌的德國磁傳感器公司Sensitec（成立于1999年，被收購前其磁性傳感器曾用于NASA及ESA的太空探索任務中），但截至2025年9月30日，希磁科技的境外市場營收占比并不高，且整體處于下滑狀態。

另一方面，技術代差與產品組合也暫時影響了希磁科技的市場滲透率。

弗若斯特沙利文報告顯示，全球磁傳感器市場目前以霍爾傳感器占主導，2024年霍爾傳感器的全球市場規模為837億元，占比70.22%，xMR傳感器的市場規模為355億元，占比29.78%。

（圖 / 自招股書）

到2029年，預測霍爾傳感器的全球市場占比仍高達66.21%，xMR傳感器的市場規模占比會升至33.79%。

而截至2025年9月30日，在希磁科技按技術路線劃分的收入明細中，霍爾傳感器的營收占公司總營收的比例僅13.4%，xMR（包括TMR、AMR和GMR）傳感器的營收占比則達到77.4%。

（圖 / 自招股書）

顯然，希磁科技的營收大部分來自xMR傳感器，但這一技術路線的產品目前在全球范圍內并非占市場主導地位。

不過xMR傳感器未來可期，目前磁傳感技術正在經歷由傳統的霍爾傳感器向更高性能的xMR傳感器轉變，且xMR傳感器市場規模在2024年至2029年的復合年增長率為22.8%，要高于霍爾傳感器市場18.3%的復合年增長率。

在細分技術領域，希磁科技確實占據一定優勢。公司在TMR傳感器細分市場以3.9%的市占率排名全球第二，在電流傳感器市場以3.4%的市占率排名全球第三。

（圖 / 自招股書）

這種“局部優勢、整體弱勢”的格局，正是希磁科技尷尬地位的真實寫照——在巨頭的夾縫中尋找到市場的突破口，但他們若要想在全球市場分得更大蛋糕，獲得更多存在感，仍然任重道遠。

2、扭虧為盈背后，多重風險依舊存在

盡管在全球格局中位置尷尬，但回到財務基本面，希磁科技在報告期內確實有亮眼之處。

營收方面，公司2022年實現收入6.66億元，2023年一度同比下降約10.8%至5.94億元，主要受行業環境等因素影響；2024年公司營收回升至7.03億元，同比增長18.4%。

在2025年前九個月，希磁科技的營收進一步增至6.27億元，較2024年同期增長15.2%。

凈利潤方面，希磁科技也經歷了從巨虧到扭虧為盈的關鍵轉變。

2022年公司凈虧損達12.06億元，主要受大額公允價值變動損失拖累；2023年公司虧損大幅收窄至0.67億元；2024年成功扭虧，實現凈利潤985萬元。

不過，2024年公司獲得政府補助2035.9萬元，若剔除這筆資金，公司依然處于虧損狀態。

2025年前九個月，希磁科技的盈利表現繼續提升，凈利潤達3977.2萬元，較2024年同期增長約531%。

（圖 / 自招股書）

報告期各期（2022年至2025年9月末），希磁科技的毛利率分別為15.3%、18%、17.2%及24.4%，整體呈現增長態勢，尤其是在2025年前三季度，公司的毛利率明顯上漲，原因是推出了毛利率更高的新產品。

同時，希磁科技也不能掉以輕心，因為公司仍面臨諸多風險挑戰。

首先，公司的毛利率仍存在下降壓力。希磁科技在招股書中透露，2025年前三季度推出的高毛利新產品，在首次推出時通常享有高毛利率，隨著后續需求增長及規模擴大，客戶通常會要求價格折扣，因此可能導致其產品生命周期內毛利率下降。

未來，公司能否持續維持產品的高毛利率，會決定盈利水平的升降。

其次，若想持續推出高毛利率的新產品，研發投入需要跟上。但據希磁科技的招股書披露，其研發費用率在2023年達到峰值8.57%后，整體呈現出明顯的下滑趨勢：2024年回落至7.63%，2025年前9個月進一步降至6.35%。

這一趨勢反映出公司研發投入的相對強度正在減弱，此舉或不利于更多新產品的產出以及構建技術競爭壁壘。

第三，希磁科技的大客戶依賴風險突出。報告期內，公司的前五大客戶營收占比分別為65.2%、62.4%、62.5%及58.5%，盡管整體呈下降趨勢，但截至2025年9月末，仍有超半數營收依賴前五大客戶。

客戶集中度越高意味著公司議價能力越弱，一旦主要客戶流失或合作生變，將對公司業績造成重大沖擊，值得希磁科技警惕。

3、境外營收占比萎縮，募資擴產合理性需叩問

希磁科技在招股書中明確表示，“擴大全球版圖及增加海外銷售是公司未來增長的重要方向”，但實際數據卻與這一戰略方向有些脫節。

據招股書披露，報告期內希磁科技的境外營收分別為1.12億元、1.11億元、1.08億元及0.85億元。境外營收占公司總營收的比重也呈現萎縮趨勢，分別為16.8%、18.6%、15.3%及13.6%。

（圖 / 自招股書）

盡管希磁科技在德國有兩個海外生產基地，但公司在德國的營收呈現逐年下降趨勢，營收占比從2022年的8.1%降至2025年前9個月的4.5%，公司表示主要由于歐洲疲弱的宏觀經濟狀況導致。

更令人費解的是公司的募資擴產計劃，希磁科技擬將本次上市募資的部分資金用于新建無錫基地，以及升級位于德國的晶圓生產線等多個項目。

然而，希磁科技的招股書顯示，公司在各個生產基地的產能利用率普遍偏低，2025年前9個月，其蚌埠模塊生產基地、寧波模塊生產基地、韋茨拉爾模塊生產基地和美因茨晶圓廠的產能利用率分別為60.7%、45.2%、33.8%及64%。

（圖 / 自招股書）

在現有產能未被充分消化的情況下，募資擴產的必要性值得叩問。

報告期內，希磁科技的存貨撇減金額從2022年的2287萬元一路升至2025年前9個月的5062萬元，存貨撇減持續攀升，意味著現有產品已面臨消化風險，此時若繼續擴產，可能造成新舊庫存雙重積壓。

另外，希磁科技招股書還顯示，截至2025年9月30日，公司還持有約2.56億元的按公允價值計入損益的金融資產（理財產品），同時2025年前九個月公司經營活動現金流凈額達5406萬元，現金流狀況良好。

這種“手握大額理財產品、經營現金流為正”的狀態，與公司想要通過IPO募資的行為形成反差，難免讓外界質疑其募資的必要性。

這種質疑并非空穴來風。在資本市場日漸理性的今天，投資者早已不再滿足于“國產替代”的宏大敘事，而是更加關注企業募資的真實需求與資金使用效率。

希磁科技的長期價值也不在于“國產龍頭”的地位或“扭虧為盈”的短期業績反彈，而在于其能否抓住xMR傳感器的增長紅利，在全球市場獲得更大的市占率和話語權。

目前，希磁科技已在TMR傳感器、電流傳感器等細分領域建立局部優勢，2025年前9個月毛利率躍升至24.4%，也證明其產品升級路徑初見成效。

未來，如果希磁科技能正視風險、補齊短板，穩住盈利質量、加大研發投入、優化客戶結構、持續拓展海外市場，那對于這家“國產龍頭”來說，有希望打破全球市占率僅0.6%的尷尬現狀，往“全球玩家”的發展布局邁進。

*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。