7年巨虧254億后，“小破站”終于盈利了

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苦熬多年終于賺到錢的B站，后續能否發揮自身優勢，實現持續長久的盈利？

作者：丁禹

來源： 雷達Finance（ID：leidaplus）

苦等多年，B站終于首次實現全年盈利。

這一具有里程碑意義時刻的到來，得益于B站連續三個季度實現單季盈利。最終，B站在2025年錄得歸母凈利潤11.94億元，同比扭虧為盈。

深入剖析B站盈利背后的驅動因素，廣告業務的卓越表現無疑成為了關鍵引擎。去年，公司的廣告收入達100.6億元，同比增加23%。

在當下短視頻風靡并“收割”用戶大量時間的背景下，B站是目前為數不多仍將重心放在中長視頻內容的獨特存在。在董事長陳睿看來，公司一直以來堅持的優質內容是B站用戶增長的最核心原因。

不過，回溯B站的發展歷程，并非一帆風順，其也曾經歷過對廣告策略和內容布局的迷茫與探索。

早年，B站靠著“無廣告”的純凈體驗，成功吸引了一批忠實用戶，但后來因不能完全貫徹“正版新番永遠不加貼片廣告”的承諾，陳睿還曾向用戶道歉。

而在平臺生態搭建方面，B站同樣做過諸多嘗試。自2021年起，B站大力推廣Story-Mode豎屏視頻，試圖借此在短視頻賽道搶占一席之地。為了更好地保護優質長視頻的獨特生態位，B站還曾做出用播放時長代替播放量的調整。

不過，在抖音、快手這兩大短視頻行業巨頭面前，B站最大的優勢仍是其平臺上優質的中長視頻內容。而B站播放時長指標外顯的改版計劃，最終也因反饋不盡如人意而取消。

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首度實現全年盈利，B站看好AI發展

3月5日晚，B站公布了其去年第四季度及全年業績公告，為2025年畫下一個圓滿句號。

在財報中，陳睿坦言：“2025年對嗶哩嗶哩而言是具有里程碑意義的一年，我們見證了社區的強勁增長，并且首次實現了美國公認會計準則下的全年盈利。”

去年第四季度，B站延續了第三季度的增長態勢，單季實現營收83.21億元，同比增長8%；錄得凈利潤5.14億元，同比增加478%。

放眼2025年全年，B站實現營收303.48億元，同比增加13%；錄得歸母凈利潤11.94億元，同比扭虧為盈；經調整凈利潤近26億元。

由于公司提高變現效率導致凈營業額總額增加及平臺運營成本相對穩定，B站去年的毛利潤同比增加27%至111.14億元；毛利率則由2024年的32.7%增至36.6%。

陳睿還指出，公司的各項用戶指標全面提升，日活用戶表現尤其突出，連續四個季度同比加速增長。去年第四季度，B站的日活用戶達1.13億，同比增長10%；月活用戶達3.66億，同比增長8%。

此外，B站亦強調，過去一年，AI正全面融入B站的生態，更好地服務不斷演進的社區需求。

具體而言，通過引入前沿大語言模型，B站在內容發現和廣告投放方面實現了更高精度的匹配與優化。

同時，B站也為創作者和廣告主提供AIGC工具，以降低創作與投放門檻，并借助AI翻譯功能，讓優質內容觸達更廣泛的全球用戶。

財報顯示，2025年，AI相關內容成為B站增長最快的品類之一，觀看時長同比提升73%。

與此同時，B站在ACG內容領域繼續保持領先地位，其國創動畫和游戲相關內容的觀看時長分別同比增長55%和20%。

在陳睿看來，2026年是一個AI正在重塑內容創作、社區體驗及商業效率的時代，公司有信心把握這些機遇。

02

7年虧損254億，B站為何難盈利？

回看B站的發展，其最初是從小眾的ACG社區起家。2011年，B站“資深用戶”陳睿以天使投資人身份入局，并在此后以董事長的身份全職加盟。

在陳睿的帶領下，B站開啟了跨越式發展，逐漸破圈成為覆蓋全年齡、全品類的綜合性視頻內容平臺。

然而，隨著業務規模的不斷發展擴張，B站的虧損窟窿反而越來越大。在此背景下，如何盈利成為了橫亙在其發展道路上的一座大山。

天眼查顯示，2018年3月，B站在美國納斯達克掛牌上市。這一年，B站實現營收41.29億元，錄得歸母凈利潤虧損6.16億元，首次在資本市場亮相便帶著虧損的印記。

2021年3月，B站的資本化進程持續推進，公司在港交所敲響二次上市的鐘聲。

僅三年時間，B站的營收膨脹近5倍至193.84億元，但67.89億元的歸母凈利潤虧損，規模竟是三年前的11倍多，公司盈利狀況不僅沒有得到改善，反而進一步惡化。

2022年，B站營收再創新高，盡管其營收成功突破200億大關，但歸母凈利潤的虧損規模卻創下歷史之最——74.97億元。

那一年，B站在港股的股價一度跌至66.1港元/股，較一年前1052港元/股的高點縮水超九成。

此后直到2024年，B站始終未能擺脫虧損的陰影。在2018年至2024年的7年時間內，公司累計虧損約254億元。

有分析認為，B站此前難以盈利的原因，在于其居高不下的成本和較為“矜持”的商業模式。

以虧損最大的2022年為例，當年公司錄得營收218.99億元，但營業成本便高達180.5億元，較2021年的153.41億元增加17.7%。

而公司當年營業成本的增加，主要是由于收入分成成本及內容成本的增加。其中收入分成成本（即平臺分給創作者的收入）為91億元，較2021年的77億元增加17.9%。

值得一提的是，區別于其他主流視頻網站，B站早期所堅持的無貼片廣告模式，讓其獲得了不少忠實用戶的好評。

據21世紀經濟報道，早在2014年，B站創始人徐逸就曾公開表示：“bilibili的正版新番永遠不添加貼片廣告”。

兩年后，B站的這一承諾被打破。彼時，有用戶發現，B站的數部新番動漫之前增加了15秒的貼片廣告，一時間爭議聲不斷。

隨后，陳睿親自下場進行解釋，表示要平衡版權方的需求，不能完全貫徹“不加貼片廣告”的承諾，同時他表態，“B站未來有可能會倒閉，但絕不會變質。”

在“絕不會變質”的前提下，B站的廣告業務相對“克制”，2022年其廣告業務實現50.66億元的收入，同比增加12%，占當年總收入的23%。

可以作為參照的是，同期，國內另一個視頻平臺芒果TV所屬公司芒果超媒的廣告業務營收為39.94億元，占當年總收入的29%。

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高舉降本增效大旗，

商業化持續發力

在持續虧損的重壓之下，陳睿在2024年初的財報電話會上立下“軍令狀”，B站要在2024年第三季度實現運營利潤轉正。

此后，B站高舉“降本增效”大旗。2025年，公司營收突破300億元大關，但營業成本較2022年僅增加不到7%至192.34億元，顯示出B站在規模擴張的同時實現了成本的有效管控。

值得注意的是，B站去年的收入分成成本為120.9億元，較2022年增加約33%。

但考慮到2025年B站的月均視頻投稿量已經逼近2400萬條，較2022年增長超六成，創作者單條視頻分到的收入或有所縮水。

據IT時報，早在2024年初，B站的UP主們就感到了收入銳減的“寒意”，有UP主反映：“改版之前，一個1萬播放量的視頻最少盈利16元，改版后只剩2～3元，降低了超80%。”

而B站推薦算法機制及商業化變現能力與部分平臺的差異，也讓不少創作者轉投抖音、快手、小紅書等其他平臺。

值得一提的是，面對短視頻平臺的猛烈沖擊，2021年，B站正式上線Story-Mode豎屏視頻，毅然加入短視頻行業的激烈戰局。

在2022年第一季度的財報中，B站首次披露，豎屏視頻播放量占總播放量的比例已超過20%。

不過，B站力推豎屏視頻的操作，也引發部分老用戶的不滿，他們認為豎屏視頻的涌入，破壞了B站原本的生態環境。

有UP主吐槽道：“老是莫名其妙給沒什么東西的短視頻百萬播放上熱門，長視頻UP主的流量卻越來越少。”

面對質疑，在2023年6月下旬B站的14周年慶上，陳睿宣布了一項重大決定——用播放分鐘數取代點擊量。據其解釋，播放分鐘數更能體現視頻質量。

不過，B站后續取消了這一調整。2024年5月，B站社區與產品負責人發文向用戶道歉，稱團隊已經決定取消播放時長指標外顯的改版，同時在目前的推薦算法中，播放時長已經成為了非常重要的統計因素。

值得注意的是，在大刀闊斧進行改革的同時，B站在商業化上也持續發力。2025年全年，公司的四大業務中，廣告業務成為扭虧的重要支柱。

得益于公司的廣告產品供應改善及廣告效益提升，B站全年廣告收入同比增長23%至100.6億元。其中，AI相關廣告投放表現尤為突出，全年投放同比增長超過150%。

同期，B站的增值服務收入同比增長8%至119.3億元，主要得益于直播、大會員及其他增值服務業務的穩健增長。

而B站的移動游戲收入，去年同比增長14%至63.9億元，主要得益于獨家代理游戲《三國：謀定天下》的持續貢獻，以及自研游戲《逃離鴨科夫》于2025年10月的成功上線。

不過，去年B站的IP衍生品及其他收入為19.7億元，較2024年減少3%。

苦熬多年終于賺到錢的B站，后續能否發揮自身優勢，實現持續長久的盈利？

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