四季度大爆發，扣非凈利大漲940%！鋰電材料牛股，還有空間嗎？

3月9日，廣州天賜高新材料股份有限公司（股票簡稱：天賜材料，股票代碼：002709）發布2025年年度報告。報告顯示，公司全年實現營業收入166.50億元，同比增長33.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤13.62億元，同比大幅增長181.43%；扣除非經常性損益后的凈利潤13.60億元，同比增幅高達256.32%，基本每股收益0.71元，各項核心財務指標均呈現強勁增長態勢。

此外，公司2025年度利潤分配預案顯示，擬以股權登記日總股本扣減回購專用證券賬戶股份數為基數，向全體股東每10股派發現金紅利3元（含稅）。3月10日，公司股價盤中漲幅超6%，報收45.15元/股，市值918.3億元。

01 鋰電材料貢獻主要增量

天賜材料主營業務聚焦精細化工新材料的研發、生產和銷售，核心產品涵蓋鋰離子電池材料、日化材料及特種化學品兩大類。其中，鋰離子電池材料業務成為驅動公司業績增長的核心動力。2025年，該板塊實現營業收入150.51億元，占公司總營收的90.39%，同比增長37.14%，毛利率較上年增加3.82個百分點至21.27%。

報告期內，公司核心產品電解液銷量表現亮眼，全年銷售超72萬噸，同比增長約44%。得益于新能源汽車行業滲透率持續提升及儲能領域需求爆發式增長，公司電解液業務在儲能、鐵鋰快充、高鎳電池等多個領域實現重點項目突破，同時成功研發并推廣K1303、W77等新型添加劑，進一步鞏固了技術領先地位。

群益證券研報分析，電解液銷量增長得益于下游電動車、儲能等需求旺盛及公司自身市場競爭力較強，價格方面，隨著關鍵原材料六氟磷酸鋰（6F）供不應求價格暴漲，2025年Q4起電解液產品價格大幅回升，根據隆眾資訊數據，電池用電解液25Q4單季漲幅達71%。

由于公司原材料自供，得以充分受益于價格回升，帶動單季度毛利率升至30.1%，同環比分別增長10.26個百分點和13.3個百分點；2025全年公司毛利率為22.2%，同比增長3.3個百分點。費用率方面，公司銷售費用率和財務費用率同比分別下降0.17和0.38個百分點，管理費用率同比基本持平。正極材料方面，磷酸鐵鋰市場需求旺盛，公司雙基地產線維持滿產狀態，磷酸鐵產品通過技術迭代和質量提升，產能利用率穩步提高。

日化材料及特種化學品業務同樣穩步推進，2025年實現營業收入12.85億元，同比增長10.69%，毛利率29.90%。公司通過"線上線下融合"的精準營銷策略，推出多款創新產品，銷量突破12萬噸，同比增長10%，在個人護理品、家居清潔等領域的市場地位持續鞏固。

產業鏈一體化布局方面，公司通過內生式構建與外延式投資相結合，形成了顯著的成本優勢和供應穩定性。在鋰電材料領域，公司自產六氟磷酸鋰、新型電解質等核心原料，并布局鋰輝石精礦、碳酸鋰加工等上游環節；同時戰略開展電池回收及鋰材料深加工業務，實現"原料-生產-回收-再生"的綠色閉環。

群益證券研報顯示，當前公司6F年產能折固約11萬噸，全球市占率約33%，公司計劃2026-2028年分別新增6F產能4萬噸、6萬噸、6萬噸，到2028年底產能將超27萬噸，較2025年底增長145%，且公司單位產能投資成本及生產成本均顯著低于行業平均水平，隨著產能釋放，有望進一步提升市場占率。供應鏈方面，公司在國內擁有廣州、九江、宜春等多個生產基地，并積極推進美國、摩洛哥等海外基地建設，北美、歐洲OEM工廠順利落地并獲得本土客戶訂單，實現了海外業務從0到1的突破。

02 2026年聚焦多領域突破
展望2026年，公司將持續深化"技術創新+全球布局+循環經濟+智能制造"戰略，聚焦鋰電材料核心業務，進一步拓展北美、歐洲、東南亞等海外市場。群益證券研報指出，鋰電池需求旺盛，2026年公司業績可期，市場預計2026年鋰電池需求同比增長超30%；儲能方面，1-2月國內儲能新增裝機容量同比增長472%，新增招標容量同比增長129.4%，需求表現火熱；動力方面，電動車市占率穩步提升，且單車帶電量增加趨勢明顯，預計動力電池需求增速仍將超20%。

公司與多家鋰電池核心客戶簽訂長單，供應關系穩固，研報預計2026年電解液銷量同比增長近4成，截至3月9日，電解液價格為3.15萬元/噸，同比增長49%，目前公司排產飽滿、產品供不應求，預計電解液價格向好態勢將在2026年延續。研發方面，公司將重點推進鐵鋰快充電解液、半固態電解質、磷酸錳鐵鋰等產品的中試或量產，同時布局鈉離子電池材料、固態電池電解質等新一代電池材料。

在生產供應鏈優化上，公司將完善需求預測體系、優化庫存管理、強化生產計劃統籌，并搭建海外供應鏈體系，提升全球服務響應能力。人力資源建設方面，將深化校招培訓生制度，優化人才結構，為海外項目儲備兼具國際視野與本地經驗的專業團隊。

群益證券研報指出，公司業績符合預期，位于業績預告中值，分季度來看，公司Q4表現尤為亮眼，實現營業收入58.07億元，同比增長58.9%，實現凈利潤9.4億元，同比增長546%，扣非后凈利潤9.87億元，同比增幅高達940%，折合EPS為0.49元。

群益證券基于公司業績表現及未來增長預期，上調公司2026/2027/2028年的凈利潤分別至75.3億元、98.4億元、123億元，同比分別增長453%、31%、25%，EPS分別為3.7元、4.84元、6.06元，A股按當前價格計算，對應2026/2027/2028年PE為11.7倍、9.0倍、7.2倍，給予"建議買進"評級。

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