國產“龍蝦”紛紛亮相，為什么股價大漲的偏偏是智譜和MiniMax？

3月10日，繼昨日分別上漲后，今日智譜與MiniMax（稀宇科技）繼續領漲AI概念股。智譜股價開盤漲超13%，而MiniMax股價一度漲超15%。截至發稿，智譜總市值突破2,600億港元，MiniMax總市值站上3,400億港元。同期，科技巨頭漲幅相對溫和，騰訊控股漲約5%，阿里巴巴漲約3.5%，百度、聯想集團漲幅均在3%以內。

在這輪國產大模型企業爭相亮相的“龍蝦”生態布局中，市場資金為何獨獨青睞智譜與MiniMax？

3月9日至10日，兩家公司密集發布新品點燃市場熱情。智譜于10日正式上線AutoClaw（中文名：澳龍），這是一款可實現一鍵安裝的本地版OpenClaw工具，預置50余種主流技能，覆蓋內容創作、辦公、代碼、營銷、金融投研等高頻場景，并內置專為OpenClaw深度優化的“龍蝦專屬模型”Pony-Alpha-2。這些面向終端場景的“龍蝦”應用固然吸睛，但底層邏輯始終離不開大模型的支撐。無論是智譜的GLM-5還是MiniMax的M2.5，都在為各類智能體應用提供核心動力，而算力則是將模型能力轉化為實際服務的基礎保障。

從基本面上看，兩家公司近期在技術層面的突破為股價提供了堅實支撐。2月中旬，智譜發布新一代基座模型GLM-5，定位從代碼工具向系統架構師升級，在SWE-bench Verified編程測試中得分達到77.8%，逼近國際頂尖模型Claude Opus 4.6的水平。幾乎同一時間，MiniMax推出為Agent場景原生設計的M2.5模型，在SWE-bench Verified測試中得分80.2%，與Claude Opus 4.6相當。

真正驅動市場預期轉向的，是國產大模型正在建立的系統性成本優勢。據官方公開API報價，MiniMax M2.5的百萬token調用成本約為Claude Opus的十分之一至二十分之一。這種“極致性價比”正在重塑全球模型調用格局。

在垂直能力上，國產模型的突破同樣關鍵。智譜GLM-5在Terminal Bench 2.0終端代理任務測試中得分56.2%，位列開源模型第一。這意味著國產模型已經從“能聊天”進化到“能干活”，具備自主拆解復雜任務、調用工具、執行糾錯的能力。這種高頻調用正在將算力從成本中心轉化為變現的底層資產。

此外，本土合規優勢和開源生態正在形成雙重壁壘。智譜GLM-5已完成與華為昇騰、摩爾線程、寒武紀、昆侖芯、沐曦、燧原、海光等七大主流國產芯片平臺的深度適配，實現了全棧自主可控。開源層面，OpenClaw作為國產智能體框架代表，在GitHub上關注度持續快速提升。這意味著國產AI正在構建從底層芯片到開發者社區的完整生態閉環。

據智譜招股書，2025年上半年營收1.9億元，同比增長325%；經調整凈虧損17.5億元；期末現金余額25.5億元。MiniMax年報顯示，2025年總收入約5.6億元人民幣，同比增長158.9%；毛利增長437.2%，毛利率25.4%；經調整凈虧損2.5億美元；海外收入占比73%。

隨著智譜、MiniMax等頭部廠商將技術優勢加速轉化為業績增長，市場投資邏輯正在發生根本轉變。過去追逐概念炒作的資金，開始向具備核心技術壁壘和商業化落地能力的頭部企業集中。今天的股價分化，或許只是這一長期趨勢的開始。

封面圖片來源：智譜微信公眾號