霍爾木茲海峽關閉，油輪股機會來了？巴菲特和索普給出了相反答案

美以VS伊朗的戰火，燒到了霍爾木茲海峽。

全球石油貿易的“咽喉”被掐住了。

根據美國能源信息署（EIA）數據，霍爾木茲海峽日均石油流通量約2000萬桶，承擔全球25%以上海運石油貿易，同時承載全球20%的液化天然氣貿易，海灣主要產油國90%以上原油外運需經此通道。

3月3日，在伊朗宣布關閉霍爾木茲海峽后，當天僅有8艘船只被追蹤到通過這條狹窄的水道。而正常情況下，每天約有138艘船只通過該海峽。

流量銳減94%。

全世界的目光都盯著原油價格。但有一個行業，比原油本身更值得關注——

油輪。

Reddit上已經有人發帖提醒：油輪股的機會來了。（注：圖片中DHT的翻譯是錯的，DHT指DHT Holdings, Inc.，不是二氫睪酮）

他看漲DHT公司乃至油輪行業的理由很充分：

油輪供應短期內毫無彈性，船只沒法一夜之間造出來；戰爭風險讓航線改道，可用船隊瞬間縮減；保險成本飆升，運價跟著漲；運輸路線變長，噸英里需求暴增……

聽起來似乎很美好。中國也有大型油輪上市公司。在你心動加倉相關油輪股之前，我們先看兩個人。

反面案例：巴菲特

沃倫·巴菲特，幾乎終身不碰航運。

因為他認為航運公司沒有“護城河”。

航運業的競爭格局，受制于市場供需的波動、國際政策的變化、運輸路線的調整……管理層再優秀，也只能被這些外部變量牽著走。

價格不是波動，是“斷層”。

行情好，全行業瘋狂下單造船；幾年后船集中下水，運價崩盤，暴利變巨虧。

盈利10年，一年虧光，再沉寂5年，再暴漲。

企業基本面≠收益；行業周期=收益！

定價權不在公司手里，而在外部因素手里。這就是巴菲特說的“沒有護城河”。

而巴菲特是個典型的“長期價值投資者”，而所謂“長期價值投資”中的“價值”，核心在于“未來現金流可估算”。

所以巴菲特偏愛那些能夠在長期內保持競爭優勢的企業，這些企業的成功不僅僅依賴于其現有的市場份額，還在于它們能夠不斷地抵擋來自競爭對手的挑戰。

例如蘋果公司、可口可樂、喜詩糖果、保險、鐵路……

尤其是蘋果公司，在巴菲特這種長期價值投資者眼中，壓根就不是科技股，而是“具有高品牌忠誠度的消費品公司”。

因為蘋果的產品跟可口可樂一樣：需求穩定+供給不會暴增，盈利波動小、可預測。

我曾經跟一位研究員朋友聊過蘋果公司，他就特別表示，蘋果公司的模型很好做，股價是可以預測的。

方法是：從供應鏈預測未來一年iPhone出貨量——預測平均售價（ASP）——計算總收入（包括iPhone、服務、Mac、iPad、可穿戴設備等）——算凈利潤——算每股收益（EPS）——給PE估值——再反推市值。

可以說蘋果公司的股價預測，每一步都有跡可循。

而油輪或者說航運？外部變量無法控制，很難預測，壓根沒法算，所以巴菲特回避。

正面案例：愛德華·索普

他是數學教授，21點天才，量化投資之父。

在油輪行業的經典案例是：

在20世紀80年代，華爾街頂級交易員布魯斯·科夫納發現了一個機會：大型油輪嚴重過剩，運費崩盤，船價跌到≈廢鐵價。

索普一看：這是個“肥球”。

所謂肥球機會（fat pitch）的肥球是棒球術語，指的是投手投出的、容易被擊球手打出好球的球。在投資和商業領域，它通常被用來比喻一個清晰可見、成功幾率高且回報巨大的投資或商業機會。

在索普看來，這筆交易基本上不會虧損，因為總是可以以廢鋼廢鐵的價格出售油輪，收回大部分投資；且未來有巨大上漲潛力。

當時的情況是：

如果運價繼續崩，那就把船拆了賣廢鐵，收回大部分成本，虧損可控；

如果運價回歸，那就抄到底了，利潤指數級爆發。

幾年后，他們翻新的47.5萬噸巨輪“Empress Des Mers”滿載石油，在世界航線上盈利航行。“Empress Des Mers”一直盈利運營到21世紀，直到“壽終正寢”。這艘船的年化投資回報率為30%，并于2004年以近2300萬美元的廢鋼價格出售，遠高于600萬美元的購買價格。

所以，不同于巴菲特這種長期價值投資者，對于索普這樣的概率交易者而言，他們要找的不是穩定賺錢的機會，而是賠率交易的可能，尤其是更少的投入，更高的賠率，比如說1塊錢賭100倍，賭贏了拿到100元，賭輸了也就虧掉1塊錢，甚至在這個案例中，就算是賭輸了，還可以把船拆了賣廢鐵回收本金，可以說幾乎是無成本下注。

因此這個不是企業投資，這是“期權結構”，而索普買的壓根就不是“Empress Des Mers”這艘船，本質上是長期看漲期權。

對于索普來說，他也關注機會，但是他根本不關心這家企業明年賺多少錢、未來十年現金流如何。他只關心兩件事：

輸，能輸多少？贏，能贏多少？

只不過對于概率交易者來說，船價跌到廢鐵價的這種機會可遇不可求。一旦遇到并抓住，可能一輩子都不用看老板臉色了。

兩種類型，你傾向于誰？

所以，同樣面對油輪行業，巴菲特和索普給出了完全不同的答案。

一個看到了“沒法算”，一個看到了“肥球”。

巴菲特說：這行業沒法預測未來現金流，我不碰。

索普說：正因為沒法預測，才出現了“肥球”——船價比廢鐵還便宜，下行鎖死，上行無限。

沒有對錯。只有你是什么類型的投資者。

如果你是巴菲特式的長期價值投資者，你需要找的是“會一直賺錢的公司”。你需要的是未來現金流可推算，要的是護城河，要的是我幾乎確定10年后它更值錢，要的是蘋果、可口可樂、喜詩糖果……

如果你是索普式的概率交易者，你需要找的是“輸不了但可能暴賺的賭局”。你要的是賠率，要的是下行有沒有鎖死、上行有沒有彈性，要的是損失有限、盈利無限，要的是我可能錯、但也虧不了多少，要的是1塊錢賭100倍的機會。

因此風險對于這兩人來說，是完全不同的理解：

巴菲特：風險=我不知道會發生什么；

索普：風險=我知道最壞會發生什么。

對于散戶來說，在單筆投資里，你只能選擇這兩種中的一種策略。但在多次投資里，你可以組合巴菲特和索普的投資策略。

關鍵是：你得知道自己是誰。

例如，虧損的、ST了的、甚至是瀕臨退市的企業。

不是不能炒，是炒之前你得知道你的偏好。

如果你傾向于成為巴菲特那樣的長期價值投資者，那這種高風險企業，看都不會看一眼。

如果你傾向于成為索普那樣的概率交易者，那就算清楚賠率，想好最壞的情況，能接受，那就參與。

現在，回到霍爾木茲海峽。

伊朗關閉海峽，油輪運價波動，船東們心跳加速。

有人在算：運價漲多少，DHT這樣的油輪公司能賺多少錢？

有人在想：如果戰爭升級，船被炸了怎么辦？

還有人什么都沒想，只是看著新聞，等著別人告訴他該買還是該賣。

如果你是巴菲特，你會說：這行業的未來現金流算不清，我不碰。

如果你是索普，你會問：現在船價跌到廢鐵價了嗎？下行鎖死了嗎？上行空間夠大嗎？

如果兩個都不是，你可以選擇觀望。不贏不輸，收益為0，繼續打工。

這也是一種選擇。

肥球≠便宜

最后，說回“肥球”。

肥球機會，從來不等于便宜。

巴菲特式的肥球，是好公司被低估——比如當年的蘋果。

索普式的肥球，是資產被錯殺到廢鐵價——比如那艘油輪。

但無論哪種肥球，都需要一件事：

你有現金。

肥球砸下來的時候，你得接得住。

所以，最后一句話送給所有投資者：

持續儲蓄，保持在場。肥球總會來，關鍵是你還在不在桌上。

參考資料：

巴菲特評熱門股：不會賣喜詩糖果，報紙、汽車業可能繼續衰退——澎湃新聞

要謹慎了！巴菲特不做空卻看空！股神的潛臺詞很重要——券商中國

小摩“揭秘”霍爾木茲海峽實況：平均每日僅8艘船只通過，流量銳減94%！——財聯社

原油、航運大跳水！霍爾木茲海峽到底“通了沒”？——21世紀經濟報道

“全球油閥”霍爾木茲海峽關閉，石油危機會重演嗎？——證券時報