解讀一下今天下午的重磅發布會

下午五部委的聯合發布會，長達2.5小時，完整地聽完學習了一下，這塊，和咱們做具體的投資比較相關，因此，做一些摘錄，權當做個學習筆記，和大家做個分享，個人能力有限，說得不對的地方，還請見諒。

以下內容，基本根據發布會的時間軸，沒有整理順序，聽到哪兒寫到哪兒。

合計5000字，一共20點，建議收藏或分享。

直奔主題。

1、中國資產，理應具備長期的“大國溢價”。

原文：“證監會： 當前，國際投資者資產配置多元化需求日益增強，“中國資產”吸引力明顯提高。 ”

“ 我們最近接觸的一些國際投資界人士，不管是買方還是賣方，大家都非常關注兩件事，一是國際產業鏈供應鏈風險，以及帶來的國際市場波動。另一個是我國的“十五五”規劃，從規劃建議到規劃綱要，他們都研究得非常透徹。 ”

解讀：先說個提振信心的。

下圖，是全球國內供應鏈壓力指數，對應上述說的，全球都在關注的風險。

昨晚的解讀，我們就有提到， 從投資的視角來看，全球的資金都將逐漸認識到，“安全”應該是有溢價的，有強大軍事能力的國家，理應享受系統性的資產價格溢價。

外資第十五五的規劃，高度關注，也可以理解，畢竟，這幾年中國的長期產業規劃，結出了碩果，這意味著，最新的規劃里，同樣蘊藏著長期的投資主線。

2、“六張網”，這是一個全新的提法，也是和AI長期發展相關的。

原文：“發改委： 我們將推進“六張網”和重點領域建設......“六張網”就是水網、電網、算力網、新型通信網、城市地下管網、物流網 。 ”

解讀：我仔細查了一下，這個六張網的提法，是一個新說法，此前沒有過，這里，從投資角度看，最值得關注的是算力網，其次是電網，我們昨晚的解讀也提到，本次工作報告就首次提到， “ 實施超大規模智算集群、算電協同等新基建工程 ”。

后面的問題中，又提到，“ 十五五還將推進人工智能超大規模智算集群、衛星互聯網、可控核聚變等一系列重大工程和項目 ”。

這塊，和表韭投顧在配置中，強調的今年重視HALO資產的投資，也是吻合的。

另外，今天繼續提到，“ 將關注人工智能對就業的影響，完善技能培訓體系，充分發揮人工智能創造新崗位、賦能傳統崗位的作用。 ”

從個人角度出發，要想清楚，如何利用好AI提升自己的競爭力，而非被AI撬了墻角。

3、國家級并購基金，對做一級的是好事情。

原文：“發改委： 去年我們設立了國家創投引導基金；今年我們將......再設立國家級并購基金，進一步暢通創業投資退出渠道，提高創投資本周轉效率，這一塊預計引導撬動各類資金規模超1萬億元。 ”

解讀：過去，包括地方政府的投資平臺在內，最大的問題，就是初創企業投資后的退出問題，因為一二級市場不一定通暢、管理體制和風險規律錯配等問題，不少國資平臺最后動作會異化，很多都要求被投企業簽署回購協議，最終變成明股實債式的投資，導致很多初創企業，最后都不敢要國資的錢。

這個國家級并購基金，就是一定程度上來解決這個問題的，趨勢上來看，增加創投基金的退出渠道，有利于培育更多的新興產業、未來產業。

4、關于消費，總量不缺，而最寬的賽道還是服務消費。

原文：“商務部： 從規?？?，消費市場穩居全球第二......如果以購買力平價換算，已經是世界第一。 ”

“ 服務消費特別是體驗型消費增長強勁......2022—2025年我國服務零售額年均增長10.4%。”

“ 今年1月，國辦出臺了《加快培育服務消費新增長點工作方案》，明確了“6+3”工作重點，“6”是指交通、家政、網絡視聽、旅居、汽車后市場、入境消費等重點領域，還有演出、體育賽事、體驗式服務3個潛力領域。 ”

“ 度假式過年成新風尚。以前大家春節出行以走親訪友為主，今年不少人先返鄉再出游。 ”

解讀：還是我們此前說的，服務消費的空間是巨大的，這不僅是人均可支配收入提高后的必然，也是年齡結構演化下的必然，從政府的角度看，核心就是兩塊，一是增加消費場景，二是增加優質供給。

5、關于利率，核心是“綜合融資成本低位運行”。

原文：“人行：促進社會綜合融資成本低位運行。強化利率政策執行和監督，對于一些不合理的、容易削減貨幣政策傳導的市場行為加強規范。要求銀行向企業明確展示貸款的年化綜合融資成本，規范融資中間費用。 ”

“ 債券市場方面，債券收益率在合理區間波動，10年期國債收益率穩定在1.8%附近，企業的發債成本保持較低水平。 ”

解讀：從促進綜合融資成本下行，到近期反復明確的促進綜合融資成本低位運行，這就說明目前政策利率的水平是合意的，一塊要做的工作，就是上面提到的，規范融資中間費用，確保企業端享受到真正的低利率。

提到，10年國債穩定在1.8%附近，且債券收益率在合理區間波動，因此，未來一段時間內，低利率、低波動，依然是債市的主線。

6、關于結構性工具，核心是精準滴灌、有進有退。

原文：“人行： 今年結構性貨幣政策工具的重點將聚焦于支持擴大內需、科技創新和中小微企業......聚焦重點、合理適度、有進有退，優化結構性貨幣政策工具體系。 ”

“ 目前我國貨幣政策采用數量型和價格型調控并行的方式，未來將逐步淡化數量型的中介目標......為更好發揮利率調控的作用創造條件。 ”

解讀：在此前的貨政報告中，央行已經多次提到，淡化總量，突出價格，這是城投和地產轉型的過程中，必然的結果。

而之所以貨幣政策在取向上，突出結構化工具，一方面是精準滴灌的有效性和精準性，確實更好；另一方面就是上面提到的，有進有退——相對總量工具等，結構性工具效果好可以加碼，如果有必要，也能回收，更加科學。

7、匯率，人民幣結算的比例創新高了。

原文：“人行： 目前企業利用匯率避險工具的比例和在跨境貿易收付中使用人民幣的比例均已經達到30%，加在一起超過了60%，也就是說合計相當于約60%的進出口貿易受匯率變動的影響較小，今年這一比例還有望進一步提升。 ”

解讀：下圖，我查了一下，2020年左右，貨物貿易中人民幣結算占比約16%，5年時間，已經翻倍了，這一方面說明了我們進出口目的地的多元化，韌性更強；另一方面，也說明人民幣國家化的步伐更加堅定。

人民幣強了，對人民幣資產就可以更有信心。

8、龍頭集中，是社會和經濟發展的自然規律。

原文：“證監會： 目前，A股總市值超過110萬億元，5400多家上市公司年營收額超過GDP的一半。 ”

解讀：上市公司營收和GDP之間沒有直接關系，但是其比值變化，可以體現出，上市公司在整體經濟中的重要性的提高。

要認識到，一方面，能上市的公司，已經是全社會中最優秀的企業了，在股市中尋找投資中國的機會，是必然的趨勢；

另一方面，除了少數的新興產業、未來產業外，大部分行業的規律，都是龍頭集中化，因此，我們說，低利率時代，擁抱優質股權投資的大時代，最穩妥的辦法，就是要尋找到細分行業的龍頭，享受他們估值相對合理、盈利穩定增長的階段。

9、科技，依然是資本市場的核心，資本市場要和科技創新融合，要主動改革。

原文：“證監會： 滬深300成分股中戰略性新興產業企業權重占到45%，向新向優發展的動能不斷集聚。 ”

“ 近年來，新一輪科技革命和產業變革加速演進，全球各主要資本市場都在主動進行改革，以適應創新發展趨勢。 ”

“ 從我國實際看，無論是培育壯大新興產業、超前布局未來產業，還是傳統產業的創新和綠色化、智能化轉型，都需要進一步發揮資本市場功能，加快推動科技創新和產業創新融合發展。

“新質生產力的發展又必將支撐資本市場更高質量的發展，并為投資者帶來更好的回報、持續的回報。 ”

“ A股市場的科技敘事邏輯更加清晰和具象化。”

解讀：科技是核心，科技的目的是為了產業升級，產業升級的目的是為了獲得更高的附加值，從而提高全民未來的收入和生活水平。

不要覺得只有我們的資本市場在為這一輪的科技革命做出改革，老美也一樣，OpenAI要上市、SpaceX要上市，少不了很多的“特事特辦”，此前我們也提到過，SpaceX甚至已經在游說相關機構，在指數編制的過程中，等SpaceX上市后，提前納入進去。

現在卡住身位，未來才能步步為營，這就是未來科技競爭的邏輯。

10、個人消費貸貼息，金融機構要全面加入進來了，核心是“投資于人”。

原文：“財政部： 以個人消費貸款貼息為例，經辦機構從23家擴容到500多家，方便消費者就近貸、就近享。 ”

解讀：去年試點是23家，放開后500多家，基本就是全面推廣了，消費貸款貼息這塊，今年大家可以多關注，畢竟和個人的消費有實際關系，也是個福利。

這本質，也是我們昨天說的，從補貼產業，到“投資于人”。

11、學區房的溢價，長期來看還會繼續下行。

原文：“發改委： 以教育為例，我國初中、高中、高等教育三個階段的學齡人口將分別在今年、2029年、2032年達峰。 ”

“普通高中要擴大供給，新建、改擴建1000所普通高中，增加學位200萬個以上。高等教育要提質升級，支持“雙一流”高校本科擴招10萬人以上，建強200個應用型本科院校?！?/p>

解讀：這塊“達峰”，和放開二胎的政策有關，而達峰之后，供需關系就會逐步變化，這輪 擴招之后， 未來，極大概率的，學生相對學校的“議價權”會逐步提高。

這幾年，學區房的溢價已經削減了不少，從趨勢來看，整體的溢價還會繼續下行，這也符合國家教育公平化的導向。

12、出海，要看到的是產業升級，而不足的是出海的配套。

原文：“商務部： 伴隨中國投資出海，帶動金融、法律、咨詢等專業服務協同出口。 ”

“ 貿易結構的優化，“含新量”“含綠量”“含智量”，比如我們的機電產品出口占比首次超過六成。 ”

解讀：我們的產業結構優化速度非常快，上面提到的機電出口占比首次超過6成，就是最好的證據。

另外，在昨晚解讀中提到過的，包括在年度展望《》也提到過的，光企業出海是不夠的，需要金融、法律、教育配套、商會等各方面一起出海，群策群力才行，這點，日本其實已經趟過一條路了，我們出海服務方面的能力，是落后于企業出海的速度的，但這也是機遇。

13、出口的韌性，非常強悍，這是長期積累的結果。

原文：部長提到兩句：

“西方不亮東方亮，沒了北方有南方”

“千磨萬擊還堅勁，任爾東西南北風”

“ 我們現在與共建“一帶一路”國家貿易占比超過一半，占到了51.9%， 2025年，我們對美出口下降19.5%，按人民幣計，但是我們整體出口增長6.1%，這一降一增是我們多元化布局的結果。 ”

解讀：這也是中美競爭的底氣之一。

14、再融資，可能是今年的一大重點。

原文：“ 春節前，滬深北三家交易所已推出一批優化再融資的措施，我們將進一步在制度規則層面，優化再融資審核注冊機制，著力提高便利度。 ”

“ 對于治理和經營規范、市場認可度高的優質上市公司，大幅提升審核效率。 ”

解讀：這是投行業務的大機會，從趨勢上，也符合我們說的，龍頭集中的產業方向。

15、金融相關的兩個風險，城投平臺和中小金融機構。

原文：“ 融資平臺債務風險化解取得重要階段性成效。這項工作我們開展差不多將近三年的時間。到去年末，與2023年初相比，融資平臺數量和債務規模均下降超過70%。 ”

“高風險中小金融機構數量較峰值下降一半。”

解讀：從趨勢來看，金融機構的合并出清浪潮，還會加速的。

16、A股，波動率預計依然會相較于歷史，處于低位。

原文：“央行： 在資本市場方面，我們將......實施好支持資本市場的結構性貨幣政策工具，支持中央匯金公司發揮類“平準基金”作用，增強資本市場的內在穩定性和活力。同時，我們也正在研究建立特定情形下對非銀機構的流動性支持機制。 ”

“證監會： 全方位加強市場風險監測，高度關注風險跨市場跨期現跨境傳導，鞏固和加強戰略性力量儲備和穩市機制建設，進一步健全中長期資金入市機制，動態完善應對外部輸入性風險的政策工具箱，備好、用好工具箱，全力維護市場穩健運行。 ”

解讀：更低的波動率，更好的夏普比率，這也是股市性價比提升的邏輯，當然，這種更低的波動率，針對的是整體的大盤，個股和熱門板塊的波動率，預計會顯著提升，輪動加速。

17、值得關注的，六大新興產業和六大未來產業。

這塊，昨天聊的，不重復說了，看昨晚的文章。

18、兩塊監管的重點，量化業務，和衍生品業務。

原文：“深化細化高頻量化交易監管?！?/p>

“出臺衍生品交易監管辦法，支持合法合規風險管理活動，依規則限制過度投機。”

解讀：等著吧。

19、A股，打擊蹭熱點、炒概念、搞操縱。

原文：“ 推動暢通投資者維權救濟渠道，健全多元化爭議解決路徑，促進更多代表人訴訟、先行賠付等民事賠償典型案例落地。規范上市公司及大股東、實控人和各類中介機構的行為，依法嚴查嚴處蹭熱點、炒概念、搞操縱等侵害投資者利益的行為 ”

解讀：比較典型的，是這輪對商業航天蹭熱點的打擊，比如自己寫公眾號蹭熱點的某家被處罰的董秘。

20、很牛X的一個數據。

原文：“ 當下我們已有全球最大的高鐵網，大概有5萬公里，高鐵里程占全世界的70%左右。 ”

解讀：啥也不說了，感謝時代的進步，這么牛X便捷的高鐵網絡，配合未來全球最大的汽車保有規模，以及全球獨一份的充電設施，你說旅游起不來，服務消費起不來，反正我是不會信的。

完。

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