連續虧損42億，光伏“賣鏟人”下場淘金經歷了什么？

2026年3月4日，一則公告在平靜的光伏圈泛起漣漪。

京運通（601908.SH）控股股東北京京運通達興科技投資有限公司及實際控制人之一馮煥培，擬通過協議轉讓方式合計出售公司11.9274%的股份，受讓方為兩家私募基金，協議對價合計約10.42億元。

對于一家曾經盈利良好的光伏設備巨頭而言，此次股權轉讓并不尋常。更引人注目的是，轉讓方承諾：若股份轉讓順利實施，將把所獲得的轉讓價款中不低于5億元出借給公司，用于支持生產經營。

這一紙公告，將京運通的困境推至臺前——這家曾經的光伏“賣鏟人”，在投身硅片制造的浪潮后，已連續九個季度虧損，累計虧損額超過42億元。

從“盆滿缽滿”到“虧掉42億”，京運通下場淘金究竟經歷了什么？

一、從“賣鏟人”到行業翹楚

京運通的故事始于2002年8月8日，那一年，馮煥培在北京創立了這家以光伏設備制造為核心的企業。彼時的中國光伏產業尚處于萌芽階段，關鍵的晶體生長設備幾乎完全依賴進口，價格高昂且服務滯后。

京運通敏銳地捕捉到這一市場空白，將自主研發作為立身之本。2003年，公司自主研發出5英寸單晶硅生長爐，技術水平達到國際先進，自此在國內單晶硅生長爐市場保有率一路保持第一。

這一技術突破的意義，不亞于為整個中國光伏產業打造了一把“國產鑰匙”。隨后幾年，京運通乘勝追擊，2008年自主研發的多晶硅鑄錠爐打破國外公司壟斷，成為率先實現該設備產業化推廣的國內企業之一，在國內多晶硅鑄錠爐市場保有率僅次于美國GT公司，穩居國內廠商之首。

彼時的京運通，憑借核心設備的自主研發能力，成為光伏產業鏈上不可或缺的“賣鏟人”——無論下游的硅片、電池片企業如何更迭，只要它們需要擴張產能，就繞不開京運通的設備。

2011年，京運通成功登陸A股市場，IPO募集資金25.20億元。上市之初，公司的業務結構清晰而健康：以光伏設備制造為核心，主導產品包括單晶硅生長爐和多晶硅鑄錠爐，同時適度延伸至晶體硅生長和晶片業務，形成設備制造與材料生產互補發展的業務格局。

就在當年，其高端裝備制造業務貢獻營業收入12.82億元，占公司總營收的72.21%，毛利率高達53.98%。在那個光伏產業高歌猛進的年代，京運通如同淘金熱中的賣鏟人，賺得盆滿缽滿。

下場淘金遭遇內卷周期

2020年前后，光伏產業迎來新一輪技術迭代，大尺寸硅片成為行業趨勢。京運通再次展現出敏銳的市場嗅覺，決定大舉進軍硅片制造環節。

2020年，公司啟動烏海10GW高效單晶硅棒項目，計劃通過定增募集資金25億元，其中21億元投入該項目。

彼時，京運通的信心溢于言表：烏海一期項目自2019年7月量產后，2020年一季度毛利率從-14.39%迅速提升至22.09%，似乎驗證了向下游延伸的商業邏輯。

然而，事態的演變遠非線性。2022年底開始，光伏行業進入殘酷的產能出清周期，硅片環節產能嚴重過剩，產品價格持續承壓。京運通的新材料業務——涵蓋硅棒、硅錠和硅片的生產——首當其沖。根據公司發布的業績數據，從2023年第一季度開始，京運通便陷入虧損泥潭，連續九個季度未能實現盈利。

僅2023年至2025年的三年間，京運通的累計虧損額已超過42億元。公司在公告中解釋虧損原因時坦陳：“報告期內，受行業環境、市場波動等綜合因素影響，公司新材料業務所涉及的硅片環節持續承壓，雖然經營性虧損減少，但依然對公司整體盈利能力產生負面影響。”

與此同時，受市場環境、產品價格、產能開工率維持低位運行等因素影響，公司不得不對相關資產計提減值準備，進一步加劇了業績壓力。

京運通的困境，是整個光伏行業產能過剩的縮影。曾經供不應求的硅片，在短短幾年內變成燙手山芋，價格戰愈演愈烈，成本控制能力較弱的企業紛紛陷入虧損。

此外，京運通在向上游延伸時，未能有效掌控硅料這一關鍵環節——盡管公司參股了部分硅料企業，但在多晶硅價格劇烈波動的周期中，這種輕資產模式難以對沖成本風險。

京運通脫困之路還有多久？

2026年3月的股權轉讓，是京運通在困境中尋求出路的標志性動作。根據公告，控股股東京運通達興及實控人馮煥培以3.618元/股的價格，向兩家私募基金合計轉讓2.88億股，占公司總股本的11.9274%，協議對價約10.42億元。

更關鍵的是轉讓方作出的承諾：若股份轉讓順利實施，將把所獲得的轉讓價款中不低于5億元出借給公司，用于支持生產經營，承諾有效期為12個月。這一安排，相當于控股股東以個人信用為公司輸血，試圖緩解短期流動性壓力。

在投資者互動平臺上，公司曾承認“受行業環境、市場波動等的影響，硅片環節市場競爭加劇，產品價格承壓，導致新材料業務持續虧損，銀行及金融機構信貸政策有所收緊，公司整體面臨短期的流動性壓力”。與此同時，公司還面臨多起訴訟糾紛，涉案金額超過10億元，進一步加劇了資金鏈的緊張程度。

那么，轉讓股份、獲得借款支持之后，京運通的出路在哪里？從公司近期的表態來看，其應對策略可以概括為三個方向：收縮、盤活與降本。

面對硅片環節的持續虧損，京運通表示將“基于市場動態及客戶需求，合理調整產能利用率”。這意味著，公司不再盲目追求滿產，而是根據市場行情靈活調整開工率，避免越生產越虧損的惡性循環。

此外，公司明確提出“加快推進存量資產盤活等工作，為公司提供流動性支持”。這或許包括處置部分非核心資產、優化電站運營效率、加快應收賬款回收等措施。尤其是應收賬款方面，公司披露其應收賬款主要為拖欠的新能源發電補貼，這部分補貼雖滾動發放但也存在拖欠情況，如何加快回款成為緩解資金壓力的關鍵。

關于降本增效，公司表示將繼續“嚴控采購、生產等關鍵環節”，“提升自動化和經營管理水平，提升成本管控能力”。在光伏制造業的微利時代，成本控制能力直接決定了企業的生死存亡。京運通需要證明，在同樣的市場價格下，自己能夠比競爭對手活得更久。

值得一提的是，京運通在半導體設備領域仍有技術儲備，包括區熔單晶硅爐、碳化硅晶體生長設備、金剛石生長爐等。公司生產的8英寸及以下尺寸的區熔硅產品，可滿足IGBT、可控硅等大功率電子器件的應用需求。半導體業務能否成為新的增長點，有待時間驗證。

結語

京運通從依靠設備自主研發崛起的“賣鏟人”，到向下游延伸遭遇周期的“淘金者”，其軌跡折射出光伏行業技術迭代快、周期波動劇烈的現實。

42億元的虧損，是京運通為戰略擴張付出的代價；10億元的股權轉讓，則是其在困境中尋求生機的努力。

然而，轉讓股份獲得借款，只能解一時之急，真正的出路在于能否熬過行業寒冬、重塑核心競爭力。對于京運通而言，這場大考遠未結束。