德碩科技IPO大考在即

3月5日，德碩科技接受北交所IPO上市委審議。作為全球錘鎬領(lǐng)域重要企業(yè)，公司在同行普遍承壓背景下業(yè)績保持增長，客戶覆蓋全球頭部企業(yè)，此次IPO聚焦主業(yè)升級，其上市進(jìn)程及后續(xù)發(fā)展將受到市場持續(xù)關(guān)注。

3月5日，浙江德碩科技股份有限公司（下稱“德碩科技”）申請北交所上市的沖刺之路迎來關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)——公司IPO申請接受北交所上市委的審議，這場關(guān)乎企業(yè)資本征程的“大考”，成為資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

張力制圖

錘鎬領(lǐng)域龍頭

回溯發(fā)展歷程，德碩科技的成長軌跡清晰可循。公司成立于1999年8月，前身為永康市德世電器有限公司，歷經(jīng)二十余年深耕，于2021年10月完成股份制改造，2024年10月30日成功登陸全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)創(chuàng)新層。如今，這家聚焦電錘、電鎬等手持式電動(dòng)工具及相關(guān)配件研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的企業(yè)，正向著北交所上市的目標(biāo)全力沖刺。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，德碩科技呈現(xiàn)出高度集中的家族式管控特征。目前，公司實(shí)際控制人為李躍輝、曹美芬夫婦，二人合計(jì)掌控公司96.2%的股份，如此高比例的持股的結(jié)構(gòu)，在一定程度上提升企業(yè)決策效率，卻也暗藏隱患——實(shí)控人可能利用控制權(quán)侵占公司利益、損害中小投資者權(quán)益，這一問題也成為監(jiān)管與市場關(guān)注的重點(diǎn)之一。

此次IPO，德碩科技擬募資2.7億元，募資投向精準(zhǔn)聚焦主業(yè)升級與流動(dòng)性補(bǔ)充：其中2.4億元將投入“新增年產(chǎn)350萬套智能集成工具生產(chǎn)線技改項(xiàng)目”，剩余3000萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金

不過，值得關(guān)注的是，據(jù)2021年11月媒體公開報(bào)道，德碩科技曾啟動(dòng)“年產(chǎn)350萬套智能集成工具生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”，該項(xiàng)目在當(dāng)時(shí)的報(bào)道中預(yù)計(jì)總投資高達(dá)10.2億元，如今已持續(xù)建設(shè)4年有余，項(xiàng)目進(jìn)度引發(fā)市場關(guān)注。

從行業(yè)基本面來看，德碩科技所處的風(fēng)動(dòng)和電動(dòng)工具制造行業(yè)，作為裝備制造業(yè)的重要組成部分，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于建筑施工、道路施工、室內(nèi)裝修、金屬加工等多個(gè)民生與工業(yè)領(lǐng)域。

放眼全球市場，電動(dòng)工具行業(yè)整體保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球電動(dòng)工具市場規(guī)模達(dá)421億美元，2019年至2024年復(fù)合增長率為3.73%；有機(jī)構(gòu)展望，隨著行業(yè)增長動(dòng)能持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)到2029年，全球市場規(guī)模將攀升至540.9億美元，復(fù)合增長率進(jìn)一步提升至5.14%。其中，無繩電動(dòng)工具（以鋰電電動(dòng)工具為核心）成為行業(yè)增長的核心引擎，2019年至2024年復(fù)合增長率達(dá)6.35%，預(yù)計(jì)2029年市場滲透率將突破72.5%，無繩化、鋰電化已成為行業(yè)不可逆轉(zhuǎn)的發(fā)展趨勢。

作為德碩科技的核心拳頭產(chǎn)品，電錘、電鎬隸屬于建筑道路類電動(dòng)工具，所處細(xì)分賽道潛力可觀。2024年，全球電錘、電鎬產(chǎn)量分別達(dá)2493萬臺、952萬臺，對應(yīng)市場規(guī)模分別為121.5億元、65.9億元；預(yù)計(jì)到2029年，這兩大產(chǎn)品的全球產(chǎn)量將分別增至3774萬臺、1834萬臺，市場規(guī)模將同步攀升至188.8億元、124.1億元。

從區(qū)域格局來看，全球電動(dòng)工具消費(fèi)市場呈現(xiàn)“歐美主導(dǎo)、亞太崛起”的態(tài)勢。2024年，北美、歐洲兩大區(qū)域的市場規(guī)模占比分別達(dá)37.43%、32.87%，仍是全球核心消費(fèi)市場；而亞太地區(qū)憑借強(qiáng)勁的增長動(dòng)力，成為行業(yè)新的增長極，2024年至2029年市場規(guī)模復(fù)合增長率將達(dá)6.9%，預(yù)計(jì)2029年消費(fèi)量占比將升至33.1%，躍居全球第一大消費(fèi)市場。中國作為全球電動(dòng)工具產(chǎn)業(yè)的核心生產(chǎn)基地，2024年電動(dòng)工具產(chǎn)量全球占比達(dá)64%，同時(shí)也是電錘、電鎬的主要生產(chǎn)國，2024年中國電錘、電鎬合計(jì)產(chǎn)量達(dá)2407萬臺，占全球總量近70%，產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢明顯，但也意味著行業(yè)同質(zhì)化競爭激烈，企業(yè)利潤空間易受擠壓。

在市場地位方面，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2024年度，公司電錘、電鎬產(chǎn)品產(chǎn)量全球份額達(dá)10%，位居全球第二、國內(nèi)第一，是全球排名前列的電錘、電鎬專業(yè)生產(chǎn)商。同時(shí)，公司培育了“德碩”“巴薩格”“競速”等自有品牌，在國內(nèi)近三十個(gè)省級行政區(qū)域構(gòu)建了穩(wěn)定的經(jīng)銷渠道。

不過，德碩科技的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在一定隱憂。報(bào)告期內(nèi)，公司ODM收入占比分別為81.63%、83.13%、88.31%、85.46%，連續(xù)維持在80%以上，接近90%；與之形成鮮明對比的是，自有品牌收入占比從18.37%持續(xù)下滑至11.69%。在ODM模式下，公司僅承擔(dān)生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)，品牌、設(shè)計(jì)、渠道、定價(jià)權(quán)均牢牢掌握在客戶手中，本質(zhì)上仍屬于代工生產(chǎn)模式，對核心客戶的依賴性較強(qiáng)，自主可控能力不足，長期來看，可能影響公司的盈利能力與核心競爭力。

德碩科技客戶群體覆蓋全球頭部企業(yè)，不僅包括全球第三大連鎖建材超市集團(tuán)ADEO、全球第四大連鎖建材超市集團(tuán)Kingfisher Group、歐洲大型零售集團(tuán)旗下品牌LIDL等知名境外商超，還涵蓋寶時(shí)得集團(tuán)、公牛工具、得力科技等境內(nèi)知名工具廠商；在ODM模式下，公司更是與全球最大電動(dòng)工具企業(yè)TTI等行業(yè)巨頭建立深度合作。此外，公司第一大客戶蘇州盈維來的銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球100多個(gè)國家。

行業(yè)研報(bào)顯示，當(dāng)前，電動(dòng)工具行業(yè)正處于變革升級的關(guān)鍵周期，多重發(fā)展趨勢疊加，重塑行業(yè)競爭格局：隨著鋰電池、無刷電機(jī)技術(shù)的迭代升級，電動(dòng)工具無繩化替代進(jìn)程持續(xù)加速；國外知名品牌長期壟斷的格局逐漸被打破，國內(nèi)頭部廠商加速自有品牌出海步伐，搶占全球市場份額；同時(shí)，行業(yè)整合趨勢加劇，具備核心技術(shù)、規(guī)?；a(chǎn)能、優(yōu)質(zhì)客戶資源的企業(yè)，將在行業(yè)洗牌中進(jìn)一步提升市場集中度，鞏固競爭優(yōu)勢。

業(yè)績凸顯

盈利能力方面，德碩科技毛利率表現(xiàn)穩(wěn)健，整體處于行業(yè)中等水平。2022年至2024年，公司銷售毛利率分別為15.98%、17.98%、17.56%，保持穩(wěn)定且略有波動(dòng)，高于近年毛利率維持在10%-15%的銳奇股份，低于近年毛利率維持在22%-25%的開創(chuàng)電氣，與大葉股份（11%-20%）、康平科技（12%-20%）的毛利率水平基本持平。

研發(fā)投入方面，德碩科技則存在短板，研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下滑，低于同行及行業(yè)均值。2022年至2024年，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為3.04%、2.44%、2.2%，呈現(xiàn)逐年下滑態(tài)勢，2024年已跌至2.2%，低于4.27%的行業(yè)均值，也未達(dá)到北交所對專精特新企業(yè)通常要求的3%門檻，同時(shí)低于主要可比公司——銳奇股份（5.4%-6.6%）、開創(chuàng)電氣（2.6%-3.55%）、大葉股份（4.3%-7.3%）、康平科技（3.45%-3.56%）。從研發(fā)絕對金額來看，公司研發(fā)投入規(guī)模偏小，高端技術(shù)布局不足；從專利儲備來看，公司核心技術(shù)主要集中在電錘、電鎬細(xì)分領(lǐng)域，在鋰電、智能化等行業(yè)前沿領(lǐng)域的研發(fā)積累，與開創(chuàng)電氣等聚焦無繩電動(dòng)工具的同行相比有差距。

雖然研發(fā)費(fèi)用率逐年降低，但依托行業(yè)紅利與海外市場布局，德碩科技近年來業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢，在同行普遍承壓的背景下顯得尤為突出。

根據(jù)招股說明書披露，德碩科技選取的同行業(yè)可比公司均為A股上市公司，分別為銳奇控股股份有限公司（300126.SZ）、浙江開創(chuàng)電氣股份有限公司（301448.SZ）、寧波大葉園林設(shè)備股份有限公司（300879.SZ）、康平科技（蘇州）股份有限公司（300907.SZ）。

從經(jīng)營規(guī)模來看，公司營收、凈利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步攀升：報(bào)告期內(nèi)（2022年-2024年及2025年1-6月），公司資產(chǎn)總計(jì)從7.7億元增長至12.57億元，營業(yè)收入從7.28億元增長至2024年的9.64億元，2025年上半年?duì)I收已達(dá)5.12億元；凈利潤從4500.12萬元增長至2024年的7240.38萬元，2025年上半年凈利潤達(dá)4428.55萬元，盈利能力持續(xù)穩(wěn)步提升。

此外，德碩科技預(yù)計(jì)2025 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約 10.3億元至 11.15億元，較上年增長 6.85%至15.66%；2025年歸母凈利潤8511萬元至9407萬元，同比增長17.55%至29.92%；扣非后凈利潤7635萬元至8439萬元，同比增長13%至24.89%。

德碩科技的業(yè)績確實(shí)亮眼，上述4家可比上市公司中3家發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)虧：銳奇股份預(yù)計(jì)去年虧損4654萬元至6237萬元，虧損幅度擴(kuò)大；開創(chuàng)電氣預(yù)計(jì)去年虧損200萬元至300萬元，同比轉(zhuǎn)盈為虧；大葉股份預(yù)計(jì)去年虧損1000萬元至2000萬元，同比轉(zhuǎn)盈為虧?？灯娇萍紩何窗l(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，但2025年前三季度凈利潤下滑27%。

經(jīng)營規(guī)模方面，德碩科技營收、凈利潤規(guī)模處于同行中下游水平，但增長勢頭穩(wěn)健。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.64億元、凈利潤7240.38萬元，相較于可比公司，營收規(guī)模高于銳奇股份（4.37億元），低于康平科技（11.61億元）、開創(chuàng)電氣（8.37億元）、大葉股份（17.61億元）；凈利潤規(guī)模表現(xiàn)亮眼，高于銳奇股份（-1926.49萬元）、開創(chuàng)電氣（6770.06萬元）、大葉股份（1611.52萬元），僅低于康平科技（8395.29萬元）。值得關(guān)注的是，2022年至2024年，德碩科技營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)15.2%，凈利潤復(fù)合增長率達(dá)28.7%，增速顯著高于營收、凈利潤均呈下滑態(tài)勢的銳奇股份，略低于開創(chuàng)電氣（2024年?duì)I收同比增長42.77%、凈利潤同比增長36.92%）。

此次北交所上市委審議，既是對德碩科技二十余年經(jīng)營成果的檢驗(yàn)，也是其突破發(fā)展瓶頸、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的重要契機(jī)。資本市場的“大考”過后，德碩科技能否在電動(dòng)工具行業(yè)的變革浪潮中把握機(jī)遇、突圍成長，值得市場持續(xù)關(guān)注。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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