地緣沖突持續(xù)升級，亞太股市承壓

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摘 要

1、中東局勢緊張加劇了市場對全球通脹將持續(xù)的預(yù)期，引發(fā)對避險(xiǎn)資產(chǎn)的廣泛需求。亞太市場今日承壓，日韓股市雙雙收跌，A股的韌性相對較強(qiáng)。

2、電網(wǎng)板塊今日表現(xiàn)強(qiáng)勢，電網(wǎng)ETF（561380）上漲2.72%。電網(wǎng)板塊受益于海內(nèi)外需求共振帶來的行業(yè)基本面重塑，充沛的經(jīng)營性現(xiàn)金流與穩(wěn)健的凈利潤增長表現(xiàn)使其在當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性行情中具備一定的比較優(yōu)勢，電網(wǎng)ETF近20日凈流入超17億元。

3、倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格在昨日傍晚跳水后走出V型反轉(zhuǎn)。從中長期看，隨著中東戰(zhàn)火持續(xù)延燒，避險(xiǎn)資產(chǎn)的剛性需求仍然為金價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。黃金定價(jià)邏輯已向儲(chǔ)備資產(chǎn)與信用對沖切換，央行購進(jìn)的戰(zhàn)略買盤托底力量明確。投資者可以關(guān)注黃金ETF國泰（518800），把握黃金的中長期投資機(jī)會(huì)。

4、今日石油板塊調(diào)整，石油ETF（561360）回調(diào)7.43%。“三桶油”創(chuàng)下歷史罕見兩連板后，今日情緒有所回落。消息面上，特朗普表示，“油價(jià)可能會(huì)維持一段時(shí)間，但隨后會(huì)下跌。”從戰(zhàn)爭局勢看，伊朗選擇在傳統(tǒng)軍事對壘之外，將石油作為戰(zhàn)略籌碼，直擊美國總統(tǒng)特朗普中期選舉。若原油價(jià)格繼續(xù)飆升，或?qū)⒊掷m(xù)提振石油板塊情緒。

5、伴隨著中東緊張局勢、避險(xiǎn)情緒，以及油價(jià)上行壓力帶來的基本面走弱預(yù)期，利率債今日延續(xù)漲勢，十年國債ETF（511260）微漲0.01%，T合約逐漸填補(bǔ)了節(jié)后擾動(dòng)帶來的缺口。從消息面角度，若油運(yùn)進(jìn)一步緊張，則沖突可能帶來更長遠(yuǎn)的影響，全球risk-off預(yù)期疊加輸入性通脹影響美元強(qiáng)弱程度，利率債機(jī)會(huì)有望延續(xù)。在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，對利率債保持中性樂觀。但中長期角度，我們認(rèn)為利率債仍處于震蕩區(qū)間。

正 文

今日A股全天弱勢。上證綜指下跌0.98%，報(bào)4082.47點(diǎn)，深證成指下跌0.75%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.41%，科創(chuàng)綜指下跌0.65%。滬深京三市成交額23879億元，較上日縮量7696億元。板塊層面，電網(wǎng)、工業(yè)母機(jī)、軍工、養(yǎng)殖領(lǐng)漲；石油、黃金、交運(yùn)等板塊跌幅居前。風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，今日風(fēng)險(xiǎn)偏好中性偏弱。全市場超3600只個(gè)股下跌。風(fēng)格層面，小盤強(qiáng)于大盤，成長弱于價(jià)值，雙創(chuàng)有所分化。總體而言，今日風(fēng)險(xiǎn)偏好處于中性偏強(qiáng)狀態(tài)。

昨夜，特朗普總統(tǒng)承諾為海灣地區(qū)的油輪提供國家保險(xiǎn)，美軍將在必要時(shí)開啟護(hù)航；美媒稱阿聯(lián)酋考慮打擊伊朗導(dǎo)彈設(shè)施。中東局勢緊張加劇了市場對全球通脹將持續(xù)的預(yù)期，引發(fā)對避險(xiǎn)資產(chǎn)的廣泛需求。外圍市場今日承壓，日韓股市雙雙收跌。韓國綜合指數(shù)收盤跌超12%，創(chuàng)歷史最大單日跌幅；日經(jīng)225指數(shù)收跌3.61%，創(chuàng)2025年4月以來最大跌幅。今天雖然各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的虧錢效應(yīng)比較強(qiáng)，但A股的韌性明顯強(qiáng)于外圍市場。

電網(wǎng)板塊今日表現(xiàn)強(qiáng)勢，電網(wǎng)ETF（561380）上漲2.72%。國家能源局定調(diào)加大“十五五”海上風(fēng)電開發(fā)力度，海外高價(jià)值訂單外溢有望打開我國風(fēng)電出口空間。此外，國際能源署今年發(fā)布的報(bào)告指出，近五年平均每年電力需求增長將超1000太瓦時(shí)。要滿足2030年的電力需求，電網(wǎng)年度投資需增加50%。

電網(wǎng)板塊受益于海內(nèi)外需求共振帶來的行業(yè)基本面重塑，充沛的經(jīng)營性現(xiàn)金流與穩(wěn)健的凈利潤增長表現(xiàn)使其在當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性行情中具備一定的比較優(yōu)勢，電網(wǎng)ETF近20日凈流入超17億元，投資者可關(guān)注電網(wǎng)ETF的投資機(jī)會(huì)。（詳見《》）

倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格在昨日傍晚跳水后走出V型反轉(zhuǎn)。黃金價(jià)格的回調(diào)主要原因包括：油價(jià)大漲推升通脹，有所壓制美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，實(shí)際利率上行利空金價(jià)；美元指數(shù)偏強(qiáng)，而黃金已兼具風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)屬性，目前全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)共振度較高，短期強(qiáng)美元交易壓制整體資產(chǎn)。此外，股債齊跌觸發(fā)去杠桿與補(bǔ)保證金需求，部分資金被迫賣出黃金以回收現(xiàn)金，形成“避險(xiǎn)題材下的被動(dòng)拋售”。

復(fù)盤歷史規(guī)律，金價(jià)常于開戰(zhàn)時(shí)點(diǎn)兌現(xiàn)，避險(xiǎn)溢價(jià)達(dá)到階段性高潮后或有調(diào)整需求，且部分資金獲利止盈，通常會(huì)于短期走弱，與原油表現(xiàn)有所分化。

美聯(lián)社披露的COMEX黃金期貨數(shù)據(jù)顯示，3月3日估算成交299,179手，未平倉合約為408,648手，單日+535手，說明“暴跌日”并非集體出逃，而是放量換手、杠桿減一部分的同時(shí)仍有資金趁機(jī)接盤。

在地緣政治主導(dǎo)情緒的同時(shí)，宏觀數(shù)據(jù)也可能為金價(jià)走勢帶來重要指引。今晚將公布美國ADP就業(yè)人數(shù)（小非農(nóng)）及ISM服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)。如果數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，將有效抑制市場對“鷹派美聯(lián)儲(chǔ)”的幻想，驅(qū)動(dòng)美元開啟技術(shù)性回調(diào)，從而為黃金打開一定的上行空間。

從中長期看，隨著中東戰(zhàn)火持續(xù)延燒，避險(xiǎn)資產(chǎn)的剛性需求仍然為金價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)支撐。本次調(diào)整非2022年俄烏沖突式大跌，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、美國財(cái)政約束、全球央行去美元化購金等長期邏輯仍然穩(wěn)固；且黃金定價(jià)邏輯已向儲(chǔ)備資產(chǎn)與信用對沖切換，戰(zhàn)略買盤托底明確。投資者可以關(guān)注黃金ETF國泰（518800），把握黃金的中長期投資機(jī)會(huì)。

今日石油板塊調(diào)整，石油ETF（561360）回調(diào)7.43%。“三桶油”創(chuàng)下歷史罕見兩連板后，今日情緒有所回落。

目前的局勢證明，霍爾木茲海峽已進(jìn)入“事實(shí)關(guān)閉”狀態(tài)。根據(jù)Vortexa船只追蹤數(shù)據(jù)，開戰(zhàn)次日通過海峽的原油輪僅剩4艘（其中3艘掛伊朗旗），而1月以來的日均過境量高達(dá)24艘。數(shù)以百計(jì)裝滿原油和液化天然氣（LNG）的油輪目前滯留在阿聯(lián)酋富查伊拉等大型樞紐附近，由于擔(dān)心遭受襲擊，這些能源無法運(yùn)往亞洲、歐洲及全球客戶手中。如果這場涵蓋全球近三分之一石油產(chǎn)量和五分之一天然氣產(chǎn)量的沖突長期化，將引發(fā)足以扼殺歐美及亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的惡性通脹。

消息面上，特朗普表示，“油價(jià)可能會(huì)維持一段時(shí)間，但隨后會(huì)下跌。”伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)已正式宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽，并強(qiáng)硬警告將焚毀任何企圖過境的船只。至此，伊朗的報(bào)復(fù)路徑已經(jīng)比較清晰。伊朗選擇在傳統(tǒng)軍事對壘之外，將石油作為戰(zhàn)略籌碼，直擊美國總統(tǒng)特朗普中期選舉。高盛表示，若霍爾木茲海峽關(guān)閉的情況再持續(xù)五周，布倫特原油價(jià)格可能達(dá)到100美元/桶。

霍爾木茲海峽的有效關(guān)閉已進(jìn)入第四天。目前的局勢證明，伊朗革命衛(wèi)隊(duì)的警告、油輪遭襲以及區(qū)域性空襲，已徹底改變了私人商業(yè)機(jī)構(gòu)的行為模式。這一咽喉要道的受阻程度，將直接決定油價(jià)的未來，是高位企穩(wěn)，還是開啟沖向100美元甚至更高的“暴力補(bǔ)漲”。地緣原油價(jià)格繼續(xù)飆升或?qū)⒊掷m(xù)提振石油板塊情緒。

伴隨著中東緊張局勢、避險(xiǎn)情緒，以及油價(jià)上行壓力帶來的基本面走弱預(yù)期，利率債今日延續(xù)漲勢，十年國債ETF（511260）微漲0.01%，T合約逐漸填補(bǔ)了節(jié)后擾動(dòng)帶來的缺口。從消息面角度，若油運(yùn)進(jìn)一步緊張，則沖突可能帶來更長遠(yuǎn)的影響，全球risk-off預(yù)期疊加輸入性通脹影響美元強(qiáng)弱程度，利率債機(jī)會(huì)有望延續(xù)。在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，對利率債保持中性樂觀。但中長期角度，我們認(rèn)為利率債仍處于震蕩區(qū)間。

來源：WIND

從基本面角度，未來物價(jià)走勢或與市場存在預(yù)期差。受翹尾因素影響，26年CPI大概率處于正數(shù)區(qū)間運(yùn)行，但并無超預(yù)期因素。翹尾因素為正的核心原因，是25年下半年黃金表現(xiàn)突出，以及國補(bǔ)后的商品以原價(jià)計(jì)入CPI，使得CPI虛高。目前來看，消費(fèi)喜憂參半，暫時(shí)難以得出內(nèi)需回升的結(jié)論。物價(jià)上的預(yù)期差或會(huì)進(jìn)一步支持全年債市。

從資金面的角度，節(jié)后銀行間資金面收緊，可能與月末銀行面臨流動(dòng)性指標(biāo)，以及春節(jié)導(dǎo)致稅期推遲相關(guān)。這或能部分解釋目前的債市調(diào)整，但以季節(jié)性因素為主。目前來看，短期資金面寬松不改，同業(yè)存單利率仍在下行，因此短期利率債存在支撐。但是從中長期看，貨幣政策“維持長債區(qū)間內(nèi)波動(dòng)”的導(dǎo)向不變，政策仍支撐社會(huì)融資成本低位運(yùn)行，但進(jìn)一步下行的動(dòng)能卻也不足。目前來看，利率債總體的賠率并不是非常高。

因此，短期我們認(rèn)為對利率債保持中性樂觀。在中期層面，我們?nèi)匀徽J(rèn)為長債的利率下行空間不是非常大，中長期的配置思維仍然優(yōu)于交易思維。久期適中的品種或更受青睞，如國債ETF（511010）和十年國債ETF（511260）。

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。