澳門博彩業復蘇，但賭王家族丟了“主場”

澳門巴黎人度假村，受訪者供圖

撰文丨林心林

編輯丨黎倩

剛落幕的馬年農歷新年，澳門金蓮花廣場的蓮花雕塑靜靜矗立，見證著整座城市被涌動的客流包裹。

銀河度假城、威尼斯人、美獅美高梅門前人頭攢動，免費發財車往來穿梭，各地游客絡繹不絕地涌入綜合度假村。這與兩三年前游客稀少、行業低迷的光景判若兩樣。

澳門特區政府旅游局2月24日發布消息稱，2026年春節假期期間，澳門入境總旅客量達155.4萬人次，日均約17.3萬人次，較2025年春節日均旅客量上升5.5%，刷新過往統計紀錄。里昂最新調研數據亦顯示，春節期間澳門各大賭場大廳人頭攢動，博彩市場復蘇勢頭遠超預期。

不過，澳門的賭壇故事，向來寫滿時代更迭。隨著旅游博彩業整體復蘇，兩大港澳本土“賭王”也處于交鋒輪換中。2025年底十余家衛星場的全面關停，更映射著澳門博彩粗放式經營的時代加速落幕。

從葡京賭場燈火獨霸的江湖年代，到路氹城度假村群星閃耀的新故事，一場新舊交替背后，這座賭城也在向世界旅游休閑中心默默轉身。

中產新舊勢力焦灼，賭王家族失去絕對主場

2026年初，近十萬澳門博彩從業者迎來了難得的好消息。

六大澳門綜合旅游休閑企業先后公布了花紅發放和加薪計劃，對月薪1.6萬澳門元及以下的基層員工統一漲薪500澳門元，月薪超過1.6萬澳門元的資深員工加薪約2%。據當地報道，當地博彩從業者幾乎全員受益。

一場集體加薪潮背后，澳門博彩收入在2025年達2474億澳門元，同比增長18.7%，訪澳游客也突破4010萬人次，創下歷史新高。

而澳門的六大博彩企業，除永利澳門和金沙中國由外資持有，港澳本土的四家博彩企業則各領風騷。

其中，銀河娛樂（00027.HK）2025年全年實現凈收入為492億港元，同比增長13%；股東應占凈利潤為107億港元，同比增長22%；全年經調整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）為130億港元，同比增長5%。無論是營收還是凈利水平，都在本土博彩企業中穩坐行業頭把交椅。

銀河娛樂是澳門三大核心博彩牌照持有者之一，由有著“酒店大王”之稱的香港商人呂志和創立，旗下有著澳門銀河、星際酒店與百老匯澳門等項目，其中投資超百億的豪華度假村項目澳門銀河聲名顯赫，去年貢獻凈收入410億港元。

過去一年，呂家的銀河娛樂跑出了近幾年的最好業績，而何鴻燊家族正在失去在澳門博彩業的絕對主場位置。

澳門銀河度假村，右側是在建的四期項目，受訪者供圖

澳門博彩業的半世紀風云，繞不開何鴻燊獨掌賭壇的江湖時代。2002年之前，憑借獨家賭牌，賭王家族旗下的澳博控股（00880.HK）幾乎壟斷整個市場，葡京賭場的霓虹成為了澳門最醒目的標志。

2002年，澳門賭權開放，彼時開始倡導經濟多元化的澳門，看中了銀河、永利等企業的非博彩經驗，將獨家牌照拆分為六張，銀河娛樂、金沙中國、永利澳門等外來者入局，打破了延續數十年的格局，澳門博彩業進入爆發式增長，并在2013年達到全年博彩收入超3600億澳門元的歷史峰值。

與此同時，隨著金沙度假村、銀河度假村、永利皇宮等一系列豪華酒店的落成，曾在老城區馳騁風云的行業霸主澳博控股及背后的賭王家族勢力被不斷削弱。

當前，澳博控股由賭王二房女兒何超鳳及四太梁安琪掌握，2025年前三季度錄得營業收入216.74億港元，同比增長1.76%，凈虧損1.73億港元。

二房兒子何猷龍執掌的新濠博亞娛樂（MLCO.US），旗下建有新濠天地、新濠影匯、澳門新濠鋒等項目。2025年，其終于走出頹勢，錄得總營運收益為51.6億美元（約合356.1億港元），同比增長11.2%；應占凈收入為1.85億美元，扭虧為盈，同比去年增長超2倍。

同樣是二房子女的何超瓊執掌的美高梅中國，則成為了何氏家族當前贏面最大的一家。美高梅中國并非賭王家族原有產業，而是由何超瓊自立門戶，在2005年與美國美高梅集團合資成立。

2025年，美高梅中國（02282.HK）業績持續保持增長，實現收益凈額為44.62億美元?（約合348.5億港元），同比?增長約11%，是澳門六家博彩上市公司中率先實現營收超越疫情前水平的企業，業績修復力度領先同業。經調整EBITDA約100.05億港元，同比增長10.45%。

而新老賭場業績逐漸分化的背后，一定程度上是澳門博彩企業轉型成效的真實分野。

“澳博屬于傳統博彩的存在。美高梅中國則是銀河、金沙之后，經濟多元化做的最好的博彩企業。”有熟悉澳門博彩業人士對時代財經指出。

一晚低至200元，澳門五星酒店還在降價搶客

博彩行業步入復蘇通道，澳門旅游市場也迎來回暖。

2025年，澳門年訪游客量沖破4010萬人次，各口岸總通關人次達到約2.35億，均創歷史新高。海量客流涌向各大酒店，全年澳門酒店業場所的客房平均入住率89.4%，同比上升3.1個百分點。

幾大博企旗下高星酒店入住率則基本達到93%以上，其中，金沙旗下澳門威尼斯人酒店第四季度入住率達98.8%。

澳門大三巴，受訪者供圖

客流熱浪背后，這座城市正努力撕掉“賭城”的標簽。

過去一年，中國香港、中國臺灣、韓國乃至歐美歌手的演唱會在澳門接連落地，場場爆滿的演出讓路氹城的夜晚不再只有賭場燈火。國際體育賽事也接連加碼，金沙中國舉辦的NBA中國賽成為去年破圈的體育IP。

“基本上每一個星期都有音樂會、演唱會、話劇表演。”自疫情前，何浩就常前往澳門旅游，流連于各大賭場。其明顯感受到，如今澳門在大型休閑文體娛樂上的投入不斷增加。去年，何浩在澳門觀看了一場陳奕迅的演唱會，還觀看了FISE冠軍爭霸賽（國際滑板賽事）。

推動這一變化的，正是各大博彩企業。

“二十年前，有博企非博收入僅有1%，現在基本都追平到15%至20%左右。”上述博彩業內人士稱。以銀河娛樂為例，2025年其非博收入占比接近20%。官方數據則顯示，2025年澳門會展活動達1861項，帶動非博彩行業的收入約62.8億澳門元，同比增長16.4%。

這背后，是澳門對于經濟適度多元發展的加速推動。2023年新一輪新賭牌競投中，六大博彩公司承諾，未來10年內將投資總共1087億澳門元，用于非博彩和拓展海外客源上。

資金亦流向了長期供給不均衡的酒店住宿業。在地域狹小、土地資源稀缺的澳門，客房供給不足是影響游客平均逗留時間的關鍵因素之一，其中1000元及以下的商務與經濟型客房尤為緊缺。

在多家博企最新財報中，均披露了酒店客房升級與新增開業計劃。“他們希望向拉斯維加斯看齊，用非博彩配套引流，用酒店留住游客，用更長的逗留時間帶動博彩與綜合消費。”上述業內人士對時代財經稱。

也有不愿具名的從業人士稱，如今不少博企發展非博彩更像是在“交作業”，整體上澳門客源結構與度假村商業模式仍深度捆綁博彩。

澳門統計暨普查局資料顯示，2025年，澳門4000萬人次入境旅客中，實際不過夜旅客人數達2352萬人次，占比持續走高，直接拉低全年旅客平均逗留時間0.1日至1.1日。

這也讓澳門酒店業陷入了高入住、低收益的行業困境。盡管頭部酒店守住了入住率，但平均房價與RevPAR（每間可售房收入）卻集體下滑，其中2025年永利皇宮RevPAR同比大跌28%，澳門美高梅下降7%。

“如今幾大博彩酒店更傾向于‘追人流’，多過‘追價錢’。”一位澳門本地旅行社人員告訴時代財經，雖然澳門游客量慢慢回升，但高消費客群未同步增長，尤其是貴賓廳收縮后，對當地旅游業態帶來不小影響。

近幾年，澳門博彩業不斷強化監管。除了曾紙醉金迷、一擲千金的貴賓廳在2021年底逐漸消失，非持牌企業直營的衛星場也在去年迎來落幕。2025年12月31日，澳門剩余11家衛星場已全部結業。

其中就包括曾經紅極一時的英皇宮殿，該賭場所在的英皇娛樂酒店曾以大堂鋪滿79公斤千足黃金聞名，酒店由香港“娛樂大亨”、英皇集團主席楊受成持有。今年2月初，英皇娛樂酒店79公斤黃金出售一事曾引起轟動，而出售原因之一就是衛星賭場博彩業務終止運營、區域改造。

衛星場清退后，這些曾依附博彩業，位于澳門半島老城區的酒店，處境將愈發艱難。而在新城區路氹城，金碧輝煌的綜合度假村之間，同樣陷入扎堆競爭、降價搶客的格局。

“澳門現在各種優惠券和促銷活動非常多。”何浩還告訴時代財經，只要進入各大博彩度假村“小玩一把”并達到一定流水金額，即可獲得免費酒店房間。另有澳門游客稱，去年復活節期間，其曾以僅200多元/晚的價格，訂到路氹城一家五星級酒店臨時“甩價”的房間。

從衛星場退場到度假村降價，從賭桌為王到搶客留人，推動澳門博彩業告別過去半個多世紀的增長路徑，但從半島老城區到路氹新城，賭城的舊章，仍待翻頁。

19號商研社

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