“錢袋子”起火了

出品 | 妙投APP

作者 | 段明珠 董必政 丁萍

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI生成

2026年黑色星期二，大A人的湯圓是綠色的。

三大指數(shù)全天單邊下行。上證指數(shù)開盤創(chuàng)了新高，但很快掉頭向下，好在中國石油等權(quán)重股護航，收盤跌超1%；更能反映市場真實狀況的深成指跌超3%；最慘的是，科創(chuàng)50指數(shù)跌超5%，科技信仰繼續(xù)充值。

全市場下跌個股超4500家，人均跌幅4%。只有石油石化、天然氣等虹吸大部分資金；商業(yè)航天、機器人、算力、AI硬件、有色金屬、軍工等近期熱門方向紛紛回調(diào)，跌停板上還躺著53家（不包含ST股）。

外圍也不太平，韓國股指熔斷，日經(jīng)225跌超3%；不僅如此，歐洲股市也開始崩，美股盤前跌幅繼續(xù)擴大。

躲了初一，躲不過十五。眾所周知，這和當下的美伊沖突和科技敘事有關(guān)；而大A的擾動似乎又多了些別的因素，如兩會、小作文、指數(shù)位置等等。

這種對大A的沖擊會持續(xù)多久，影響多深？能否繼續(xù)走出“以我為主”的獨立節(jié)奏？

在極度結(jié)構(gòu)化的市場中，除指數(shù)外，具體板塊分析更為重要。如何看待科技股這次的“慘烈”下跌？有色金屬ETF收跌超5%，同樣慘不忍睹。為何戰(zhàn)亂升級也會拖累有色板塊？

最關(guān)鍵的是，大跌之后，我們要如何應(yīng)對？

大跌后市場會怎么走？

事實上，周一大A還比較強勢。雖然石油為代表的周期股表現(xiàn)亮眼，但很多是午后突襲拉升；而大科技分化，雖普跌但跌幅可控，回踩有支撐，且仍AI硬件權(quán)重中際旭創(chuàng)大漲，給了一定信心。

某種意義上，石油股越強指數(shù)壓力越大，所以周一市場應(yīng)該還在博弈速勝。

但當下，這場戰(zhàn)爭不僅已導致全球最重要的石油運輸咽喉要道，霍爾木茲海峽的油輪交通首次幾乎完全停滯；甚至有范圍擴大和持續(xù)一段時間的態(tài)勢，美國與伊朗的戰(zhàn)爭席卷中東，且雙方似乎都立場堅定，沒有看到?jīng)]有明確的結(jié)束途徑。

若真如此，市場長期敘事就會有很大變化（全球通脹預(yù)期升溫）。這點在科技和有色板塊的討論中會詳細討論。

短期來看，大A會如何消化這次的戰(zhàn)爭沖擊？也即，大A股民還得失血多少？

復(fù)盤2000年以來的14次重要地緣沖突，在爆發(fā)和升級后的首周大A表現(xiàn)確實承壓，上證指數(shù)平均跌幅在1個多點，且上漲概率只有1/4；但在一個月左右指數(shù)基本能收復(fù)失地。

大A具體受沖擊程度與相關(guān)性有關(guān)。僅當地緣樞紐、供應(yīng)鏈斷裂、國內(nèi)脆弱三重共振時，才會引發(fā)大A系統(tǒng)性調(diào)整，其余均為短期脈沖。

以2022年的俄烏沖突后的大A來看。

指數(shù)走勢上，可分為恐慌期、修復(fù)期和二次探底。恐慌期指數(shù)普遍承壓下跌，資金流向石油、黃金、軍工，消費、科技等成長股回調(diào)；但當時大A很快修復(fù)，“錯殺”個股修復(fù)，因為當時市場對沖突爆發(fā)已有一定預(yù)期。

可后續(xù)3月指數(shù)又二次探底，出現(xiàn)資金踩踏式出逃，原因有3點。

• 首先，俄烏沖突的“長期化”和“擴大化”引發(fā)了此前未被充分定價的連鎖反應(yīng)；

• 其次，疊加了中概股“退市”的恐慌情緒；

• 最后，是內(nèi)部基本面的“預(yù)期差”，當時國內(nèi)疫情讓市場下調(diào)對一季度乃至全年經(jīng)濟增長的預(yù)期。

整個大A走勢的扭轉(zhuǎn)有2個關(guān)鍵節(jié)點，一是3月16日國務(wù)院金融委會議對經(jīng)濟形勢和資本市場問題進行回應(yīng)，算是出現(xiàn)政策底；直到1個月后，疫情防控解封，上證指數(shù)觸及2863點，才算到達市場底。

可見戰(zhàn)爭本身并不可怕，可怕的是它引爆了市場擔心的脆弱點；如果信心歸零，來自政策層面的重要信號，是重建市場秩序和投資者信心的關(guān)鍵；但最終還要靠市場自己走出來。

對應(yīng)到當下，大A有個重要脆弱點，不是普遍認為的戰(zhàn)爭導致的拖累出口或能源供給危機，而是指數(shù)本身面臨調(diào)整壓力。

如果以“924行情”為起點，大A這輪牛市已進入下半場。當前指數(shù)從技術(shù)面上（周MACD）已呈現(xiàn)“頂背離”態(tài)勢，如果遲遲不能突破，則回調(diào)壓力越大。從1月份大資金減持ETF后，市場明顯進入震蕩調(diào)整階段；且越是進入后半場，調(diào)整的波動和操作難度越大；同時，作為這輪牛市主要的增長敘事，AI科技也不斷受到?jīng)_擊和挑戰(zhàn)。

所以，戰(zhàn)爭沖擊導致的下跌只是短期，尤其在今天這樣急跌下，大A可能會更快消化完利空，在冰點后，或許可以期待個反彈。而且今天尾盤部分寬基出現(xiàn)資金流入。

但三月的震蕩仍是難免的。接下來需要重點關(guān)注兩會新政策落地，從政策敘事中找到催化。

本輪牛市的特殊在于，極其結(jié)構(gòu)化。所以當前的沖擊看似讓除石油化工外的板塊個股齊刷刷回調(diào)，實際上，有些是回調(diào)，有些則已經(jīng)走完自己的牛市。

科技和有色，又是什么情況？

如何看待科技的下跌？

妙投認為，本輪科技下跌的主要原因在于，中東地緣沖擊升級引發(fā)通脹升、降息預(yù)期降溫。

受中東地緣沖突影響，截至2026年3月3日，ICE布油的價格已經(jīng)突破了81美元，仍在上漲。

此外，美國總統(tǒng)特朗普當?shù)貢r間3月2日表示，對伊朗軍事行動可能持續(xù)4至5周，但他表示已做好“行動時間遠超這個期限”的準備。特朗普還稱，美國要徹底摧毀伊朗海軍，并已經(jīng)擊沉了其10艘艦艇。

因此，中東地緣沖突導致油價暴漲，從而推升通脹預(yù)期。而資本市場擔心，通脹回升后，美聯(lián)儲降息落空甚至加息，流動性再次收緊。

除了流動性再次收緊，半導體、AI 算力、電子元器件等前期熱門賽道漲幅較高，不少資金選擇避險，從而出現(xiàn)較大的調(diào)整，整體進入“殺估值”階段。

值得注意的是，資本或許能夠預(yù)判產(chǎn)業(yè)趨勢、經(jīng)濟數(shù)據(jù)，但無法預(yù)判戰(zhàn)爭何時結(jié)束。

從跌幅來看，若按照特拉普所說4到5周的軍事行動來看，俄烏沖突后的5周科創(chuàng)50下跌了11.37%。而2026年3月3日，科創(chuàng)50下跌了5.21%。

因此，妙投認為，在中東邊緣沖突升級的背景下，科技板塊恐會持續(xù)下跌，投資者還需以控制風險為主，而不是“死扛”。

地緣沖突何時結(jié)束、原油的價格回落，將成為科技股結(jié)束調(diào)整的重要參考。

此外，在本輪普跌之前，部分科技賽道的邏輯也發(fā)生了變化，比如：資本市場擔心，AI會顛覆軟件企業(yè)，從而從終局的視角對軟件板塊進行了重新估值。

我們可以看到，美股、A股的軟件企業(yè)均出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整。

因此，我們還需分辨哪些科技板塊是“殺估值”，哪些是“殺邏輯”。投資者更需避開“邏輯被AI顛覆”的板塊。

另外，從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，科技創(chuàng)新仍會給AI算力、液冷、PCB、機器人、半導體、商業(yè)航天等行業(yè)帶來新的增長動力。

目前來看，英偉達即將發(fā)布rubin給AI算力、液冷、PCB等企業(yè)帶來新的增長機會，機器人今年仍有望規(guī)模化量產(chǎn)，半導體漲價還在持續(xù)，商業(yè)航天趨勢仍在持續(xù)。這些行業(yè)趨勢，并未因中東邊緣沖突發(fā)生扭轉(zhuǎn)。

而這次下跌之后，相關(guān)板塊將重新跌出性價比。一旦原油等能源價格回落，美聯(lián)儲降息的預(yù)期將重新恢復(fù)，流動性回升，科技板塊也有望進入上漲趨勢。

為何戰(zhàn)亂升級也會拖累有色？

戰(zhàn)爭會降低市場資金的風險偏好。有色板塊在2025年以及2026年初表現(xiàn)出色，本身處于相對高位。在風險事件沖擊下，資金往往優(yōu)先從高估值板塊撤離，流向更具直接受益邏輯的石油板塊。

但這并非最核心的原因。

更重要的是，市場正在交易“再通脹”預(yù)期。

隨著伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊司令顧問在3月2日深夜宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽，汽油期貨飆升。

油價上漲不僅是能源價格的波動，更是對未來通脹預(yù)期的再定價。

美國前財長耶倫表示，伊朗戰(zhàn)爭將對美國的經(jīng)濟和通脹產(chǎn)生影響，美聯(lián)儲可能會比之前更傾向于按兵不動。摩根大通CEO戴蒙警告稱通脹可能比人們預(yù)想的要高。

最直接的反映是，美債10年期國債收益率在3月2日和3日持續(xù)走高，分別上漲了2.22%和0.86%。

這背后的邏輯也很簡單：名義利率=實際利率+通脹預(yù)期。美國當前通脹就一直高于美聯(lián)儲2%的目標，如果通脹粘性更強，美聯(lián)儲就不敢輕易降息，市場會把未來降息次數(shù)和時間往后挪，這會抬高中長期利率水平。

美國10年期國債收益率是全球資產(chǎn)無風險利率的基準，它的上行往往意味著全球美元體系的資金成本抬升，這會壓縮制造業(yè)利潤，企業(yè)投資意愿下降，全球投融資活動會趨于緩和，這對于高度依賴PMI與基建、地產(chǎn)周期的工業(yè)金屬來說，需求預(yù)期就會被下修。

此外，如果長端利率上行并帶動實際利率走高，大宗商品的金融屬性定價也會被壓制。

一旦通脹（預(yù)期）繼續(xù)上行，有色內(nèi)部將呈現(xiàn)分化：

銅、鋁等工業(yè)金屬則會承壓。工業(yè)金屬本質(zhì)上更依賴全球投資與制造業(yè)周期。當利率上行、融資成本抬升，企業(yè)資本開支與地產(chǎn)、基建擴張意愿都會受到壓制，需求端面臨下修壓力，因此整體偏利空；

黃金偏利好。因為黃金本身不生息，它的持有成本，就是無風險資產(chǎn)的實際收益率。

當名義收益率較高、通脹預(yù)期較低時，實際收益率處于高位，意味著持有黃金需要放棄較高的實際回報率，持有成本就很高；反之，當名義收益率偏低、通脹預(yù)期較高，實際收益率被壓低，黃金的持有機會成本也下降了，配置價值也會隨之提升。

白銀則處于兩者之間。白銀兼具貴金屬與工業(yè)金屬雙重屬性（有約50%的需求來自工業(yè)端），一方面受實際利率影響，另一方面約有較高比例需求來自工業(yè)與新能源領(lǐng)域。所以白銀走勢取決于“實際利率”與“工業(yè)需求”哪一端力量更強，通常波動幅度也更大。

對于A股整體而言，通脹（預(yù)期）上行的影響主要體現(xiàn)在兩個層面：

其一是外部流動性約束。美聯(lián)儲降息節(jié)奏低于此前市場預(yù)期，從而抬高美元利率中樞，吸引資金流入，并在利差層面約束國內(nèi)貨幣政策的操作空間，對A股估值形成一定的壓制；

其二是盈利端的壓力。在需求尚未修復(fù)的情況下，這種靠成本（油價）推動的通脹，會壓縮企業(yè)的利潤率，不利于產(chǎn)業(yè)恢復(fù)。

那么市場接下來該怎么走？后續(xù)需要重點關(guān)注這兩點：

一是霍爾木茲海峽局勢的演變。這一通道關(guān)系到全球能源供給穩(wěn)定，若出現(xiàn)實質(zhì)性運力中斷，供給擾動加劇，油價波動可能放大，再通脹壓力也將進一步上行；

二是美國10年期國債收益率的走勢。其變化在一定程度上反映當下資金是否在交易再通脹預(yù)期。若收益率持續(xù)上行，說明資金正在交易更高的通脹預(yù)期或更緊的政策環(huán)境。

總體來看，地緣沖突短期帶來石油化工等板塊的機會，而利空科技、消費等大部分板塊；可通過倉位控制來規(guī)避風險，有能力者可關(guān)注“錯殺修復(fù)”機會。

中期布局上，還是要回歸基本面，布局政策發(fā)力方向；長期來看，堅持“以我為主”，關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟周期與政策取向，尤其是，今年是“十五五”開局之年。

免責聲明：本文內(nèi)容僅供參照，文內(nèi)信息或所表達的意見不構(gòu)成任何投資建議，請讀者謹慎作出投資決策。

End

進入3月，市場被兩大變量同時牽引，一邊是中東戰(zhàn)火重燃，美伊沖突升級，地緣風險籠罩全球資產(chǎn)；另一邊是兩會召開在即，政策定調(diào)，為全年經(jīng)濟走向錨定基調(diào)。

面對如此復(fù)雜的局面，你可能正在困惑：

沖突對國內(nèi)市場的傳導路徑是什么？哪些板塊真正受益？

兩會政策是否超預(yù)期？消費、科技的機會究竟在哪兒？

兩個變量相互影響，我的持倉該怎么調(diào)整？

為此我們啟動了第2期《妙投波動判斷場》，本期重點會在雙重變量的交織中，為大家找到全年的判斷錨點。點擊下方圖片即可了解閉門會詳情并報名。