最新ARR超1.5億美元，“全球AGI標桿”MiniMax憑什么總打勝仗？

MiniMax已經拿到了通往AGI時代的“船票”。

??懂財帝出品 · 作者｜嘉逸

MiniMax，“夯”（厲害）爆了。

春節假期前，MiniMax就站上了世界舞臺的中心。其發布新一代AI大模型M2.5一周后，登頂調用量榜首，周調用量超過3T Tokens，比第二名到第四名加起來還多。

剛過完節，它又打了個勝仗，推出Expert 2.0和MaxClaw，打通OpenClaw生態，讓全球更多人用上了高性價比的Agent，AI更加普惠。

3月2日，MiniMax披露全球第一份大模型業績報，展現了強勁的爆發力，并成功驗證了“技術創新-全球化生態布局-商業化可持續”的發展路徑。

財報顯示，2025年，其營收翻倍增長，已超過7900萬美元，海外占比73%。

同時，商業化效率顯著提升，毛利2008萬美元，同比大增437.2%，經調整凈虧損率大幅收窄，已進入高質量、可持續增長階段。

而這，只是“序章”。

2026年，AI需求繼續爆發，AI Agent將全面驅動生產力重構，全球Token消耗量可能出現1到2個數量級的增長。安永EY預測，到2030年全球AI市場規模將突破1.8萬億美元。[1]

MiniMax精準洞悉趨勢，“搶跑”AGI時代，正從大模型公司升級為AI平臺型企業。

據悉，它率先吃到了新一輪智能紅利。截至今年2月底，公司ARR（年化收入）已超過1.5億美元，新注冊用戶數是去年12月的4倍以上。

水大魚大，MiniMax已經拿到了通往AGI時代的“船票”，它的估值敘事才剛剛開始。

1 ｜ 高質量增長，全球商業化持續兌現

AI，已經告別燒錢狂歡。誰能跑通商業化閉環，誰就將擁有更大的估值想象力。

MiniMax尤其“性感”，備受券商、投資者青睞。

高盛、摩根大通、中金公司、中信建投等國內外頂級投行，一致給予其“超配”“增持”評級。財報披露次日，MiniMax股價一度漲超20%。截至3月3日港股收盤，較發行價（165港元），其股價（821港元）已上漲397.58%。

“多頭”共識形成，源于MiniMax的高質量增長，全球商業化持續兌現。

2025年，其營收大幅增長158.9%，達到7903.8萬美元。

其中，海外營收占比73%，同比提升約3個百分點，全球化競爭持續。

同時，營收結構明顯優化，To C的AI原生產品（海螺AI、Takie/星野等）貢獻5308萬美元，同比增長143.4%，占總收入的67.2%。

To B業務（開放平臺及其他基于AI的企業服務）更加強勁，同比增速達到197.8%，實現營收2596萬美元，占總收入的32.8%，同比提升約4個百分點。

對此，MiniMax透露，ToB業務中，國際市場占比已超過50%。這顯示出，正有越來越多的海外企業信任MiniMax，擁抱中國AI。

盈利方面，MiniMax已進入可持續商業階段，毛利翻了4倍多，2025年毛利率25.4%，同比大幅提升13.2個百分點。凈虧損2.5億元，凈虧損率大幅收窄。

主要得益于技術效率的飛躍，驅動推理成本持續下降，費用結構顯著優化。

一方面，增效，研發效率大幅躍升。報告期內，其研發費用25.3億美元，同比增長33.8%，遠低于同期收入增速（158.9%）。

這意味著，每一美元研發投入撬動了更多營收，MiniMax告別盲目燒錢，正逐步走向規模化盈利。

另一方面，降本，營銷費用逆勢壓縮，同比下降40.3%。

AI競爭高度激烈，哪家AI好用，用戶就去哪里，MiniMax卻不靠燒錢獲客，難能可貴。財報解釋道，AI原生產品業務主要靠自然增長及口碑傳播驅動。

截至2025年末，其累計服務超過 200 個國家及地區的超過2.36億名用戶，以及來自超過100個國家及地區的21.4萬企業客戶以及開發者。

核心，仍然是極致效率和技術領先。

正如創始人、CEO閆俊杰所言：技術即產品，技術的領先性，能帶來收入的跳變。技術做好了，商業化“水到渠成”。

2 ｜ 技術驅動，突破創新極限

AI時代，唯有持續創新，才能始終站在浪潮之巔。

MiniMax完美詮釋了這句話。從跨越商業化鴻溝，到全球大模型調用量霸榜，再到“養龍蝦”火爆出圈，它始終深耕多模態、AI原生，堅持“技術驅動”原則。

正因此，它不斷突破創新極限。

在MoE（混合專家）架構還未被認可前，它就前瞻性完成了核心MoE算法技術路線的重構和落地。[2]

據悉，它還從工程底層，重新設計了一套原生Agent RL框架：Forge。

理論太深奧，直接來看成果。Forge系統實現了約40倍的訓練加速，顯著降低了顯存開銷，兼顧效率和穩定性。[3]

與此同時，AI全面重構組織，這是MiniMax持續打勝仗的“基石”。

業績電話會上，閆俊杰透露，Agent實習生已經覆蓋近90%的員工，不僅涵蓋了編程開發、數據分析、運維管理等崗位，一些非技術崗，如HR、行政、市場銷售等，沒有計算機背景，如今也在高頻使用AI Agent。

由此，形成了一個正循環：研發創新-AI重構組織-反饋迭代-創新再加速。

閆俊杰表示，當智能體在公司內部部署時，反饋，揭示了最高經濟價值。它們為下一代模型和智能體的研發指明了優先級。這使我們能夠更清晰地定義我們的目標。我們部署的智能體越多，模型迭代的方向就越清晰。

飛輪效應下，MiniMax不斷攀登AI高峰。

其AI大模型更新迭代大幅提速，過去是“綠皮車”，半年一更，現在是“高鐵”，按月刷新。

并且，其研發創新“又快又好”，全模態矩陣進一步強化。

語言模型方面，M2.5編程效率提升37%，SWE-Bench上，分數攀升至80.2%。M2-her在100輪長程對話測試中綜合表現位居全球第一。

視頻模型方面，Hailuo 2.3的綜合能力顯著提升，幫助全球創作者累計生成超過6億個視頻。

語音模型方面，Speech 2.6已針對Voice Agent場景優化了語音交互體驗，實現全球頂尖水平的超低延時，支持40多種語言。

音樂模型Music 2.0、2.5也實現了顯著躍升，能夠穩定駕馭多種唱法與情感風格，單首作品時長可達5分鐘。

更值得注意的是，MiniMax正讓AI更便宜、更普惠。M2.5以每秒100 Token的輸出速度連續工作1小時，僅需要1美金。這意味著，1萬美金可以讓4個Agent連續工作1年，超高性價比。

Token消耗量，體現著用戶的真實需求和流向。

今年2月，M2系列文本模型，平均單日Token消耗量比去年12月高了6倍多。其中，來自Coding Plan的Token消耗量增長超過10倍。

OpenRouter最新數據顯示，上周，M2.5蟬聯全球大模型周調用量榜首。

AI重構生產力，全球用戶、企業紛紛擁抱MiniMax。OpenClaw創始人更是盛贊M2.5，稱，它是目前配合OpenClaw性價比最高的模型。

截至今年2月底，ARR已超過1.5億美元，面向企業客戶和個人開發者的開放平臺產品，新注冊用戶數是去年12月的4倍以上。

對此，閆俊杰強調，這不是一次性的紅利，是一個長期趨勢的開始。我們有信心在最關鍵的領域持續獲勝。

換言之，MiniMax將繼續打勝仗，進入“黃金擊球區”。

3 ｜ 進擊AI平臺型公司，“搶跑”AGI時代

AI爆發進入第四年，行業不再“卷”模型參數，開始比拼AI落地和生態建設。

同時，技術路線愈加清晰：全模態，是通向AGI的必經之路。

什么樣的AI公司，能贏得未來？MiniMax的答案是：轉型進化，做AI時代的平臺型公司。

閆俊杰認為，AI平臺價值=智能密度×Token吞吐量。未來，AI行業競爭核心在于能否定義智能邊界，當智能邊界被突破時，會產生大量新場景和新用戶，進一步形成新的生態和新的商業化紅利。

以編程領域為例，2026年將出現L4–L5級別的智能，AI將從“工具”變成“同事”。

在辦公領域，有望復刻去年編程領域的進步速度，AI智能體交付能力和滲透率將顯著提升。

在多模態創作領域，今年將走向“直出可交付”的中長內容，甚至出現更接近流式、實時輸出的形態。

閆俊杰預測，“這三件事疊加，Token消耗量可能出現1到2個數量級的增長。”

安永EY的預測數據更加直白：到2030年，全球AI市場規模將突破1.8萬億美元，年復合增長率（CAGR）高達37.3%。增長的主要驅動力，包括多模態大模型等技術應用邊界不斷拓展。[1]

這是前所未有的增長機遇，MiniMax，正“搶跑”AGI時代。

基礎模型方面，其正通過新一代M3及Hailuo 3系列模型的研發，提前進行資源儲備，并持續優化成本。

生態方面，近期，其發布Expert 2.0和MaxClaw，正積極構建Agent生態。當創作者收獲正反饋，Agent將不斷升級、更好用，AI將更加普惠，用戶粘性更強。

MiniMax也將擁有更大的商業化想象力，它將成為底座、基礎設施。上文提到的B端收入暴增、2月份ARR數據，已經驗證了趨勢。

春江水暖，券商嗅覺敏銳。摩根大通指出，MiniMax是全球化AI先鋒，引領下一波價值浪潮，維持“超配”評級。

中信建投認為，MiniMax擁有三大優勢：全模態、全球化、性價比。全球大模型的競爭是一場動態變化的馬拉松，持續看好其競爭潛力。

可以預見，MiniMax將吃到新一輪智能紅利，甚至吃到最甜的那塊“蛋糕”。

參考資料：

[1]. 《乘AI風，破周期浪》之一：全球AI行業及投資趨勢-安永EY

[2]. MiniMax：國產全模態多面手，模型與應用飛輪啟動-中信建投證券研究

[3]. 訓練加速40倍、打破“不可能三角”：MiniMax Agent RL架構解密-MiniMax

說明：數據源于公開披露，不構成任何投資建議，市場有風險，投資需謹慎。