英氏控股理財超募資總額，現增收不增利，消費者投訴眾多

文：權衡財經iqhcj研究員 余華豐

編：許輝

英氏控股集團股份有限公司（簡稱：英氏控股）擬在北交所上市，保薦機構為西部證券。公司本次擬公開發行人民幣普通股1,308.98萬股（含本數，未考慮超額配售選擇權）或1,505.33萬股（含本數，全額行使本次股票發行的超額配售選擇權）。公司擬投入募集資金3.34億元，用于湖南英氏孕嬰童產業基地（二期）創新中心建設項目、嬰幼兒即食營養粥生產建設項目、產線提質改造項目、全鏈路數智化項目和品牌建設與推廣項目。

英氏控股分紅合計9400萬元，曾因權益分派及信息披露違規收到警示函；2024年增收不增利，人口出生率下滑將帶來不利影響；銷售費用高于可比同行均值，研發費用率不足1%遠低于可比同行均值；線上銷售渠道集中度較高；未來主要商標或產生糾紛，消費者投訴眾多。

分紅合計9400萬元，曾因權益分派及信息披露違規收到警示函

英氏控股無控股股東。截至招股說明書簽署日，公司實際控制人為馬文斌、萬建明和彭敏，三人分別直接持有公司2,987.39萬股、2,154.08萬股和2,154.08萬股，持股比例分別為19.85%、14.31%和14.31%，長沙英瑞為實際控制人之一馬文斌的一致行動人，馬文斌作為長沙英瑞的執行事務合伙人通過長沙英瑞間接控制公司3.55%的股份，三人合計控制公司52.02%的股份。

上述三人分別于2014年12月15日、2017年12月13日共同簽署了《一致行動協議》，同意在行使提名權、提案權、表決權等董事或股東權利時采取一致行動，如無法形成一致意見的，以馬文斌的意見為準。如馬文斌作為關聯人須回避表決的，則萬建明和彭敏對該議案行使表決權前需進行協商，如對表決結果無法協商一致的，萬建明和彭敏均應投棄權票。此外，為了進一步確保發行人控制權穩定，馬文斌、萬建明、彭敏于2025年9月15日簽署了《一致行動協議之補充協議》，將《一致行動協議》的有效期延長至2032年12月13日。因此，前述三人為公司的共同實際控制人。

長沙英瑞、長沙英茂系發行人的持股平臺，董事會秘書易佳所持股份為無限售股。股東前海方舟、方舟鄭州、前海淮澤和方舟青島實際控制人均為靳海濤，具有一致行動關系。齊魯前海的執行事務合伙人為方舟青島，齊魯前海未被認定為前述企業的一致行動人。子公司英氏營養等系收購而來，發行人及子公司歷史上均存在股權代持且不存在一一對應關系。

2023年6月15日，英氏控股向全體股東每10股派發現金紅利1.3286元（含稅）。本次分配利潤支出總額為2000萬元（含稅）；2024年5月20日，公司向全體股東每10股派發含稅現金紅利2.657230元（含稅）。本次分配利潤支出總額為4000萬元（含稅）；2025年4月29日，公司向全體股東每10股派發現金紅利2.2587元（含稅）。本次分配利潤支出總額為3400萬元（含稅）。三次現金分紅合計9400萬元，占本次募資總額的28.14%。

值得注意的是，2024年5月20日，英氏控股召開年度股東大會審議通過《關于公司2023年度權益分派預案的議案》，后于2024年5月28日至2024年5月30日自行向18名股東派發了現金紅利，未及時申請辦理權益分派業務并披露，構成權益分派及信息披露違規。2024年6月13日，全國股轉公司掛牌公司管理一部對公司及馬文斌、易佳、鐘永龍采取出具警示函的自律監管措施。

權衡財經iqhcj注意到，2025年6月末，公司交易性金融資產余額為4.81億元，均為風險較低的結構性存款。公司通過購買銀行理財產品可有效提高公司資金使用效率，提高投資收益。公司現金充沛，卻募資3.34億元用于擴產，其必要性或存疑。

2024年增收不增利，人口出生率下滑將帶來不利影響

英氏控股是一家集嬰幼兒輔食、嬰幼兒衛生用品、兒童食品和營養食品的研發、生產和銷售業務為一體的企業。2022年-2025年1-6月，公司營業收入分別為12.961億元、17.583億元、19.743億元和11.317億元，凈利潤分別為1.17億元、2.195億元、2.101億元和1.526億元。2024年度及2025年第一季度公司嬰幼兒輔食收入增長減緩，其他產品收入增長較快，但體量較小、競爭激烈，2024年公司出現了反降利的情況。

公司預計2025年營業收入約為22.13-22.95億元，同比增長幅度約為12.11%-16.26%，主要系下游需求增加以及公司產能擴大，公司業務規模增加；歸屬于母公司所有者的凈利潤約為2。347億元-2.455億元，同比增長幅度約為11.44%-16.58%；歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益后的凈利潤約為2.097億元-2.182億元，同比增長幅度約為10.07%-14.53%。

報告期內，英氏控股主營業務收入按照產品類型劃分為嬰幼兒輔食、嬰幼兒衛生用品、兒童食品和營養食品，其中嬰幼兒輔食和嬰幼兒衛生用品為收入的主要來源，在主營業務收入中的合計占比分別為98.98%、97.12%、94.68%和93.55%，兒童食品收入增長迅速，成為公司收入重要增長點。

嬰幼兒輔食是英氏控股的核心品類，主要包含“英氏”品牌的米粉、餅干類、面條、佐餐油、零食類等細分品類。報告期各期，公司嬰幼兒輔食主營業務收入分別為10.305億元、14.453億元、15.245億元和8.637億元，占主營業務收入比例分別為79.75%、82.35%、77.40%和76.49%；公司嬰幼兒衛生用品主營業務收入分別為2.485億元、2.591億元、3.402億元和1.927億元，收入金額增長，占主營業務收入比例分別為19.23%、14.76%、17.27%和17.06%。

公司的產品主要為嬰幼兒輔食、嬰幼兒衛生用品、兒童食品等嬰童產品，其終端用戶群體為嬰幼兒與兒童，行業的發展與嬰幼兒群體數量密切相關。近年來，我國的人口出生率從2016年的13.57%下降至2023年的6.39%，2024年有所回升至6.77%；2022年、2023年和2024年，我國的新生兒數量分別為956萬、902萬和954萬人。如若未來人口出生率持續下滑，將會影響公司所處的嬰幼兒輔食及衛生用品行業規模及增速，從而對公司的經營業績產生不利影響。

英氏控股主要品牌“英氏”“舒比奇”“憶小口”等在嬰童食品與衛生用品行業的市場地位高度依賴于消費者對品牌的信任，因此若出現針對公司品牌的重大不利報道，或公司在品牌形象維護中存在疏漏，將可能導致消費者信任度下降，進而影響公司的經營業績。值得注意的是，2022年-2025年1-6月，公司委托生產產品占比分別為39.83%、52.22%、55.10%和47.37%。

報告期各期，英氏控股主營業務毛利率分別為55.10%、57.81%、57.38%和58.68%，高于可比同行均值41.29%、42.61%、42.52%和44.36%。

公司在獲取客戶的簽收回單或結算清單后確認經銷收入，存在現金返利與實物返 利，各期返利金額分別為8,196.43萬元、12,532.82萬元、12,417.13萬元。

銷售費用高于可比同行均值，研發費用率不足1%遠低于可比同行均值

報告期各期，英氏控股銷售費用分別為4.541億元、6.025億元和7.211億元和3.969億元，銷售費用率分別為35.04%、34.26%、36.53%和35.07%，高于可比同行均值26.16%、27.19%、27.75%和25.87%。

英氏控股銷售費用主要由平臺推廣費、銷售人員職工薪酬、平臺使用費及傭金、業務宣傳費、促銷推廣費用、包裹耗材等組成。公司平臺推廣費主要為在天貓、京東、抖音等電商平臺使用萬相臺、京準通、巨量千川等推廣工具產生的支出。報告期各期，公司平臺推廣費分別為1.512億元、2.146億元、3億元和1.836億元，增速較快。

報告期各期，公司研發費用分別為552.98萬元、921.24萬元、1,714.83萬元和805.15萬元，占營業收入的比例分別為0.43%、0.52%、0.87%和0.71%，遠低于可比同行均值2.18%、2.09%、2.03%和1.75%。

2022年至2024年，公司的平均研發投入金額為1,063.01萬元，最近三年研發投入復合增長率為76.10%，最近一年研發投入金額為1,714.83萬元。截至2024年末，公司共有研發人員33人，其中博士研究生1人，碩士研究生26人。不過對比公司員工總數1300余人，研發人員占比僅2.54%可不計。

線上銷售渠道集中度較高

報告期各期，英氏控股通過天貓、京東、抖音和拼多多平臺實現的銷售收入，占線上銷售收入的比例分別為82.10%、82.19%、88.21%和89.26%，線上銷售渠道集中度較高。2022年-2025年1-6月，公司前五大客戶銷售收入金額分別為3.662億元、4.634億元、4.901億元和2.824億元，占各期營業收入的比例分別為28.26%、26.35%、24.82%和24.95%。

報告期內，公司存在向關聯方銷售嬰幼兒輔食及衛生用品相關產品的情形。報告期各期，公司關聯銷售規模分別為1,106.73萬元、1,532.94萬元、1,371.74萬元和607.99萬元，占各期營業收入比例分別為0.85%、0.87%、0.69%和0.54%，占線下經銷渠道收入比例分別為3.54%、3.46%、2.99%和2.61%，均占比較小。

根據申請文件，公司各期經銷商數量接近600家，變動較為頻繁，主要經銷商經營規模較小，其中三益童創等主要經銷商系公司實控人親屬控制的企業。

報告期內，公司的經銷商以法人經銷商為主，報告期各期法人經銷商的數量分別為363家、362家、378家和325家， 收入分別為3.065億元、4.22億元、4.53億元和2.467億元， 占總經銷商收入的比例分別為80.78%、78.94%、84.12%和87.51%。

報告期各期，英氏控股向前五名供應商采購金額分別2.054億元、2.745億元、3.254億元和1.436億元，占采購總額比例分別為39.62%、42.24%、42.95%和35.07%，采購占比基本穩定，采購內容主要包括米粉、餅干類、佐餐油等委托生產產品以及吸收物料等原材料。

未來主要商標或產生糾紛，消費者投訴眾多

英氏控股及英氏嬰童均通過自主申請或受讓的方式取得了帶有“英氏”字樣的商標，雙方基于不同的業務、產品，在母嬰市場不同領域分別開展業務，公司主要使用帶有“英氏”字樣的商標的核準注冊類別為5、29、30類，使用范圍主要集中于嬰幼兒食品及衛生用品，與英氏嬰童存在明顯差異。

出于對自身業務和商標的保護，公司與英氏嬰童存在對對方申請的“英氏”商標提出異議申請、無效宣告申請等措施。鑒于“英氏”字樣的商標為公司重要資源要素，若公司主要使用的“英氏”商標被英氏嬰童異議、無效宣告、撤銷申請成功，或被法院判決侵權，則會對公司業務開展造成不利影響。

黑貓投訴網查閱消費者投訴，關鍵詞英氏共有530條投訴，包括了質量和服務。搜索舒比奇詞條有53條投訴，近期有消費者投訴舒比奇旗艦店出售有問題的紙尿褲，導致孩子出現疹子；之前沒問題，存在ab貨混發；搜索憶小口有13條相關投訴。

英氏控股子公司長沙厚博與杭州菜鳥供應鏈管理有限公司（以下簡稱“杭州菜鳥”）于2022年10月簽訂了《供應鏈管理服務合作協議》，約定杭州菜鳥在長沙厚博的管理區域內向長沙厚博提供打印運單、粘貼運單、分揀包裝等服務，但長沙厚博與杭州菜鳥簽訂的《供應鏈管理服務合作協議》未約定各自的安全生產管理責任，且雙方也未簽訂專門的安全生產管理協議，不符合《安全生產法》的規定。2024年5月8日，長沙市芙蓉區行政執法局作出長芙行執處字[2024]10103號《行政處罰決定書》，對長沙厚博的前述違法行為處以罰款8,000元。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。