光刻機(jī)小巨人，深蹲蓄力！

半導(dǎo)體行業(yè)，冰火兩重天！

這在設(shè)備領(lǐng)域，尤為明顯，堪稱(chēng)“下游吃飽，上游跌倒”。

例如2025年前三季度，半導(dǎo)體設(shè)備商基本訂單飽滿(mǎn)，業(yè)績(jī)快速兌現(xiàn)，像長(zhǎng)川科技凈利潤(rùn)同比大增142.14%，中微公司增速也有32.66%。

反觀同期的設(shè)備零部件廠，大多卻陷入了“增收不增利”的窘境。先鋒精科、恒運(yùn)昌、華亞智能以及富創(chuàng)精密，無(wú)一例外。

其中，零部件龍頭富創(chuàng)精密2025年全年凈利潤(rùn)甚至將陷入虧損。公司業(yè)績(jī)預(yù)告表示預(yù)計(jì)虧損600萬(wàn)元-1200萬(wàn)元。

理論上講，半導(dǎo)體零部件作為設(shè)備的核心環(huán)節(jié)，其市場(chǎng)規(guī)模與設(shè)備支出高度聯(lián)動(dòng)。既然如此，為何中微公司等業(yè)績(jī)高增的同時(shí)，富創(chuàng)精密會(huì)“慘淡”收?qǐng)觯?/p>

這種上下游“脫鉤”的背后，是行業(yè)景氣度傳導(dǎo)不暢，還是議價(jià)權(quán)的傾斜？

票不在手，產(chǎn)線鋪就

歸根結(jié)底，可以說(shuō)是“時(shí)間差”在作祟。

國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)成立時(shí)間普遍早于上游零部件供應(yīng)商，比如北方華創(chuàng)成立于2001年，中微公司和盛美上海分別誕生于2004年和2005年。

而富創(chuàng)精密、先鋒精科以及恒運(yùn)昌等零部件公司則普遍在2010年前后成立。

也就是說(shuō)，富創(chuàng)精密才剛起步，下游設(shè)備廠已經(jīng)與海外供應(yīng)商合作多年，公司早已喪失先機(jī)。

更何況，不管是從技術(shù)積累，還是產(chǎn)品廣度，甚至于信任程度上講，富創(chuàng)精密與海外龍頭都存在差距。

即便是在國(guó)產(chǎn)替代的大背景下，極其看重IP安全的半導(dǎo)體客戶(hù)也不會(huì)把圖紙交給一個(gè)不熟悉的供應(yīng)商。

為解決該痛點(diǎn)，富創(chuàng)精密選擇在客戶(hù)就近建設(shè)產(chǎn)能。

一來(lái)，這便于公司加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)機(jī)制，建立與客戶(hù)之間的信任。在2025年中報(bào)中，富創(chuàng)精密多次提及IP安全，可見(jiàn)客戶(hù)對(duì)此的顧慮。

公司表示采取多工廠物理隔離運(yùn)營(yíng)模式，嚴(yán)格執(zhí)行客戶(hù)IP保護(hù)措施，有助于其通過(guò)客戶(hù)認(rèn)證。

二來(lái)，就近建廠也使得富創(chuàng)精密得以給客戶(hù)提供更迅速和高效的本地化服務(wù)，這成為其勝過(guò)海外供應(yīng)商的優(yōu)勢(shì)。

目前，公司已經(jīng)在北京、南通、沈陽(yáng)以及新加坡建立新基地，恰好輻射國(guó)內(nèi)幾大半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基地，并開(kāi)辟海外市場(chǎng)。

只不過(guò)，隨著固定資產(chǎn)增多而上升的折舊也成為公司業(yè)績(jī)短期承壓的罪魁禍?zhǔn)字弧?/strong>

2020年-2025年，富創(chuàng)精密固定資產(chǎn)從4.53億元飆升到約49億元，年復(fù)合增速超過(guò)60%，直接帶動(dòng)折舊從0.56億元成本增加到3.7億元，拉低了公司利潤(rùn)水平。

與此同時(shí)，這些新建成的基地幾乎都尚處于產(chǎn)能爬坡階段，分?jǐn)偟膯挝簧a(chǎn)成本較高，目前仍在虧損。

例如，2025年上半年北京富創(chuàng)虧損0.52億元，沈陽(yáng)融創(chuàng)虧損0.22億元，新加坡子公司也虧損0.46億元......

后續(xù)隨著產(chǎn)能逐漸釋放，疊加規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司邊際成本將逐漸降低。并且其新加坡工廠早在2024年已經(jīng)通過(guò)核心客戶(hù)認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)交付，證明其海外布局初見(jiàn)成效。

如果說(shuō)國(guó)外供應(yīng)商贏在“時(shí)間復(fù)利”，那么富創(chuàng)精密當(dāng)下正在做的就是用“空間布局”來(lái)縮短這段時(shí)間差。

攻堅(jiān)克難，強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈

前面提到，在半導(dǎo)體設(shè)備成本構(gòu)成中，精密零部件價(jià)值占比顯著。據(jù)統(tǒng)計(jì)，設(shè)備成本構(gòu)成中90%以上為原材料，即各類(lèi)不同零部件產(chǎn)品。

結(jié)合國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備公司平均40%-45%的毛利率水平，可推算出零部件市場(chǎng)規(guī)模約占全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模的50%-55%。

2025年全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為1255億美元，按比例零部件市場(chǎng)規(guī)模超600億美元。

根據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2026年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷(xiāo)售額有望達(dá)1450億美元，屆時(shí)設(shè)備零部件市場(chǎng)規(guī)模也將水漲船高，或?qū)⑼黄?00億美元。

不同的是，半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)格局集中，屬于“寡頭游戲”。例如，全球光刻機(jī)市場(chǎng)被ASML、佳能、尼康三家壟斷；國(guó)內(nèi)中微公司深耕刻蝕機(jī)、拓荊科技專(zhuān)注薄膜沉積設(shè)備。

而設(shè)備零部件由于種類(lèi)繁多，技術(shù)多樣，競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，多數(shù)企業(yè)專(zhuān)注于個(gè)別生產(chǎn)工藝，或特定精密零部件產(chǎn)品。

這就使得半導(dǎo)體設(shè)備商在產(chǎn)業(yè)鏈中的話(huà)語(yǔ)權(quán)更強(qiáng)。零部件企業(yè)則可通過(guò)提高產(chǎn)品種類(lèi)和技術(shù)水平來(lái)加強(qiáng)與客戶(hù)之間的合作。

富創(chuàng)精密正是如此，始終堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新。2020年-2025年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用率一直超過(guò)7%，甚至接近10%，高于華亞智能、先鋒精科等零部件生產(chǎn)商。

2025年，富創(chuàng)精密研發(fā)費(fèi)用預(yù)計(jì)為2.7億元，與2020年的0.37億元相比，翻了7倍不止。研發(fā)強(qiáng)度提升也給公司盈利帶來(lái)不小的壓力。

公司表示新增了勻氣盤(pán)、特殊涂層、加熱盤(pán)、靜電卡盤(pán)及閥門(mén)五大專(zhuān)項(xiàng)，全部聚焦先進(jìn)制程。

截至2025年6月底，其螺紋斜孔勻氣盤(pán)已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)，成功應(yīng)用于PEALD機(jī)臺(tái)；加熱勻氣盤(pán)也完成研發(fā)并加速推進(jìn)客戶(hù)驗(yàn)證。這使得上半年，公司部分大客戶(hù)勻氣盤(pán)訂單最高同比增長(zhǎng)236%。

另外，同期公司金屬加熱盤(pán)也研發(fā)成功打破了海外壟斷，實(shí)現(xiàn)多型號(hào)量產(chǎn)，并與國(guó)內(nèi)主流客戶(hù)達(dá)成合作。

富創(chuàng)精密曾在招股書(shū)中披露，成立至今公司已進(jìn)入北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、華海清科等國(guó)內(nèi)頭部半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的供應(yīng)體系。

其產(chǎn)品甚至可應(yīng)用于光刻機(jī)和涂膠顯影設(shè)備當(dāng)中，富創(chuàng)精密曾在互動(dòng)平臺(tái)表示上海微電子是公司客戶(hù)之一。

為進(jìn)一步增加全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)能力，2025年上半年富創(chuàng)精密還收購(gòu)了海外零部件廠商Compart。

Compart是全球領(lǐng)先的氣體傳輸領(lǐng)域零組件廠商，擁有從上游原材料、中游零部件到下游控制系統(tǒng)的全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)能力，客戶(hù)不僅包括全球半導(dǎo)體設(shè)備龍頭廠商，而且平均合作超10年。

將其納入公司版圖后，實(shí)既能實(shí)現(xiàn)資源和能力互補(bǔ)，又能借它打開(kāi)歐美及東南亞市場(chǎng)，加速全球布局。

兵馬先行，后發(fā)制人

錢(qián)學(xué)森有一個(gè)振聾發(fā)聵的疑問(wèn)：為什么我們的學(xué)校總是培養(yǎng)不出杰出人才？

電影《天下無(wú)賊》中也有一句經(jīng)典臺(tái)詞：21世紀(jì)最重要的是什么？人才。它們不管是從正面，還是反面，都體現(xiàn)了人才的重要性，科技競(jìng)爭(zhēng)尤其如此。

富創(chuàng)精密深諳此理，隨著產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)大，員工人數(shù)和員工薪酬都在增加。

其在業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，截至2025年末，公司員工人數(shù)達(dá)到了3500人左右，是2022年的近2倍，需要支付的職工薪酬可想而知。

2020年，公司每年支付給員工的現(xiàn)金僅0.86億元，而2025年只前三個(gè)季度就高達(dá)6.4億元。

與此同時(shí)，管理費(fèi)用率也隨著公司產(chǎn)能建設(shè)逐漸完工而顯著上升。

2020年-2025年前三季度，富創(chuàng)精密管理費(fèi)用率從7.3%一路上升到11.49%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用率和銷(xiāo)售費(fèi)用率。

公司坦言是因?yàn)榉e極引入了專(zhuān)業(yè)管理咨詢(xún)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，以便顯著提升了跨區(qū)域運(yùn)營(yíng)協(xié)同效率，早日實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能釋放和規(guī)模效應(yīng)。

目前來(lái)看，效果如何尚未可知，畢竟其新建子公司多處于虧損之中。

不得不說(shuō)的是，雖然半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代在加速，但目前的替代主要集中在已經(jīng)成熟的品類(lèi)上，這些品類(lèi)往往競(jìng)爭(zhēng)激烈、毛利率低。

那些高端品類(lèi)，像射頻電源、精密光學(xué)件、閥門(mén)等，國(guó)產(chǎn)化率依然極低，正在等待突破。

富創(chuàng)精密在金屬機(jī)械零部件領(lǐng)域，是該細(xì)分領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多進(jìn)入國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備廠商的內(nèi)資供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)部分應(yīng)用于7納米制程前道設(shè)備零部件的量產(chǎn)，可直接與國(guó)際廠商競(jìng)爭(zhēng)。

然而在氣體管路方面，公司所應(yīng)用設(shè)備的工藝制程和業(yè)務(wù)體量與國(guó)際龍頭相比仍有不小的差距。

公司當(dāng)下的這些投入和業(yè)績(jī)壓力，是其未來(lái)繼續(xù)向上突圍、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的必經(jīng)之路。

結(jié)語(yǔ)

2025年，富創(chuàng)精密的增收不增利，甚至虧損，歸根結(jié)底是公司為構(gòu)建平臺(tái)化能力和實(shí)施全球化布局戰(zhàn)略所需要付出的階段性成本。

正如富創(chuàng)精密在公告中所言：“相關(guān)戰(zhàn)略性舉措的實(shí)施，短期雖可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)階段性承壓，但長(zhǎng)期有望筑牢發(fā)展根基，提升持續(xù)盈利能力。”

以上分析不構(gòu)成具體買(mǎi)賣(mài)建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。