“大模型第二股”發布首份財報，虧損增超3倍至18億美元！428名員工，人均年收入近20萬美元

3月2日，MiniMax Group Inc.（股份代號：0100，以下簡稱“MiniMax”）發布截至2025年12月31日止年度經審計業績公告。財報顯示，公司2025年營收實現大幅增長，全模態研發能力取得關鍵突破，全球化業務布局持續深化，同時經調整后凈虧損增幅收窄，研發效率顯著提升。不過受金融負債公允價值虧損等因素影響，公司年內賬面虧損有所擴大。

從核心財務數據來看，MiniMax2025年實現收入7903.8萬美元，較2024年的3052.3萬美元同比增長158.9%，順利達成香港聯交所《上市規則》第18C章規定的已商業化公司收入要求；毛利由2024年的373.8萬美元增至2025年的2007.9萬美元，同比大幅增長437.2%，毛利率從2024年的12.2%提升至25.4%，主要得益于模型及系統效率提升、基礎設施配置優化。

利潤端，公司2025年錄得年內虧損18.72億美元，較2024年的4.65億美元同比增加302.3%，公告指出，虧損大幅擴大的核心原因是公司估值持續增加導致優先股錄得重大重新計量虧損，2025年金融負債公允價值虧損達15.90億美元，較2024年的2.14億美元顯著上升。

若剔除股份支付費用、金融負債公允價值虧損及上市開支等非經營性項目，公司2025年經調整凈虧損為2.51億美元，較2024年的2.44億美元僅同比微增2.7%，經營層面虧損基本保持穩定。

收入結構方面，MiniMax兩大商業化渠道均實現快速增長。其中，AI原生產品收入5307.5萬美元，占總營收的67.2%，較2024年同比增長143.4%，增長動力來自用戶參與度及付費意愿提升，以及海螺AI等產品的商業化推廣；開放平臺及其他基于AI的企業服務收入2596.3萬美元，占總營收的32.8%，同比激增197.8%，主要因付費客戶數量顯著增加。全球化布局成效凸顯，2025年公司中國內地以外地區的收入占比達73.0%，較2024年的69.8%進一步提升，截至2025年末，產品及服務已覆蓋超200個國家和地區。

成本及費用端，公司經營效率呈現優化趨勢。銷售及分銷開支由2024年的8700萬美元降至5189.6萬美元，同比減少40.3%，因AI原生產品業務主要由自然增長及口碑傳播驅動，推廣開支相應縮減；行政開支3681.3萬美元，同比增155.9%，主要受員工數量增加、股份支付費用增長及上市開支影響。研發投入方面，2025年研發開支2.52771億美元，較2024年的1.88979億美元增長33.8%，遠低于營收158.9%的同比增速，研發效率顯著提升，相關投入主要用于基礎模型及多模態能力的開發與完善。

業務層面，MiniMax2025年完成全模態研發能力構建，語言、視頻、語音、音樂等主要模態均擁有具備全球競爭力的模型，且產品矩陣持續升級。語言模型領域，2025年第四季度更新M2、M2.1、M2-her三款模型，2026年2月發布的M2.5在編程、工具調用等生產力場景達到全球頂尖水平，在SWE-Bench Verified測試中刷新行業紀錄，效率較M2.1提升37%，成本優勢凸顯。M2系列文本模型的使用量大幅增長，2026年2月平均單日token消耗量較2025年12月超6倍，其中編程套餐token消耗量增長超10倍。

多模態模型研發成果豐碩，2025年10月公司先后發布視頻模型Hailuo 2.3、語音模型Speech 2.6，前者實現人物動作、畫面質量等方面提升且降低批量創作成本，后者實現超低延時并支持40多種語言；音樂模型Music 2.0與2.5也實現技術躍升，可駕馭多種唱法與情感風格。截至2025年末，視頻模型助力全球創作者累計生成超6億個視頻，語音模型覆蓋超200個國家和地區，累計生成超2億小時語音。

用戶及客戶規模方面，截至2025年12月31日，MiniMax累計服務超2.36億名個人用戶，以及來自超100個國家及地區的21.4萬企業客戶及開發者。同時，公司加速向AI原生組織演進，內部Agent實習生覆蓋近90%的員工，并于2026年1月推出MiniMax Agent AI-native Workspace，將內部沉淀的能力產品化。

財務資源及上市相關方面，截至2025年末，公司現金結馀達10.503億美元，較2024年末的8.806億美元有所增加，為業務發展提供充足資金支持。2026年1月9日，MiniMax A類普通股在香港聯交所主板上市，首次公開發售及超額配股權行使后，合計募資凈額約52.9339億港元，其可轉換可贖回優先股也于上市后自動轉換為普通股。

值得關注的是，截至2025年末，公司共有428名全職員工，2025年員工薪酬開支總額（含股份支付）達8430萬美元，較2024年的5460萬美元增長54.4%，公司通過有競爭力的薪酬結構及培訓體系吸引和挽留頂尖人才。

對于未來發展，MiniMax表示，2026年模型智能水平將進一步提升，編程領域將迎來L4至L5級別智能，辦公領域研發進度將提速，多模態創作將走向“直出可交付”的中長內容，甚至出現流式、實時輸出的新形態，行業將迎來更大規模的智能供給爆發。公司戰略層面，將從大模型公司向AI時代的平臺型公司邁進，持續提升技術和產品創新能力，完善可擴展的基建和Token吞吐能力，同時深化商業化布局并深耕全球市場。

免責聲明：本號原創文章享有著作權，未經授權禁止轉載。內容僅供學習分享，不構成投資建議，信息和數據均來源于網絡及公開信息，如有侵權，請聯系處理。