年入近10億元背后的“單一產(chǎn)品”依賴癥，漢方制藥能否港股上市？|港E聲

本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：時代商業(yè)研究院

來源丨時代商業(yè)研究院

作者丨實習(xí)生陳嘉婕

編輯丨鄭琳

2026年2月25日，專注于皮膚及黏膜疾病領(lǐng)域的綜合型中醫(yī)藥企業(yè)山東漢方制藥股份有限公司（以下簡稱“漢方制藥”）向港交所主板遞交上市申請，中泰國際擔任獨家保薦人，擬登陸港股市場。本次IPO募資計劃主要用于候選產(chǎn)品研發(fā)與商業(yè)化、生產(chǎn)基地建設(shè)及補充運營資金。

招股書顯示，漢方制藥的核心旗艦產(chǎn)品——復(fù)方黃柏液涂劑是目前國內(nèi)中成藥領(lǐng)域唯一獲批的處方涂劑，為國家二級中藥保護品種，享有獨家市場地位。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年銷售收入計，復(fù)方黃柏液涂劑在中國外用中成藥市場排名第四，占據(jù)1.1%的市場份額。依托該核心成熟產(chǎn)品的市場基礎(chǔ)，漢方制藥正計劃向化妝品及其他中成藥產(chǎn)品領(lǐng)域拓展產(chǎn)品組合。

招股書顯示，生產(chǎn)方面，其研發(fā)體系包括三大戰(zhàn)略資產(chǎn)：設(shè)立于山東漢方中藥產(chǎn)業(yè)園的研發(fā)中心、位于珠海橫琴的創(chuàng)新中心以及由皮膚科等領(lǐng)域?qū)＜医M成的學(xué)術(shù)顧問團隊。漢方制藥在山東擁有兩處符合GMP規(guī)范的生產(chǎn)設(shè)施，其中山東漢方中藥產(chǎn)業(yè)園是核心生產(chǎn)基地，專注于復(fù)方黃柏液涂劑的大規(guī)模生產(chǎn)，基于每日產(chǎn)能計算的年產(chǎn)能約為7020萬瓶（100毫升裝）。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，招股書顯示，2023年、2024年及2025年前9個月，漢方制藥的總收入分別為10.53億元、9.92億元、8.03億元；同期，該公司的凈利潤分別為2.37億元、1.99億元、1.45億元；毛利率維持在高位，各期分別為84.3%、82.5%、84.3%。

值得注意的是，漢方制藥的收入幾乎完全依賴復(fù)方黃柏液涂劑，招股書顯示，2023年、2024年及2025年前三季度，該產(chǎn)品銷售額分別占總收入的99.8%、99.8%和99.7%，顯示出該公司對單一產(chǎn)品的深度依賴。

漢方制藥此次赴港上市，其高壁壘的獨家產(chǎn)品與高度依賴單一業(yè)務(wù)的雙面性需要關(guān)注。該公司能否成功應(yīng)對上述風險，突破多元化瓶頸，布局新的增長曲線，值得重點關(guān)注。

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