凈利暴增393%，9個月狂攬1.76億！這家工業互聯網獨角獸即將IPO

作者 | 陳振

來源 | 財經八卦（ID：caijingbagua）

引言：這家深入人心的家電巨頭，在工業互聯網這條賽道也混得風生水起。

從一臺冰箱起家，到登頂全球大型家電第一品牌。

海爾用了40余年時間，才把中國制造的名字刻在世界舞臺。

作為中國家電行業的壓艙石企業，海爾智家穩居行業龍頭。

2025年前三季度實現營收2340.54億元，歸母凈利潤173.73億元，以穩健現金流撐起集團多元化布局。

除此之外，海爾還悄悄打造了工業互聯網這條第二增長曲線。

2026年1月30日，海爾旗下卡奧斯物聯科技向港交所遞交招股書，沖刺“AI+工業互聯網第一股”，一舉將海爾的科技野心擺上了資本臺面。

這家從海爾智能制造場景里“長”出來的工業科技平臺，并非簡單的內部配套工具。

而是連續七年穩居工信部“雙跨”工業互聯網平臺榜首、手握17項國際標準與102項國家/行業標準、賦能超16萬家制造企業的行業龍頭。

更是海爾從“家電帝國”邁向科技生態帝國的關鍵一步。

從科創板折戟到轉道港股，從內部賦能到獨立IPO，從概念平臺到盈利兌現。

卡奧斯能否撐起資本市場期待的“科技股估值”？海爾集團這場極具野心的生態大考又將會如何？

不拖垮老主業

不辜負新賽道

海爾的生態布局，圍繞著“輸血+造血”的雙循環來展開。

家電業務是海爾無可替代的“基本盤”，更是卡奧斯等新業務的“資金糧倉”。

海爾智家憑借全球化布局與高端化戰略，保持著穩健的盈利與現金流能力。

2025年前三季度經營活動現金流凈額達174.91億元，為新賽道研發、擴張提供了充足的資金。

據財報顯示，海爾智家商譽達276億元，這筆資產源于其全球化并購與多品牌矩陣布局，是海爾智家坐穩全球家電龍頭、構筑行業規模壁壘的直觀體現。

與此同時，海爾智家長期維持高銷售費用率投入，以此持續加固品牌影響力與全渠道壁壘，牢牢守住家電主業的盈利與現金流基本盤。

正是依托這份穩健的“現金牛”底盤，海爾智家得以持續為卡奧斯的技術研發、市場拓展提供資金支撐，成為新賽道擴張的堅實后盾。

這種“以老養新”的模式，讓卡奧斯無需像初創企業一樣為生存奔波，得以深耕工業場景、打磨技術產品。

而卡奧斯與海爾新能源的“雙輪驅動”，則是海爾打造“第三賽道”的核心布局。

在智慧住居、大健康之外，海爾將數字經濟與綠色能源定為未來核心增長極；卡奧斯作為工業數字化底座，承擔著為全行業賦能、實現科技變現的重任。

從協同效應來看，卡奧斯與海爾智家的聯動可以說是“降本增效范本”。

通過天智工業大模型賦能海爾工廠，注塑調機時間從120分鐘縮短至10分鐘；生產環節推理準確率超96%，大幅降低生產成本、提升生產效率。

這種內部協同的成功，也成為卡奧斯對外拓展市場的“活廣告”。

但這種平衡術其實也面臨著邊界考驗。

一方面，家電行業已進入存量競爭階段，在增長放緩的背景下，家電業務的現金流支撐能力存在上限，高商譽與高銷售費用率可能暗藏著財務風險。

另一方面，卡奧斯等新賽道仍處于投入期，盈利周期較長；2023年尚處于虧損狀態，2024年才實現扭虧為盈。

所以如何平衡家電基本盤的下滑風險與新賽道的盈利需求，避免“新業務拖垮老主業”，是海爾生態要破解的難題。

從目前來看，卡奧斯第三方客戶收入占比已從2023年的27.2%提升至2025年前三季度的41.1%，逐步降低對海爾內部的依賴。

這足以看見海爾的生態造血能力正在逐步兌現。

無壟斷高分散

1.2%市占率即龍頭？

在工業互聯網賽道，卡奧斯是中國基于平臺的工業數據智能解決方案市場第一，市占率1.2%。

這個標簽看似不起眼，實際上極具分量。

要知道，行業前三企業合計份額僅3.3%，在極度分散的市場格局下，卡奧斯以微弱優勢領跑，走出了一條“標準引領、技術破局”的龍頭突圍之路。

行業碎片化是卡奧斯面臨的最大挑戰，也是整個工業互聯網行業的共性難題。

中國擁有41個工業大類、207個中類、666個小類；不同行業的生產工藝、設備參數、業務流程千差萬別，形成了極高的行業知識壁壘。

化工、汽車、電子、機械等垂直領域，都有著專屬的技術門檻與場景需求，通用型工業互聯網平臺很難實現規模化復制，這也是行業市場份額極度分散的核心原因。

在這樣的市場中，即便是頭部企業也難以形成壟斷，只能深耕垂直場景、逐步突破。

卡奧斯的核心優勢，正是在于用“標準話語權”來打破碎片化困境。

作為行業標準制定者，卡奧斯主導17項國際標準、102 項國家/行業標準，覆蓋大規模定制、工業大模型、智能交互等核心領域，填補了多項國際空白。

在工業互聯網領域，標準就是市場規則；掌握標準制定權，就意味著掌握了行業發展的方向與技術路徑。

憑借標準壁壘，卡奧斯在行業競爭中占據了先機，成為企業數字化轉型的首選合作伙伴，也為市場份額提升奠定了基礎。

與云廠商、自動化企業相比，卡奧斯走出了一條差異化競爭路徑。

云廠商側重算力與基礎設施；自動化企業聚焦硬件設備；而卡奧斯依托海爾制造場景沉淀，主打“工業知識+軟件+AI”的融合解決方案，更懂制造業的實際痛點。

據招股書披露，卡奧斯已打造57個工業智能體，覆蓋3大行業40余個核心場景；在石化、商廚等領域實現降本增效的規模化落地。

這種“懂工業的科技企業”特質，讓卡奧斯在碎片化市場中精準卡位，即便只有1.2%的市場份額，也能成為行業標桿，撬動萬億工業數字化市場格局。

IPO換道不是妥協

反而是最佳上市劇本

從沖刺科創板到轉道港股，卡奧斯的上市路徑調整，并非無奈之舉，而是基于自身特質與資本市場規則的精準取舍。

這場“IPO 換道”，背后正是工業科技企業在資本市場的生存智慧，這也決定了卡奧斯未來的資本估值與發展空間。

科創板與港股的上市標準差異，是卡奧斯換道的核心原因。

科創板對企業盈利穩定性、關聯交易比例、科創屬性有著嚴格要求。

而卡奧斯作為海爾孵化企業，關聯交易占比一度較高；且盈利歷程較短；2023年虧損、2024年才實現盈利。

因此，科創板上市的門檻成為了阻礙。

港股市場則更包容，對創新型科技企業的盈利要求更靈活；對關聯交易、政府補助的接受度更高，更適合處于成長期的工業互聯網企業。

同時，港股作為國際資本市場，能為卡奧斯帶來全球化品牌影響力，匹配其海外市場拓展戰略，目前卡奧斯海外收入占比已超12%，業務覆蓋 20 余個國家。

從行業周期來看，卡奧斯赴港IPO，精準踩中了工業互聯網的“價值兌現期”。

過去幾年，工業互聯網處于“概念驗證”階段，資本更關注技術概念與平臺規模。

如今，行業進入“價值兌現”階段，營收增長、盈利能力、落地場景成為資本關注重點。

卡奧斯2025年前三季度營收44.21億元，同比增長21.62%；凈利潤1.29億元，同比增長145.16%。

業績增長與盈利兌現，恰好契合港股投資者對科技企業的估值邏輯。

而“AI+工業互聯網第一股”的標簽，更是卡奧斯港股IPO的核心資本溢價點。

在港股市場，稀缺性標簽意味著更高的估值與關注度。

卡奧斯憑借工業大模型、全場景賦能的優勢，成為賽道內的稀缺標的，有望獲得資本青睞。

相較于科創板的“嚴格篩選”，港股讓卡奧斯更快登陸資本市場，獲得資金支撐研發與擴張。

這并非“退而求其次”，而是契合企業發展階段的“精準卡位”。

高毛利業務狂飆

資本的估值期待能否接住？

AI技術的融入，讓卡奧斯跳出了傳統工業互聯網平臺的同質化競爭，也打開了高毛利增長空間。

據招股書披露，2025年前三季度卡奧斯數據智能解決方案毛利率達31%；收入12.8億元，同比增長59.6%，這一項也成為了拉動盈利增長的核心引擎。

以AI重構工業互聯網價值，卡奧斯試圖用高毛利業務，撐起資本市場的科技股估值。

天智工業大模型是卡奧斯AI能力的核心，內置4700+機理模型、200+專家算法，深入研發設計、生產制造、能碳管理、供應鏈協同等全鏈條。

AI技術最大的價值，就在于破解工業場景碎片化難題。

通過大模型沉淀行業知識，將定制化解決方案轉化為標準化產品，降低服務成本、提升復制效率。

比如在石化行業，卡奧斯石油化工大模型開發38個智能體，助力企業人工、能源成本下降10%；在能碳管理領域，天智?能碳大模型實現能耗智能優化，助力企業綠色轉型。

但毛利業務的擴張，還是會面臨瓶頸的。

一方面，工業行業知識壁壘難以快速突破，不同垂直領域的機理模型、智能體研發需要長期投入，高毛利業務占比提升速度受限。

另一方面，工業場景的定制化需求依然存在，純標準化產品難以滿足所有客戶，定制化成本也拉高了整體費用，導致卡奧斯整體毛利率低于純軟件科技公司。

目前，純軟件科技公司毛利率普遍在25%-30%以上，卡奧斯31%的數據智能解決方案毛利率雖有優勢，但整體毛利率受物聯網解決方案拖累，還是有提升空間的。

能否撐起科技股估值，關鍵在于高毛利業務的占比提升與盈利持續性。

據招股書披露，卡奧斯數據智能解決方案收入占比已從2023年的18.3%提升至2025年前三季度的29%，業務結構持續在優化。

隨著AI技術的深度應用，高毛利的軟件與服務業務占比將持續提升，逐步擺脫對硬件業務的依賴，向純科技企業轉型。

屆時，卡奧斯的科技屬性將進一步凸顯，就會獲得資本市場的估值認可。

在家電基本盤的輸血支撐下，卡奧斯完成了技術沉淀與場景落地。

在碎片化的工業互聯網賽道，以標準壁壘與AI能力實現龍頭突圍。

通過港股IPO的戰略取舍，精準契合企業發展階段；借助AI重構業務結構，沖刺科技股估值。

這場資本之旅，既是機遇也是挑戰。

但不可否認的是，從海爾車間走向全球資本市場，卡奧斯已經走出了傳統制造企業轉型科技賽道的成功路徑。

未來，隨著工業數字化進程加速與AI技術的深度融合，卡奧斯有望憑借“AI+工業互聯網”的核心優勢，打破行業格局、兌現生態價值。

而海爾集團也將借助卡奧斯的上市，完成從“家電制造”到“工業科技”的身份跨越。

在新的產業周期中，續寫生態型企業的增長傳奇。

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