從算力開支到工程化交付：凱思博2026年策略轉向與全球AI資產重構

作者：春夏秋冬

導語：人工智能產業的全球浪潮正從技術探索邁入商業落地的關鍵階段，資本市場的定價邏輯也隨之發生深刻變革，而聚焦全球配置的凱思博企鵝一號私募證券投資基金，始終站在產業趨勢前沿完成布局迭代。

摘要：凱思博企鵝一號私募證券投資基金作為聚焦全球 AI 產業鏈的跨境私募基金標桿，2025 年 8 月至 2026 年 1 月期間，通過持續優化持倉結構、迭代投資策略，精準把握 AI 產業從算力基建到商業落地的周期切換，在全球資本市場波動中實現穩健收益。基金持倉向中美 AI 核心資產高度集中，形成 “美股 AI 龍頭 + 中資應用標桿 + 半導體硬科技” 的配置格局，2026 年 1 月更是首次納入日本半導體設備商 DISCO，完成對 AI 上游供應鏈的布局升級。

其投資邏輯從單一算力敘事轉向對 AI 盈利模式的全面審視，錨定 “現金流、商業化、付款能力” 三大核心指標，同時緊跟產業趨勢提出 2026 年 AI 產業 “基礎設施通用化、垂直應用深耕化” 的新特征，把握美聯儲政策預期切換與中美 AI 產業差異化發展的雙重機遇。凱思博企鵝一號的持倉調整與策略演進，不僅展現了頭部跨境私募對 AI 產業的深度研判，也為全球 AI 產業鏈投資提供了清晰的實踐參考。

2025年以來，全球人工智能產業從技術探索邁入商業落地的關鍵階段，資本市場對AI的定價邏輯也從單純的算力敘事轉向盈利模式與商業閉環的雙重驗證。作為聚焦全球AI產業鏈的標桿性跨境私募基金，凱思博企鵝一號私募證券投資基金憑借對產業趨勢的精準把握和靈活的全球配置策略，在市場波動中持續斬獲超額收益。

截至2025年10月，基金自2023年11月策略升級后累計收益率達140.75%，2025年以來收益39.07%，即便在美股回調的市場環境中仍實現單月正收益，其持倉調整與策略演進，成為觀察全球AI產業投資邏輯變遷的重要窗口。從2025年8月至2026年1月的最新持倉與市場觀點來看，凱思博企鵝一號正圍繞AI產業“基礎設施通用化、垂直應用深耕化”的新特征，重構全球投資組合，在美聯儲政策預期切換、中美AI產業差異化發展的背景下，捕捉科技革命與資本流動的雙重紅利。

持倉迭代：從廣撒網到精布局 錨定AI產業鏈核心資產

凱思博企鵝一號的持倉結構變遷，清晰映射出全球AI產業的發展脈絡與基金管理人的投研邏輯升級。2025年8月，基金持倉仍分散于優質美國科技公司、中國消費趨勢標的及加密貨幣相關品種，谷歌、Palantir等AI核心標的與名創優品、以太坊2倍做多等品種并存，反映出當時對AI產業趨勢的確認與對多元賽道的嘗試。而從2025年9月開始，基金開啟了持續的持倉聚焦與優化，逐步剝離非核心標的，將倉位向中美AI產業鏈核心資產集中，形成了“美股AI龍頭+中資應用標桿+半導體硬科技”的三足鼎立格局。

2025年9-12月，嗶哩嗶哩成為基金持倉調整的核心標的，其權重從10.30%持續提升至21.32%，2026年1月進一步升至24.37%，超越谷歌成為第一大持倉；谷歌則始終保持20%左右的高倉位，成為美股AI資產的壓艙石；Palantir雖權重略有下調，但始終穩居前三大持倉，成為數據價值挖掘領域的核心配置。

與此同時，臺積電的權重從3.86%穩步提升至5.50%，成為半導體制造領域的核心布局，而英偉達、拼多多等標的則根據市場節奏靈活調整，體現出“長期錨定核心資產+短期優化倉位結構”的操作思路。2026年1月，基金首次將日本半導體設備商DISCO納入前五大持倉，權重達5.09%，成為持倉結構中的重要增量，標志著基金對AI上游供應鏈和半導體設備領域的重點布局。

從持倉特征來看，凱思博企鵝一號的配置呈現三大鮮明特點：一是高集中度，前兩大持倉嗶哩嗶哩與谷歌合計權重接近50%，聚焦具備核心壁壘與商業變現能力的AI龍頭；二是中美雙輪驅動，既布局全球AI技術領先的美股龍頭，又重倉中國AI應用落地的標桿標的，把握中美AI產業的差異化機遇；三是向硬科技上游延伸，從算力芯片、半導體制造逐步拓展至半導體設備，形成對AI產業鏈上游的全維度覆蓋。這種持倉結構，既體現了基金對AI產業長期趨勢的堅定信心，也反映出管理人對產業發展階段的精準判斷——當AI從概念走向落地，具備核心技術、穩定現金流和清晰商業路徑的資產，將成為市場定價的核心。

策略演進：從算力敘事到商業落地 把握AI產業新周期

凱思博企鵝一號的投資策略，始終與全球AI產業的發展階段同頻共振，其投資方向的調整，清晰勾勒出AI產業從“算力基建”到“應用落地”再到“全產業鏈深耕”的演進路徑。2025年上半年，全球AI產業的核心邏輯是算力基礎設施的建設，基金彼時的投資方向聚焦于美國AI算力龍頭與中國AI芯片領域的突破，把握算力建設帶來的投資機會。

而從2025年8月開始，基金的投資邏輯逐步升級，從單純的算力布局轉向AI全產業鏈的“挑剔性布局”，并不斷細化投資標準，將“持續獲得算力與數據紅利、具備清晰的商業路徑和資本回報率、資產負債表保持紀律”作為篩選標的的核心原則。

2025年四季度，基金明確將投資重心從“算力巨頭的資本開支敘事”轉向對整條AI盈利模式的重新審視，提出市場錨點需聚焦“客戶付款能力、現金流兌現、下游商業化進展”三大核心指標，這一判斷精準契合了當時AI產業的發展趨勢——北美AI應用從demo邁向工程化交付，中國互聯網大廠在AI應用及硬件端持續突破，AI產業的定價邏輯從技術潛力轉向實際業績。進入2026年，基金進一步將AI產業的新特征定義為“基礎設施通用化、垂直應用深耕化”，并將投資方向聚焦于AI上游供應鏈和半導體設備，標志著其對AI產業的布局進入全產業鏈深耕的新階段。

與企鵝一號策略相呼應，凱思博大趨勢策略也同步完成了投資邏輯的升級，從2025年的“AI算力與應用雙核驅動”，轉向2026年的“Agent智能體應用+AI基礎設施新賽道”雙輪布局。

一方面，明確提出2026年是“以Agent為方向的AI應用爆發之年”，認為智能體的普及將帶動算力需求大幅增長，進而支撐2027年算力領域CAPEX的高速增長；另一方面，將AI基礎設施的投資范圍從算力芯片拓展至電網升級和能源擴建，認為AI算力的大規模部署將催生對電力基礎設施的剛性需求，這一判斷填補了此前AI基礎設施投資的空白，形成了對AI產業的全維度布局。

從投資邏輯的演進可以看出，凱思博的投研團隊始終保持著對AI產業的深度跟蹤與前瞻判斷，其策略調整既不脫離產業發展的實際節奏，又能提前布局產業升級的新方向，這種“產業深耕+前瞻布局”的策略，成為基金在市場波動中持續獲利的核心支撐。

市場研判：政策與產業共振 把握全球AI投資新機遇

2026年初，全球資本市場面臨著美聯儲政策預期切換、中美AI產業差異化發展的復雜環境，凱思博企鵝一號的市場研判，為其全球配置策略提供了清晰的方向指引，其核心觀點既把握了宏觀政策的趨勢性變化，又錨定了產業發展的結構性機遇，形成了“宏觀定方向、產業選標的、全球做配置”的投研框架。

在宏觀政策層面，基金重點關注美聯儲貨幣政策的轉向預期。2026年1月，特朗普提名沃什出任美聯儲主席引發市場對“降息+縮表”的政策預期，基金認為這一預期將成為影響全球資本市場的核心變量。

從歷史經驗來看，美聯儲的降息周期往往會降低企業借貸成本，提升市場風險偏好，對科技等利率敏感型板塊形成利好，而“降息+縮表”的組合則可能帶來市場流動性的結構性變化，推動資金向具備核心基本面的優質資產集中。這一判斷與當前美股的市場特征高度契合——降息預期推動美股整體上揚，但資金更傾向于流向估值合理、業績確定的AI核心標的，而非題材炒作的品種。

在產業發展層面，基金對全球AI產業的發展趨勢形成了三大核心判斷。

一是AI Capex將保持高速增長，預計2026年全球AI領域的資本開支將繼續保持30%以上的增速，算力基礎設施的建設仍將是產業發展的核心支撐，這為半導體制造、設備、算力芯片等上游領域提供了長期的投資機會；

二是美股AI從技術突破邁向商業化落地，谷歌發布Genie 3模型，將生成式AI的應用能力從“視頻生成”升級至“可交互虛擬世界構建”，標志著美股AI龍頭的技術優勢持續強化，而市場競爭的焦點也從模型參數規模轉向具體場景的商業閉環落地；

三是中國AI應用進入加速普及階段，騰訊元寶開啟C端大規模投放，阿里千問跟進布局，國內互聯網大廠在AI應用領域的商業化動作持續落地，相較于美股AI資產，中資AI標的仍具備估值優勢，成為全球AI產業的重要增長極。

在全球配置層面，基金把握中美AI產業的差異化機遇，形成了“美股錨定硬科技龍頭、中資聚焦應用落地標桿”的配置思路。

對于美股市場，重點布局具備核心技術壁壘、現金流紀律清晰、商業化優勢顯著的AI龍頭，如谷歌、Palantir等，同時向AI上游供應鏈和半導體設備領域延伸，如臺積電、DISCO等；對于中資市場，重點布局AI應用落地的標桿標的，如嗶哩嗶哩等，把握國內互聯網大廠AI商業化帶來的投資機會。這種全球配置策略，既分散了單一市場的波動風險，又能充分把握中美AI產業的差異化紅利，體現了跨境私募基金的核心優勢。

投資邏輯：產業深度研究為核 把握長期價值與短期機遇

凱思博企鵝一號的優異業績，背后是其以產業深度研究為核心的投資邏輯，無論是核心標的的選擇，還是持倉結構的調整，均建立在對企業基本面和產業發展趨勢的深度理解之上。從基金的投資案例來看，其對核心標的的投資邏輯始終圍繞“產業趨勢+企業壁壘+估值合理”三大核心要素，既把握企業的長期成長價值，又兼顧短期的市場定價節奏。

對于美股AI核心標的，基金聚焦于具備技術領先性和商業變現能力的龍頭企業。以谷歌為例，基金認為其大模型能力全球領先，擁有粘性極高的互聯網入口和大量應用場景，是未來AGI時代的領導者，其自研的TPU芯片和突出的云業務能力，將充分受益于AI基礎設施和應用的爆發式增長；而Palantir則憑借獨特的技術能力、先發優勢和客戶高遷移成本，成為數據價值挖掘領域的持續領先者，契合AI時代數據作為核心生產要素的產業趨勢。

對于半導體硬科技標的，基金認為臺積電在先進制程節點的領先地位將使其定價能力和競爭壁壘愈發顯著，而市場低估了其代工收入的長期增長潛力，疊加智能手機和PC市場的復蘇，其估值具備良好的風險回報比；DISCO則作為日本半導體設備商的龍頭，受益于全球AI上游供應鏈的擴張，成為基金布局半導體設備領域的核心標的。

對于中資AI標的，基金重點布局具備場景優勢和用戶基礎的應用標桿。以嗶哩嗶哩為例，基金認為其作為長視頻領域的主要入口，將顯著受益于AI工具創作內容的趨勢，而龐大且高粘性的年輕用戶群體，為其商業化提供了堅實基礎，近年來在廣告、游戲、電商領域的突破，也體現了其作為長視頻入口的變現能力提升。這種投資邏輯，既把握了AI技術對內容產業的變革趨勢，又錨定了企業的核心用戶價值和商業化潛力，成為基金重倉中資AI標的的核心依據。

從全球資產配置的角度來看，凱思博企鵝一號的投資邏輯還體現出“長期主義+靈活調整”的平衡。基金對AI產業的長期趨勢始終保持堅定信心，對谷歌、嗶哩嗶哩、Palantir等核心標的長期持有，分享企業的成長價值；

同時，根據市場環境和產業節奏靈活調整倉位結構，如根據美聯儲政策預期調整美股倉位，根據國內AI商業化進展優化中資標的配置，根據半導體產業的發展趨勢布局上游設備標的，這種“長期錨定核心資產+短期優化倉位”的策略，使其在市場波動中既能把握長期價值，又能捕捉短期機遇。

結語：AI產業新周期 全球配置迎機遇

2026年，全球人工智能產業正式邁入“基礎設施通用化、垂直應用深耕化”的新周期，技術突破與商業落地的共振，將成為產業發展的核心驅動力；而美聯儲貨幣政策的轉向預期，又為全球資本市場帶來了新的資本流動趨勢。在這一背景下，具備全球視野、產業深度和靈活配置能力的跨境私募基金，將成為把握AI產業紅利的重要載體。

凱思博企鵝一號的持倉調整與策略演進，為市場提供了一份清晰的全球AI產業投資指南：當AI產業從概念走向落地，具備核心技術壁壘、清晰商業路徑和穩定現金流的資產，將成為市場定價的核心；當全球資本市場面臨政策預期切換，分散化的全球配置與聚焦優質核心資產，將成為應對市場波動的關鍵。

對于投資者而言，在把握AI產業長期趨勢的同時，更需要關注產業發展的結構性變化和宏觀政策的趨勢性影響，通過深度的產業研究和靈活的全球配置，在科技革命與資本流動的共振中，捕捉長期價值投資的機遇。

作為全球AI產業鏈投資的標桿性產品，凱思博企鵝一號的實踐證明，唯有以產業深度研究為核心，錨定企業長期成長價值，兼顧宏觀政策趨勢和全球市場節奏，才能在復雜的市場環境中持續斬獲超額收益。在AI產業的新周期中，這種“產業深耕+全球配置”的策略，將繼續成為把握科技革命紅利的核心邏輯。

風險提示：本文僅從專業角度做闡述，不做任何投資推薦，市場有風險，投資須謹慎。