千億減重賽道變天：雙寡頭時代即將落幕，新玩家強勢入場

熱了兩年的減重賽道，在2026年開年迎來關鍵轉折。

2月初，禮來與諾和諾德率先在美國下調GLP-1藥物價格，仿制藥也陸續登場，減重藥價格戰提前打響，資本市場迅速下調行業預期。曾被看好2030年規模達1500億-2000億美元的賽道，如今主流預測已砍至1000億美元左右，部分機構將目標兌現時間推遲至2035年。杰富瑞一年內將賽道峰值預測下調20%至800億美元，高盛也將2030年規模預期從1300億美元調至1050億美元，核心原因正是價格戰來得遠超預期，患者用藥習慣也在悄然改變。

雙雄易勢：禮來領跑登頂，諾和陷創新困局

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2026年2月23日，減重市場爆出重磅消息：諾和諾德下一代核心產品CagriSema的III期臨床未達非劣效標準，這款對標禮來替爾泊肽的重磅藥物臨床失利，直接導致諾和諾德股價單日暴跌16.43%，市值蒸發近六分之一；而禮來股價應聲大漲4.86%，市值逼近萬億美元關口，減重賽道雙寡頭均勢徹底打破。

目前禮來與諾和諾德仍占據全球90%以上的減重藥市場份額，但攻守之勢已完全逆轉。禮來2025年財報顯示，替爾泊肽全年銷售額達365億美元，超越默沙東K藥成為新任“藥王”，其中降糖版銷售額229.65億美元，同比增長99%，減重版銷售額135.42億美元，同比暴增175%。憑借替爾泊肽的強勢表現，禮來完成從跟跑到領跑的徹底逆襲。

禮來的底氣不止于現有產品，其口服GLP-1藥物Orforglipron預計2026年二季度上市，即便療效略遜于諾和諾德口服司美格魯肽，但其全球渠道與供應鏈優勢，足以讓禮來在口服藥爭奪戰中占據先機。

反觀諾和諾德，處境愈發被動。司美格魯肽專利即將于2026年在全球陸續到期，核心繼任產品CagriSema臨床折戟，僅靠7.2mg注射版Wegovy和口服片支撐市場，難以守住原有份額。公司更是罕見發布負向銷售展望，創新管線乏力、產品青黃不接，讓這家昔日賽道龍頭被迫轉入守成。

雙雄對峙的格局發生變化的背后，羅氏、輝瑞、阿斯利康等巨頭紛紛加碼入局，仿制藥企業也加速進場，減重賽道從“雙雄會”正式演變為多方混戰的新格局。

賽道迭代：口服成核心主線，市場規則重構

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全球超10億成年人面臨肥胖問題，減重已從身材管理升級為健康剛需，為賽道奠定了堅實基礎。而賽道下半場的最大變量，正是口服GLP-1藥物。

此前注射劑主要覆蓋中重度肥胖人群，口服藥則將受眾拓展至輕度肥胖、超重人群乃至體重管理預防人群，打開了真正的增量市場。當下減重藥技術路線愈發清晰：口服化、多靶點、長效化成為核心方向，單靶點GLP-1藥物逐步退出主流，GLP-1/GIP雙靶點乃至三靶點藥物成為未來趨勢，季制劑、半年制劑等長效產品也在持續推進。

市場對口服藥的需求極為旺盛，諾和諾德Wegovy口服片上市頭兩周處方量便碾壓同期注射劑，瑞銀預測其2026年一季度處方量有望突破40萬張。需求爆發也倒逼藥企改變研發模式，從閉門自研轉向并購與合作，快速補齊管線短板。

輝瑞斥資10億美元收購Metsera，同時與復星醫藥子公司藥友制藥達成授權協議；Kailera則引進恒瑞醫藥雙靶點藥物開拓歐美市場，產業鏈協同、授權出海成為行業新趨勢。

隨著司美格魯肽專利到期，仿制藥批量入市將加劇價格戰，減重市場正式進入“創新+性價比”雙軌時代，研發能力與成本控制能力成為企業核心競爭力。

群雄逐鹿：新玩家多維卡位，攪局者強勢破局

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盡管雙寡頭仍掌控主流市場，但一眾后來者憑借差異化布局，試圖在千億賽道中分一杯羹，其中羅氏成為最具威脅的攪局者。

2023年底，羅氏以31億美元收購Carmot Therapeutics，拿下GLP-1/GIP雙靶點藥物CT-388。2026年該藥物II期臨床數據亮眼：48周內患者體重平均下降22.5%，無平臺期且耐受性良好，副作用僅為輕中度腸胃反應，療效直逼禮來替爾泊肽。此外，羅氏與Zealand Pharma合作的petrelintide即將公布II期數據，未來兩款藥物可聯用增效。若CT-388 III期臨床順利，羅氏將成為首個撼動雙寡頭格局的玩家。

輝瑞是賽道進步最快的選手，此前兩款自研產品接連折戟后，轉而通過并購與授權翻盤，累計投入超20億美元補齊管線，依托強大的商業化與制造能力，產品落地后有望快速放量。

阿斯利康2025年多線布局減重賽道，管線儲備豐厚，2026年將有多個II期臨床數據公布。其與石藥集團合作的雙靶點長效藥物瞄準新興市場，從誠益生物引進的口服小分子GLP-1受體激動劑elecoglipron更被其CEO評為“競爭力極強”，成為口服藥布局的核心抓手。

安進、再生元、勃林格殷格翰等組成第二梯隊，各有技術亮點但短板明顯。安進MariTide主打季度給藥，但耐受性存在隱患；勃林格殷格翰survodutide在MASH治療上效果顯著，可管線過于單薄；再生元通過引進產品補齊GLP-1管線，產品多元化仍有不足；Zealand Pharma押注胰淀素靶點，臨床數據將決定其賽道話語權；Kailera引進恒瑞醫藥雙靶點藥物ribupatide，在華人人群中數據優異，正推進高劑量III期臨床。

上游紅利：原料藥 CDMO 迎爆發，國產鏈企卡位全球

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下游藥企的激烈競爭，直接引爆上游原料藥與CDMO需求，相關企業成為賽道“躺贏者”，其中多肽原料藥更是黃金賽道。

口服藥普及帶來需求爆發，其單位給藥劑量是注射劑的數十倍，大幅拉升多肽原料藥需求。機構預測，司美格魯肽專利到期后，2030年全球多肽減肥藥原料藥需求將從不足2噸增至152噸，年復合增速超70%。

中國企業憑借技術突破打破海外壟斷，切入全球供應鏈。諾泰生物擁有自研固液融合多肽合成平臺，單批次產能達10公斤，純度超99%，成本較行業低30%-40%，更是全球首家替爾泊肽原料藥獲FDA DMF備案的企業；翰宇藥業2025年簽下1.8億GLP-1原料藥訂單，年產能超10噸；圣諾生物2025年凈利潤預增204%-280%，核心動力來自原料藥出海業務；恒瑞醫藥則通過授權出海，實現技術與產品的全球輸出。

CDMO領域同樣迎來產能缺口，海外巨頭擴產、新藥管線推進、仿制藥上市，讓藥企自有產能難以覆蓋需求，外包成為必然選擇。國產CDMO企業加速布局全產業鏈，翰宇藥業、圣諾生物等紛紛擴產提效。行業呈現分化態勢，中低端CDMO需求隨仿制藥上市釋放，而高端制劑產能依舊稀缺，具備國際合規認證、高端技術壁壘的頭部企業，將成為最終贏家。

未來展望：寡頭格局暫穩，國產迎全球化機遇

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短期來看，禮來與諾和諾德的雙寡頭格局仍將維持，雙方將圍繞口服藥展開核心對決。但賽道挑戰者已出現分化，羅氏憑借亮眼臨床數據成為最有可能破局的選手，輝瑞則依靠商業化能力具備后發優勢。長期而言，價格戰、臨床風險、管線短板仍是行業核心風險，但全球肥胖市場規模持續擴大，技術迭代與產業鏈完善將不斷創造新機會。

對下游藥企來說，管線深度、供應鏈能力、全球化商業化布局，決定其行業地位；對上游原料藥與CDMO企業而言，技術壁壘、國際認證、全產業鏈服務能力是核心護城河；對國產企業而言，全球供應鏈重構的窗口期已經打開，抓住口服化、多靶點、長效化的技術趨勢，依托產能與成本優勢，有望實現從跟跑到并跑的跨越，在千億減重賽道中占據一席之地。

參考來源：

[1]新藥說

[2]Fierce Pharma

[3]減肥之聲

[4]各大公司官網

[5]蓋德視界歷史報道

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撰寫編輯：Adelos / 封面圖來源：網絡

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