2025年券商研究所搶人大戰：分析師擴編338人，“整組跳槽”頻現

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

2025年的券商研究“江湖”，沒有劇本，卻上演了一場人才遷徙大戲。在證券從業人員總量收縮的背景下，分析師人數逆勢攀升約6%，突破5900人（含券商和券商資管公司）。然而，這并非皆大歡喜的繁榮。一場規模空前的“轉會潮”席卷全行業，分析師改換門庭、核心團隊集體出走、明星首席經濟學家離任的消息屢見不鮮。

分析師遷徙的背后是行業深層次的洗牌。一邊是國金、中信等機構逆勢重金擴編，爭搶頂尖人才；另一邊，部分券商則因戰略調整或合并重組，經歷人才陣痛。公募降費改革如同催化劑，加速了研究價值從“流量”向“深度”與“賦能”的回歸。

這場變局，標志著依賴通道的舊時代落幕，一個以研究能力為硬核競爭力的新紀元正在開啟。分析師作為智力資本，其流動軌跡正重新繪制著券商研究的權力版圖。

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一年擴編338人，

國金、東方財富成年度增員“雙雄”

在金融科技深化與市場競爭加劇的雙重壓力下，2025年證券行業從業人員總量繼續收縮，根據證券業協會數據，截至年末從業人員總數32.86萬人，全年減少超7000人，同比下降2.31%。這一趨勢背后，是傳統通道業務的精簡優化。

在全行業人員規模收縮的背景下，券商分析師數量卻逆勢增長，年末分析師人數5901人，全年增長338人，增幅為6.08%，連續四年增長，不過和過去三年兩位數增長相比，增速有所放緩。行業資源配置邏輯發生根本轉變，券商加速轉向以深度研究驅動的價值創造模式，分析師作為核心智力資本的戰略地位持續提升。

國金證券憑借著全年43人的增員，成為2025年分析師增長最快、人才吸引力最為突出的機構，年末分析師人數達到165人，同比增長35.25%。公司分析師人數排名也從2024年末的第12名上升至2025年末的第8名。

東方財富證券緊隨其后，年末分析師人數達到84人，全年增加42人，翻倍式增長，成為全年分析師人數增幅最大的券商。

除此之外，分析師數量增幅排在前列的券商還包括中信證券（38人）、方正證券（37人）、華源證券（34人）、西部證券（29人）、興業證券（26人）、長江證券（25人）、財通證券（22人）、銀河證券（20人）。

這些增幅領先的券商呈現兩大特征：一是以國金、東方財富為代表的積極擴張者，通過人才激勵與清晰戰略，大量引進成熟團隊，快速補強研究能力；二是如中信、興業等綜合型頭部券商，憑借雄厚的平臺實力和穩定的業務協同，持續進行系統性的人才補充。

圖源：罐頭圖庫

當然，行業格局的變化總是一體兩面。在大部分券商擴張研究人才的同時，也有一批券商研究所正面臨顯著的人才流失壓力。部分機構因業務調整、合并重組或激勵機制滯后，分析師隊伍規模出現收縮，明星團隊與資深首席出走的情況時有發生。

2025年，德邦證券分析師減少34人，成為全年分析師人數縮減最多的券商，年末只剩12人，降幅達到73.91%。此外，浙商證券、國投證券、廣發證券、華安證券分析師人數減少數量也在10人以上，共同構成了行業排名靠前的“減員榜單”，凸顯了在傭金收入下滑背景下部分券商研究所面臨的巨大調整壓力與人才流失困境。

此外，國泰君安與海通證券、國聯證券與民生證券兩起重大合并事件，成為攪動行業人才格局的關鍵變量。合并帶來的研究條線整合、崗位重疊及文化融合壓力，催化了分析師群體的職業焦慮與主動流動。

截至2025年末，國泰海通證券分析師人數為287人，較2024年末國泰君安、海通證券總計314人的分析師團隊，減少了27人；2025年末國聯民生證券分析師人數為164人，民生證券未完全清空，還剩10名分析師，總計174人，較2024年末國聯證券、民生證券分析師總人數202人減少了28人。

作為行業多年的“領頭羊”，中金公司以345人的研究團隊，繼續坐穩分析師規模第一的寶座，經歷了2024年增長48人的大幅增員之后，2025年暫停擴張步伐，分析師總數微減2人。

表：券商研究所分析師人數排名（50人以上團隊）

數據來源：中國證券業協會

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團隊集體跳槽屢見不鮮

2025年，券商研究所的跳槽市場，不再是單槍匹馬的英雄傳說，“軍團遷徙”現象越來越常見，當首席分析師出現在離職備案和新東家的入職名單上，一整支驍勇善戰的團隊也會隨其完成戰場轉換。這不僅是人才的流動，更是研究實力的“打包重組”。

這場遷徙潮中最引人注目的地標——國金證券，仿佛成了一個強大的“引力場”，吸引著一支又一支明星團隊進入。

最先敲開大門的是易永堅團隊。2025年2月24日，這位民生證券原海外首席分析師正式揮別老東家，轉身成為國金證券的海外及傳媒互聯網首席。與他同行的，是三位并肩作戰的伙伴：柴夢婷、李華熠、李潔。然而，故事的結局并非總是團圓，不到一年，2026年1月，易永堅再度離開，留下一個尚未落筆的下一站。

緊隨其后的，是一場更為徹底的“部門轉移”。2025年3月14日，國投證券原固收首席尹睿哲注銷離職，一周后便在國金證券重新亮相，頭銜升級為首席資產配置官兼固收分析師。但這起事件的真正分量在于，他幾乎帶走了整個固收團隊，包括聯席首席李豫澤、胡依林、毛慶秋、劉冬、李玲、魏雪。熟悉的面孔一字排開，幾乎是將原團隊的研究力量“連根移植”。

更耐人尋味的是，這并非尹睿哲第一次帶隊出走。早在2023年底，他就曾率領李豫澤、胡依林等核心成員從招商證券轉戰國投證券。一年三個月之內，同一批人兩次集體跳槽，這種“整建制遷移”的背后，是戰友間的深度默契，也是一支優秀團隊難以被拆解的強大慣性。

圖源：罐頭圖庫

這股浪潮在2025年的夏天和秋天愈發洶涌。

6月10日，民生證券原首席策略分析師牟一凌離職，半個月后，他的名字出現在國金證券的員工名單上，職位已是常務副所長、首席策略官。與他一同抵達的，是王況煒、方智勇、梅鍇、吳曉明、紀博文、沈心怡等6名團隊成員。一支成熟的核心策略班底，幾乎在一夜之間完成了陣營轉換。

11月末，汽車行業也迎來一次“整體搬遷”。國投證券原汽車首席徐慧雄，11月26日注銷離職，兩天后便在國金證券登記入職，實現了真正的“無縫銜接”。他帶來的，是分析師夏心怡、何冠男、者斯琪、楊穎——一支核心團隊。

就在同一時期，國盛證券經歷了一波離職潮，超過十名分析師分頭離任。其中，剛剛在12月新財富評選中拿下計算機行業第一名的首席劉高暢，并未讓團隊散落各方，而是攜趙偉博、陳芷婧、李可夫三位成員，在月底集體轉投國金證券。

當然，并非所有的集體離職都意味著集體跳槽。從國盛證券流出的分析師們，最終分赴國泰海通、國聯民生、天風證券等各家機構。但這種“各奔前程”的離散模式，與“整隊平移”的軍團化遷徙相比，正在成為兩種截然不同的風景。

對于接收方而言，引進一支整建制的明星團隊，是一場用資本換取時間的戰略交易。成熟的團隊自帶客戶資源、市場聲譽和成熟的研究框架，無需漫長磨合便能快速輸出價值，在最短時間內補強短板。當然，也需要平衡新老團隊的利益，應對團隊整合與文化重塑的挑戰。

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公募費率改革沖擊研究所，

分倉傭金收入縮水34%

分析師頻繁跳槽，是當前行業生態變革的集中體現，背后既有行業政策調整帶來的生存壓力，也有微觀層面個人職業發展的理性選擇。最根本的因素是，在公募基金費率改革落地以來，券商研究所的傳統盈利模式遭到沖擊，研究所分倉傭金收入縮水之下，分析師薪酬高歌猛進的時代也已終結。

2024年7月1日，證監會發布的《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》正式開始實施，要求基金管理人與證券公司約定的被動股票交易傭金費率不得高于市場平均水平，股票型基金的傭金費率原則上不得超過市場平均費率的兩倍。新政帶來的結果是，基金公司在同等成交規模下支付的總傭金減少，直接導致其支付券商研究服務的“分倉蛋糕”變小。

費率改革的效果立竿見影。2024年，券商分倉傭金整體收入為106.52億元，同比下降35%；2025年上半年整體收入為44.58億元，同比下降34%。即便股市明顯升溫，市場交投活躍度回升，但傭金新規的影響依然顯著。

新規影響波及全行業，頭部券商亦難獨善其身，即便是長期占據分倉傭金榜單前列的大型券商，其分倉傭金收入也出現了明顯的同比下滑，且絕對收入下降更多。2025年上半年，中信證券、國泰海通、廣發證券分倉傭金收入（合并同一公司主體）分別為3.19億元、2.8億元、2.51億元，排在行業前三名，同比分別下降36.34%、42.22%、35.34%。

頭部機構雖然收入也縮水，但是地位依然穩固，行業馬太效應愈發凸顯，排在前11名的證券公司，市場份額占比正好剛過半。這也意味著中小券商研究所必須重新審視生存法則，需深耕自身具有股東資源或區域優勢的細分領域，打造的特色化研究標簽。同時，通過更靈活的內部激勵機制留住核心人才，避免淪為頭部券商的“人才培訓基地”。

表：2025年上半年證券公司分倉傭金收入前11名

數據來源：Wind

分倉傭金下降，券商卻在逆勢擴招分析師。這并非盲目擴張，而是一場殘酷的“存量換血”，買方預算收縮，只會把有限的“派點”集中投向真正能創造價值的分析師。

研究所的需求從“研報供應商”轉向“決策賦能者”。為了滿足這種需求，機構必須補充具備產業背景、復合技能的高端人才。這種人才結構升級，必然帶來人員數量的增加，盡管總傭金在下降，但對高水平人才的“需求濃度”反而提升了。

金樂函數分析師廖鶴凱認為，面對傭金下降，券商正通過提升投研能力，將收入與客戶資產增值掛鉤，向“買方”服務轉型；頭部券商深耕機構業務和財富管理，加大科技投入和國際化布局。中小券商走特色精品路線，構建差異化壁壘，實現收入多元化。公募費率改革推動行業從傭金依賴轉向研究能力競爭，券商需通過增強研究實力提升競爭力。更受青睞的是熟悉新興產業、掌握數據分析技能、能將科技與金融融合，具備ESG研究能力的專業人才。

2025年的分析師遷徙，不是簡單的跳槽，而是一場殘酷的“能力核驗”。有人帶著整支團隊“打包跳槽”身價上漲，有人黯然離場無人問津。這場洗牌揭示了一個真相：分析師的時代結束了，研究者的時代才剛剛開始，過去靠通道吃飯的分析師正在被淘汰，真正能創造價值的“研究硬核”成為搶手貨。

展望2026年，隨著公募費改影響的逐漸消化，加上合并重組案例的塵埃落定，分析師隊伍的流動速度或將放緩，但存量優化的進程不會停止。2026年或許不再是簡單的跳槽與擴編，而是出清與沉淀。