年會狂撒千萬，凈利卻不及預(yù)期：影石創(chuàng)新的百億營收“陽謀”

年會送房送車、狂撒千萬獎金，影石創(chuàng)新（688775.SH）用最“豪橫”的方式，在年報季的開局刷足了存在感。但當(dāng)聚光燈散去，這家被寄予厚望的“A股智能影像第一股”交出的上市首年成績單，卻讓資本市場感受到了一絲寒意。

近百億的營收狂飆之下，凈利潤不僅未能水漲船高，反而同比下滑，直接跌破了此前眾多機構(gòu)的一致預(yù)期。在股價連續(xù)回調(diào)、市值大幅縮水的陰霾中，外界不禁拋出疑問：影石創(chuàng)新究竟是陷入了“增收不增利”的規(guī)模陷阱，還是在下一盤用短期利潤換取長期壁壘的大棋？

透過其豪擲16億的研發(fā)賬本，我們或許能看清這場硬科技博弈的真實底色。

百億營收與失焦的利潤預(yù)期，明星公司的首年考卷

在剛剛過去的年會季中，影石創(chuàng)新（688775.SH）無疑是最出風(fēng)頭的企業(yè)之一。創(chuàng)始人劉靖康在年會上豪擲5套商品房和一輛保時捷，發(fā)放近3000萬元的“夏雨激勵”項目獎金，甚至將公司年終獎總額翻了一倍。這種充滿草莽氣與土豪范的“狂歡”，不僅將其送上了微博熱搜，更向外界傳遞出一種強烈的擴張信號。

然而，與聚光燈下的高調(diào)形成巨大反差的，是其在資本市場上交出的那份略顯尷尬的首年成績單。

作為2025年6月登陸科創(chuàng)板、被譽為“A股智能影像第一股”的明星公司，影石創(chuàng)新剛剛發(fā)布的業(yè)績快報揭示了一個典型的“增收不增利”困局。

數(shù)據(jù)顯示，公司2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入98.58億元，同比暴增76.85%，營收規(guī)模不僅創(chuàng)下歷史新高，其Q4的營收增速更是刷新了過去10個季度的紀(jì)錄。影石創(chuàng)新將這近百億的營收盤子歸功于市場開拓、新產(chǎn)品迭代以及線上線下渠道的協(xié)同發(fā)力。此外，首發(fā)募資及運營資金沉淀也讓其總資產(chǎn)和歸母所有者權(quán)益實現(xiàn)了翻倍式的擴張。

但資本市場的目光向來挑剔且冰冷，光鮮的營收數(shù)據(jù)未能掩蓋利潤端的疲態(tài)。2025年，影石創(chuàng)新歸母凈利潤為9.64億元，同比下滑3.08%；扣非凈利潤8.82億元，同比下滑6.74%。這一數(shù)據(jù)直接擊穿了機構(gòu)的心理防線——根據(jù)Wind金融終端的匯編數(shù)據(jù)，此前19家機構(gòu)對影石創(chuàng)新2025年歸母凈利潤的一致預(yù)測值高達11.19億元。

業(yè)績不及預(yù)期，疊加整個二級市場的情緒波動，直接體現(xiàn)在了股價上。自2025年9月創(chuàng)下377.77元/股的高點后，影石創(chuàng)新在隨后的5個月內(nèi)一路陰跌，截至2月13日收盤價僅為224.7元/股，累計跌幅超過40%，總市值縮水至901億元。

在“市值守衛(wèi)戰(zhàn)”中，短期的業(yè)績瑕疵被市場無限放大。

利潤去哪了？16億研發(fā)豪賭背后的“陽謀”

一家營收近百億、增速高達70%以上的硬科技企業(yè)，為何會守不住十個億的利潤基本盤？答案其實就藏在影石創(chuàng)新年會的“揮金如土”和財報的成本結(jié)構(gòu)里。與其說影石創(chuàng)新遭遇了盈利瓶頸，不如說這是一家正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期的企業(yè)，主動選擇用短期的利潤表去換取長期的技術(shù)護城河。

業(yè)績快報中的一項核心數(shù)據(jù)揭示了利潤下滑的真相：2025年，影石創(chuàng)新的研發(fā)投入高達驚人的16.49億元。這個數(shù)字是什么概念？它直接超過了公司2022年至2024年過去三年的研發(fā)投入總和。

如果拉長周期來看，影石過去7年的累計研發(fā)投入已超30億元，僅2025年前三季度的研發(fā)費用就突破了10億元，占營收比例達到15.3%。如此量級的資金，顯然不是用于常規(guī)的產(chǎn)品修補，而是被重倉投向了芯片定制、前瞻性戰(zhàn)略項目等底層核心領(lǐng)域。

從這個視角重新審視劉靖康在年會上的“大撒幣”行為，其商業(yè)邏輯便清晰可見。在智能影像和機器人技術(shù)高度內(nèi)卷的當(dāng)下，核心人才的爭奪是企業(yè)生存的底線。房產(chǎn)、豪車與千萬級的項目獎金，本質(zhì)上是高昂的研發(fā)人力成本的另一種外化表現(xiàn)。

影石創(chuàng)新明確表示，資金主要聚焦于業(yè)務(wù)增長曲線的構(gòu)建。當(dāng)全景相機市場的增量空間逐漸見頂，影石創(chuàng)新必須尋找第二、第三增長曲線。這16個億的真金白銀，就是影石創(chuàng)新為了拿到下一個時代入場券所支付的“門票錢”。在技術(shù)斷代周期的邊緣，不敢花錢、不敢犧牲短期利潤的企業(yè)，往往最先被市場淘汰。

跨界亮劍，直搗大疆“腹地”的長期主義博弈

研發(fā)端的重金投入，最終必須在產(chǎn)品端聽得見響聲。事實上，影石創(chuàng)新正在通過瘋狂擴充的SKU，將戰(zhàn)火燒向競爭對手的核心腹地。在過去的一年里，這家曾經(jīng)貼著“全景相機”標(biāo)簽的企業(yè)，已經(jīng)在運動相機、Vlog手持設(shè)備、無人機等多個賽道，向GoPro、大疆等行業(yè)巨頭全面開戰(zhàn)。

年會上曝光的首款手持云臺相機“Luna”，正是影石創(chuàng)新戰(zhàn)略意圖的集中體現(xiàn)。劉靖康明確強調(diào)“這絕不是另一個Pocket”，這句帶有極強火藥味的宣言，直接將矛頭對準(zhǔn)了大疆在Vlog市場的王牌產(chǎn)品Osmo Pocket系列。

據(jù)悉，這款耗資數(shù)千萬研發(fā)、預(yù)計于2026年上半年上市的新品，極有可能是市場上首款具備長焦功能的模塊化手持云臺相機。無獨有偶，影石創(chuàng)新在去年底通過子品牌“影翎Antigravity”發(fā)布的首款全景無人機，同樣被業(yè)界視為對大疆統(tǒng)治地位的直接挑戰(zhàn)。

這些動作表明，影石創(chuàng)新已經(jīng)不再滿足于在細分賽道做隱形冠軍，而是試圖在更廣闊的消費級影像和機器人市場中建立自己的帝國。劉靖康透露，2025年新品數(shù)量創(chuàng)公司成立以來新高，而2026年還將繼續(xù)超越這一紀(jì)錄。

這種以創(chuàng)新驅(qū)動、犧牲短期EPS（每股收益）的打法，本質(zhì)上是一場關(guān)于“長期主義”的博弈。國際投行高盛顯然買單了這個故事，其在近期首次覆蓋影石創(chuàng)新并給予“買入”評級，預(yù)測隨著營收規(guī)模進一步擴大帶來的費用攤薄效應(yīng)，影石創(chuàng)新2025至2030年收入年復(fù)合增長率有望達到53%，凈利潤年復(fù)合增長率將達到56%，并在今明兩年大幅跑贏市場一致預(yù)期。

然而，華爾街的遠期樂觀能否安撫A股投資者的即期焦慮，依然是個未知數(shù)。對于影石創(chuàng)新而言，在用利潤換空間的轉(zhuǎn)型陣痛期，如何用扎實的產(chǎn)品銷量證明“Luna”和“Antigravity”不僅是阻擊對手的武器，更是強勁的利潤引擎，將是其未來穩(wěn)住千億市值的唯一解法。