百邁科核心產(chǎn)品單價不斷下行：預(yù)付款急劇大增，一年時間入股價暴增

《港灣商業(yè)觀察》施子夫

2025年12月31日，海南百邁科醫(yī)療科技股份有限公司（以下簡稱，百邁科）收到北交所的審核問詢函，北交所從基本情況、業(yè)務(wù)與技術(shù)、財務(wù)會計信息與管理層分析、募集資金運用及其他事項四個方面共提出了9項問題對百邁科進行了關(guān)注。

據(jù)了解，百邁科于2025年12月4日遞表北交所獲受理，保薦機構(gòu)為長城證券。

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依賴單一產(chǎn)品，銷售單價不斷下行

天眼查顯示，百邁科成立于2007年，公司是一家專業(yè)從事以手術(shù)縫線為代表的外科手術(shù)醫(yī)療器械及多肽制藥設(shè)備等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括手術(shù)縫線、介入栓塞材料、止血材料等手術(shù)器械產(chǎn)品以及多肽合成儀、多肽裂解儀等多肽制藥設(shè)備產(chǎn)品。

百邁科的醫(yī)療器械板塊產(chǎn)品包括外科手術(shù)縫線系列、介入栓塞系列、止血材料及其他三大類，其中以外科手術(shù)縫線系列產(chǎn)品為主。

截至招股說明書簽署日，公司已獲準注冊8個III類、8個II類醫(yī)療器械產(chǎn)品；在多肽制藥設(shè)備領(lǐng)域，公司擁有多肽合成儀、多肽裂解儀等產(chǎn)品。

目前，公司營業(yè)收入仍以可吸收性外科縫線產(chǎn)品為主。2022年-2024年以及2025年1-6月（以下簡稱，報告期內(nèi)），公司來自醫(yī)療器械的收入分別為7745.35萬元、1.4億元、1.6億元和8407.96萬元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的85.89%、80.71%、87.17%和87.77%，系公司主要收入及利潤來源。

公司外科手術(shù)縫線系列產(chǎn)品包括可吸收性外科縫線、可吸收性外科縫線（抗菌）、聚對二氧環(huán)己酮可吸收縫線等，其中可吸收性外科縫線是公司報告期內(nèi)醫(yī)療器械板塊最核心產(chǎn)品和最主要收入來源。

報告期各期，外科手術(shù)縫線系列產(chǎn)品銷售收入合計分別為7462.06萬元、1.37億元、1.56億元、8016.14萬元，其中可吸收性外科縫線的銷售收入分別為7430.04萬元、1.37億元、1.56億元、7930.38萬元，占比分別為99.57%、99.89%、99.95%、98.93%。報告期內(nèi)，隨著市場需求的增加，以及河北牽頭三明采購聯(lián)盟集中帶量采購等集采的推動，公司可吸收性外科縫線銷量持續(xù)較快增長，其銷售收入亦同步持續(xù)增長。

在此次下發(fā)的審核問詢函中北交所關(guān)注到，報告期內(nèi)，可吸收性外科縫線的銷售單價分別為108.28元/根、99.44元/根、93.60元/根、82.94元/根，縫線產(chǎn)品單價連續(xù)三年半下滑，披露系集采銷售單價較低所致。而若未來百邁科更多產(chǎn)品被納入集采，將對公司的盈利能力帶來不小的沖擊。

公司制藥設(shè)備板塊的主營業(yè)務(wù)收入包括多肽合成儀、多肽裂解儀等設(shè)備的銷售收入，以及多肽設(shè)備配件及耗材、設(shè)備改造等技術(shù)服務(wù)收入。報告期各期，公司制藥設(shè)備板塊實現(xiàn)的主營業(yè)務(wù)收入分別為1272.55萬元、3338.56萬元、2356.01萬元、1171.36萬元。

百邁科表示，目前公司可吸收性外科縫線（抗菌）等其他手術(shù)縫線產(chǎn)品以及明膠海綿栓塞微球等介入栓塞類產(chǎn)品尚處于市場開拓階段，整體收入規(guī)模較小，因此短期內(nèi)公司對可吸收性外科縫線產(chǎn)品存在一定的依賴。如果未來行業(yè)政策、市場競爭、終端市場需求等情況發(fā)生重大不利變化，而公司其他醫(yī)療器械產(chǎn)品市場推廣及銷售不及預(yù)期，將會對公司經(jīng)營造成不利影響。

銷售模式方面，公司醫(yī)療器械產(chǎn)品以經(jīng)銷模式為主，報告期內(nèi)，公司經(jīng)銷模式產(chǎn)生的收入金額占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為85.89%、80.71%、87.17%和87.77%，占比較高。

據(jù)了解，醫(yī)藥行業(yè)“集中帶量采購”系指采購人將列入集中采購目錄的項目委托集中采購機構(gòu)代理采購或者進行部門集中采購的行為。自中標集采以來，公司的集采銷量及銷售毛利額等均有較大幅度提升，是報告期內(nèi)公司醫(yī)療器械產(chǎn)品銷量、銷售收入、銷售毛利額等增長的重要因素之一。

報告期內(nèi)，百邁科實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9067.59萬元、1.74億元、1.85億元和9581.42萬元，凈利潤分別為2949.94萬元、7018.16萬元、6919.44萬元和3499.84萬元，扣非后歸母凈利潤分別為2869.9萬元、6397.67萬元、5776.0萬元和3125.48萬元。

根據(jù)公司2月10日發(fā)布的2025年審閱報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.15億元，同比增長16.30%；凈利潤7080.87萬元，同比增長2.33%。

各期公司的綜合毛利率分別為76.52%、75.88%、78.80%和75.97%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為76.79%、76.12%、79.26%、75.97%，毛利率保持在較高水平。

在此次下發(fā)的審核問詢函中，北交所關(guān)注到，報告期內(nèi)，同行業(yè)可比公司毛利率的平均值分別為73.47%、74.93%、74.68%、74.88%。對此，監(jiān)管層要求百邁科說明：公司產(chǎn)品毛利率高于可比公司產(chǎn)品的原因，縫線比其他醫(yī)用耗材產(chǎn)品具有更高毛利率的原因；說明國內(nèi)外縫線生產(chǎn)廠商及定價情況，結(jié)合其外觀、使用材料等與發(fā)行人差異情況，說明二者毛利率差異的合理性。

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預(yù)付款項急劇暴增，新增供應(yīng)商之謎？

在營收規(guī)模擴大的同時，百邁科自身的存貨及期間費用也在隨之增長。

百邁科的存貨主要包括原材料、在產(chǎn)品及自制半成品、庫存商品、發(fā)出商品、委托加工物質(zhì)等，攤銷期限不超過一年或一個營業(yè)周期的合同履約成本也列報為存貨。

報告期內(nèi)，公司的存貨賬面價值分別為2269.2萬元、3731.19萬元、7085.81萬元和8057.1萬元，存貨賬面余額分別為2331.31萬元、3754.93萬元、7169.67萬元和8243.66萬元，存貨跌價準備分別為62.12萬元、23.73萬元、83.87萬元和186.55萬元。

另外需要注意的是，報告期內(nèi)，百邁科的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.05次、1.4次、0.72次和0.3次，不僅自身存貨周轉(zhuǎn)率較低同時期內(nèi)還在持續(xù)走低，公司面臨一定的庫存積壓問題。

報告期內(nèi)，百邁科的期間費用分別為3771.50萬元、5797.58萬元、7933.31萬元和3567.03萬元，占營業(yè)收入的比例分別為41.59%、33.34%、42.92%和37.23%，期間費用規(guī)模呈增長趨勢。其中，2024年期間費用占營業(yè)收入比例有所增加主要系公司加大研發(fā)投入，研發(fā)費用增長較快所致。

詳細而言，報告期各期，公司的研發(fā)費用分別為1046.98萬元、2119.03萬元、3656.77萬元和1478.35萬元，占當期收入的11.55%、12.18%、19.79%和15.43%，主要由職工薪酬、實驗及檢測費及材料費構(gòu)成。前述三項合計占研發(fā)費用比例分別為93.86%、95.61%、90.70%及88.47%。

截至2025年6月30日，百邁科的員工總數(shù)為376人，其中管理人員、銷售人員、研發(fā)人員、生產(chǎn)人員分別占比18.09%、13.56%、18.88%和49.47%。按照學(xué)歷劃分，專科及以下學(xué)歷占比64.63%，本科占比31.65%，碩士、博士分別占比3.19%、0.53%。

報告期各期，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3975.07萬元、5920.68萬元、6348.19萬元、3313.98萬元，占同期凈利潤的比例分別為134.75%、84.36%、91.74%、94.69%。

2023年度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占同期凈利潤的比例略低于其他期間，主要系：2023年度公司制藥設(shè)備板塊實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3338.56萬元，同比增長162.35%，且為報告期各期最高，導(dǎo)致2023年末應(yīng)收款項融資（應(yīng)收銀行承兌匯票）、應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)等較上年末增幅較大，同時由于2023年度多預(yù)繳納了企業(yè)所得稅207.42萬元，綜合導(dǎo)致2023年度的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額減少。

報告期各期末，公司的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為1988.94萬元、1439.23萬元、7975.72萬元和7923.65萬元，貨幣資金分別為2003.82萬元、1439.23萬元、7975.27萬元、7923.65萬元。

此外，招股書顯示，公司期內(nèi)預(yù)付款項金額分別為293.95萬元、281.31萬元、508.71萬元、1441.79萬元，最近一期公司預(yù)付賬款增幅較大且均為新增供應(yīng)商。審核問詢函提出，說明主要預(yù)付賬款相關(guān)供應(yīng)商成立時間、合作歷史、股東結(jié)構(gòu)、注冊資本、主營業(yè)務(wù)，采購內(nèi)容、后續(xù)發(fā)貨情況及相關(guān)證據(jù)、采購公允性，向新增供應(yīng)商大額預(yù)付的原因，采購政策是否發(fā)生變化，相關(guān)資金是否最終流轉(zhuǎn)至發(fā)行人關(guān)聯(lián)方或客戶。

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一年時間入股價格差異3.71倍引關(guān)注

此次IPO，白邁科計劃擬使用募集資金3.06億元，全部用于海南百邁科先進醫(yī)療器械項目。

引發(fā)外界較多關(guān)注的是，截至報告期各期末，百邁科的資產(chǎn)負債率分別為47.46%、37.69%、11.03%和10.97%，流動比率分別為1.13、1.69、3.37、3.37，速動比率分別為0.64、0.92、1.96、1.91。2024年末以來，公司資產(chǎn)負債率大幅降低、流動比率及速動比率大幅提升。主要系2024年公司增資擴股收到投資人投入貨幣資金7985.17萬元所致。

而在資產(chǎn)負債率較低的情況下，公司募資的必要性自然成為外界關(guān)注的焦點。

截至招股說明書簽署日，海南邁迪科直接持有公司1965.52萬股股份，占總股本的48.35%，為公司第一大股東，其享有的表決權(quán)足以對發(fā)行人股東會的決議產(chǎn)生重大影響，因此，海南邁迪科為公司的控股股東。

截至同一時期，公司董事長、總經(jīng)理楊頂建直接持有297.78萬股股份，占公司總股本的7.33%；同時，楊頂建通過海南邁迪科控制公司48.35%的表決權(quán)，通過海南科邁特控制公司5.31%的表決權(quán)。因此，楊頂建直接及間接合計控制公司60.99%的表決權(quán)，為公司的實際控制人。

值得關(guān)注的是，根據(jù)申請文件，2023年1月公司注冊資本新增229.7593萬元，由王新煒等人認購，入股價格9.14元/股，王新煒為職業(yè)經(jīng)理人，履歷中不涉及發(fā)行人業(yè)務(wù)；2024年1月發(fā)行人再次發(fā)行新股，增資價格33.94元/股。

審核問詢函指出，請發(fā)行人：1，說明嘉興碩聯(lián)股東信息，本次增資相關(guān)人員入股背景，結(jié)合相關(guān)人員職業(yè)背景；說明2023年1月與2024年1月入股價格差異約3.71倍的原因，基本面是否發(fā)生顯著變化，入股價格是否公允，結(jié)合相關(guān)人員為發(fā)行人提供具體服務(wù)的類型，說明是否構(gòu)成股份支付。2，說明是否核查王新煒等人對外投資中底層資產(chǎn)類型及真實性，是否核查其關(guān)聯(lián)方或上述對外投資的資金流水，是否存在體外資金循環(huán)或代墊成本費用的情形。

內(nèi)控方面，百邁科歷史上存在股權(quán)代持的情形，已依法依規(guī)全部解除；實際控制人歷史上存在向自然人借款出資，完成驗資后又從發(fā)行人處轉(zhuǎn)出借款向自然人還款的情形，實際控制人自發(fā)行人處轉(zhuǎn)出借款未履行審議程序、未簽訂書面協(xié)議。

對此，北交所要求百邁科披露實控人將借款出資后又轉(zhuǎn)出的具體過程、后續(xù)還款情況、期間驗資情況，說明借款出資原因，2020年才歸還的原因，還款資金來源，實際控制人向借款人借款、還款是否簽訂書面協(xié)議、是否約定利息，是否通過虛構(gòu)債權(quán)債務(wù)的方式抽逃出資，實際控制人與借款人是否存在糾紛，是否存在股權(quán)代持，發(fā)行人是否因前述事項受到處罰，前述事項是否構(gòu)成重大違法違規(guī)等。（港灣財經(jīng)出品）