股市中那些救市與監(jiān)管的大動作

經(jīng)常有人說A股是政策市，其實全球股市都有這樣的特征，政策變化，也會帶來市場不同的走勢變化，尤其是我們注意到市場的拐點往往也都是與此密切相關(guān)。2024年的9.24是啟動點，而2026年1.14日降溫?zé)徨X，隨后國家隊拋售寬基，也一度被看做是市場炒作風(fēng)格的改變。無論如何，我們都要對相關(guān)因素做一番梳理。

救市因素的思考：

說到救市，最成功的就是美聯(lián)儲對美股的呵護了，基本上是有求必應(yīng)，關(guān)愛有加。其實在2008年金融危機之前，美聯(lián)儲非常克制、傳統(tǒng)、有限。其核心理念是只負責(zé)“通脹 + 就業(yè) + 銀行體系”。美聯(lián)儲當(dāng)時的目標(biāo)是控制通脹，穩(wěn)定就業(yè)，維護銀行體系基本運行。但是明確不負責(zé)股市漲跌，資產(chǎn)泡沫，也不為投資者兜底，不干預(yù)具體市場價格。——格林斯潘對此的解釋：“央行無法識別泡沫，只能在泡沫破裂后清理。”

2008年之后，美聯(lián)儲理念發(fā)生根本改變。從“清理危機”到“預(yù)防崩潰”，既救系統(tǒng)，也穩(wěn)市場，甚至間接托底資產(chǎn)價格。于是，我們可以看到，在金融危機之后，每當(dāng)出現(xiàn)危機的苗頭，美聯(lián)儲都親自下場，使用量化寬松（QE）放水，直接干預(yù)關(guān)鍵市場，無限流動性承諾等等。隨著這種“預(yù)防”機制防止了金融市場的可能崩潰，但也讓市場預(yù)期發(fā)生根本扭轉(zhuǎn)。

每逢系統(tǒng)性下跌時，美聯(lián)儲一定會出手。一旦出現(xiàn)極端尾部風(fēng)險，必然聯(lián)儲會“截斷”。這種隱形的托底，就是所謂的“美聯(lián)儲看跌期權(quán)（Fed Put）”。當(dāng)然，這種期權(quán)是永久的，還是目前暫時的？我們還不知道）。在過去的二十年里，各國央行一直在采取行動防止全面崩潰。因此，自全球金融危機以來，我們很少看到全面的危機。

但這個究竟能維持多久？尤其是我們注意到特朗普提名的凱文·沃什。其實在其之前公開場合，所展現(xiàn)出來的觀點：反對量化寬松政策、支持自由貿(mào)易、反對保護主義。從這幾點來說，利好全球經(jīng)濟，利空黃金。過往的美聯(lián)儲，喜歡動輒以“獨立性”來應(yīng)對監(jiān)管質(zhì)詢。但是沃什卻認為，該舉動反而削弱了其在貨幣政策領(lǐng)域真正需要保有的獨立地位，而這是特朗普最需要的。

這也意味著，從此以后，美聯(lián)儲將不僅僅是一個央行，而是會回歸美國政治中心。這是美聯(lián)儲成立至今，首次可能出現(xiàn)這樣的狀況。沒有人知道，當(dāng)全球最有定價權(quán)的美聯(lián)儲，同時又擁有一定的政治影響力，會對美國經(jīng)濟以及全球資產(chǎn)價格造成什么影響……所以，未來會如何，還真不好說。但這也從另一個側(cè)面說明了，其實美股也是典型的政策市。接下來，回歸A股，美股映射對A股的熱點影響也是很明確，除此之外管理層降溫后，市場熱點變化規(guī)律如何？我們也來做一個詳解。