信也科技，海外市場的高壓線已顯現

進入2026年，當信也科技在菲律賓首都馬尼拉，為當地用戶突破200萬而慶祝之際，遠在千里之外的上海總部里，公司的法務團隊可能正在研究的是合規的“生死線”。

信也科技作為國內金融企業中最早完成P2P清退，并徹底轉型助貸模式的平臺之一，它已經連著三年實現營收利潤雙增長的好成績。

預計，信也科技在2025年的凈利潤會超過25億元，其中海外營收占比將達到25%以上。

但是，在這份亮眼的成績單背后，信也科技的商業模式也在受市場質疑，特別是業務的可持續性正面臨著極為嚴峻的拷問。

PART 01

監管禁止“左手倒右手”

說到信也科技的賺錢邏輯，實際上就是一個“鐵三角”，也就是銀行出錢放貸，然后第三方擔保兜底，平臺在其中的作用只是撮合這筆交易。就是這套模式，一度讓信也科技甩掉P2P的包袱，努力轉型為輕資產+合規化的助貸平臺。

來源：2024年

信也科技財報

只不過，隨著金融市場的監管越來越嚴格，這種表面上看起來“干凈、合規”的結構，如今正在被行業重新打量，即：信也科技真的沒碰到合規風險嗎？

實際上在2024年，信也科技來自擔保的收入就超50億元，占了營收總收入的4成左右。但其中的重點是，當合作的擔保公司代償貸款后，普遍都會把這些壞賬的債權，轉手就賣給信也科技旗下的公司，比如上海耳序信息技術有限公司。這家公司，雖然凈資產只有數億元，但卻承接了數十億元的逾期債權，更重要的是這些數據從未在公司的財務報表中單獨列示出來。

這就引發了一個非常嚴重的問題，信也科技利用旗下的子公司，收購擔保方折價出售的逾期債權，如果操作好了的確可以實實在在賺一筆。但這些逾期債權本身所涉及的風險，是不是也又落回到了信也科技自己身上？

根據2025年監管部門出臺的《商業銀行互聯網助貸業務管理暫行辦法》中，已經明確對相關業務劃下了紅線，比如“助貸機構不得通過關聯方或協議安排變相承擔信用風險”。這意思說得不能再明白了，就是助貸機構不能再玩“左手倒右手”的把戲了。

一旦未來某個時間監管部門穿透核查，若認定信也科技才是這些逾期債權最終的風險兜底方，那信也科技就有可能要被迫將這些表外的壞賬，“搬回”母公司的資產負債表中，并計提大量撥備。一旦出現這樣的情況，那么信也科技過去看起來極為漂亮的利潤表，就可能會被大幅侵蝕了。

PART 02

科技標簽亮眼，但技術遠為成為“引擎”

最近這幾年來，信也科技的確在“科技”的標簽上下了不少的功夫，比如推出自研的大模型、搭建智能體平臺等等，甚至還對外宣傳公司33%的代碼都是由AI生成。

來源：2024年

信也科技財報

信也科技高管還曾在進博會上高調地提出“金融科技出海需要技術與本地化雙重融合”。

乍一看，信也科技的管理層非常看重技術。但如果回歸到現實的數據，信也科技的技術標簽目前看起來更像是“門面”，遠沒有成為真正的“引擎”。

2024年，信也科技的收入當中，其中來自對外技術服務的收入只有小小的3億元，占全年營收不到3%。而同期撥付到技術研發的費用也只有4.97億元，遠遠低于營銷支出的20.14元。說簡單點，那就是公司的高管雖然嘴上喊著重視科技，但在現實的公司運營當中卻并非如此，大量的資源并沒有向技術傾斜。

目前，信也科技的核心風控系統還主要依賴傳統的規則引擎，AI等新技術的應用大多還處在自動回復、催收話術生成等這些邊緣環節。

所以現在的問題就是，在現有的“擔保+助貸”模式依然能夠帶來高收益的情況下，公司似乎沒有想著未雨綢繆，缺乏足夠的動力向著低毛利、長周期的技術輸出，或者向技術驅動信貸的路徑轉型。

說白了，喊出“科技驅動”這幾個字并不難，但想要讓一家企業真正做到營收利潤暫時為技術落地讓路，這著實不是件容易的事。

PART 03

海外增長迅猛，但真正痛點并未解決

說到海外業務，信也科技的海外成績確實挺不錯，就比如2025年第3季度中，其在菲律賓的獨立借款人同比增長超過100%，印尼市場的交易額更是翻了一倍。這種增長，主要得益于信也科技對當地市場支付習慣，以及風控數據缺失等方面痛點的快速反應。

但在這些快速增長的背后，實際上也存在著些許的挑戰。信也科技之所以能在海外高速擴張，一定程度上就是吃了“監管時間差”和“合作便利性”的紅利。比如在菲律賓市場，信也科技通過與本地持牌機構合作展業，直接繞開了直接拿牌照的高門檻，讓其可以快速進入到菲律賓的市場中。

只不過，現在的挑戰是，菲律賓央行已明確表示，計劃將信貸綜合年化利率上限設定為36%。一旦這一政策真的落地，那么信也科技在菲律賓市場所有產品的利潤空間，必然將被大幅度壓縮。

而在印尼市場，因為征信體系不健全，導致用戶驗證身份大量依賴替代數據，效率雖然高，但卻存在著非常大的合規風險。如果說未來的印尼市場，當地監管部門一旦要求所有用戶數據必須本地儲存，KYC流程也必須線下或強制認證，那么信也科技在印尼市場的運營成本勢必會大幅上揚。

此外，相比于國內的用戶而言，海外用戶的“含金量”實際上遠遠不如國內。比如一個海外用戶的生命周期價值，很可能只有國內用戶的一半甚至三分之一，這就意味著，即便海外用戶的數量翻倍，那么可能增加的只是規模和運營成本，并沒有從根源上解決賺錢效率低下的真正痛點。

PART 04

信也科技的岔路口需要怎么走？

信也科技的真正挑戰，實質上就是需要從“靠規則套利”，盡快轉向“靠實力立足”。因為隨著國內外監管規則不斷收緊，其原本的套利模式將不再管用，套利空間也正在不斷收窄，未來該怎么在海外持續性經營才是關鍵。

值得肯定的是，面對此些的挑戰，信也科技也早已經在嘗試著轉型，比如推動小微經營貸以降低對消費貸的依賴，以及與阿里、華為等技術巨頭共建出海技術沙龍，探索技術賦能合規架構等等，同時它在國內也嘗試著向中小型銀行輸出風控模塊。

但是，信也科技能否在舊有模式仍然賺錢的現狀之下，做到主動舍棄高風險環節，例如將擔保費透明納入綜合成本，并接受利潤短期下滑。或者投入重金研發底層AI技術，以及考慮在海外自建合規與數據中心，而不是長期依賴海外合作方。或許這些環節才是信也科技真正的考驗。

對于信也科技而言，它從早期的P2P模式跳出來，不僅馬上就抓住了助貸紅利，而且還率先在海外找到了第二增長曲線。可以說在戰略層面，信也科技是具有極高的敏銳度。

但現在擺在它面前的兩條路，一邊是熟悉且高效，但監管容忍度卻日益降低的舊有模式，另一邊是艱難且需要高投入，卻是可持續發展的新方向。在這個岔路口，信也科技需要做出選擇了。

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