加倉3.62億！錨定高股息低估值核心資產，中國平安再度增持中國人壽H股

保險頭部企業間“同業增持”易形成“一榮俱榮、一損俱損”的局面。

2026年2月4日，據香港聯交所正式披露的權益變動信息顯示，中國平安保險(集團)股份有限公司(以下簡稱“中國平安”)于2月2日在場內斥資3.62億港元完成對中國人壽H股(股票代碼02628.HK)的增持，累計持股比例攀升至10.12%，成為近期港股市場及保險行業最受關注的資本運作之一。

圖片來源：東方財富網

偏好高股息低估值

中國平安多次舉牌增持港股

中國平安此次增持，與其近年來偏好布局高股息、低估值H股核心資產的投資傾向有關。其增持是基于對中國人壽經營基本面、行業發展前景及港股市場長期投資價值的認可，核心目的并非謀求對中國人壽的控制權，也不參與中國人壽的日常經營管理。

這并非中國平安對中國人壽H股的首次大規模增持，而是始于2025年8月。此后中國平安又以“分批增持、穩步加倉”的節奏多次增持，本次增持后已持有中國人壽H股的比例達10.12%。其增持軌跡，與其同年對招商銀行H股、農業銀行H股的舉牌動作類似，均體現出聚焦高股息、低估值H股核心資產的投資策略。

2026年初以來，港股市場呈現“震蕩回升、估值修復”態勢，但整體估值仍處于歷史低位，以市盈率TTM衡量，無論是恒生指數還是很多港股個股，當前仍處于相對低位。港股市場因估值優勢顯著而具備較高的長期投資價值。隨著港股市場政策環境持續優化，香港證監會不斷完善監管規則、提升市場透明度與規范性，“港股通”標的范圍亦不斷擴大、交易成本逐步降低，為內地險資布局港股提供了更便捷高效的投資渠道。

作為增持對象的中國人壽H股基本面向好，分紅能力和估值也具有一定優勢，成為中國平安持續增持的核心投資邏輯。2025年前三季度，中國人壽實現營業收入5,378.95億元以及歸母凈利潤1,678.04億元，同比均明顯增長；核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率也均滿足監管要求，經營穩健。

作為國內頭部壽險企業，中國人壽分紅政策穩定，分紅比例持續保持在較高水平，能夠為股東提供穩定投資回報，也吸引著中國平安。中國人壽H股近三年的平均股息率不僅高于同期香港銀行的平均存款利率，也高于港股的平均股息率，其高股息特征恰與中國平安“追求長期穩定分紅”的資產配置需求高度契合。

截至本次增持日，中國人壽H股的市盈率(TTM)與市凈率均具備一定估值優勢。相比中國人壽A股，其H股還明顯折價，進一步擴大了估值優勢，雖然流動性處于劣勢，但不影響長期投資者通過穩定分紅路徑獲取回報。

不僅中國平安，2025年以來，國內其他險資舉牌也更加活躍，呈現“頻次高、規模大、聚焦H股、偏好高股息”等鮮明特征。但中國平安的舉牌動作仍最頻繁且規模最大，除了舉牌中國人壽，其還通過旗下平安人壽多次舉牌農業銀行H股、招商銀行H股等重點標的。

銀行股、保險股等金融股成為中國平安等險資的舉牌重點，與標的行業經營穩健、現金流充沛、分紅穩定等特點相關，也高度契合險資“追求長期穩健收益”的資產配置需求。在目前利率持續下行背景下，傳統固收類資產收益率覆蓋負債成本越來越難，迫使保險資金向高股息、低估值的權益資產遷移。同時，監管層鼓勵“長錢長投”，通過優化償付能力規則和稅收激勵，引導險資以長期視角配置優質股權，使此類舉牌行為成為險資通過穩定分紅實現資本增值的優勢合規路徑。

同業增持下

“同業競爭”風險仍需警惕

中國平安持續增持中國人壽H股的行為，本質上是對中國人壽經營基本面、行業地位和長期發展前景的認可，結合其作為國內頭部壽險企業的專業投資和價值判斷能力，增持相當于在為中國人壽的企業價值和未來成長“背書”，向市場傳遞出積極信號。而且中國平安以長期保值增值為投資目標，為中國人壽引入長期穩定資金的同時，也提升了股東結構的穩定性。

不過，中國平安與中國人壽在產品、市場、客戶等方面均存在激烈競爭，雙方競爭關系早已得到市場和投資者的普遍確認。僅憑同業增持的行為很難打破外界的競爭認知，認同雙方的“協作共贏”。相反，較高比例的同業持股可能引發市場對“同業競爭”的擔憂，若未來出現中國平安試圖通過股東地位影響中國人壽的經營決策、產品定價或市場布局等情形，則可能破壞行業公平競爭秩序以及雙方合作關系。

而且中國平安增持時，中國人壽H股的股價本身仍處于相對高位(月線圖)，雖然結合業績趨勢從市盈率(TTM)角度看估值仍不高，中國平安也看好后者未來的發展前景而持續增持，但若后者未來的實際經營業績顯著偏離預期，中國平安仍將因后者股價下跌而遭受較大投資損失。

圖片來源：東方財富網

保險股的投資回報高度依賴行業周期，壽險行業仍面臨負債成本高企、保費增長不及預期的壓力。中國人壽雖基本面穩健，仍難以快速破解目前這些行業共性難題。中國平安的增持，未來仍存在“高投入、低回報”的可能性。

總體而言，保險頭部企業間“同業增持”易形成“一榮俱榮、一損俱損”的局面，可能加劇行業風險集中，行業整體波動風險也因雙方股權關聯而放大。

對于中國平安的同業增持行為，投資者應摒棄短期投機思維，聚焦企業長期經營基本面和內在價值，從而更好把握保險行業和港股市場的投資機會；同時，對市場波動可能帶來的潛在風險也應充分關注，力求通過理性投資實現穩健獲利。

作者 | 孟青平

編輯 | 吳雪

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