上海
衡量兩融市場熱度最直觀的方法，就是看杠桿資金每日的凈流入規模。從這個角度看，1月以來兩融并未呈現過熱態勢——杠桿資金日均凈流入約200億元，不僅低于2024年“924行情”的水平，也與2025年第三季度行情的熱度相近。
如果將杠桿資金的凈流入額視作“流量”概念，那么融資余額對應的便是“存量”概念。近期市場對兩融風險的關注焦點，集中在融資余額的快速攀升——其已突破“布林帶”區間的上限?，F在融資余額雖然已經大幅偏離“2年均線+2倍標準差”的技術區間，但這并不等同于兩融風險處于高位。
大家應該知道，杠桿資金具備明顯的動量特征，往往呈現追漲殺跌的行為模式，這使得融資余額的變動與大盤走勢高度同步。因此，市場上漲過程中融資余額隨之增加是必然現象，不能單純以融資余額的絕對數值來判斷兩融風險的高低。事實上，融資余額和A股自由流通市值的比值才是更合理的風險衡量指標。當前，這一指標維持在5%左右，風險并不算大。
所以從上面的指標來看，其實目前兩融的風險并不大，現在這個小牛市并不是水牛，而是真的有多頭資金看好，進場推高的。
最后需再說一點，以2015年的大水牛為例，當時的杠桿風險也并不是場內的兩融資金帶來的，相反，當時的風險主要來自場外配資和傘形信托。當時場內的兩融規模大約2萬億，在1倍杠桿的約束下，最多只能撬動4萬億。而2-3倍杠桿的傘形信托和4-5倍杠桿的場外配資，用2萬億撬動了8萬億，這才是杠桿風險的真正來源。從這個角度來說，即便之后場內的杠桿水平達到了2015年的水平，也不需要驚慌，只要沒有場外配資擾動，場內杠桿風險就會在可控范圍之內。
而場外配置在現在的金融監管下，估計是很難發展出來的吧。
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