從質疑到追捧，AI制藥成果落地加速

氨基觀察-創新藥組原創出品

作者 | 蔡九

雖然業界始終交織著謹慎與樂觀的情緒，但AI+醫藥已邁入產業化加速期，這是不爭的事實。

海外企業的動態充分佐證了這一點。1月，英偉達與禮來聯合共建AI+制藥實驗室，Tempus AI憑借AI相關業務實現高增長——兩者共同印證，AI正從概念逐步落地，成為制藥與醫療領域的核心生產力。

國內企業的接連突破，同樣在印證這一趨勢，港股明星公司英矽智能便是典型代表。1月，英矽智能股價漲幅接近70%，摩根士丹利于近期發布首次覆蓋報告，給與買入評級。資本市場信心與其核心業務的快速推進息息相關。

• 其一，合作落地密集：

  上市僅29天，公司便接連達成3筆合作，涵蓋腫瘤、炎癥、代謝等臨床需求廣闊的領域，僅披露的首付款總額已經超過去年上半年營收；

• 其二，研發管線高效突破：

  2021年以來，公司搭建27條梯度合理的臨床前或臨床階段管線，自主提名的減重藥物ISM0676展現巨大聯用潛力，減重效果達31.3%；靶向NLRP3、KIF18A等熱門靶點的管線先后宣布進展；

• 其三，技術平臺迎來質變：

  從跨越疾病領域到拓展New Modality，AI平臺應用場景持續延伸，更通過大語言模型訓練框架MMAI Science Gym實現全行業驅動，邁向制藥超級智能（PSI）。

在一系列里程碑事件的催化下，市場看到了英矽智能的多重確定性：既有賦能全行業藥物研發的商業化變現能力，管線布局又梯度合理，兼具穩健性與增長爆發力，公司股價也由此駛入發展快車道。

某種程度上，市場對英矽智能的追捧，正是行業對AI制藥賽道長期價值的集體期待。

1個月3筆交易背后，業界持續認可

AI+醫藥邁入產業化加速期的一個底層邏輯是：能力得到業界持續認可。英矽智能1個月落地3筆交易，某種程度上就體現了這一點。

可以看到，與英矽智能達成合作的施維雅、衡泰生物、齊魯制藥等企業，均屬對同一類型：對AI制藥認知深入、高度認可，且接受度持續提升。

先看施維雅，該企業此前已與Iktos等AI制藥企業展開合作，對AI重構制藥產業的底層邏輯早已形成高度認可。其與英矽智能的合作，也體現了這一點，不僅給予總價8.88億美元的條款，且將共同承擔研發成本。

再來看衡泰生物，其母公司復星醫藥不是第一次和英矽智能合作。2022年1月份雙方第一次牽手，達成合作僅一個月后，英矽智能高效交付了合作項目的首個臨床前候選化合物；隨后又在2024年6月交付了第二款臨床前候選化合物。正是在這一邏輯下，雙方有了第二次牽手。很顯然，在與英矽智能的合作中已經充分認識到了英矽智能AI制藥的潛力。

也確實如此，此次合作的ISM8969，在臨床前研究中顯示出卓越的療效、良好安全性以及優異的穿透血腦屏障的特性，具備顛覆者的潛力。而在雙方牽手一周后，ISM8969便宣布獲得FDA臨床試驗批件。

而齊魯制藥，也是于2021年正式授權引進PandaOmics研發平臺，此次與英矽智能的戰略合作，屬于進一步深化人工智能平臺賦能作用。

由此不難得出兩大行業事實。一方面，藥企在擁抱AI技術后，對其認可度持續提升且布局不斷向縱深推進；另一方面，頭部AI制藥企業與合作藥企的綁定也在持續深化。這一發展軌跡在英矽智能的合作實踐中已多次印證——此前意大利跨國藥企Menarini連續兩年與英矽智能達成合作，以超5億美元總額引入其早期AI藥物研發管線；禮來則從最初的軟件平臺合作方，逐步升級為英矽智能在藥物研發層面的戰略合作伙伴。

很顯然，這種“認可度”，將會推動AI制藥走向快車道。

雙輪驅動，管線梯度+行業賦能落地加速

而對于頭部AI制藥企業來說，已然進入一個新的臨界點：管線梯度+行業賦能落地加速的雙輪驅動狀態。

例如，深耕 AI 制藥領域十余年，英矽智能已構建起覆蓋 27 款以上臨床前候選化合物的創新內部管線。

進一步剖析可見，其管線有別于傳統 biotech，兼具強抗風險能力與高增長爆發力。

抗風險能力體現在管線層次清晰、梯度合理。其中 10 余款分子已獲臨床試驗批件，多項 I 期、II 期臨床試驗完成或推進中，形成 “持續有后期分子驗證、穩步上岸” 的良性研發節奏；同時，管線覆蓋罕見病、腫瘤、炎癥疼痛、代謝等不同疾病領域，通過領域分散布局，既有效分散研發風險，又保障管線整體發展潛力。

英矽智能在代謝領域的臨床前候選化合物 ISM0676，便是這一布局的硬核印證。這款化合物的落地，延續了 AI 驅動的研發速度：此前英矽智能公布 AI 研發從 0 到 PCC 平均耗時 12-18 個月，遠優于傳統研發的 4.5 年，該項目從立項到 PCC 提名僅耗時 14 個月，合成測試分子數不足 200 個。更值得關注的是其亮眼的臨床價值：臨床前研究顯示，ISM0676 與司美格魯肽聯用時，在飲食誘導肥胖人源化 GIPR 小鼠中實現最高 31.3% 的減重效果，同時兼具優異的體內代謝穩定性、低藥物相互作用風險、良好的安全性及較低的臨床預測劑量，為后續開發筑牢基礎。結合減重藥物的賽道熱度與聯合療法的臨床迫切性，ISM0676 有望成為重磅合作交易的潛在標的。

事實上，技術壁壘高、產品競爭力強，更是AI賦能下英矽智能整體管線的核心特色。全球首款由 AI 全程賦能的FIC創新藥 ——TNIK 小分子抑制劑 Rentosertib（原名 ISM001-055）便是最佳例證。作為公司研發進度最快的管線，該藥物 2025 年 6 月在Nature Medicine發表積極 IIa 期臨床研究結果，一舉填補業界療效空白：在 60mg 每日一次劑量組中，患者用力肺活量（FVC）平均提升 98.4 毫升，而對照組 FVC 均值下降 20.3 毫升，展現出逆轉肺功能惡化的顯著潛力。

在自主管線加速落地的同時，英矽智能賦能行業的邏輯亦十分清晰。這不僅源于行業的高度認可，更在于頭部 AI 制藥企業正邁入發展 “飛輪” 加速期：伴隨算法、大模型等核心技術的持續成熟，企業從項目研發到技術輸出的全鏈路產業賦能能力實現深度升級。

一方面，通過開源多年技術積淀，AI制藥開始賦能全行業加速創新。近期，英矽智能搭建并正式上線 AI 訓練基礎設施 Science MMAI Gym，可針對性顯著提升大語言模型（LLM）在生物化學領域的專業能力。經該平臺訓練后，原本在生物化學專業任務中失敗率高達 75%–95% 的 LLM，在關鍵藥物發現基準測試中實現最高 10 倍性能提升。

基于百萬級的內部數據點，英矽智能搭建專業訓練 – 強化微調 – 基準評估 – 反饋打磨的模型能力強化循環，并將該系統框架沉淀為Science MMAI Gym供全行業獲取，以“去中心化”的創新驅動加速變革。

試想，只要經過幾周或者數月的“鍛煉”，任意一款通用LLM都可以高效學習生物、化學、臨床等專精領域的語言甚至概念鏈條，在基因通路分析、化學反應推理、實驗成功率預測等任務上實現業界領先的表現，而且這樣的變革可以在世界的任何一個地方同時發生——制藥領域AI能力優化不再需要漫長的測試驗證，我們正在接近制藥超級智能（PSI）。

另一方面，核心AI+自動化技術步入從量變到質變的新階段，應用場景覆蓋藥物研發圈流程后，進一步拓展到New Modality。

小分子化學空間的可能性有1060之多，未探索的部分占據大半，是AI方法發揮高效和創新潛能的絕佳場地。由此延伸開去，英矽智能已在多個將小分子設計優化與New Modality（新治療模態）結合的交叉領域取得初步成果。

2025年9月，英矽智能宣布與邁威生物、皓元醫藥達成三方合作，構建ABC (AI + BioTech/BioPharma + CRO/CDMO)新模式，賦能抗體偶聯藥物（ADC）創新。同年11月，公司憑借一款AI賦能的PROTAC分子設計流程登上權威期刊Nature Communications，實現誘導降解+抑制活性的“雙重”治療機制。

在小分子領域之外，英矽智能依托其AI驅動的肽類藥物設計引擎 Generative Biologics，基于數以億計的生物數據點、生成式AI模型和獎勵函數，覆蓋多肽、納米抗體及全長抗體等多類生物藥物，實現從零開始的多肽設計與迭代優化。

與此同時，平臺結合自動化實驗室，打通從計算設計到濕實驗篩選與驗證的閉環，建立高通量、標準化、自動化且可復現的驗證體系。

顯然，伴隨技術持續升級與應用領域不斷拓展，AI 制藥頭部企業的能力邊界正持續突破，其所能創造的產業價值也將觸發 “飛輪效應”，迎來指數級增長。

預期該正視起來了

技術能力贏得行業廣泛認可，價值創造持續深入，意味著市場該重新正視對AI制藥企業的價值預期。即便一些近期看似漲幅不低的企業，未來仍然有較大的空間。畢竟，只要企業業績保持足夠快的增長速度，便能迅速消化偏高的估值，形成“業績增長→估值合理→股價再提升”的良性循環。

而在當前，頭部AI制藥企業無論在自主研發管線推進，還是產業合作落地層面，均能為業績帶來顯著增厚。

1月11日，Tempus AI披露了2025年數據和應用業務細節驗證了這一點。Tempus AI業績的重點，不在于其核心診斷業務，而是Insights業務。診斷時會獲得相關的數據，然后把數據去標簽化，然后授權給需要這些數據的公司，這就產生Tempus AI的第二項Insights業務。2025年，800萬份的去標識化患者記錄給到生物制藥企業去加速新藥發現和研發。截至目前簽下超20億美金的數據和應用的合同，當期確認的收入為3.16億美元，同比增長約31%。

英矽智能的市場表現，也在成為這一邏輯的最佳印證。

盡管公司尚未公布2025年完整業務數據，但僅2026年1月落地的兩筆合作，首付款合計已接近3億元人民幣——這一金額遠超2025年上半年相關收入，也預示著2026年英矽智能的業績或將迎來爆發式增長。

要知道，剛邁入1月，公司便已敲定3個合作項目；而AI制藥的核心邏輯，正是平臺能力的規?；儸F，其“一年孵化多個合作項目”的商業路徑，既清晰可循，又具備強可行性。此外，英矽智能還坐擁豐厚的潛在業績蓄水池：此前通過分子對外授權達成的4項合作，潛在里程碑付款規模合計約20億美元，若這些合作在2026年取得關鍵進展，公司還將斬獲可觀的里程碑收入。2月3日，英矽智能獲美納里尼3900萬港幣里程碑付款，無疑確證了這一點。

隨著發展推進，英矽智能“首付款快速兌現即期收入、里程碑款項支撐持續收益”的雙輪驅動財務模型，將持續夯實并不斷增厚公司業績。

而除了產業合作，上文提及的，英矽智能的自主研發管線更是其不容忽視的核心增長點。

一面是合作與BD業務帶來的穩定業績輸出，一面是自主研發管線兼具藥企級的成長爆發力，英矽智能的發展路徑，為AI制藥行業樹立了清晰標桿。對于整個AI制藥賽道的企業，市場雖需保持專業理性的判斷，但更應給予足夠高的價值期待。

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