黃金反彈，光伏爆發，A股集體收漲

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摘 要

1、展望后市，我們仍認為短期波動不改變長期的幾個定價邏輯，今年的市場表現或依舊可期：（1）AI經過3年的快速發展，今年有望在應用端有所兌現，其他如創新藥、儲能等或也步入景氣周期。（2）A股估值在全球主要市場中具有吸引力，且外資倉位不高；內資“長線基金”入市機制基本建立；居民部門“存款搬家”在低利率環境下或將延續。（3）政策面上強調擴大內需、刺激消費，促進物價回升，或將有望將其轉化為企業盈利的系統性改善。在此背景下，建議投資者或可關注中證A500ETF（159338）等一鍵打包各行業龍頭的寬基產品，同時或可考慮科技+紅利的啞鈴型配置作為衛星策略。

2、黃金遭受40年以來最大回撤，但長期的配置邏輯沒有發生重大改變，波動率降低后或有布局機會。受到上周五沃什被提名為美聯儲主席的影響，金銀皆錄得40年以來最大回撤。綜合來看，我們認為這是一次在短期快速上漲后事件催化下的交易型調整，并不是敘事邏輯的整體反轉。投資者仍將黃金視作對抗地緣風險的重要避風港，全球央行也將繼續作為買方對金價形成支撐。投資者或可關注黃金ETF國泰（518800）等產品。

3、“太空光伏”概念近期受到市場密切關注。消息面上，SpaceX收購xAI，馬斯克表示在完成收購后，SpaceX將推進在太空部署數據中心的計劃。此外，作為地外飛行器的重要能源供應方式，太空光伏也有望受益于全球商業航天熱潮。隨著太空光伏進入0-1產業化驗證階段，作為“賣鏟人”的光伏設備企業有望率先受益。感興趣的投資者或可關注光伏ETF（159864）、創業板新能源ETF（159387）等產品的投資機會。

4、當前港股市場在盈利修復、流動性改善、估值低位及政策支持的共同作用下，整體趨勢向好。AI商業化與創新藥出海成為盈利增長的核心引擎。流動性方面，南向資金持續大幅凈流入，同時美聯儲降息預期逐步明朗，全球流動性環境趨于寬松，當前港股市場估值仍具有一定的性價比。投資者或可關注港股科技ETF（513020）或港股互聯網ETF國泰（513720）等產品的投資機會。

正 文

今日市場探底回升，滬指、創業板指均漲超1%，深成指漲超2%。滬深兩市成交額2.54萬億，較上一個交易日縮量405億。從概念板塊上來看，商業航天、太空光伏等漲幅居前，貴金屬、AI應用較為活躍，銀行則走勢較弱。截至收盤，滬指漲1.29%，深成指漲2.19%，創業板指漲1.86%，中證A500指數漲1.91%。

受到海外不確定性的擴散影響，A股昨日大幅調整，但今日有所回升。展望后市，我們仍認為短期波動不改變長期的幾個定價邏輯，今年的市場表現或依舊可期：（1）新質生產力成為經濟增長引擎。股票市場中“新經濟”的占比不斷提升，AI經過3年的快速發展，今年有望在應用端有所兌現，其他如創新藥、儲能等或也步入景氣周期。（2）A股估值在全球主要市場中具有吸引力，且外資倉位不高；內資“長線基金”入市機制基本建立；居民部門“存款搬家”在低利率環境下或將延續。（3）政策面上強調擴大內需、刺激消費，促進物價回升，或將有望將其轉化為企業盈利的系統性改善。

在此背景下，我們建議投資者或可關注中證A500ETF（159338）等一鍵打包各行業龍頭的寬基產品，同時或可考慮科技+紅利的啞鈴型配置作為衛星策略。

來源：財聯社

黃金遭受40年以來最大回撤，但長期的配置邏輯沒有發生重大改變，波動率降低后或有布局機會。投資者或可關注黃金ETF國泰（518800）等產品。

受到上周五沃什被提名為美聯儲主席的影響，金銀皆錄得40年以來最大回撤。沃什主張通過“縮表+降息”組合來降低利率，對利率的態度偏鴿，但對通脹的態度偏鷹，從而削弱了此前貴金屬的貨幣貶值交易邏輯。

此外，近期由于金銀價格加速上行，杠桿資金借衍生品和ETF大量流入，在現貨下跌時面臨強平，從而推動了螺旋下跌。據統計，從去年12月中到今年1月中，全球白銀相關的ETF流入超過10億美元，其中不乏杠桿ETF，在白銀大跌時單日損失超過60%。

綜合來看，我們認為這是一次在短期快速上漲后事件催化下的交易型調整，并不是敘事邏輯的整體反轉。當然，我們也建議投資者密切關注美元流動性/美元貶值的相關定價邏輯在此后沃什執掌美聯儲的時代將如何演進。我們傾向于認為這是對美元貶值壓力的邊際緩解，但并不改變“去美元化”的整體趨勢。

投資者仍將黃金視作對抗地緣風險的重要避風港，全球央行也將繼續作為買方對金價形成支撐。JP Morgan、德意志銀行皆預測今年的金價現貨有望達到6,000美元/盎司。我們也認為短期回撤不改變長期定價邏輯，投資者或可考慮在短期風險釋放后進行布局。

今日早盤光伏領漲，光伏ETF國泰（159864）大漲7.42%。

消息面上：

2月3日，馬斯克旗下重大資源整合，正在全力沖刺IPO的SpaceX宣布已收購xAI，馬斯克還表示在完成收購后，SpaceX將推進在太空部署數據中心的計劃。

1月31日，美國聯邦通信委員會（FCC）文件顯示，SpaceX擬申請發射并運營最多高達100萬顆衛星。衛星具備計算能力，用于支持大規模AI推理與數據中心應用，準備布局全球首個太空數據中心。星座計劃部署于500–2000km低軌、在約50km軌道殼層運行，依托太陽能供電，并通過激光鏈路與現有星鏈網絡連接，將計算結果回傳地面。

此前，馬斯克提出SpaceX與特斯拉計劃未來三年內在美國建設總計200GW光伏產能（各自100GW），主要用于地面數據中心與太空AI衛星供能，光伏電池設備產生爆發性需求。美國本土缺乏HJT、鈣鈦礦整線裝備能力，中國企業在該領域已實現全球領先，有望充分受益太空光伏需求爆發。

目前光伏是太陽系航天器最可靠、經濟且可持續的電力來源之一，“光伏+儲能”已成為航天電力系統的標配。

太空無大氣、云層等遮擋，且不受晝夜、季節變化影響，太陽能可實現近乎無限的穩定供給，即使航天器進入陰影區，也可通過儲能繼續供電，保障任務穩定推進；

相較運輸成本高昂、大幅限制航天器續航的傳統燃料供電模式，光伏系統無需燃料補給，能支撐航天器長期運行；

光伏電池重量輕，可設計為柔性可折疊的形態，適配航天器安裝部署需求，還能通過優化電池板布置與角度實現陽光吸收效率最大化；

光伏系統結構簡單、維護需求低，能大幅減少航天器長時任務中能源系統的維護替換操作，進一步降低任務潛在風險與運維成本。

從技術路線上來看，太空光伏主要選擇包括砷化鎵、晶硅、鈣鈦礦。

砷化鎵：是目前主流的太空光伏選擇，抗輻射強、轉換效率高、壽命長，綜合性能較為出色，但受限于鍺和鎵產能、原材料價格昂貴、量產能力有限等因素，適用于高價值通信衛星等領域。

晶硅：具有抗輻射強、可薄片化生產、生產成本較低、使用壽命較短等特點，產業化進展更快，其中P型HJT電池有望憑借超薄化、高比功率和抗輻射等優勢逐步滲透至低軌短期任務。

鈣鈦礦：理論接近砷化鎵、能質比高、抗輻射能力強于晶硅，但是由于缺乏實際的實證數據以及產業鏈相對不夠成熟，短期的大規模應用仍然有待觀察，未來有望成為中長期低軌衛星選擇。

低軌衛星與太空算力推進，太空光伏進入0-1產業化驗證階段，對高效率、輕薄化、柔性化提出更高要求。國內光伏產業依托其完整的產業鏈優勢、持續迭代的技術創新能力，以及高效靈活的成本控制體系，已構筑起全球領先的核心競爭力。從技術研發、設備制造到場景應用的全鏈條布局優勢，讓國內光伏產業不僅能適配地面多元需求，更可精準契合太空光伏的需求升級趨勢，為行業打開全新的成長空間。

站在投資者的角度，太空光伏概念涉及眾多標的，作為“賣鏟人”的光伏設備企業有望實現訂單先行，其他環節也在積極布局太空光伏領域，產業鏈形成共振。因此，一攬子指數化布局或是參與板塊投資的重要途徑，在捕捉投資機會的同時還可以有效規避單一公司的經營風險、財務風險等“黑天鵝”事件。感興趣的投資者可關注光伏ETF國泰（159864），一鍵布局光伏【硅料+硅片+電池+組件+設備】全產業鏈投資機會；想要鋰電+儲能+光伏+風電一鍵全覆蓋的投資者，則可以關注20cm的創業板新能源ETF（159387），固態+儲能含量約60%，光伏設備含量約25%。

今日早盤港股“跳水”，但后續又逐步修復，主要原因：

市場傳言稱金融業及互聯網增值服務因利潤率高、稅負輕，可能成為下一個稅率調整目標，并類比白酒稅率，該消息引發互聯網等相關公司股價集體下挫。

美聯儲政策預期收緊，美元走強預期升溫，鷹派人士提名引發美債收益率上行，外資主導下港股科技股估值承壓。

目前來看，金融業、互聯網增值服務相關消息或為不實消息。根據RandomlyWriting和光大證券的分析，該傳言在稅種、法律及政策邏輯上站不住腳，橫向對標行業稅率的方式并不嚴謹，且重大稅制調整并非易事，通常的路徑是研究→討論→征求意見→預期管理→落地，一般不會先在市場里靠“小作文”發酵。

展望后續，2026年預計美國貨幣財政雙寬，再現25年上半年的弱美元趨勢概率較低，對港股流動性整體形成壓制，港股上行動力可能需期待AI等相關技術突破帶來預期景氣的上行。此外，當全球風險偏好快速下行時，港股作為離岸市場，易受外部流動性及情緒擾動出現更快下跌，但后續隨著流動性緩解、風險偏好修復，板塊或迎來反彈行情。從基本面來看，港股處于歷史估值相對低位，回調后配置吸引力進一步提升，AI商業化持續推進、國內消費有望修復，未來有望支撐板塊中長期成長動能，基本面未發生實質性惡化。感興趣的投資者可關注港股科技ETF（513020）或港股互聯網ETF國泰（513720）。

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。