這家國(guó)企為“融資”虛構(gòu)貿(mào)易收入，遭上交所嚴(yán)懲！

2025年12月15日，淄博市淄川區(qū)財(cái)金控股有限公司（簡(jiǎn)稱"公司"）發(fā)布《關(guān)于前期差錯(cuò)更正及追溯調(diào)整的公告》，宣布因?qū)①Q(mào)易業(yè)務(wù)收入確認(rèn)方法由總額法調(diào)整為凈額法，對(duì)2022年年度報(bào)告至2025年中期報(bào)告的部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行更正。這一調(diào)整導(dǎo)致公司營(yíng)收規(guī)模大幅"縮水"，其中2024年半年度、2024年年度以及2025年半年度合并口徑營(yíng)業(yè)總收入分別由6.72億元、11.34億元、3.62億元更正為4.52億元、6.56億元、1.79億元，變動(dòng)比例分別為32.74%、42.15%和50.55%。

2026年1月7日，上海證券交易所發(fā)布《關(guān)于對(duì)淄博市淄川區(qū)財(cái)金控股有限公司予以書面警示的決定》，對(duì)公司因"貿(mào)易業(yè)務(wù)收入由總額法調(diào)整為凈額法導(dǎo)致對(duì)前期報(bào)表差錯(cuò)更正及追溯調(diào)整"的違規(guī)行為予以書面警示。這是上交所發(fā)布的首起明確因貿(mào)易收入核算方法導(dǎo)致信息披露違規(guī)的監(jiān)管措施，也是上交所近期發(fā)布的第二起因差錯(cuò)更正觸發(fā)信息披露違規(guī)的監(jiān)管措施。

上述事項(xiàng)反映出公司在收入確認(rèn)及信息披露方面存在不規(guī)范行為。淄博市淄川區(qū)共兩家發(fā)債平臺(tái)，公司資產(chǎn)規(guī)模高于另一家。近年來(lái)淄川區(qū)稅收收入及政府性基金收入均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，區(qū)域財(cái)力承壓。公司收入回款情況較差；資產(chǎn)流動(dòng)性較弱，近年來(lái)債務(wù)規(guī)模保持較快增長(zhǎng)，面臨一定短期償債壓力，備用流動(dòng)性也較為緊張。

政策背景：監(jiān)管層層加碼，貿(mào)易業(yè)務(wù)成重點(diǎn)

近年來(lái)，財(cái)政部、國(guó)資委等部門多次發(fā)文規(guī)范國(guó)有企業(yè)貿(mào)易業(yè)務(wù)開展。2021年《關(guān)于加強(qiáng)地方國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》嚴(yán)控低毛利貿(mào)易、PPP等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，明確禁止融資性貿(mào)易和"空轉(zhuǎn)""走單"等虛假貿(mào)易行為，推動(dòng)地方國(guó)企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類管控。2023年10月《關(guān)于規(guī)范中央企業(yè)貿(mào)易管理嚴(yán)禁各類虛假貿(mào)易的通知》提出貿(mào)易業(yè)務(wù)"十不準(zhǔn)"，包括禁止開展背離主業(yè)的貿(mào)易、無(wú)商業(yè)實(shí)質(zhì)的循環(huán)貿(mào)易、非標(biāo)倉(cāng)單交易等，并要求中央企業(yè)全面梳理業(yè)務(wù)、退出違規(guī)存量。

2025年3月28日，上海證券交易所發(fā)布《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第3號(hào)—審核重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)(2025年修訂)》，新增對(duì)發(fā)行人貿(mào)易業(yè)務(wù)的披露與核查要求，針對(duì)新增貿(mào)易業(yè)務(wù)和貿(mào)易業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)30%的企業(yè)，需從客戶及供應(yīng)商關(guān)聯(lián)性、會(huì)計(jì)核算方法、商業(yè)合理性三個(gè)維度進(jìn)行充分披露。主承銷商應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行人貿(mào)易業(yè)務(wù)的商業(yè)合理性和真實(shí)性開展必要的核查，存有疑義的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步調(diào)查、復(fù)核。

總額法vs凈額法：會(huì)計(jì)處理的核心差異

總額法和凈額法是收入確認(rèn)的兩種核心方法，其本質(zhì)區(qū)別在于企業(yè)是否在交易中承擔(dān)主要責(zé)任并控制商品?？傤~法下企業(yè)作為主要責(zé)任人，按交易全額確認(rèn)收入和成本；凈額法下企業(yè)作為代理人，僅按賺取的傭金或差價(jià)確認(rèn)收入。

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)——收入》第三十四條規(guī)定，企業(yè)在向客戶轉(zhuǎn)讓商品前是否擁有對(duì)該商品的控制權(quán)，是判斷采用總額法還是凈額法的根本依據(jù)。企業(yè)能夠控制商品時(shí)，按總額法確認(rèn)收入；否則按凈額法確認(rèn)。

控制權(quán)判斷的關(guān)鍵因素包括：是否獨(dú)立負(fù)責(zé)商品質(zhì)量、售后服務(wù)、客戶投訴處理；是否承擔(dān)商品毀損、滅失、滯銷、價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)；能否自主決定交易價(jià)格，獲取市場(chǎng)波動(dòng)收益；商品是否經(jīng)過(guò)企業(yè)倉(cāng)庫(kù)，有完整的采購(gòu)入庫(kù)、倉(cāng)儲(chǔ)管理和銷售出庫(kù)流程。

行業(yè)亂象：錯(cuò)誤使用總額法成"重災(zāi)區(qū)"

淄川財(cái)金控股的案例并非孤例。2025年以來(lái)，A股上演收入確認(rèn)"大洗牌"，已有超過(guò)30家上市公司在會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正相關(guān)公告中，宣布收入確認(rèn)方法由總額法改為凈額法，更正后收入合計(jì)調(diào)減過(guò)百億元。這也是近年監(jiān)管重點(diǎn)核查領(lǐng)域，ST舜天、ST華聞、中泰化學(xué)等多家上市公司，就曾因錯(cuò)誤適用總額法導(dǎo)致收入核算不準(zhǔn)確而受到監(jiān)管部門的處罰。

2025年8月31日、9月19日，寧波梅山島開發(fā)投資有限公司先后披露更正公告，將相關(guān)報(bào)告期的大宗商品貿(mào)易業(yè)務(wù)核算方式由總額法調(diào)整為凈額法。其中2023年上半年合并口徑營(yíng)業(yè)收入由9.05億元更正為1.00億元，同期營(yíng)業(yè)成本由8.51億元更正為0.46億元，更正比例分別為89.00%、94.62%；2023年度合并口徑營(yíng)業(yè)收入由6.55億元更正為2.40億元，同期營(yíng)業(yè)成本由5.44億元更正為1.29億元，更正比例分別為63.41%、76.34%；2024年上半年合并口徑營(yíng)業(yè)收入由7.25億元更正為2.00億元，同期營(yíng)業(yè)成本由7.86億元更正為2.61億元，更正比例分別為72.43%、66.79%。

2025年7月，財(cái)政部對(duì)廣東順鐵控股有限公司進(jìn)行行政處罰，罰款三千元。檢查發(fā)現(xiàn)，該公司下屬公司順博豐公司、供應(yīng)鏈公司采購(gòu)業(yè)務(wù)是基于下游客戶提出的需求而發(fā)生的，貨物直接由上游供應(yīng)商運(yùn)送至下游客戶，順博豐公司、供應(yīng)鏈公司與上下游在同一天完成貨物交割手續(xù)，不承擔(dān)貨物運(yùn)輸儲(chǔ)存風(fēng)險(xiǎn)，向客戶轉(zhuǎn)讓商品前不擁有對(duì)商品的實(shí)質(zhì)控制權(quán)，屬于代理人身份，應(yīng)按凈額法確認(rèn)收入。順博豐公司、供應(yīng)鏈公司按總額法確認(rèn)收入，導(dǎo)致順博豐公司2023年多確認(rèn)收入和成本319,074,641.82元，供應(yīng)鏈公司2023年多確認(rèn)收入和成本310,539,032.57元，合計(jì)多確認(rèn)收入和成本610,995,472.67元，占營(yíng)業(yè)總收入比例36.59%。

城投貿(mào)易業(yè)務(wù)：從"救命稻草"到"燙手山芋"

在地方債務(wù)化解與國(guó)企市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的雙重壓力下，眾多城投公司將貿(mào)易業(yè)務(wù)視為"救命稻草"，試圖通過(guò)做大營(yíng)收規(guī)模以改善報(bào)表結(jié)構(gòu)、獲取融資。然而，這條路上布滿荊棘，融資性貿(mào)易與"空轉(zhuǎn)走單"類虛假貿(mào)易陷阱，正吞噬著國(guó)有資產(chǎn)，引發(fā)流失風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管力度層層加碼。

2025年12月18日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布《中央企業(yè)違規(guī)經(jīng)營(yíng)投資責(zé)任追究實(shí)施辦法》，為這類違規(guī)行為劃定了更為清晰的紅線與更為嚴(yán)厲的問(wèn)責(zé)標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)志著監(jiān)管層對(duì)貿(mào)易亂象的打擊進(jìn)入了制度化、精準(zhǔn)化的新階段。盡管融資性貿(mào)易與"空轉(zhuǎn)走單"類在直接目的上存在差異，但其"缺乏真實(shí)商業(yè)實(shí)質(zhì)"的共通本質(zhì)，使得其同樣面臨更為嚴(yán)厲的監(jiān)管局面。

融資性貿(mào)易是以貿(mào)易業(yè)務(wù)為名，實(shí)為出借資金、無(wú)商業(yè)實(shí)質(zhì)的違規(guī)業(yè)務(wù)。其主要特征有：一是虛構(gòu)貿(mào)易背景，或人為增加交易環(huán)節(jié)；二是上游供應(yīng)商和下游客戶均為同一實(shí)際控制人控制，或上下游之間存在特定利益關(guān)系；三是貿(mào)易標(biāo)的由對(duì)方實(shí)質(zhì)控制；四是直接提供資金或通過(guò)結(jié)算票據(jù)、辦理保理、增信支持等方式變相提供資金。

"空轉(zhuǎn)走單"類虛假貿(mào)易的核心目的是為了做大企業(yè)營(yíng)業(yè)收入規(guī)模，以滿足發(fā)債、信用評(píng)級(jí)或業(yè)績(jī)考核要求，并不以融資出借為核心目的。其資金可能形成閉環(huán)，在自身賬戶停留時(shí)間極短。其核心特征均為缺乏真實(shí)的貨物流轉(zhuǎn)或所有權(quán)轉(zhuǎn)移。該類業(yè)務(wù)在貿(mào)易過(guò)程中僅有資金在交易各方之間循環(huán)流轉(zhuǎn)，而實(shí)際貨物并未發(fā)生真實(shí)的交付、運(yùn)輸或所有權(quán)轉(zhuǎn)移。

合規(guī)建議：構(gòu)建全鏈條合規(guī)管控體系

針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)，城投公司亟需構(gòu)建全鏈條合規(guī)管控體系，以確保貿(mào)易業(yè)務(wù)的規(guī)范性和準(zhǔn)確性。

1. 完善制度流程

制定詳細(xì)的貿(mào)易業(yè)務(wù)操作流程和收入確認(rèn)政策，確保業(yè)務(wù)操作符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管要求。將貿(mào)易業(yè)務(wù)納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，設(shè)置單筆交易限額、總規(guī)模警戒線等量化指標(biāo)；實(shí)行業(yè)務(wù)經(jīng)辦、財(cái)務(wù)審核、風(fēng)控監(jiān)督三權(quán)分立，建立貿(mào)易業(yè)務(wù)雙人復(fù)核制度。

2. 加強(qiáng)業(yè)務(wù)管控

嚴(yán)格審核貿(mào)易業(yè)務(wù)的真實(shí)性，確保每一筆交易都有真實(shí)的業(yè)務(wù)背景?？山⒑w貨物流（運(yùn)輸單據(jù)、倉(cāng)儲(chǔ)記錄）、資金流（銀行流水、支付憑證）、票據(jù)流（發(fā)票、合同）的三維穿透驗(yàn)證機(jī)制；對(duì)客戶和供應(yīng)商進(jìn)行穿透式背景調(diào)查，禁止與同一控制下企業(yè)開展循環(huán)貿(mào)易。若存在上下游重疊情形，需提供充分商業(yè)理由并經(jīng)獨(dú)立董事專項(xiàng)審核。

3. 提升信息披露質(zhì)量

建立健全信息披露內(nèi)部控制機(jī)制，確保披露信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。對(duì)于收入分類錯(cuò)誤的更正，需嚴(yán)格遵循《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第28號(hào)——會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更和差錯(cuò)更正》，確保追溯調(diào)整程序合法合規(guī)，防止出現(xiàn)因重大調(diào)整導(dǎo)致財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真的情況。

4. 強(qiáng)化內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督

定期開展內(nèi)部審計(jì)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的錯(cuò)誤和不規(guī)范之處。明確區(qū)分貿(mào)易價(jià)差（屬于商品銷售）與平臺(tái)服務(wù)費(fèi)（屬于服務(wù)收入），分別適用不同的收入確認(rèn)政策。

5. 加強(qiáng)培訓(xùn)與意識(shí)提升

對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管規(guī)定的培訓(xùn)，提高合規(guī)意識(shí)和業(yè)務(wù)水平；同時(shí)強(qiáng)化員工合規(guī)意識(shí)，防止因利益輸送導(dǎo)致的虛假貿(mào)易等問(wèn)題的發(fā)生。

結(jié)論：回歸商業(yè)實(shí)質(zhì)，強(qiáng)化合規(guī)意識(shí)

淄川財(cái)金控股的案例，是當(dāng)前資本市場(chǎng)強(qiáng)化信息披露監(jiān)管的一個(gè)縮影?？傤~法和凈額法的選擇并非簡(jiǎn)單的會(huì)計(jì)政策偏好，而是對(duì)企業(yè)商業(yè)實(shí)質(zhì)的財(cái)務(wù)映射。企業(yè)必須深入業(yè)務(wù)前端，識(shí)別關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)點(diǎn)，用可驗(yàn)證的商業(yè)邏輯支撐會(huì)計(jì)判斷，并通過(guò)充分披露降低監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于淄川財(cái)金控股而言，此次總額法改凈額法的調(diào)整，雖然導(dǎo)致營(yíng)收規(guī)模大幅"縮水"，但有助于還原公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況，為投資者提供更準(zhǔn)確的決策依據(jù)。未來(lái)，公司需強(qiáng)化合規(guī)意識(shí)，建立健全財(cái)務(wù)核算與內(nèi)控機(jī)制，確保定期報(bào)告數(shù)據(jù)的真實(shí)性與準(zhǔn)確性，以重建市場(chǎng)信任。

對(duì)于整個(gè)債券市場(chǎng)而言，此次案例進(jìn)一步明確了"露頭就打"的監(jiān)管導(dǎo)向。后續(xù)預(yù)計(jì)將持續(xù)強(qiáng)化對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)異常、頻繁更正報(bào)告等行為的核查力度，通過(guò)常態(tài)化監(jiān)管壓實(shí)發(fā)行人主體責(zé)任，凈化債券市場(chǎng)生態(tài)。

城投公司應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行國(guó)資委"十不準(zhǔn)"要求，堅(jiān)決清理融資性貿(mào)易、空轉(zhuǎn)貿(mào)易等違規(guī)業(yè)務(wù)。對(duì)于符合主業(yè)發(fā)展的貿(mào)易業(yè)務(wù)，需在債券申報(bào)材料中詳細(xì)披露客戶結(jié)構(gòu)、交易模式、盈利來(lái)源等核心信息。同時(shí)，適應(yīng)交易所《審核重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)》的新要求，若貿(mào)易業(yè)務(wù)收入占比超過(guò)30%，需專項(xiàng)說(shuō)明業(yè)務(wù)必要性、商業(yè)合理性及對(duì)償債能力的影響，積極配合監(jiān)管機(jī)構(gòu)的穿透式核查。

城投公司的轉(zhuǎn)型，是化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵路徑。結(jié)合政策導(dǎo)向以及淄川財(cái)金控股案例的警示，城投公司貿(mào)易業(yè)務(wù)的合規(guī)性，不僅關(guān)乎財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，更影響其市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的成敗。唯有回歸商業(yè)實(shí)質(zhì)，強(qiáng)化合規(guī)意識(shí)，才能實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

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