香港多所高校醞釀“發(fā)債辦學”

來源：市場資訊

　　來源：財經雜志

　　香港各高校發(fā)債前會面臨選擇發(fā)債主體、發(fā)債類型，以及解決法律程序等挑戰(zhàn)。“當地主要大學均為非贏利團體，要先成立法人公司且定下清晰財務計劃后，才能向市場集資”

　　文|《財經》記者 焦建 發(fā)自中國香港

　　編輯|蘇琦

　　隨著當地北部都會區(qū)建設提速并為高等教育發(fā)展騰出土地，多年來制約中國香港特區(qū)高等教育發(fā)展的校舍不足現象出現改善機遇。針對隨之而來的建校舍“錢從何來”考驗，當地多所高校正在各自籌劃。在此背景下，4月1日起接連兩日進行的一次相關非交易路演投資者會議，因此受到關注。

　　作為香港未來的發(fā)展引擎及經濟增長的啟動點，已被列入國家“十五五”規(guī)劃并提出要加速建設的北部都會區(qū)面積約占香港特別行政區(qū)的三分之一左右，共涉及3000公頃的新發(fā)展類土地。對于正在打造“留學香港”品牌、旨在成為國際教育樞紐的香港教育界而言，發(fā)展前景也被認為“因此打開”。

　　據香港特區(qū)政府2月25日公布的最新一份《財政預算案》透露，香港特區(qū)政府將在北部都會區(qū)預留三塊土地，供當地的資助類大學和應用科學大學申請用于發(fā)展校舍。

　　根據這一計劃，香港特區(qū)政府將把北部都會區(qū)大學城的總用地面積從此前公布的90公頃增至約100公頃，其中首批推出的洪水橋/廈村新發(fā)展區(qū)土地約9公頃。在此基礎上，特區(qū)政府也將預留100億港元貸款支持相關校舍建設。

　　可供發(fā)展的土地資源狀況明確后，香港多所高校紛紛在3月舉行傳媒春茗會向外界“透風”指出，有意向特區(qū)政府申請在北部都會區(qū)的相關用地，并不排除通過發(fā)債融資彌補建設資金缺口。

　　截至目前，中國香港各大高校尚未有過涉及債市融資案例。但在國際教育領域，名牌大學通過發(fā)債融資用于擴建校園、更新設備乃至周轉運營等并不罕見。美國的哈佛大學、加州大學等近日均有發(fā)債計劃。英國的劍橋大學和牛津大學也分別有發(fā)債經驗，前者曾于2012年發(fā)行3.5億英鎊的40年長期債券，后者則在2017年發(fā)行了集資2.5億英鎊、長達100年的債券。

　　在當地各大高校中，資金運營狀況較好且具有標桿意義的香港大學，被業(yè)界關注較多且可能成為當地首家發(fā)債的大學。根據該校2024年至2025年度財務報告顯示（截至2025年6月底），在向特區(qū)政府退還8.22億港元后，其年度綜合盈余為48.14億港元（年度收入187.81億港元、支出139.84億港元）。其資產總值586.36億港元、負債總額179.6億港元，財務運營狀況為當地八所受資助類大學之首。

　　3月初，在香港大學舉行的傳媒新春聚會上，該校校長張翔表示，香港大學急需土地發(fā)展，有意向政府申請相關北都用地。該校行政及財務副校長謝凌潔貞則稱，目前正咨詢該校各學院對遷往北都的意向。香港大學有實力發(fā)展洪水橋的九公頃用地，目前尚未明確獲知前述特區(qū)政府批地和貸款的方案細節(jié)。期望特區(qū)政府能提供免息貸款，香港大學亦不排除發(fā)債融資的可能性。

　　除香港大學，香港浸會大學、香港教育大學等當地高校也已表示將研究發(fā)債等新的融資渠道。以浸會大學為例，該校校長衛(wèi)炳江近日坦言因校園面積最為狹小、發(fā)展受到掣肘。校方正與特區(qū)政府商討詳細方案，初步構思將研究院或部分學科分拆遷往北部都會區(qū)。

　　該校副校長暨秘書長鄒靄云表示，校方正多管齊下研究籌資方案，除考慮申請政府提供的100億港元貸款及或許會向財團借貸，亦不排除通過發(fā)債或公開募捐來集資。該校相關人士在3月31日回應《財經》采訪訴求時表示，目前尚沒有進一步可供公開的信息。

　　從財務情況看，盡管當地多所高校的財政狀況均較為理想，但相關資金大多屬于指定用途的款項或用于長期發(fā)展的資金，增建新校園時仍存在一定缺口。按照香港以往建設經驗，每建設3公頃大學校舍的工程成本約100億港元。如果再涉及實驗室等科研設施的建設，相關成本則可能會在此基礎上翻倍。

　　香港大學首席副校長王于漸在前述場合也披露，特區(qū)政府雖提出提供100億港元貸款，但其余建設資金如何籌集，相關高校仍然需要考慮。在近日的香港立法會會議上，香港特區(qū)政府財政司司長陳茂波已明確表示，特區(qū)政府支持當地相關大學通過發(fā)債方式為北都大學城建設籌集資金。

　　近日當地的多個消息源則顯示，前述香港大學近日將在當地通過匯豐銀行方面舉辦的非交易路演（Non-Deal Roadshow，NDR）投資者會議，預計是為該校發(fā)債融資鋪路。對于該校是否正在為發(fā)債進行前期準備及設立中期票據計劃（MTN Program），該校發(fā)言人則回應稱，香港大學已簽訂一項10億美元（約78億港元）的中期票據集資計劃，將可發(fā)行債券應付資金需要。

　　所謂設立中期票據計劃，被認為是大型企業(yè)或機構涉足資本市場的一般做法。通過設立相關計劃，發(fā)行人可較為彈性地按照市場情況及需求等因素進行發(fā)債，不必每次發(fā)行時都重新預備發(fā)債相關文件；按照香港債券市場經驗，舉行NDR投資者會議往往源于對發(fā)債有一定興趣，經常性的債券發(fā)行人也會因相隔一段時間沒涉足債市而舉行NDR。

　　3月31日，針對前述NDR是否與發(fā)債計劃有關及其他相關細節(jié)，匯豐方面發(fā)言人在回復《財經》采訪訴求時指出目前尚不進行回應。

　　整體而言，今年“不做loan（貸款）就要做bond（債券）”帶來的當地債券市場相對景氣，被認為在一定程度上重啟了豐富港元資產多元化發(fā)展的老議題。越來越多的發(fā)債主體參與債市，也被認為對吸引投資者及推動市場發(fā)展有所助益。香港大學如發(fā)債并獲得信貸機構的評級認可，則可起到“標桿作用”。

　　“隨著港元債券市場逐漸興起，吸引不同的全球知名發(fā)行人加入，發(fā)行港元計價的可持續(xù)債券及其他債券類別。這將進一步增加流動性，并為投資者提供多元配置的機遇。”匯豐債務資本市場大中華區(qū)董事總經理伍富斌在今年1月點評債市發(fā)展時曾對《財經》預測。

　　從技術細節(jié)來看，香港各大高校考慮發(fā)債時將普遍面臨發(fā)債主體為誰、發(fā)債類型（中長期、利息）如何選擇，以及如何應對法律程序等一系列挑戰(zhàn)。

　　香港立法會議員、香港中文大學工程學院副院長（外務）黃錦輝近日對此建議指出，當地主要大學均為非贏利團體，發(fā)債前或需要先成立法人公司，且要定下清晰財務計劃才能向市場集資。考慮到校舍的發(fā)展期不長，債券年期應不超過五年。大學要發(fā)債，有必要向外界提供更詳盡的財務資訊和未來發(fā)展計劃，才能吸引資金參與。他也建議特區(qū)政府可牽頭先發(fā)行類似的高等教育債。

　　在此基礎上，香港債市一位觀察人士也對《財經》提出了目前較為關注的一點，即當地各個高校醞釀發(fā)債時如何處理與政府間的信用關系，即由非贏利機構發(fā)債的相關信用安排。

　　“從理論上來說，香港的受資助類高校屬于非贏利機構，學校里的食堂也不應該盈利。但大學按照市場化的方式舉債，萬一還債有困難，政府是否會成為高校的信用提供方就非常關鍵。企業(yè)等發(fā)行人與投資者之間已有較為成熟的市場操作模式，高校發(fā)債的時候特區(qū)政府是否會擔當信用支持值得關注。”