小黃鴨德盈融資5000萬，繼續進擊潮玩行業“中盤戰”

作者：青崖

編輯：努爾哈哈赤

1月28日，知名IP運營商小黃鴨德盈控股有限公司（以下簡稱“小黃鴨德盈”）發布公告，宣布以先舊后新的方式配售約6756.8萬股股份，配售價每股0.74港元，預計所得款項總額約為5000萬港元，凈額約4950萬港元。公司計劃將募集資金按以下比例分配使用：

約50%（2480萬港元）將用于發展IP相關產品制造業務；

約30%（1490萬港元）將用于開拓城市娛樂項目；

約20%（980萬港元）將用作集團一般營運資金。

此次配售可視為其自去年宣布收購潮流玩具品牌HIDDEN WOOO以來，小黃鴨德盈在IP產業鏈整合上的又一關鍵動作。HIDDEN WOOO旗下擁有Cimmy、SLLO、diudiu baby、HUROBO等獨家IP，與小黃鴨德盈的主IP B.Duck形成受眾互補，并帶來了一套從設計、生產到私域運營的完整鏈路。

據公開信息，小黃鴨德盈對HIDDEN WOOO的布局始于2023年4月，最初以700萬元獲得其20%股權，對應估值3500萬元。而到2025年8月，小黃鴨德盈公告，擬以4865萬元總代價收購HIDDEN WOOO控股權（持股比例達51%），此時HIDDEN WOOO的估值已升至2.06億元。

收購條款中包含業績承諾，HIDDEN WOOO承諾2025年至2027年收入分別不低于4000萬元、6000萬元和1億元人民幣，且累計凈利潤為正，若未達成將觸發補償機制。

HIDDEN WOOO 2023年-2024年年度業績

（截取自小黃鴨德盈公告）

這一對賭條款的設置，既體現了小黃鴨德盈對收購標的增長潛力的認可，也為其未來業績上了一道“保險”。從財務數據看，HIDDEN WOOO在2023年與2024年的收入分別為1525萬與2626萬元人民幣，并于2024年實現扭虧為盈，利潤為16萬元。2025年上半年，HIDDEN WOOO收入達到1528萬元，同比增長78.9%，顯示出較強的增長勢頭，這也為前述業績承諾的可行性提供了一定的支撐。

而整體來看，小黃鴨德盈本次配售所獲資金，或將進一步用于消化此次并購后的產能整合、供應鏈提效；并支持小黃鴨德盈線下娛樂業態的拓展計劃，包括主題快閃、沉浸式展覽，以及延續“黃果樹小黃鴨主題漂流”項目、城市樂園等實景體驗項目。

在潮玩行業競爭日趨系統化的今天，單純依賴IP授權或單品銷量的模式已顯單薄。小黃鴨近期的資本行動，呈現出“投資并購+自主深耕”的雙線邏輯：

一方面，通過入股成熟品牌，快速獲取IP矩陣與細分市場；另一方面，借助配售募得資金強化制造與線下場景的控制力，逐步構建從IP孵化、產品制造到體驗消費的一體化運營能力。這意味著，經過多年布局，小黃鴨已經從輕資產的IP授權方，轉向更具控制力的IP生態運營方。

其背后的行業背景是，當前國內潮玩賽道已進入以資本整合與生態構建為特征的“鏖戰階段”，這是資源戰、效率戰，也是創意戰、內容戰。以泡泡瑪特、布魯可、TOP TOY、HERE奇夢島等為代表的頭部公司，或已完成上市，或正通過融資與并購快速擴大規模，還有更多玩家預備沖擊IPO。

在這一背景下，小黃鴨德盈近期的連續資本運作——從收購HIDDEN WOOO到此次配售融資，清晰地反映了處于第二梯隊的玩家，正試圖通過外部并購與產業鏈縱深投資，來補強自身在規模、IP矩陣及線下業態上的能力，以應對日益激烈的行業整合。

資本市場的估值邏輯也在同步演變。過去，市場可能更看重單一IP的爆發力或短期的銷售增速，更關心“誰是下一個LABUBU”；如今，投資者愈發關注企業是否具備可持續的IP創作體系、跨地域的商業化能力，以及線上流量與線下體驗的融合效率。

一個明顯的信號是，據相關媒體報道，港股市場對潮玩公司的PE倍數普遍從2024年的8倍升至2025年的15倍，背后反映的正是市場對優質公司“IP+制造+體驗+出海”全鏈路能力的重新定價。這意味著，像小黃鴨德盈這樣，將資金明確投向IP產品制造與城市娛樂項目的舉措，恰好是對當前資本市場偏好的一種回應。

與此同時，并購已成為潮玩行業重要的資源整合路徑與退出渠道。對于許多年營收在數千萬至億元區間、擁有特色IP但獨立發展面臨瓶頸的中腰部潮玩公司而言，在當下融資環境與IPO門檻下，被產業資本并購正成為一個比獨立上市更為現實和高效的選擇。

小黃鴨德盈對HIDDEN WOOO的收購便是這一趨勢的典型案例。這既為小黃鴨德盈快速帶來了新的IP與年輕用戶群體，也為HIDDEN WOOO提供了其發展所需的資本、供應鏈及商業拓展支持。可以預見，未來這類產業整合會愈發頻繁，行業集中度將進一步提升。

不過，資本布局只是開始。收購后的整合效果、線下娛樂項目的回報周期，以及如何平衡不同IP之間的資源分配，都將考驗小黃鴨德盈的運營能力。展望后續，隨著此次配售資金落地以及與并購項目逐步并表，小黃鴨德盈的IP生態能否在規模擴張的同時，實現質效提升，將是2026年值得關注的看點之一。