財新揭秘ST賽為重整大戲，被言中了

昨天，市場又有一出大戲。

下午，財新的金融我聞發了一篇《創業板公司ST賽為招募重整投資人，因何暗箱操作疑點重重》，里面提到，投資人和債權人都對此次招募的條件和流程有很大質疑，傳出重整投資人招募進展不佳，僅有“不到5家”報名的消息。對比近期市場其他重整案例，多有四、五十家投資人參與。二級市場投資者擔心重整引資方案不好甚至重整失敗。

然后，晚上6點吧，ST賽為就把公告掛出來了，說有5家報名，3家繳納保證金，重整方案又初步淘汰一家——果然最后債權人擔心的事情出現了。。。

根據深圳市中級人民法院關于印發《審理企業重整案件的工作指引(試行)》的通知 深中法發〔2019〕3 號第八十一條規定，多家意向重整投資人經初步審查合格并繳納保證金的，由債權人會議選定重整投資人。但第三款表明，但僅有兩家意向重整投資人參與表決的，獲得較多債權人支持的即為重整投資人。超過兩家意向重整投資人參與表決的，由債權人會議對最多債權人和最多債權額同意的兩家意向重整投資人按照本條規則再次表決。經合議庭同意，債權人會議可以另行通過符合案件特點的選定規則。

對，就是這么巧。極限二選一現象就是這么精準地出現了，債權額最多的那家陷入被動。

“賽為招募公告直接寫了只有一家報名時無需債權人會議直接中選，一旦只有一家，債權人基本無從選擇。使用嚴苛極限招募條件，即使招到兩三家，按照規則也可以依靠‘盡量少分票’大幅提高‘內定’產投中選概率，這可能才是招募條件如此苛刻的原因。”上述投資人表示。

前幾天就有消息說，開標前，債權人就去找深圳中院申訴了，認為流程有明顯問題，會讓公司錯失優質重整人，希望深圳市中級人民法院能夠去監督，限期整改。深中院的反饋還在路上，29號上市公司的公告就先扔出來了。就算后續有監督和整改，或者債權人再去找最高人民法院行政復議，那么程序目前還是在繼續推。

我們看一張網友整理的表。

問題很明顯了。財新的稿件也說得很明白，以賽為這個條件，怎么也不可能比惠程差，又是人工智能的熱門賽道。怎么可能只有2家最后供選擇。

財新的稿子力說了，一位跟蹤這一交易的潛在意向投資人向財新表?，這個招募程序很讓人意外。“時間太短，條件苛刻，很多條款也不明確，這肯定會讓不少意向投資人放棄。現在報名的投資人這么少 ，可能是公司質量太差，重整價值不高，也可能有人故意做局壓價，很可能存在暗箱操作，讓人懷疑是不是投資人已經‘內定’。”

然后，就有人去問管理人為什么條款這么苛刻，管理人卻回答‘這是實控人寫的’。

這個管理人也很有意思。要不說無巧不成書呢？

2025年7月22日，深圳市中級人民法院決定對ST賽為啟動預重整，并通過搖珠隨機指定深圳市正源清算事務有限公司（下稱“深圳正源清算”）為預重整管理人（下稱“管理人”），負責人為林俊斌。

據財新了解，ST名家匯的前實控人程宗玉與ST賽為的實控人周勇是安徽老鄉，有潛在意向投資人了解到是程宗玉方面向周勇推薦了這位管理人。在這次重整前，ST賽為實控人就向債權人提議，共同向深圳中院以‘推薦’方式讓深圳正源清算做ST賽為的管理人，但遭到債權人拒絕 ，堅持以‘搖珠’（即抓鬮）方式選擇。

哈哈，對的，又是一次巧合，“搖珠“的結果還是他。

但是這個消息吧，在股吧反應一般般。一些用戶認為是沒參加上的在搞事情，而且大多都在沉浸于晚上公告的那兩家，其中一家有什么大唐系、李訓青的背景，幻想能有多少個漲停板，股價一飛沖天。。。

不怪散戶，重整都會引來一批投機主義。

當然各方有利益的也都會去博弈。但是接下來的話有意思了，財新采訪的一位ST賽為的債權人表?，“這種變相勸退的操作讓ST賽為債權人及中小股東很可能會喪失優質投資人。”他舉例，如果一家華為背景的芯片公司，或是一家明星機器人公司、 大模型公司參與重整，未來成為上市公司的實控人，給公司帶來的發展和公司后續的股價提升都是不一樣的。

我們不知道的是，被質疑的這些招募條件，以及一系列的巧合，攔在外面的，是ST賽為什么樣的機會。

財新的稿子里，最后找了一家專做破產重整的律師分析說：“上市公司的重整不僅僅涉及債權人利益 ，也與眾多中小股東利益息息相關 ，一旦引資金額過低或者出現原股東的縮股、資本公積金轉增股本等稀釋原股東的操作，甚至重整失敗退市，都會對上市公司債權人和投資人的利益造成實質性損失。”一位專門從事企業破產重整的律師表?，“更不要說股價波動對散戶的沖擊了。”

這次，我聽律師的。