美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息，鮑威爾發(fā)重要講話(huà)

美東時(shí)間1月28日周三，美聯(lián)儲(chǔ)決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在3.50%-3.75%不變。

正如市場(chǎng)所料，美聯(lián)儲(chǔ)自去年7月以來(lái)首次決定暫停行動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明再次暴露內(nèi)部分歧，下任美聯(lián)儲(chǔ)主席人選之一沃勒成為反對(duì)此次利率決議的少數(shù)派，和美國(guó)總統(tǒng)特朗普“欽點(diǎn)”的另一位理事米蘭都支持繼續(xù)降息。

聲明中刪除了就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加的說(shuō)辭，指出經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有改善、尤其在失業(yè)率上升方面已有企穩(wěn)跡象，暗示美聯(lián)儲(chǔ)決策者更謹(jǐn)慎，并不急于繼續(xù)行動(dòng)。

在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾稱(chēng)，加息并非任何人對(duì)下一步行動(dòng)的基本假設(shè)，關(guān)稅通脹預(yù)計(jì)今年年中消退。

美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，鮑威爾未暗示近期會(huì)重啟降息，導(dǎo)致美股美債劇烈波動(dòng)，但收盤(pán)時(shí)基本持平。

有“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱(chēng)的資深聯(lián)儲(chǔ)報(bào)道記者Nick Timiraos發(fā)文指出，美聯(lián)儲(chǔ)在利率政策上進(jìn)入了新的觀(guān)望期，暗示在進(jìn)行三次有爭(zhēng)議的降息后，并不急于重啟降息。美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)何時(shí)可能恢復(fù)降息沒(méi)有給出明確說(shuō)法。他們對(duì)會(huì)后聲明的改動(dòng)相當(dāng)小，保留了通常暗示未來(lái)可能采取進(jìn)一步行動(dòng)的措辭，未暗示會(huì)立即行動(dòng)。

01 美聯(lián)儲(chǔ)如期暫停降息

美東時(shí)間1月28日周三，美聯(lián)儲(chǔ)公布貨幣政策委員會(huì)FOMC的會(huì)議決定：將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在3.50%至3.75%不變。

這是美聯(lián)儲(chǔ)自2025年9月起連續(xù)三次會(huì)議降息后首次暫停行動(dòng)。2025年，美聯(lián)儲(chǔ)共降息75個(gè)基點(diǎn)，每次均降25個(gè)基點(diǎn)。自2024年9月到2025年12月，美聯(lián)儲(chǔ)這輪寬松周期合計(jì)降息175個(gè)基點(diǎn)。

此次美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)完全在市場(chǎng)意料之中。到本周二收盤(pán)，芝商所（CME）工具顯示，期貨市場(chǎng)預(yù)計(jì)本周暫不降息的概率略超97%，3月和4月此后兩次會(huì)議仍不行動(dòng)的概率都不到四成，6月降息的概率超過(guò)64%，到2026年底，年內(nèi)合計(jì)至少兩次25個(gè)基點(diǎn)降息的概率也超過(guò)六成。

相比12月上旬的上次FOMC會(huì)后決議，本次會(huì)議聲明最大的區(qū)別是，在12名FOMC投票委員中，共有兩人投反對(duì)票，比上次會(huì)議少一票。上次會(huì)議的決議自2019年來(lái)首次遭到三名有投票權(quán)的FOMC委員反對(duì)，而且在沒(méi)有投票權(quán)的委員中也有四人支持按兵不動(dòng)，實(shí)為七人反對(duì)決議。以這一人數(shù)看，上次會(huì)議上出現(xiàn)的分歧為37年來(lái)最大。

十名FOMC成員支持利率保持不變，兩名反對(duì)者均支持再度降息25個(gè)基點(diǎn)，他們是美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭（Stephen Miran）和另一位理事沃勒（Christopher Waller）。

沃勒首次投反對(duì)票，和特朗普“欽點(diǎn)”理事米蘭的降息主張一致，或有助于提升他被提名美聯(lián)儲(chǔ)主席的幾率。

預(yù)測(cè)市場(chǎng)顯示，沃勒獲美聯(lián)儲(chǔ)主席提名的幾率略為上升。

相比上次會(huì)議決議，本次的決議聲明在評(píng)論經(jīng)濟(jì)形勢(shì)方面作出小幅調(diào)整。總體來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的評(píng)價(jià)比上次更好。

美聯(lián)儲(chǔ)聲明稱(chēng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)穩(wěn)步擴(kuò)張、失業(yè)率顯示企穩(wěn)跡象，刪除“近幾個(gè)月就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)已增加”，重申通脹仍略高企。

具體來(lái)看，上次的聲明重申“可獲得的指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)擴(kuò)張速度一直緩和”，而本次稱(chēng)，現(xiàn)有指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“一直在穩(wěn)步擴(kuò)張”。

上次聲明稱(chēng)，“失業(yè)率截至9月略為攀升”，并重申“近幾個(gè)月就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)已增加”，本次刪除了就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)增加的說(shuō)辭，改稱(chēng)失業(yè)率“顯示了一些企穩(wěn)的跡象”。

通脹方面，本次繼續(xù)重申通脹率依舊略為高企，但不再提及通脹率自年初以來(lái)有所上升。

此外，上次會(huì)議宣布啟動(dòng)所謂的準(zhǔn)備金管理，聲明稱(chēng)，F(xiàn)OMC認(rèn)為“準(zhǔn)備金余額已降至充足水平，并將根據(jù)需要開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)短期國(guó)債，以此持續(xù)維持充足的準(zhǔn)備金供應(yīng)。” 當(dāng)時(shí)紐約聯(lián)儲(chǔ)公布，計(jì)劃從12月11日開(kāi)始，未來(lái)30天買(mǎi)入400億美元短期國(guó)債。

本次聲明刪除了上述FOMC認(rèn)為需要開(kāi)始買(mǎi)短期國(guó)債的這句話(huà)，顯示紐約聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金管理購(gòu)買(mǎi)（RMP）行動(dòng)按計(jì)劃進(jìn)行，并未有變。

02

鮑威爾：加息并非任何人對(duì)下一步行動(dòng)的基本假設(shè)

在會(huì)后的記者會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，加息并非任何人對(duì)下一步行動(dòng)的基本假設(shè)。此外，他并未對(duì)備受關(guān)注的政治議題作出實(shí)質(zhì)性回應(yīng)。

鮑威爾在開(kāi)場(chǎng)白中表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入2026年時(shí)具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。盡管近期就業(yè)增長(zhǎng)仍然偏低，但失業(yè)率已顯示出一定程度的穩(wěn)定跡象。同時(shí)，通脹仍然處于相對(duì)較高水平。

在此前連續(xù)三次會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)累計(jì)下調(diào)政策利率75個(gè)基點(diǎn)。鮑威爾表示，

現(xiàn)有指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍在以穩(wěn)健速度擴(kuò)張。消費(fèi)者支出表現(xiàn)出韌性，企業(yè)固定資產(chǎn)投資持續(xù)增長(zhǎng)。

相比之下，住房部門(mén)的活動(dòng)仍然疲弱。他說(shuō)，聯(lián)邦政府的臨時(shí)停擺可能在上一季度對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成了一定拖累，但隨著政府重新運(yùn)作，這些影響預(yù)計(jì)將在本季度得到逆轉(zhuǎn)，并對(duì)增長(zhǎng)形成支撐。

在勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，鮑威爾認(rèn)為，在經(jīng)歷了一段時(shí)間的逐步降溫后，就業(yè)狀況可能正在趨于穩(wěn)定。12月失業(yè)率為4.4%，近幾個(gè)月變化不大。就業(yè)增長(zhǎng)依然偏低。

過(guò)去幾個(gè)月，非農(nóng)就業(yè)崗位平均每月僅增加約2.2萬(wàn)人，其中包括政府部門(mén)就業(yè)；私營(yíng)部門(mén)新增崗位規(guī)模同樣有限。鮑威爾表示，

這在一定程度上反映出勞動(dòng)力供給增長(zhǎng)放緩，原因包括移民減少以及勞動(dòng)力參與率下降。同時(shí)，勞動(dòng)力需求也明顯有所降溫。

其他指標(biāo)——包括職位空缺、裁員、招聘以及名義工資增長(zhǎng)——在最近幾個(gè)月基本沒(méi)有出現(xiàn)明顯變化。

有關(guān)通脹，鮑威爾說(shuō)，目前通脹水平仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期目標(biāo)。基于消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)的估算顯示，截至12月的12個(gè)月內(nèi)，整體PCE價(jià)格指數(shù)上漲2.9%；剔除食品和能源后的核心PCE價(jià)格指數(shù)上漲4.3%。他表示，

這些偏高的讀數(shù)在很大程度上反映了商品部門(mén)通脹的上升，而這主要受到關(guān)稅影響的推動(dòng)。

相比之下，服務(wù)業(yè)通脹似乎仍在持續(xù)降溫。他說(shuō)，無(wú)論是市場(chǎng)指標(biāo)還是調(diào)查型指標(biāo)，都顯示通脹預(yù)期自去年高點(diǎn)以來(lái)已有所回落，長(zhǎng)期通脹預(yù)期依然與我們2%的目標(biāo)保持一致。

在隨后進(jìn)行的記者會(huì)上，鮑威爾拒絕對(duì)備受關(guān)注的政治問(wèn)題未作出實(shí)質(zhì)性回應(yīng)，但強(qiáng)烈表態(tài)要維護(hù)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。他表示，美聯(lián)儲(chǔ)理事Lisa Cook遭遇的官司可能是美聯(lián)儲(chǔ)歷史上最重大的案件。他還建議，下一屆美聯(lián)儲(chǔ)主席應(yīng)遠(yuǎn)離民選政治。

鮑威爾還說(shuō)，目前正處于中性利率區(qū)間的高端，數(shù)據(jù)很難說(shuō)明政策具有極大的限制性。就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在一定程度上消退，加息并非任何人對(duì)下一步行動(dòng)的基本假設(shè)。

政策可能是中性的，或者在一定程度上具有限制性。 今天有許多人支持維持政策利率不變。

此外，鮑威爾認(rèn)為，關(guān)稅的大部分影響已經(jīng)傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)關(guān)稅通脹將在2026年年中消退。

如果我們看到關(guān)稅影響的峰值，表明我們可以放寬政策。

對(duì)于人工智能（AI），鮑威爾表示，短期內(nèi)可能會(huì)看到AI消除就業(yè)崗位/AI導(dǎo)致崗位被淘汰，但長(zhǎng)期形勢(shì)仍不明朗。

來(lái)源 ： 華爾街見(jiàn)聞